趙治綱

摘要：針對當前國有資本投資公司試點的不斷深入和持續(xù)推進，對國有資本投資如何完善與之相適應的績效考核開展研究就顯得非常迫切，再沒有成熟的模式和方法可以照搬照抄，因此，筆者結合近9年來在國有企業(yè)績效考核方面的政策參與和科研成果，就如何構建有中國特色的國有資本投資公司績效考核體系，提出了考核思路、考核原則和考核指標體系，以期能拋磚引玉，并為下一步建立和完善國有資本投資公司的績效考核提供政策參考。

關鍵詞：國有資本 投資公司 改革 績效考核

2016年是國有企業(yè)改革各項政策的落實年。7月中旬，國有資本投資公司在第一批試點的基礎上又新增了7家試點企業(yè)，由此可見，國有資本投資公司是國有企業(yè)深化改革的核心內容之一。

一、國有資本投資公司改革試點過程

2014年7月15日，國務院國資委在所監(jiān)管的中央企業(yè)中開展“四項改革”試點，國家開發(fā)投資公司、中糧集團等六家中央企業(yè)納入首批試點，其中在國家開發(fā)投資公司（簡稱“國開投”）、中糧集團有限公司（簡稱“中糧”）開展改組國有資本投資公司試點，國開投和中糧兩家央企成為了中央企業(yè)改組為國有資本投資公司的第一批。

2015年8月24日中共中央、國務院發(fā)布了《關于深化國有企業(yè)改革的指導意見》，該指導意見要求“以管資本為主改革國有資本授權經(jīng)營體制。改組組建國有資本投資、運營公司，探索有效的運營模式，通過開展投資融資、產業(yè)培育、資本整合，推動產業(yè)集聚和轉型升級，優(yōu)化國有資本布局結構；通過股權運作、價值管理、有序進退，促進國有資本合理流動，實現(xiàn)保值增值”。

2016年2月25日，國務院國資委決定開展“十項改革試點”，以點帶面、以點串線，形成經(jīng)驗、復制推廣。改革第五點關于國有資本投資、運營公司試點就提出：“國資委2016年將選擇3-5戶企業(yè)開展國有資本投資公司試點，推進誠通集團、國新公司改組為國有資本運營公司工作?！?/p>

2016年7月14日，國務院國資委發(fā)布了中央企業(yè)改革試點擴圍名單。新增七家中央企業(yè)開展國有資本投資公司試點。神華集團、寶鋼、武鋼、中國五礦、招商局集團、中交集團、保利集團等7家企業(yè)成為試點企業(yè)。國開投和中糧集團國有資本投資公司試點繼續(xù)深化，明確將21項權利歸位或授予試點企業(yè)。這說明在21項出資人權利歸位或授權企業(yè)后，當前國企監(jiān)管體制將快速破局，董事會、職業(yè)經(jīng)理人、員工持股等公司治理結構的完善將會全面展開。

二、國有資本投資公司試點核心內容

國有資本投資公司包括產業(yè)資本投資公司和股權資本投資公司，兼具產業(yè)經(jīng)營和資本投資運營職能。筆者認為，國資委開展國有資本投資公司試點，可能主要從以下三個方面進行積極探索：首先是探索有效的國有資本投資運營模式；其次是通過改革來探索國資委與企業(yè)的關系，探索完善國有資產監(jiān)管方式；最后，則是希望通過系列改革來推進國有資本投資公司內部改革，探索市場化的企業(yè)投資、運營機制。國有資本投資公司具體的投資運營機制如圖1所示。

國有資本投資公司的決策機構是董事會，董事會成員應由政府任命的董事和選聘的專業(yè)外部董事組成，董事會負責把政府的戰(zhàn)略意圖通過市場化和專業(yè)化的手段來推進和實現(xiàn)。在董事會下設經(jīng)理層，公司經(jīng)理層可探索采取市場化選聘職業(yè)經(jīng)理人的方式，并在董事會領導下開展工作。在經(jīng)理層，特別需要在現(xiàn)行國有企業(yè)薪酬激勵制度基礎上探索建立各種針對經(jīng)理層的市場化考核和薪酬激勵機制，從而切實推動經(jīng)理層為公司股東提高資本回報水平和資本運營效率。

筆者認為，國有資本投資公司的試點和持續(xù)推進，是國資委“管資本導向”監(jiān)管體制改革的核心內容，是“簡政放權”改革的需要，“做大做強做優(yōu)”國有企業(yè)的迫切需要，是從資產規(guī)模導向到資本價值導向發(fā)展理念的全面轉變。

三、我國國有資本投資公司績效考核思路

隨著第一批國有資本投資公司試點的推進和第二批試點名單的擴圍，國有資本投資公司的公司治理機制和績效考核模式等將成為當前研究的熱點問題。對于國有資本投資公司的績效考核模式，國內部分學者主張可充分借鑒新加坡淡馬錫的考核激勵模式。然而，筆者認為，我國國有資本投資公司的績效考核不能完全照搬國外模式，還應在系統(tǒng)總結現(xiàn)行國資委對國有企業(yè)負責人考核好做法和好經(jīng)驗的基礎上再進行績效考核理論和實務的創(chuàng)新。因此，筆者對于國有資本投資公司的績效考核提出一些基本思路和體系設計。

（一）績效考核基本思路

通過筆者近年來對國有企業(yè)績效考核理論的研究和EVA價值管理實踐，筆者認為，國有投資公司的績效考核基本思路如下。

（1）突出“管資本”導向，強化“EVA率”和“資本回報率指標（ROIC）”的考核要求。

（2）突出中長期考核（5年甚至10年）的重要性。引導所屬企業(yè)追求和提高資本的長期回報水平，從而防止年度績效考核可能帶來的短期行為。因此，對于關鍵業(yè)績指標（EVA或EVA率）應采取“任期剛性、年度靈活”考核方法。

（3）突出考核指標的“精而少”，對于國有資本投資公司的績效考核，重點考核“戰(zhàn)略性、業(yè)績性和綜合性”最強的指標（如：EVA率、研發(fā)投入比、新業(yè)務新模式收入占比等戰(zhàn)略性指標）。

（4）突出自主考核和放權管理

考核EVA，就沒必要再重復考核利潤總額，考核利潤總額指標，就沒必要再考核成本費用指標，將成本費用交由所屬企業(yè)管理層通過預算管控的方式來實現(xiàn)，成本費用上升自然無法完成利潤總額，這樣可以變被動考核為自主考核，充分放權企業(yè)去進行平衡和管理。

（二）績效考核基本原則

筆者認為，國有資本投資公司績效考核的基本原則有以下幾個。

1.價值核心導向原則

國有資本投資公司的績效考核應堅持長期“價值最大化”原則，以“EVA”和中長期“EVA率”指標作為績效考核的抓手，并作為考核的核心指標，從而引導國有資本投資公司從“注重規(guī)模經(jīng)營”轉為“注重規(guī)模和質量效益”

2.業(yè)績指標與業(yè)務指標相結合原則

國有資本投資公司的績效考核在強調出資人資本回報要求的基礎上，還應補充考核與資本回報水平提升相關的關鍵業(yè)務指標的考核。

3.經(jīng)濟效益和社會效益相統(tǒng)一原則

國有資本投資公司的“績效”不僅僅是經(jīng)濟效益最大化的反映，更應包含社會效益的最大化，因此，國有資本投資公司的績效考核不僅考核業(yè)績指標，更應考核其在國家前瞻性、戰(zhàn)略性、關鍵性產業(yè)和領域的任務完成情況，從而提升其作為“國際一流企業(yè)”的綜合競爭能力。

4.定量考核與定性評價相結合原則

通常情況下，對考核國有資本投資公司的資本績效應以“定量考核”指標作為主體指標。但是，國有資本投資公司的資本績效僅僅通過定量考核指標是不能全面客觀地進行考核衡量的，必須補充“定性評價”指標進行績效評價。

四、國有資本投資公司績效考核指標體系設計

國有資本投資公司績效考核的基本思路，可以針對性的構建出國有資本投資公司的績效考核指標體系。國有資本投資公司的績效考核可分為：年度考核和中長期考核。年度考核與年度薪酬激勵掛鉤，中長期考核則與中長期薪酬激勵機制掛鉤。

年度績效考核指標由業(yè)績指標和業(yè)務指標構成，通常業(yè)績指標應占50-60分的考核權重，業(yè)務指標則應占40-50分的考核權重。

（一）年度績效考核指標體系

國有資本投資公司年度績效考核指標及其考核權重如表1所示。

1.業(yè)績指標

（1）資本回報類指標

國有資本投資公司的考核應以資本回報水平作為核心考核指標，引導公司及其所屬企業(yè)追求資本回報水平較高的投資和項目，從而不斷提升公司的長期資本回報水平。年度資本回報水平指標主要包括：EVA和EVA率，資本水平指標的考核權重建議在30-40分。

（2）資本結構類指標

國有資本投資公司的考核應聚焦于“資本端”（資本來源及其成本）來考核企業(yè)，主要考核公司及其所屬企業(yè)的資本成本率和資本結構的水平（債權資本占比）。

通過資本結構優(yōu)化指標的考核，鼓勵公司做好債務融資期限搭配，保持合理的財務彈性，有效應對緊急情況和及時把握投資機會，確保財務結構穩(wěn)健、有效，降低融資成本，達到合理利用財務杠桿創(chuàng)造價值的目標，從而引導公司實現(xiàn)資本結構的動態(tài)優(yōu)化，增強國有資本的帶動力。

2.業(yè)務指標

（1）戰(zhàn)略任務指標。國有資本投資公司應以服務國家戰(zhàn)略、提升產業(yè)競爭力為主要目標，在關系國家安全、國民經(jīng)濟命脈的重要行業(yè)、前瞻性戰(zhàn)略性產業(yè)和關鍵領域，通過開展投資融資、產業(yè)培育和資本整合等，推動產業(yè)集聚和轉型升級，優(yōu)化國有資本布局結構。此外，國有資本投資公司還承擔著推動國有資本的產業(yè)形態(tài)升級的戰(zhàn)略性任務，要從過去對傳統(tǒng)產業(yè)的投資逐步轉向戰(zhàn)略新興產業(yè)、現(xiàn)代制造業(yè)和現(xiàn)代服務業(yè)等領域的投資。

這意味著對國有資本投資公司的考核不但要有資本回報水平指標，更要考核影響公司未來績效提升的戰(zhàn)略性任務指標，主要包括：產業(yè)升級、科研投入及創(chuàng)新能力、國際化經(jīng)營和品牌影響力指標。

（2）投資管理類指標。為提高國有資本投資公司的投資決策管理水平，引導公司從片面追求規(guī)模和利潤轉向追求質量和價值。對國有資本投資公司的績效考核還要考核投資管理類指標，主要包括：投資決策的科學性、投資委員會及職能部門的獨立性，以及投資的內部控制和風險管理水平。

（二）中長期績效考核指標體系

國有資本投資公司是“以管資本為導向”的國有企業(yè)改革重點內容。對國有資本投資公司負責人的績效考核工作，將更加重視資本的中長期價值創(chuàng)造能力和資本配置效率。此外，國有資本投資公司開展中長期績效考核有助于建立和完善與其相聯(lián)系的中長期激勵制度，從而充分調動公司負責人的積極性，引導公司經(jīng)營管理的長期行為，最終提升公司的長期競爭能力和優(yōu)勢。國有資本投資公司中長期績效考核指標及其考核權重的設計如表2所示。

（作者單位：中國財政科學研究院）