楊榮蕾

經(jīng)濟全球化促使各國金融市場發(fā)生了深刻而重要的變化，有效地推進了金融自由化、開放化，使全球證券市場聯(lián)系日趨緊密，呈現(xiàn)出一體化趨勢。證券市場綜合反映一個國家經(jīng)濟運行的各個維度，被人們形象地稱為“經(jīng)濟晴雨表”，自改革開放以來，我國證券市場迅速發(fā)展，取得了令人矚目的成就。在新的國際國內(nèi)形勢下，我國證券市場面臨機遇和挑戰(zhàn)，我們要豐富證券交易品種，改善投資者投資結(jié)構(gòu)，加強證券市場監(jiān)管力度和信息披露制度的合規(guī)，努力營造健康有序的市場環(huán)境，推動我國金融市場發(fā)展再上新臺階。

我國證券市場發(fā)展的現(xiàn)狀

上市公司規(guī)模和隊伍不斷擴大。證券市場作為資本市場的核心，其建立和發(fā)展始于我國改革開放初期。鄧小平南方講話后，我國證券市場迎來第一次發(fā)展的黃金時期。這一時期上市公司數(shù)量、投資者開戶數(shù)、總市值和流通市值、交易量等都顯著增加，證券市場已從上海和深圳兩地的區(qū)域性市場一躍發(fā)展成為全國性市場。資料顯示，1991年，在滬深證券交易所掛牌上市的公司只有14家，1992年發(fā)展到53家，到1993年增加到183家，此后平均每年以100多家的速度不斷增加。截止到2015年，我國A股上市公司的數(shù)量迅速飆升到2827家，總市值達(dá)53.13萬億元。

證券中介機構(gòu)迅速發(fā)展。證券中介機構(gòu)是為證券的發(fā)行、交易提供服務(wù)的各類機構(gòu)。這類機構(gòu)主要是證券公司、證券投資咨詢機構(gòu)、財務(wù)顧問機構(gòu)、資信評級機構(gòu)。我國的證券中介機構(gòu)最早出現(xiàn)在80年代中期，90年代開始數(shù)量迅速增加，規(guī)模不斷擴大。據(jù)統(tǒng)計，2014年，我國證券公司已經(jīng)達(dá)到111家，投資者的開戶數(shù)相比1991年增長了近150倍。

證券發(fā)行和交易品種不斷多元化。我國證券市場經(jīng)過30多年的發(fā)展，其交易品種不斷地增加，從最初的普通股股票，逐漸發(fā)展能進行國債、企業(yè)債、可轉(zhuǎn)換公司債券、封閉式基金、開放式基金，以及期貨、期權(quán)、權(quán)證等發(fā)行和交易品種多元化的證券交易場所。證券交易品種的增加和多元化，進一步擴大了投資者的投資范圍，更加有力地促進了我國證券市場的發(fā)展。

我國證券市場在發(fā)展過程中存在的主要問題

證券市場運行效率低，資源配置功能扭曲。證券市場結(jié)構(gòu)不合理。股票和債券的配置過于集中，企業(yè)債券、金融債券所占比例不高。投資者所關(guān)心的利率結(jié)構(gòu)沒有體現(xiàn)收益與風(fēng)險的正比關(guān)系。證券市場的運行結(jié)構(gòu)單一，主要為現(xiàn)貨市場，期貨市場規(guī)模小，難以使證券市場資源得到合理利用。證券市場的管理機制不夠健全，上市公司信息披露不真實、不準(zhǔn)確、不及時，證券市場發(fā)行效率低下，證券價格嚴(yán)重偏離其真實價值，從而誤導(dǎo)了資金流向，使證券配置效率大打折扣。

監(jiān)管體制不健全，力度不夠。首先，我國證券監(jiān)管體制屬于集中型監(jiān)管，以行政干預(yù)為主，缺乏市場化的調(diào)控，行政力量遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于法律和市場的力量，投資者對政府和政策的依賴度也比較高，不利于我國證券市場監(jiān)管體系的進一步發(fā)展。其次，我國證券市場與海外成熟證券市場相比，實際運作效果不容樂觀；相關(guān)法律出臺實施滯后，監(jiān)管體系不夠健全，缺少事先預(yù)防的措施；管理力度不夠，被投資分子所利用。最后，由于歷史原因存在的某些領(lǐng)域的多頭監(jiān)管，使各級監(jiān)管部門職責(zé)不明確，監(jiān)管缺位及監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)不一致，降低監(jiān)管的效率。監(jiān)管力度有待提高。

有關(guān)證券經(jīng)紀(jì)人制度的法律法規(guī)建設(shè)不完善。我國證券市場發(fā)展至今，已經(jīng)頒布了350多個法律法規(guī)。1999年頒布實施的《證券法》標(biāo)志著我國證券市場進入依法治理有法可依階段，但《證券法》中沒有涉及證券經(jīng)紀(jì)人的概念，2006年1月1日正式實施的《證券法》也沒有提及證券經(jīng)紀(jì)人，而2015年新修訂的《證券法》也鮮有提及證券經(jīng)紀(jì)人。證券經(jīng)紀(jì)人沒有明確的法律地位，證券經(jīng)紀(jì)人資格管理政策和法規(guī)缺失，直接導(dǎo)致券商在實行證券經(jīng)紀(jì)人制度時，缺乏有關(guān)法律和保障，面臨著表見代理（表見代理是基于被代理人的過失或被代理人與無權(quán)代理人之間存在特殊關(guān)系，使相對人有理由相信無權(quán)代理人享有代理權(quán)而與之為民事法律行為，代理行為的后果由被代理人承擔(dān)的一種特殊的無權(quán)代理）、損害客戶利益等一系列法律問題和風(fēng)險。這些都導(dǎo)致證券經(jīng)紀(jì)人在證券行業(yè)中成為淘汰率最高，流動性最強的職位，同時也增加了證券經(jīng)紀(jì)人短期行為的可能性，增大了營業(yè)部經(jīng)營風(fēng)險。

對于我國證券市場發(fā)展的對策和建議

針對我國證券市場目前發(fā)展的現(xiàn)狀及存在的一些主要問題，現(xiàn)提出以下幾點促進我國證券市場健康發(fā)展的對策和建議

完善法律法規(guī)體系及其配套實施機制。在完善立法的前提下，要做到“有法必依，執(zhí)法必嚴(yán)”，依法監(jiān)管，逐步改變政府監(jiān)管部門的行政干預(yù)方式，以市場機制為基礎(chǔ)嚴(yán)格依法監(jiān)管，并完善相關(guān)的配套制度，賦予監(jiān)管機構(gòu)全面的檢查、調(diào)查和監(jiān)控的能力，保證其執(zhí)法權(quán)力。健全內(nèi)部執(zhí)法體系，規(guī)范執(zhí)法行為，加強執(zhí)法部門與司法部門的配合與協(xié)調(diào)，提高執(zhí)法效果。將證券經(jīng)紀(jì)人有關(guān)的制度和規(guī)范寫入法律法規(guī)，對證券經(jīng)紀(jì)人的行為和執(zhí)業(yè)情況進行監(jiān)督和管理，對違反法律法規(guī)、監(jiān)管機構(gòu)及自律規(guī)則的證券公司和證券經(jīng)紀(jì)人給予警告。保護經(jīng)紀(jì)人和投資者的合法權(quán)益，全面促進我國證券市場的良好發(fā)展。

促進證券市場中介服務(wù)機構(gòu)規(guī)范發(fā)展，提高執(zhí)業(yè)水平。相應(yīng)部門應(yīng)加強對證券中介服務(wù)機構(gòu)的管理，規(guī)范發(fā)展證券、投資咨詢機構(gòu)和證券資信評級機構(gòu)，發(fā)展和完善注冊會計師審計制度。加快會計師事務(wù)所體制改革，改善執(zhí)業(yè)環(huán)境，制定相應(yīng)的執(zhí)業(yè)自律準(zhǔn)則，大力提高注冊會計師的風(fēng)險意識、業(yè)務(wù)水平和職業(yè)道德水準(zhǔn)，完善審計準(zhǔn)則修改審計假設(shè)及審計方法和程序，以適合我國證券市場不夠規(guī)范的現(xiàn)實。從業(yè)人員應(yīng)加強自身的學(xué)習(xí)，不斷地提高專業(yè)技能和素質(zhì)，進一步提升執(zhí)業(yè)水平。

加強市場監(jiān)管，完善信息披露制度。加強市場監(jiān)管，規(guī)范政府行為，充分發(fā)揮市場機制的作用。加強市場監(jiān)管，完善信息披露制度，杜絕各種虛假信息的制作和傳播，進一步完善相關(guān)法律法規(guī)，強化對各種服務(wù)機構(gòu)，如證券公司、會計師事務(wù)所等的監(jiān)督和審查。加強對上市公司信息披露的監(jiān)管，對上市公司的年度報告、中期報告和臨時報告的真實性、完整性和及時性嚴(yán)格審查；加強對交易所信息披露的監(jiān)管；加強對媒體信息披露的監(jiān)管，保證信息披露的時效性和信息公布的均勻性

完善證券市場“保薦人”制度。2003年12月8日，中國證監(jiān)會發(fā)布《證券發(fā)行上市保薦制度暫行辦法》，并于2004年2月1日起正式實行保薦人制度，標(biāo)志著保薦人制度在我國證券市場正式啟動。

保薦人制度是由保薦人負(fù)責(zé)證券發(fā)行人的上市推薦和輔導(dǎo)，核實公司發(fā)行文件與上市文件中記載資料的真實性、準(zhǔn)確性和完整性，協(xié)助證券發(fā)行人建立嚴(yán)格的信息披露制度并承擔(dān)相應(yīng)的風(fēng)險防范責(zé)任。自保薦人制度啟動以來，也出現(xiàn)諸多問題，如保薦機構(gòu)和保薦代表人的權(quán)利和責(zé)任不清，保薦人與發(fā)行人之間和與證券監(jiān)管部門的職責(zé)不清。

要建立相應(yīng)的完善機制，保薦人制度要從“雙保制”保薦向“單保制”轉(zhuǎn)變，要更加強調(diào)保薦機構(gòu)的整體能力，強化保薦機構(gòu)的法律責(zé)任，相關(guān)部門應(yīng)該加大對保薦機構(gòu)的懲罰力度，加快保薦人刑事責(zé)任立法，健全民事賠償制度和強制責(zé)任保險制度，增強保薦人的責(zé)任意識。并建立相應(yīng)的預(yù)防機制，避免表見代理，維護投資者的權(quán)益；明確保薦人與律師事務(wù)所和會計師事務(wù)所等中介機構(gòu)的責(zé)任，充分調(diào)動保薦人工作的積極性；維持保薦人的適度規(guī)模，簡歷充分競爭的保薦人市場，提高保薦人的服務(wù)質(zhì)量，提高上市公司的質(zhì)量。

證券行業(yè)在我國是一個新生的行業(yè)，證券市場作為實體經(jīng)濟的“晴雨表”，經(jīng)歷了從無到有、從小到大、從區(qū)域到全國的發(fā)展歷程，幾十年的時間里得到迅速發(fā)展，成為我國社會投資的一股強大的力量，帶動了我國經(jīng)濟社會的發(fā)展。但在發(fā)展過程中存在的一些問題，我們應(yīng)該時刻清醒地認(rèn)識，冷靜地對待，積極地探索，認(rèn)真而創(chuàng)新地去解決，提高證券市場的運行效率，以促進我國金融市場的不斷完善和發(fā)展，迎接全新的挑戰(zhàn)。