文/本刊記者 馮珊珊

量化投資的游戲規(guī)則

文/本刊記者 馮珊珊

科技的不斷進(jìn)步，倒逼著全球投資領(lǐng)域固有模式的改革和推陳出新。以計(jì)算機(jī)驅(qū)動(dòng)的投資和越來(lái)越多復(fù)雜的數(shù)學(xué)問(wèn)題將對(duì)沖基金行業(yè)推上熱門話題。量化就是用統(tǒng)計(jì)和數(shù)學(xué)的方法科學(xué)分析歷史數(shù)據(jù)，排除人的非理性因素。2015年的熊市中，無(wú)論公墓基金還是私募基金都損失慘重，高達(dá)70%的私募產(chǎn)品被迫清盤(pán)。在此同時(shí)，有一些不知名的私募基金，利用量化對(duì)沖策略，卻在慘烈的熊市中逆勢(shì)飄紅。

中國(guó)量化投資行業(yè)鋒芒初露的同時(shí)，危機(jī)也在不斷積累，比如量化投資基金業(yè)績(jī)分化嚴(yán)重、對(duì)沖產(chǎn)品屈指可數(shù)、專業(yè)人才極度匱乏等。中國(guó)量化投資的市場(chǎng)和法律環(huán)境亦將迎接風(fēng)雨的洗禮。

無(wú)論如何，在可預(yù)見(jiàn)的未來(lái)，中國(guó)資本市場(chǎng)的寬度和深度都不斷在被擴(kuò)展和加強(qiáng)，更多的商品期貨和金融衍生品，如個(gè)股期權(quán)、股指期權(quán)、商品期權(quán)等等會(huì)接踵而來(lái)，可組合的產(chǎn)品設(shè)計(jì)也將越來(lái)越豐富多樣。隨著量化投資的深入開(kāi)展，未來(lái)市場(chǎng)發(fā)展速度將會(huì)有質(zhì)的飛躍。

人腦處理信息的能力有限，在一個(gè)很大的資本市場(chǎng)，定量投資的信息處理能力能捕捉更多的投資機(jī)會(huì)。在眾多從業(yè)人員看來(lái)，量化投資的好處很多，可以克服人性的弱點(diǎn)，如貪婪、恐懼、僥幸心理，也可以克服認(rèn)知偏差。每一個(gè)決策都是有理有據(jù)，特別是有數(shù)據(jù)的支持。

北京量化投資管理有限公司總經(jīng)理竇長(zhǎng)民介紹，“量化交易最重要的基礎(chǔ)是計(jì)算機(jī)技術(shù)的發(fā)展，如果沒(méi)有這個(gè)發(fā)展人工報(bào)單他也達(dá)不到，其他包括服務(wù)器和電話各個(gè)方面的發(fā)展才形成的。發(fā)展到現(xiàn)在，量化投資的各種策略越來(lái)越好，越來(lái)越完善，尤其在國(guó)外?！?/p>

策略，顧名思義就是計(jì)策和謀略，是智慧含量很高的一種計(jì)劃或設(shè)計(jì)。在交易實(shí)踐里，用來(lái)特指情境中的具體設(shè)計(jì)比較恰當(dāng)。竇長(zhǎng)民介紹，交易策略的內(nèi)容可以包括單獨(dú)或具體的資金相關(guān)，機(jī)會(huì)相關(guān)，虧損相關(guān)和利潤(rùn)相關(guān)的安排和計(jì)劃，且內(nèi)容應(yīng)當(dāng)具有一定體系特征，具有嚴(yán)謹(jǐn)性，完整性和一定的專業(yè)水平。

在竇長(zhǎng)民看來(lái)，量化策略的投資步驟，其實(shí)就是兩步：一是“投什么”，二是“如何投”。投什么是大類資產(chǎn)配置，如設(shè)置股票類、債券類、貨幣類基金產(chǎn)品比例，或是浮動(dòng)收益類和固定收益類產(chǎn)品比例，以及大類中細(xì)類資產(chǎn)投資比例；而如何投就是選股，選出股票池，再依照量化指標(biāo)，如阿爾法值、貝塔值、夏普等績(jī)效指標(biāo)加上基金公司及經(jīng)理人等因素做模型挑選個(gè)股。

例如：一支量化基金選取了四類因子：價(jià)值因子、成長(zhǎng)因子、基本面因子和市場(chǎng)因子。價(jià)值因子考慮市盈率、市凈率、市現(xiàn)率、股息率、凈資產(chǎn)收益率等指標(biāo)；成長(zhǎng)因子考慮主營(yíng)收入增長(zhǎng)率、凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率、預(yù)期每股收益等指標(biāo)；基本面因子考慮銷售毛利率、息稅前利潤(rùn)/營(yíng)業(yè)總收入、營(yíng)業(yè)總成本/營(yíng)業(yè)總收入、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率等指標(biāo)；市場(chǎng)因子考慮個(gè)股收益率的動(dòng)量和反轉(zhuǎn)等指標(biāo)?！疤煜聸](méi)有完美的策略，如果一個(gè)策略是整體看來(lái)是賺錢的并且你打算使用，你就要忍受他的缺點(diǎn)，如果你無(wú)法忍受缺點(diǎn)，就不要用這個(gè)策略，或者不要買使用這個(gè)策略的產(chǎn)品，因?yàn)橛澩??！?/p>

“只有正確深刻地認(rèn)識(shí)到這一點(diǎn)，才有可能以正確的態(tài)度面策略中的虧損，正確評(píng)估最大挫跌和最長(zhǎng)挫跌自己是否可以忍受，只有正確地認(rèn)識(shí)了虧損，才有可能穩(wěn)定和持續(xù)地盈利?！备]長(zhǎng)民說(shuō)。

獨(dú)辟蹊徑

“如果把主觀交易比作是大刀長(zhǎng)矛，組合交易可能是步槍大炮，對(duì)沖交易可能是飛機(jī)坦克，現(xiàn)在量化交易可能是導(dǎo)彈衛(wèi)星?！备]長(zhǎng)民認(rèn)為，一項(xiàng)策略真正的獨(dú)有價(jià)值和值得保密的地方是你自己的竅門和所進(jìn)行的變形，而絕不是基礎(chǔ)版。對(duì)于量化交易研究者而言，真正困難的地方并不是缺乏交易理念，而是缺乏甄別策略的能力。這種甄別能力需要我們判斷一項(xiàng)策略是否適合自己的實(shí)際情況和交易目標(biāo)（比方說(shuō)大基金用的策略要求資金容量大，這可能會(huì)以犧牲收益率為代價(jià)，但是小資金完全可以用大資金沒(méi)法使用的更高收益率的策略），需要在花費(fèi)大量時(shí)間進(jìn)行回測(cè)之前就能判斷出策略是否可行。

“在量化交易這個(gè)市場(chǎng)上做事情肯定是要獨(dú)辟蹊徑，如果是一種普世的方法，大家都知道的看K線或者主觀的方法，那是掙不到錢的?！备]長(zhǎng)民說(shuō)。

全球知名對(duì)沖基金策略如：橋水基金的可轉(zhuǎn)移阿爾法策略；摩根大通的信用模型；保爾森基金的宏觀因素策略；文藝復(fù)興的高頻交易策略；艾略?shī)W特的事件驅(qū)動(dòng)策略。

“真正掙大錢的人肯定是靠漏洞掙錢。大獎(jiǎng)?wù)禄瓞F(xiàn)在能做到的速度是10億分之一秒的速度，比索羅斯還高出百分之十的點(diǎn)，這就是我說(shuō)的獨(dú)辟蹊徑或者漏洞，是個(gè)人無(wú)法企及的，也是最頂級(jí)的思想。”

文藝復(fù)興科技公司旗下的大獎(jiǎng)?wù)禄?，利用?fù)雜的量化模型尋找市場(chǎng)的錯(cuò)誤定價(jià)獲得盈利，連續(xù)20年，平均每年的收益率超過(guò)60%，這個(gè)收益率遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)巴菲特和索羅斯。

“能找到這樣漏洞的人，他的眼界不能僅僅存在一個(gè)地方，永遠(yuǎn)在一個(gè)點(diǎn)上肯定不行，現(xiàn)在很多基金公司在招聘數(shù)學(xué)家，物理學(xué)家等，只有思維足夠擴(kuò)展，才能達(dá)成共識(shí)。1+1是大于2的，就是說(shuō)每個(gè)人都有一個(gè)領(lǐng)域，當(dāng)一個(gè)領(lǐng)域足夠大的時(shí)候，思想一組合產(chǎn)生一個(gè)新的，那肯定是獨(dú)辟蹊徑，兩個(gè)人的思維加一起就不一樣。”

竇長(zhǎng)民表示，在國(guó)內(nèi)這樣一個(gè)對(duì)人工智能、智能量化投資、程序化交易、機(jī)器人投顧處于啟蒙階段的市場(chǎng)里，需要判斷量化基金用的模型到底水平怎么樣，重點(diǎn)看是否能穿越牛熊、扛過(guò)股災(zāi)、助漲抗跌。

“量化有一個(gè)優(yōu)勢(shì)就是他虧損不會(huì)很多，基本能控制在百分之十的虧損，但是他的盈利也不會(huì)很多，基本是在百分之二十的盈利，這是他最牛氣的地方，往往在熊市和震蕩市的時(shí)候往往能體現(xiàn)出來(lái)，尤其是現(xiàn)在，大家都在追求量化，因?yàn)楝F(xiàn)在很多策略是不掙錢的，只有量化是掙錢的，所以現(xiàn)在大家覺(jué)得量化特別好?！毙庞钬?cái)富總經(jīng)理花鵬說(shuō)。

“以滬深300指數(shù)為例，里面有300支股票，我們會(huì)選績(jī)優(yōu)的一攬子股票做多，也就是股票漲了我們才能賺錢，那么做對(duì)沖交易的時(shí)候，我們會(huì)用ETF指數(shù)基金做空滬深300指數(shù)，在多和空之間，在市場(chǎng)跑動(dòng)之間，一定會(huì)出現(xiàn)陰影，這部分陰影就是我們的利潤(rùn)?！?/p>

信宇集團(tuán)成立于2013年3月23日，集團(tuán)注冊(cè)資金總計(jì)3000萬(wàn)元。產(chǎn)業(yè)涉及投資管理、資產(chǎn)管理、信息科技、私募基金等金融領(lǐng)域?，F(xiàn)在一共有兩個(gè)基金產(chǎn)品線：一個(gè)是在香港成立的CTA基金產(chǎn)品，投資方向主要是美國(guó)的股票期權(quán)、指數(shù)期權(quán)和期貨期權(quán)。另外一個(gè)是在大陸成立的私募基金產(chǎn)品。

“我們不是對(duì)哪個(gè)企業(yè)的股票進(jìn)行二級(jí)市場(chǎng)投資，而是利用很多的數(shù)學(xué)原理和計(jì)算機(jī)原理，在市場(chǎng)上進(jìn)行投資。不管市場(chǎng)是漲是跌，是好是壞，對(duì)我們來(lái)講都會(huì)有賺錢的機(jī)會(huì)。市場(chǎng)波動(dòng)越大，我們賺錢的機(jī)會(huì)就會(huì)很多，而像現(xiàn)在這樣股市一直在三千多點(diǎn)小幅震蕩，利潤(rùn)空間就比較小一些?！被i說(shuō)。

2015年的熊市中，無(wú)論公墓基金還是私募基金都損失慘重，高達(dá)70%的私募產(chǎn)品被迫清盤(pán)。在此同時(shí)，有一些不知名的私募基金，利用量化對(duì)沖策略，卻在慘烈的熊市中，大賺其錢。他們就是就是國(guó)際上統(tǒng)稱的對(duì)沖基金。

據(jù)信宇財(cái)富分析師介紹，所謂量化對(duì)沖，其實(shí)是“量化”和“對(duì)沖”兩個(gè)概念?！傲炕奔赐ㄟ^(guò)數(shù)學(xué)、統(tǒng)計(jì)學(xué)等原理，在海量數(shù)據(jù)中找到能夠獲取超額收益的投資策略，以嚴(yán)格的既定買賣標(biāo)準(zhǔn)來(lái)投資，獲取持續(xù)穩(wěn)定的超額回報(bào)?！皩?duì)沖”則通過(guò)降低組合風(fēng)險(xiǎn)來(lái)應(yīng)對(duì)金融市場(chǎng)的變化。

量化對(duì)沖基金一般利用期貨、期權(quán)等金融衍生產(chǎn)品以及相關(guān)聯(lián)的股票進(jìn)行多空操作，比如按照比例買入“滬深300”中的樣本股，賣空“滬深300”股指期貨來(lái)取得其間的溢價(jià)，由于交易頻率較高，積累的收益也比較可觀。

一般來(lái)說(shuō)，量化對(duì)沖基金以股票市場(chǎng)的中性策略為主，輔之以股指期貨套利和事件驅(qū)動(dòng)套利等策略，與股票市場(chǎng)相關(guān)性較低，因此不論牛市還是熊市，都能獲得穩(wěn)定收益。

“量化對(duì)沖基金的戰(zhàn)績(jī)?cè)谡鹗幨兄斜容^突出，尤其對(duì)于市場(chǎng)中性策略來(lái)說(shuō)，能夠?qū)_市場(chǎng)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，獲得的是投資組合超越市場(chǎng)的收益。”信宇高級(jí)基金研究員認(rèn)為，震蕩格局對(duì)量化對(duì)沖基金來(lái)說(shuō)是更多的獲利機(jī)會(huì)，不論上升還是下跌，都有盈利空間。而隨著部分信托、債券等產(chǎn)品違約風(fēng)險(xiǎn)隱現(xiàn)，剛性兌付逐漸被打破，一些追求穩(wěn)健投資的客戶正逐漸把眼光投向量化對(duì)沖基金。

話說(shuō)高頻交易

“現(xiàn)在國(guó)內(nèi)基金里做量化的占比百分之十都不到。”竇長(zhǎng)民說(shuō)。

在一些資深從業(yè)者看來(lái)，國(guó)內(nèi)大部分的量化交易機(jī)構(gòu)其實(shí)只是簡(jiǎn)單的程序化交易，也就是將主觀交易思想簡(jiǎn)單的變成程序來(lái)替代交易員來(lái)進(jìn)行。

他們認(rèn)為，真正意義的量化交易是微觀層面的，與大行情關(guān)系不大，基本都是基于數(shù)學(xué)角度與統(tǒng)計(jì)角度進(jìn)行的。以中國(guó)股指為例，每天的交易是270分鐘，相當(dāng)于16200秒。中國(guó)的股指期貨是每0.5秒一個(gè)tick，也就是32400個(gè)tick。這種微觀市場(chǎng)里的趨勢(shì)交易，可以把時(shí)間、資金變得更有效率。

“大家容易把量化交易與技術(shù)分析混淆，實(shí)際上量化交易的內(nèi)容豐富得多。許多量化交易系統(tǒng)在進(jìn)行建模和運(yùn)算的時(shí)候會(huì)用到基本面數(shù)據(jù)，比如估值、市值、現(xiàn)金流等，還有的算法將新聞作為變量進(jìn)行計(jì)算。而技術(shù)分析基本面只需要用到交易標(biāo)的的量?jī)r(jià)數(shù)據(jù)。”竇長(zhǎng)民說(shuō)。

由于量化投資關(guān)注的是微觀交易，不需要太多金融類的知識(shí)。海外量化交易做得優(yōu)秀的機(jī)構(gòu)，他們的人員構(gòu)成主要也是來(lái)自數(shù)學(xué)領(lǐng)域、統(tǒng)計(jì)領(lǐng)域、天文領(lǐng)域和IT領(lǐng)域的頂尖科學(xué)家。

比如說(shuō)文藝復(fù)興的創(chuàng)始人西蒙斯是數(shù)學(xué)家出身，DE Shaw的創(chuàng)始人David Shaw是計(jì)算機(jī)教授出身，AQR的創(chuàng)始人Cliff Asness是金融學(xué)家出身。

在一些業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，高頻交易的本質(zhì)是通過(guò)更快地獲取市場(chǎng)信息而獲利。即券商通過(guò)做市商的方式，把后面的單子挪到前面，只要前面有空隙。雖然每一份的獲利都很少，但是一旦有巨大交易量，積少成多，就會(huì)有高額的回報(bào)。

花鵬：未來(lái)要在市場(chǎng)賺錢，首先要清楚市場(chǎng)的游戲規(guī)則。

以美國(guó)威圖公司為例，利用高速計(jì)算機(jī)，比市場(chǎng)超前交易，每筆掙一點(diǎn)點(diǎn)，Virtu公司通常一天就可以賺取130萬(wàn)到150萬(wàn)的凈利潤(rùn)，幾十億次下來(lái)，年度凈利潤(rùn)就有幾億美元。

自1987年“高頻交易之父”托馬斯·彼得菲開(kāi)發(fā)出一套使用電腦的全自動(dòng)交易系統(tǒng)以來(lái)，隨著技術(shù)的變革，一個(gè)證券交易指令的執(zhí)行耗時(shí)已經(jīng)進(jìn)入毫秒級(jí)和微秒級(jí)時(shí)代。

一些證券公司了爭(zhēng)取這千分之一秒的優(yōu)勢(shì)，甚至將服務(wù)器安置在交易所附近或同一座建筑里。

其實(shí)圍繞著高頻交易，支持和反對(duì)爭(zhēng)議不斷。

支持者認(rèn)為，高頻交易是交易方式的革命，更加快捷和有效率，給市場(chǎng)帶來(lái)了流動(dòng)性。

反對(duì)者認(rèn)為，高頻交易已經(jīng)成為一種新的欺詐投資者的手段，通過(guò)設(shè)置大量不會(huì)被執(zhí)行的指令，造成虛假的市場(chǎng)需求，引誘投資者在人為操縱的價(jià)格下買入或賣出股票。

更嚴(yán)重的是，高頻交易通過(guò)各種操縱手段扭曲了市場(chǎng)，擾亂了市場(chǎng)秩序。

在2014年的世界交易所聯(lián)盟年會(huì)上，托馬斯·彼得菲無(wú)奈得表示，“我創(chuàng)造出了一個(gè)賭場(chǎng)?！?/p>

中國(guó)式量化

“我們對(duì)于國(guó)內(nèi)的期貨市場(chǎng)主要是基于市場(chǎng)有效性的，但是證券市場(chǎng)暫時(shí)沒(méi)有投資的計(jì)劃，因?yàn)樗且粋€(gè)具有市場(chǎng)無(wú)效性的，所以基于數(shù)學(xué)角度，不適合我們。我們是比較期待期權(quán)市場(chǎng)的，特別還要參與期權(quán)做市，這個(gè)在美國(guó)也是一個(gè)交易量巨大的市場(chǎng)?！币晃粯I(yè)內(nèi)人士表示。

按照他的分析，國(guó)內(nèi)的股票市場(chǎng)也可以做量化，但要先解決兩大問(wèn)題：第一，A股是T+1交易；第二，單邊只可以做多。因此，單純做股票的量化交易會(huì)比較困難，在美國(guó)的股票市場(chǎng)就沒(méi)有這個(gè)問(wèn)題。

“大量的是期貨期權(quán)，現(xiàn)在股票市場(chǎng)也不能說(shuō)沒(méi)有接口，有接口只是現(xiàn)在給封了，現(xiàn)在名義上外掛軟件也可以做?！备]長(zhǎng)民說(shuō)。

策略其實(shí)做到一定程度，都會(huì)變成哲學(xué)問(wèn)題。中國(guó)市場(chǎng)和國(guó)外的市場(chǎng)有太不一樣的地方，難點(diǎn)在如何找到適合當(dāng)?shù)厥袌?chǎng)的系列指標(biāo)，比如中國(guó)PMI，M1、M2之間的剪刀差，PPI、CPI等系列指標(biāo)。當(dāng)然要當(dāng)心當(dāng)中的政府行為是否一樣，假設(shè)條件是否不一樣等?；诘淖兞坎灰粯?，結(jié)果可能有很大的不同。

2015年下半年以來(lái)，大盤(pán)一直萎靡不振，很多人將此歸咎于股指期貨。股指期貨市場(chǎng)屢遭政策性降溫。高頻交易者、大規(guī)模的對(duì)沖策略交易者的交易模式深受影響。

在花鵬看來(lái)，大盤(pán)萎靡不能說(shuō)和股指期貨一點(diǎn)關(guān)系也沒(méi)有，但是如果把大盤(pán)的萎靡不振全都?xì)w咎于股指期貨，那股指期貨確實(shí)有點(diǎn)冤枉。大盤(pán)萎靡主要還是因?yàn)閲?guó)家實(shí)體經(jīng)濟(jì)疲軟造成的。股指期貨只是反映出一個(gè)有代表性的數(shù)據(jù)而已。

“只有制定好一個(gè)規(guī)則才能讓在這個(gè)行業(yè)內(nèi)的機(jī)構(gòu)和個(gè)人有一種普遍的安全感，如果說(shuō)法律法規(guī)漏洞多，那就會(huì)由于信息不對(duì)稱和技術(shù)差異導(dǎo)致機(jī)構(gòu)和個(gè)人、機(jī)構(gòu)和機(jī)構(gòu)之間形成惡性交易，導(dǎo)致整體市場(chǎng)失靈，這就給國(guó)家?guī)?lái)很大的安全隱患?！?/p>

針對(duì)現(xiàn)在很多尤其是做期貨的都在往海外發(fā)展，竇長(zhǎng)民建議，有幾樣?xùn)|西必須要注意：第一時(shí)間上能不能達(dá)到。因?yàn)楦哳l交易要求速度，肯定是要離交易所最近的。第二服務(wù)器能不能放到國(guó)外。還有一個(gè)就是優(yōu)秀的人才能不能趕上。

“未來(lái)要在市場(chǎng)賺錢，首先要清楚市場(chǎng)的游戲規(guī)則。”

這是一個(gè)會(huì)消失的市場(chǎng)？

對(duì)每一個(gè)從事量化投資的人來(lái)說(shuō)，心中都有一個(gè)用“公式打敗市場(chǎng)”的夢(mèng)想。不過(guò)一旦實(shí)現(xiàn)了，這個(gè)市場(chǎng)就應(yīng)該不存在了。

“在這個(gè)市場(chǎng)上第一要命的就是規(guī)則，國(guó)外也一樣，也不是沒(méi)有存在過(guò)風(fēng)險(xiǎn)，最近他們也有風(fēng)聲，就是程序化和量化交易還是否允許存在。如果一直存在，那么這個(gè)市場(chǎng)十年之后也就消失了，進(jìn)來(lái)的人都是賠錢的，所有的人都賠光了，那市場(chǎng)就沒(méi)了。他們也在想，這個(gè)東西是個(gè)純投機(jī)的做法，沒(méi)有任何技術(shù)含量，這個(gè)就相當(dāng)于手續(xù)費(fèi)是一樣的，純盈利，只要做就掙錢，它的資金曲線就是九十度角直線上揚(yáng)，每天都在漲。”竇長(zhǎng)民說(shuō)。

“當(dāng)大家都在做量化，這個(gè)市場(chǎng)可能十年后就不存在了。無(wú)論怎么發(fā)展，市場(chǎng)是有本質(zhì)的，有掙錢的就有虧錢的?！?/p>

在竇長(zhǎng)民看來(lái)，股票市場(chǎng)其實(shí)也沒(méi)有新的增量資金，比如一個(gè)企業(yè)的估值，只有企業(yè)有利潤(rùn)了往里添錢，但是外來(lái)錢往里進(jìn)，每天都在減少。他認(rèn)為，這個(gè)市場(chǎng)上虧損只產(chǎn)生在兩方面，一個(gè)是止損，一個(gè)就是手續(xù)費(fèi)。像三個(gè)人斗地主，一人一百塊錢，本來(lái)總量是不變的，但是要交場(chǎng)地費(fèi)，我們打一百天后可能是每個(gè)人六十，但是如果你打300天后可能每人30，你把我們兩個(gè)人全贏了你也不夠本錢，這就是這個(gè)市場(chǎng)在消耗。

最大的風(fēng)險(xiǎn)

模型不是萬(wàn)能的。量化投資的主要風(fēng)險(xiǎn)，可能來(lái)自以下幾個(gè)方面：

第一：數(shù)據(jù)的完整性。所有的模型數(shù)據(jù)都要是動(dòng)態(tài)的，今年盈利，不代表明年盈利。行情數(shù)據(jù)自身風(fēng)格轉(zhuǎn)換，也可能導(dǎo)致模型失效。這一點(diǎn)是目前量化界最難克服的。

花鵬認(rèn)為，量化投資通過(guò)搜集大量的數(shù)據(jù)，運(yùn)用各種不同的算法，建立多鐘多樣的模型，試圖涵蓋盡可能多的大概率事件，從而找到套利甚至是投機(jī)的機(jī)會(huì)。這里隱含了一個(gè)前提就歷史將會(huì)重演。也就是說(shuō)會(huì)出現(xiàn)和歷史上類似或者接近的走勢(shì)。這就是為什么量化交易在一個(gè)新的策略系統(tǒng)上線時(shí)需要反復(fù)進(jìn)行歷史數(shù)據(jù)回測(cè)的原因。

“在2014年的時(shí)候我講股指和股票做對(duì)沖，α收益和β收益，歷年一般情況下上證指數(shù)漲了，小票股會(huì)比大票股漲的多，但是在2014年的時(shí)候出現(xiàn)相反的情況，小票沒(méi)有漲，大盤(pán)在瘋狂的漲，所以很多做量化的全部都清盤(pán)了，虧損達(dá)到百分之二十?！?/p>

在竇長(zhǎng)民看來(lái)，早些年或者某些在年的貢獻(xiàn)特別突出，我們應(yīng)當(dāng)對(duì)這種非常隱蔽的誤導(dǎo)提高警惕。這背后主要有兩方面的原因：一方面是數(shù)據(jù)的存活偏差導(dǎo)致，回測(cè)回溯的越早，消失的股票也越多，偏差就越大。另一方面是金融市場(chǎng)隨著制度變化或者交易者結(jié)構(gòu)的變化會(huì)在底層生態(tài)存在“狀態(tài)轉(zhuǎn)換”，因此可能出現(xiàn)在之前某段時(shí)間內(nèi)該策略表現(xiàn)特別好但是后來(lái)表現(xiàn)平平的情況。

一般而言，策略的規(guī)則越多，模型的參數(shù)越多，就越有可能發(fā)生數(shù)據(jù)遷就偏差。

第二：網(wǎng)絡(luò)中斷，硬件故障也可能對(duì)量化投資產(chǎn)生影響。

“比如輸入指令不對(duì)或者直接執(zhí)行出去，你按1000他按100000出去，這樣的情況會(huì)出現(xiàn)，不多而已，有時(shí)候你在執(zhí)行過(guò)程中明明你是買，但是最后執(zhí)行的是賣，最后一秒鐘特別緊張。”竇長(zhǎng)民說(shuō)。

此外，量化投資的風(fēng)險(xiǎn)還包括同質(zhì)模型產(chǎn)生競(jìng)爭(zhēng)交易現(xiàn)象導(dǎo)致的風(fēng)險(xiǎn)，單一投資品種導(dǎo)致的不可預(yù)測(cè)風(fēng)險(xiǎn)等等。

每個(gè)人進(jìn)入資本市場(chǎng)都想生活更好，買車買房，但往往是事與愿違，進(jìn)入這個(gè)市場(chǎng)之后反而車也沒(méi)了，房也沒(méi)了，跟賭博一樣，都忘了自己的初心。

“有很多人這樣說(shuō)，我在資本市場(chǎng)掙的錢大不了再賠進(jìn)去，但我不能這樣，快樂(lè)投資快樂(lè)生活，做這個(gè)交易最終還是為了生活?！备]長(zhǎng)民說(shuō)。