張浩良　安然

[摘要] 發(fā)達國家和新興經(jīng)濟體日益關注綠色債券，將綠色債券納入到本國綠色金融政策體系之中。中國綠色債券市場起步晚，但發(fā)展迅速，市場前景廣闊。中外綠色債券在標準體系、項目認定、信息披露、外部認證、激勵措施等方面存在差異。為推動中國綠色債券發(fā)展，本文就項目口徑認定、綠色認證體系、信息披露、激勵措施、發(fā)行主體等方面提出了對策建議。

[關鍵詞] 綠色債券 綠色金融 可持續(xù)發(fā)展 國際比較

[中圖分類號] F812 [文獻標識碼] A [文章編號] 1004-6623（2016）05-0057-05

[作者簡介] 張浩良（1987 — ），廣東佛山人，廣東省產(chǎn)業(yè)發(fā)展研究院，經(jīng)濟師，注冊會計師（非執(zhí)業(yè)），研究方向：投資經(jīng)濟、產(chǎn)業(yè)金融；安然（1982 — ），河南洛陽人，綜合開發(fā)研究院（中國. 深圳）可持續(xù)發(fā)展與海洋經(jīng)濟研究所助理研究員，研究方向：區(qū)域經(jīng)濟、海洋經(jīng)濟。

全球氣候變化將進一步導致碳排放增加或氣溫升高，加大氣候投資刻不容緩。據(jù)國際能源署（IEA）估計，為使全球步入氣溫上升不高于2℃的軌道，未來能源供應和能源效率領域的累計投資需求高達53萬億美元①。綠色經(jīng)濟正成為全球可持續(xù)發(fā)展的主要驅動力量，特別是巴黎氣候大會目標的實現(xiàn)很大程度上要仰仗綠色金融支持。近年來，發(fā)達國家和新興經(jīng)濟體不遺余力地推動綠色債券市場發(fā)展，全球綠色債券發(fā)行規(guī)模呈爆發(fā)式增長。在國內，中央明確將綠色發(fā)展列入五大發(fā)展理念之一，相應地為綠色發(fā)展提供支持的綠色金融被賦予更多的責任和使命。作為服務綠色經(jīng)濟的重要金融工具，中國發(fā)展綠色債券正當其時。

一、中外綠色債券市場發(fā)展的最新動態(tài)

氣候債券倡議組織（CBI）對綠色債券的統(tǒng)計口徑有狹義、廣義之分，狹義的綠色債券僅指貼標綠色債券，其資金用途具有明確的“綠色”屬性，所籌資金全部投向“氣候債券分類方案”所認定的項目或資產(chǎn)；在廣義概念中，涵蓋所有與改善氣候、保護環(huán)境相關的債券，亦稱氣候相關債券。

（一）國際綠色債券市場發(fā)展歷程與特征

從整體規(guī)?？?，經(jīng)歷從無到有的爆發(fā)式發(fā)展。自全球第一只貼標綠色債券于2007年由歐洲投資銀行（EIB）成功發(fā)行以來，全球綠色債券市場發(fā)展先后經(jīng)歷了前期的溫和發(fā)展階段、2013年以來的迅速發(fā)展階段。2007～2015年，全球貼標綠色債券累計發(fā)行1018億美元，9年間增長了40余倍；特別是近兩年發(fā)行規(guī)模在高位運行，2014、2015年分別發(fā)行了370億、418億美元的貼標綠色債券。廣義綠色債券（氣候相關債券）市場規(guī)模更為龐大，根據(jù)氣候債券倡議組織估計，全球氣候相關債券市場規(guī)模接近6000億美元，包括407個發(fā)行人所發(fā)行的2769只相關債券；其中貼標綠色債券占比不到不到7%。

從發(fā)行主體看，發(fā)行人類型日趨多元化。貼標綠色債券發(fā)行主體范圍從最初的多邊或區(qū)域性開發(fā)銀行逐步拓展至地方政府、商業(yè)銀行、企業(yè)等。多邊或區(qū)域性開發(fā)銀行仍然是重要的主導力量，2007年以來累計債券融資量占比過半，排在前三的分別是歐洲投資銀行（116億美元）、世界銀行（80億美元）、德國復興信貸銀行（40億元），亞洲的一些開發(fā)銀行如亞洲開發(fā)銀行、日本開發(fā)銀行等也開始嘗試發(fā)行貼標綠色債券。2014年中期以來市政綠色債券發(fā)行規(guī)模大幅擴大，如麻省理工學院、辛辛那提大學等發(fā)行用于綠色建筑項目的綠色債券，以及華盛頓、芝加哥、印第安納等州市市政部門發(fā)行的水資源綠色債券。自2013年起以企業(yè)為主體發(fā)行的綠色債券規(guī)模迅速增長，當前與開發(fā)銀行綠色債券規(guī)模相當。商業(yè)銀行也開始成為綠色債券市場的新興主體，如法國農(nóng)業(yè)信貸銀行、挪威銀行、美國銀行、印度Yes Bank、澳大利亞國民銀行、澳新銀行等。

從資金投向看，運輸和能源占據(jù)主導地位。從廣義綠色債券看，運輸主題債券（4188億美元）發(fā)行規(guī)模最大，市場份額高達70%；能源主題債券（1184億美元）作為第二大債券，占據(jù)20%的市場份額；建筑與工業(yè)主題債券（196億美元）是第三大債券；水（32億美元）、廢棄物與污染（71億美元）、農(nóng)林（23億美元）等其他主題也是十分重要的投資領域。從貼標綠色債券看，可再生能源領域集中了超過1/3（38%）的綠色債券資金，2015年至今，維斯塔斯風力技術集團（5億歐元）、Terraform Power（8億美元）、德國復興信貸銀行（6億澳元）全部投向于可再生能源領域；其他依次是建筑與工業(yè)（27.5%）、運輸（10.2%）、水（9.7%）、廢棄物與污染（6.2%）、氣候適應（4.3%）、農(nóng)林（3.9%）。從貼標情況看，水、建筑與工業(yè)兩個領域的貼標綠色債券占比較高，分別為98%和45%，其他領域的貼標率偏低。

從發(fā)行國別看，新興經(jīng)濟體市場潛力巨大。從全球氣候相關債券的國別分布看，排在前五的依次是中國（33%）、美國（12%）、英國（9%）、法國（9%）、超國家組織（6%）。近年來中國、印度等新興經(jīng)濟體致力于推動綠色債券加快發(fā)展，其中中國以33%的市場份額占據(jù)首位。2015年印度Yes Bank發(fā)行100億印度盧比（1.615億美元）的貼標綠色債券，印度由此成為新興經(jīng)濟體中首個發(fā)行貼標綠色債券的國家。貼標綠色債券的國別分布主要集中在美國和歐元區(qū)，這是由于新興經(jīng)濟體國家發(fā)行的氣候相關債券標準化和透明度偏低，很難被第三方機構認定為貼標綠色債券。

（二）中國綠色債券市場發(fā)展狀況與前景展望

綠色債券作為中長期直接融資工具，超過六成是10年期以上債券（萬志宏、曾剛，2016），能夠較好地規(guī)避過去綠色信貸的期限錯配風險，是中國構建綠色金融體系的重要領域。近年來，中國綠色債券市場處于起步階段，但發(fā)展迅速。自2014年以來，中廣核風電、新疆金風科技、中國農(nóng)業(yè)銀行、興業(yè)銀行、浦發(fā)銀行、青島銀行等相繼在海內外成功發(fā)行各類綠色債券，涉及不同發(fā)行主體、不同計價貨幣、海內外兩個市場、貼標與未貼標等，起到了很好的示范效應。隨著2015年底中國人民銀行、國家發(fā)展改革委相繼出臺綠色債券發(fā)行的規(guī)范性文件，國內綠色債券市場正式啟動，貼標綠色債券發(fā)行將掀起新一輪熱潮。endprint