劉巍

【摘要】近年來(lái)，隨著國(guó)內(nèi)建筑業(yè)市場(chǎng)日趨飽和，國(guó)內(nèi)大型建筑承包商紛紛把目標(biāo)轉(zhuǎn)向海外市場(chǎng)，而“走出去”和“一帶一路”戰(zhàn)略的提出更是給大型建筑業(yè)國(guó)企提供了開拓海外市場(chǎng)的政策指引。以中國(guó)建筑、中國(guó)交建、中國(guó)鐵建、中國(guó)電建為首的數(shù)十家建筑業(yè)龍頭在新型市場(chǎng)國(guó)家已經(jīng)取得了矚目成績(jī)，然而，在這一市場(chǎng)中機(jī)遇和挑戰(zhàn)并存。匯率風(fēng)險(xiǎn)就是其中不可避免但又影響深遠(yuǎn)的風(fēng)險(xiǎn)之一。本文以對(duì)外工程承包企業(yè)，匯率風(fēng)險(xiǎn)為重點(diǎn)，結(jié)合自己在建筑行業(yè)的實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)和查閱的相關(guān)資料，就該行業(yè)面臨匯率風(fēng)險(xiǎn)的成因、現(xiàn)狀進(jìn)行分析，力圖為建筑業(yè)防范匯率風(fēng)險(xiǎn)、減少匯兌損失提出有效建議。

【關(guān)鍵詞】對(duì)外工程承包企業(yè)匯率風(fēng)險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)管理

【中圖分類號(hào)】F832.6

隨著我國(guó)“走出去”、“一帶一路”戰(zhàn)略的提出和落實(shí)，國(guó)內(nèi)相關(guān)企業(yè)積極主動(dòng)，順勢(shì)而行。在此潮流中中國(guó)的大型建筑企業(yè)表現(xiàn)活躍，尤其是大型國(guó)企越來(lái)越顯著地把業(yè)務(wù)重心由國(guó)內(nèi)向海外滲透、參與國(guó)際工程項(xiàng)目的競(jìng)爭(zhēng)。在國(guó)內(nèi)外各種有利因素的促進(jìn)下，近年來(lái)我國(guó)對(duì)外工程承包企業(yè)發(fā)展迅猛。

對(duì)外工程承包企業(yè)在投標(biāo)、施工、設(shè)備采購(gòu)及安裝調(diào)試、分包、提供勞務(wù)等過(guò)程中由于涉及至少兩種貨幣之間的交割，加之收付款時(shí)間不匹配等關(guān)鍵因素的影響，因此不可避免的面臨匯率風(fēng)險(xiǎn)。2005年7月，我國(guó)開始實(shí)行浮動(dòng)匯率制度，2010年，央行結(jié)合全球經(jīng)濟(jì)及我國(guó)貿(mào)易現(xiàn)狀進(jìn)一步深化匯率制度改革，提出充分發(fā)揮市場(chǎng)無(wú)形的手的作用，以一籃子貨幣為基礎(chǔ)增加人民幣匯率的彈性。可以說(shuō)，自2005年起，人民幣已經(jīng)不再只是單一地盯住美元，人民幣匯率機(jī)制更加靈活而富有彈性?！叭Ｕ摗憋@示，本國(guó)貨幣政策的獨(dú)立性與資本的完全流動(dòng)性和匯率的穩(wěn)定性之間具有替代關(guān)系。事實(shí)確實(shí)如此，自2005年“央行不再進(jìn)行常態(tài)式外匯干預(yù)”起至今，人民幣對(duì)美元（主要貨幣）累計(jì)升值逾25%，如圖1所示：

從大方向看，人民幣處于一個(gè)加速升值的過(guò)程中。在過(guò)去十年中，升值幅度相當(dāng)大，這不可避免的使得收款期較長(zhǎng)的對(duì)外工程承包企業(yè)蒙受巨大的匯兌損失，嚴(yán)重侵蝕其預(yù)期收益。2015年中國(guó)對(duì)外承包工程業(yè)務(wù)新簽合同額2 100.7億美元（美元對(duì)人民幣匯率6.4914），2016年按照這十年的簡(jiǎn)單平均年升值率2.5%計(jì)算，那么極端情況下，2016年對(duì)外承包工程企業(yè)將面臨接近341億人民幣的匯兌損失。

但是，無(wú)論是從幾十年的理論研究還是國(guó)內(nèi)外國(guó)際貿(mào)易公司的經(jīng)營(yíng)實(shí)踐來(lái)看，匯率風(fēng)險(xiǎn)雖然不可避免，卻是可控的。因此，建立一個(gè)完善的匯率風(fēng)險(xiǎn)管理機(jī)制對(duì)這些企業(yè)實(shí)現(xiàn)預(yù)期利潤(rùn)，完善風(fēng)險(xiǎn)管理機(jī)制彌足重要。在此背景下，筆者結(jié)合自己的工作經(jīng)驗(yàn)及接觸到的行業(yè)數(shù)據(jù)和行業(yè)報(bào)告，對(duì)匯率風(fēng)險(xiǎn)管控進(jìn)行分析研究，力圖幫助中國(guó)建筑行業(yè)管理匯率風(fēng)險(xiǎn)，減少匯兌損失。

一、我國(guó)建筑行業(yè)海外業(yè)務(wù)發(fā)展?fàn)顩r

國(guó)際上的對(duì)外工程承包企業(yè)發(fā)展歷程大致可以分為三個(gè)階段；

第一階段，特大型企業(yè)在國(guó)家政策指引下開始試圖踏入海外市場(chǎng)，該階段承包的項(xiàng)目合同額一般不大，處于一個(gè)摸索期，先入帶動(dòng)后入。

第二階段，國(guó)內(nèi)承包企業(yè)逐漸積累經(jīng)驗(yàn)，有了比較穩(wěn)定的國(guó)際客戶群，開始承接大型國(guó)際工程項(xiàng)目，但是國(guó)內(nèi)的項(xiàng)目份額還是占大部分。

第三階段，國(guó)內(nèi)承包企業(yè)轉(zhuǎn)型為國(guó)際工程承包公司，占據(jù)了比較大的國(guó)外市場(chǎng)份額，國(guó)際工程承包的工程主要來(lái)源于國(guó)外的工程項(xiàng)目，并且在長(zhǎng)期承包工程的國(guó)家成立海外子公司。國(guó)際工程承包企業(yè)對(duì)外承包工程時(shí)，承包方式也由單一變得復(fù)雜起來(lái)。

按照上述的階段劃分，我國(guó)建筑行業(yè)大致處于第二階段向第三階段的過(guò)渡時(shí)期，自2000年之后更是取得長(zhǎng)足發(fā)展。

2000年，中國(guó)正式提出要加快實(shí)施走出去戰(zhàn)略，并將對(duì)外投資、對(duì)外承包工程作為走出去的主要形式加以重點(diǎn)推動(dòng)。此后，商務(wù)部牽頭有關(guān)部門逐步建立了比較完善的政策支持體系，包括兩優(yōu)貸款、政策性金融保險(xiǎn)、設(shè)立對(duì)外經(jīng)濟(jì)合作專項(xiàng)資金、推進(jìn)境外經(jīng)濟(jì)合作區(qū)建設(shè)、設(shè)立中非基金、中東歐合作基金等對(duì)外投資合作基金、政策性銀行及中信保等官方信用機(jī)構(gòu)扶持等方式有力地促進(jìn)走出去業(yè)務(wù)發(fā)展。

在2015年，中國(guó)又提出“一帶一路”戰(zhàn)略，進(jìn)一步鼓勵(lì)中國(guó)企業(yè)加強(qiáng)海外投資建設(shè)的步伐。初步估算，“一帶一路”沿線總?cè)丝诩s44億，經(jīng)濟(jì)總量約21萬(wàn)億美元，分別約占全球的63%和29%，基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)是“一帶一路”的優(yōu)先領(lǐng)域。這些國(guó)家戰(zhàn)略為我國(guó)“走出去”的排頭兵——對(duì)外工程承包企業(yè)提供了非常難得的發(fā)展機(jī)遇，以中建、中交建、中電建、中鐵、國(guó)機(jī)集團(tuán)為代表的一大批建筑業(yè)央企在此期間積極開拓國(guó)際市場(chǎng)新領(lǐng)域，發(fā)展勢(shì)頭強(qiáng)勁，取得了卓越成績(jī)。在美國(guó)《工程新聞紀(jì)錄》（ENR）評(píng)選的2014年度全球最大250家國(guó)際承包商名錄中，我國(guó)內(nèi)地企業(yè)上榜65家，占企業(yè)總數(shù)的26%，上榜企業(yè)共實(shí)現(xiàn)海外營(yíng)業(yè)收入897億美元，比上年增長(zhǎng)13.5%，營(yíng)業(yè)總額占全球海外市場(chǎng)的17.2%。在國(guó)際工程承包這一領(lǐng)域，我國(guó)已經(jīng)基本上形成了專業(yè)性強(qiáng)、涵蓋行業(yè)廣并且可以與國(guó)際上有實(shí)力的大承包商競(jìng)爭(zhēng)市場(chǎng)份額的專業(yè)化的工程建設(shè)、管理方面的隊(duì)伍，并且由我國(guó)的對(duì)外工程承包企業(yè)所完成的工程項(xiàng)目贏得了客戶及當(dāng)?shù)厝嗣竦钠毡橘澴u(yù)，在國(guó)際市場(chǎng)上獲得了一定的長(zhǎng)期客戶群。

目前我國(guó)的建筑承包方式也由原來(lái)的土建分包跨向了工程總承包，形成了設(shè)計(jì)采購(gòu)施工總承包（EPC）、設(shè)計(jì)——施工總承包（DB）、設(shè)計(jì)——采購(gòu)承包（EP）、建造+運(yùn)營(yíng)+移交模式（BOT）、公私合營(yíng)模式（PPP）等多種模式，工程項(xiàng)目量、項(xiàng)目總額呈現(xiàn)穩(wěn)步發(fā)展的態(tài)勢(shì)。

在區(qū)域市場(chǎng)方面，我國(guó)的海外業(yè)務(wù)主要集中在亞非拉等新興市場(chǎng)國(guó)家，在發(fā)達(dá)國(guó)家的業(yè)務(wù)占比較少，但這也是與新興市場(chǎng)國(guó)家建筑業(yè)需求旺盛，迫切需要有實(shí)力的大型國(guó)際承包商組織施工造成的。根據(jù)《全球建筑預(yù)測(cè)2025》報(bào)告，發(fā)達(dá)國(guó)家在全球建筑業(yè)占比由2005年的65%降到了2012年的48%，預(yù)計(jì)到2025年這一比率還將繼續(xù)下降11個(gè)百分點(diǎn)，新興市場(chǎng)的比例將上升到63%（如圖2所示）。

二、對(duì)外工程承包企業(yè)匯率風(fēng)險(xiǎn)分析

（一）對(duì)外工程承包企業(yè)匯率風(fēng)險(xiǎn)形成機(jī)制分析

匯率風(fēng)險(xiǎn)的形成必然需要三個(gè)要素：本幣、外幣、時(shí)間。

對(duì)外工程承包企業(yè)在海外承接的項(xiàng)目絕大部分以外幣（通常為美元）作為合同約定貨幣，而這些企業(yè)在經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中產(chǎn)生的全部外幣收付，最后都需要折算為人民幣，作為企業(yè)經(jīng)營(yíng)成果和業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)的依據(jù)。而作為建筑承包企業(yè)，其從中標(biāo)到交工通常需要幾年甚至更長(zhǎng)的時(shí)間，這樣在比較長(zhǎng)的一個(gè)時(shí)間段內(nèi)，由于外幣收付、本幣折算，就形成了對(duì)外工程承包企業(yè)的匯率風(fēng)險(xiǎn)。具體包括：

1.對(duì)外工程承包企業(yè)面臨交易風(fēng)險(xiǎn)

（1）合同價(jià)交易風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)外工程承包企業(yè)投標(biāo)到中標(biāo)會(huì)有一個(gè)時(shí)間差，在這個(gè)時(shí)間段內(nèi)，如果匯率波動(dòng)較大，那么一旦企業(yè)中標(biāo)，則投標(biāo)時(shí)的合同價(jià)就已經(jīng)受到了匯率波動(dòng)影響，這個(gè)風(fēng)險(xiǎn)稱為合同價(jià)交易風(fēng)險(xiǎn)。

（2）材料采購(gòu)交易風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)外工程承包企業(yè)通常采取境內(nèi)采購(gòu)、境外建設(shè)的方式組織施工，在這一過(guò)程中，由于采購(gòu)材料時(shí)所支付的幣種與業(yè)主最終支付的幣種不一致，那么就存在著成本支出人民幣，收入收取外幣的問(wèn)題。這一風(fēng)險(xiǎn)稱為材料采購(gòu)交易風(fēng)險(xiǎn)。

（3）機(jī)器設(shè)備準(zhǔn)備過(guò)程中的交易風(fēng)險(xiǎn)。在中標(biāo)之后，企業(yè)會(huì)迅速準(zhǔn)備組織施工所必須的機(jī)器設(shè)備。這些設(shè)備可能是企業(yè)自有的，也可能是企業(yè)在國(guó)內(nèi)租賃或者采購(gòu)的，但無(wú)論如何，這些機(jī)器設(shè)備的賬面價(jià)值都是以人民幣入賬。企業(yè)自有或者采購(gòu)的機(jī)器設(shè)備以人民幣計(jì)提折舊，租賃的則以人民幣支付租金。這樣的本外幣差異稱為機(jī)器設(shè)備準(zhǔn)備過(guò)程中的交易風(fēng)險(xiǎn)。

（4）項(xiàng)目融資交易風(fēng)險(xiǎn)。這一風(fēng)險(xiǎn)分為兩種情況，如果對(duì)外工程承包企業(yè)從國(guó)內(nèi)銀行等金融機(jī)構(gòu)取得貸款，那么借款幣種為人民幣，而從業(yè)主方取得的收入為外幣，借款到期日將美元兌換為人民幣還款，使企業(yè)面臨著融資方面的交易風(fēng)險(xiǎn)；另一種情況，如果企業(yè)通過(guò)國(guó)際金融機(jī)構(gòu)取得與合同約定貨幣一致的貨幣資金，在最后折算為人民幣過(guò)程中，企業(yè)也會(huì)面臨融資方面的交易風(fēng)險(xiǎn)。

（5）當(dāng)?shù)貛沤灰罪L(fēng)險(xiǎn)。對(duì)外工程承包企業(yè)在簽訂的合同中可能會(huì)含有一部分當(dāng)?shù)貛?，在?shí)際經(jīng)營(yíng)過(guò)程中也可能會(huì)留存一部分當(dāng)?shù)貛胚M(jìn)行日常收付。但在這些新市場(chǎng)國(guó)家中，由于政治因素的影響，當(dāng)?shù)貛诺膬r(jià)值起伏不定，如果當(dāng)本地幣升值，那么企業(yè)業(yè)績(jī)面臨交易風(fēng)險(xiǎn)。

2.對(duì)外工程承包企業(yè)面臨折算風(fēng)險(xiǎn)

目前，國(guó)內(nèi)大型建筑商基本上都采取了在境外設(shè)立海外子公司的方式進(jìn)行境外項(xiàng)目的承包，在報(bào)表日或者工期結(jié)束之后，母公司與子公司合并財(cái)務(wù)報(bào)表時(shí)外幣折算為人民幣就會(huì)導(dǎo)致折算風(fēng)險(xiǎn)。只要建筑商承接海外項(xiàng)目一般都會(huì)面臨折算風(fēng)險(xiǎn)。

折算風(fēng)險(xiǎn)又可以分為資產(chǎn)負(fù)債表風(fēng)險(xiǎn)、利潤(rùn)表風(fēng)險(xiǎn)。折算風(fēng)險(xiǎn)是對(duì)已經(jīng)發(fā)生的匯率影響的一種現(xiàn)時(shí)測(cè)度，是對(duì)匯率變動(dòng)產(chǎn)生的影響的賬面反應(yīng)，這種賬面損益在子公司未清算之前一般不會(huì)影響母公司總體的現(xiàn)金流量。

3.對(duì)外工程承包企業(yè)面臨經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)

對(duì)外工程承包企業(yè)面臨的經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)指的是由于非預(yù)期外匯匯率變化引起企業(yè)外來(lái)純收益產(chǎn)生變化，進(jìn)而引起企業(yè)未來(lái)現(xiàn)金流量發(fā)生變化的一種潛在風(fēng)險(xiǎn)。

我國(guó)對(duì)外工程承包企業(yè)的經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)主要集中于項(xiàng)目融資過(guò)程中，在此過(guò)程中，企業(yè)的經(jīng)濟(jì)價(jià)值可能會(huì)因?yàn)橐饬现獾淖儎?dòng)而受到影響。經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)很難被準(zhǔn)確識(shí)別和計(jì)量，對(duì)于對(duì)外工程承包企業(yè)來(lái)說(shuō)，匯率變動(dòng)引起的是對(duì)一些環(huán)境變量的長(zhǎng)期性影響，因此其在長(zhǎng)期、中期、短期經(jīng)營(yíng)中都會(huì)存在，這一點(diǎn)有別于交易風(fēng)險(xiǎn)和折算風(fēng)險(xiǎn)。

另外，在建筑承包領(lǐng)域，國(guó)際上通用的是FIDIC合同，因此在簽訂和履行合同時(shí)，企業(yè)應(yīng)對(duì)FIDIC合同有足夠的認(rèn)識(shí)，否則很容易在履約過(guò)程中與業(yè)主及分包商產(chǎn)生糾紛和麻煩，這也是經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)的一方面。

總而言之，在人民幣升值背景下，國(guó)際工程項(xiàng)目的實(shí)際成本以人民幣計(jì)算時(shí)可能會(huì)增加，國(guó)際工程承包企業(yè)的經(jīng)營(yíng)成本（包括設(shè)計(jì)費(fèi)、人工費(fèi)、材料費(fèi)、機(jī)械設(shè)備費(fèi)和安裝費(fèi)等以及公司的管理費(fèi)、財(cái)務(wù)費(fèi)和保險(xiǎn)費(fèi)等）都會(huì)上升；另一方面是美元對(duì)人民幣貶值會(huì)導(dǎo)致國(guó)際工程承包企業(yè)收到的工程款兌換成人民幣以后其金額會(huì)減少，即收入減少，如此一來(lái)將會(huì)使得美元債權(quán)下降、國(guó)外資產(chǎn)縮水，項(xiàng)目利潤(rùn)降低。

（二）對(duì)外工程承包企業(yè)匯率風(fēng)險(xiǎn)管控現(xiàn)狀

匯率風(fēng)險(xiǎn)影響著企業(yè)運(yùn)營(yíng)管理的方方面面，而近十年來(lái)的人民幣升值更是使得越來(lái)越多的企業(yè)面臨著日益顯著的匯率風(fēng)險(xiǎn)。但事實(shí)上，匯率風(fēng)險(xiǎn)對(duì)于企業(yè)造成的重大影響，國(guó)內(nèi)建筑企業(yè)顯然有些后知后覺(jué)，目前對(duì)外工程承包企業(yè)雖然已經(jīng)開始對(duì)于匯率風(fēng)險(xiǎn)的重視，但就當(dāng)下?tīng)顩r來(lái)看，匯率風(fēng)險(xiǎn)管控狀況仍然不容樂(lè)觀。具體表現(xiàn)在：

1.企業(yè)匯率風(fēng)險(xiǎn)管理意識(shí)淡薄

2005年以前，我國(guó)實(shí)行人民幣兌美元的固定匯率制度，在這種情況下，隨時(shí)間推移不存在匯率浮動(dòng)的狀況，匯率長(zhǎng)期維持在一個(gè)固定的水平，企業(yè)基本上不會(huì)面臨匯率風(fēng)險(xiǎn)。而且大多數(shù)企業(yè)形成了一種錯(cuò)誤的認(rèn)識(shí)，認(rèn)為企業(yè)只要依靠其低成本的價(jià)格優(yōu)勢(shì)，就可以在國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)中占據(jù)一席之地，根本沒(méi)有必要進(jìn)行匯率風(fēng)險(xiǎn)管理，因?yàn)閰R率風(fēng)險(xiǎn)管理增加了企業(yè)的運(yùn)營(yíng)成本，削減了企業(yè)利潤(rùn)。

再者，在國(guó)家“走出去”戰(zhàn)略提出之前，大型建筑央企對(duì)海外市場(chǎng)的開拓并不重視，在國(guó)內(nèi)各大建筑承包商瞄準(zhǔn)海外市場(chǎng)時(shí)，又急于占領(lǐng)海外市場(chǎng)、爭(zhēng)奪工程項(xiàng)目，根本沒(méi)有把重心放到匯率風(fēng)險(xiǎn)管理上。

2005年匯改之后，我國(guó)1 375家上市公司中約有971家企業(yè)產(chǎn)生了匯兌損益。從上市公司匯兌損益看匯改的影響，其中，約有70%的企業(yè)發(fā)生了匯兌損失，比匯改前受損企業(yè)的數(shù)量增加了約10%；并且企業(yè)匯兌損失的金額高達(dá)19.3億元。對(duì)外工程承包企業(yè)更是無(wú)一例外的收到波譎云詭的匯率風(fēng)險(xiǎn)的打擊，這一現(xiàn)象與其領(lǐng)導(dǎo)層風(fēng)險(xiǎn)管理意識(shí)淡薄、沒(méi)有專門的風(fēng)險(xiǎn)管理團(tuán)隊(duì)有著直接關(guān)系。

2.國(guó)際工程項(xiàng)目承接子、分公司各自為政，缺乏統(tǒng)一管理和互相聯(lián)系

目前國(guó)際上的中國(guó)建筑承包商絕大多數(shù)都是中國(guó)的大型國(guó)企，這些大型國(guó)企體量巨大，旗下的子公司、分公司數(shù)量龐多。國(guó)外項(xiàng)目的投標(biāo)以總公司名義進(jìn)行，但是合同細(xì)節(jié)的協(xié)商、組織施工則是由子公司、分公司展開。比如中國(guó)建筑旗下就有專門指導(dǎo)海外業(yè)務(wù)的中國(guó)建筑海外事業(yè)部，此外中建八個(gè)工程局也有自己的海外事業(yè)部；中電建旗下有著中電建國(guó)際工程公司，另外中水建和諸多地方電建工程公司也有自己的海外部。

由于國(guó)家政策的鼓勵(lì)，各建筑企業(yè)紛紛放開子企業(yè)對(duì)外經(jīng)營(yíng)權(quán)，鼓勵(lì)子企業(yè)開拓海外市場(chǎng)的積極性，但是這樣的策略也不可避免地出現(xiàn)多頭領(lǐng)導(dǎo)的情況，管理相對(duì)混亂。而且子企業(yè)的海外部規(guī)模往往較小，在這較小規(guī)模的海外班子中很難形成高層次的匯率管理團(tuán)隊(duì)。由一般財(cái)務(wù)人員兼任的匯率風(fēng)險(xiǎn)管理工作，也因相關(guān)人員專業(yè)知識(shí)的缺失，而絲毫不加防范，或僅僅流于形式，在資本運(yùn)營(yíng)、衍生金融工具、財(cái)務(wù)投資融資管理與風(fēng)險(xiǎn)管理工作等方面也顯得力不從心。

3.尚未形成完善的匯率風(fēng)險(xiǎn)管理系統(tǒng)

企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理是一個(gè)全員、全過(guò)程的管理，他涵蓋了風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別、風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估、風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)、風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)察等內(nèi)容，需要企業(yè)從人力物力財(cái)力方面予以全局安排。但對(duì)于對(duì)外工程承包企業(yè)來(lái)說(shuō)，由于踏入海外市場(chǎng)的時(shí)間較短，加之以上兩個(gè)因素的影響，并沒(méi)有形成完善的匯率風(fēng)險(xiǎn)管理系統(tǒng)。這主要體現(xiàn)在沒(méi)有形成董事會(huì)或總經(jīng)理直接領(lǐng)導(dǎo)下的專職的風(fēng)險(xiǎn)管理團(tuán)隊(duì)；沒(méi)有形成科學(xué)有效的匯率風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控與預(yù)警體系，沒(méi)有設(shè)立匯率風(fēng)險(xiǎn)警戒值，企業(yè)經(jīng)常僅憑感覺(jué)和經(jīng)驗(yàn)進(jìn)行判斷；缺乏完備的企業(yè)匯率風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估體系，在識(shí)別、評(píng)估、應(yīng)對(duì)速度等方面存在明顯不足，容易重復(fù)遭受匯兌損失的打擊。

4.避險(xiǎn)性衍生金融工具使用有限

運(yùn)用衍生金融工具避險(xiǎn)是國(guó)外大型跨國(guó)企業(yè)常用的避險(xiǎn)策略，發(fā)達(dá)國(guó)家匯率避險(xiǎn)市場(chǎng)發(fā)育較為完善，市場(chǎng)上避險(xiǎn)產(chǎn)品繁多。我國(guó)由于浮動(dòng)匯率制實(shí)行時(shí)間較短，加之長(zhǎng)期以來(lái)大型國(guó)企對(duì)于衍生金融工具避險(xiǎn)不加重視，所以匯率風(fēng)險(xiǎn)管理水平有限。具體表現(xiàn)在：衍生品市場(chǎng)發(fā)育不健全，買斷式回購(gòu)、遠(yuǎn)期債券交易和匯率互換的流動(dòng)性弱，商品期貨市場(chǎng)和外匯期貨市場(chǎng)發(fā)展落后；我國(guó)避險(xiǎn)產(chǎn)品（目前仍舊主要是掉期外匯買賣、遠(yuǎn)期外匯買賣、即期外匯買賣和外匯期權(quán)買賣）種類十分有限，行業(yè)對(duì)于這類產(chǎn)品的使用普遍存在著使用不足的現(xiàn)狀。

三、加強(qiáng)匯率風(fēng)險(xiǎn)管理的對(duì)策

匯率風(fēng)險(xiǎn)的存在已經(jīng)給對(duì)外工程承包企業(yè)帶來(lái)了重大的匯兌損失，并且對(duì)企業(yè)的融資、投資、運(yùn)營(yíng)產(chǎn)生著重大影響。因此，企業(yè)必須重視對(duì)匯率風(fēng)險(xiǎn)的管控，加強(qiáng)企業(yè)匯率風(fēng)險(xiǎn)管控體系建設(shè)。筆者從兩個(gè)方面，對(duì)對(duì)外工程承包企業(yè)匯率風(fēng)險(xiǎn)管控提出建議。

（一）企業(yè)整體方面

1.加快公司化改組，拓展服務(wù)邊界

我國(guó)大型對(duì)外建筑承包商體量龐大，通?？偣酒煜掠兄习偌叶?jí)公司，而這些子公司、分公司又往往試圖獨(dú)立承攬海外項(xiàng)目，這就造成了1+ 1<2的效應(yīng)，分公司實(shí)力有限，與總公司旗下的設(shè)計(jì)公司、咨詢公司在設(shè)計(jì)、咨詢等方面差距較大。另一方面，很多建筑國(guó)企的海外公司就有很多家，這些下屬公司存在著大量工作內(nèi)劃分不明確、重復(fù)工作、浪費(fèi)資源的情況。

因此，總公司可以通過(guò)將工程公司、設(shè)計(jì)公司、咨詢公司等不同類型但又相關(guān)的公司合并、重組，將存在著大量工作交集的公司進(jìn)行合并，組建成新的綜合型的公司集團(tuán)，既能夠節(jié)約資源，又能夠得到更強(qiáng)有力的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。比如，中國(guó)建筑工程公司的二三級(jí)公司就從幾年前的600多家精簡(jiǎn)到200多家，節(jié)約成本的同時(shí)，整合資源取得了跨越式發(fā)展。

此外，我國(guó)對(duì)外建筑承包商應(yīng)該向發(fā)達(dá)國(guó)家有實(shí)力的承包商學(xué)習(xí)，轉(zhuǎn)型為從項(xiàng)目可行性研究到交付業(yè)主使用的過(guò)程服務(wù)咨詢，集設(shè)計(jì)、施工、建立、咨詢于一身，在國(guó)際市場(chǎng)形成一股合力。具體來(lái)說(shuō)，可以通過(guò)兼并國(guó)內(nèi)外咨詢?cè)O(shè)計(jì)公司，迅速提升自身的服務(wù)結(jié)構(gòu)和層次，拓展工程企業(yè)的服務(wù)邊界。

2.匯率風(fēng)險(xiǎn)管理組織體系建設(shè)

對(duì)于匯率風(fēng)險(xiǎn)的管控，尤其是總公司的下屬國(guó)內(nèi)公司不能僅靠財(cái)務(wù)部進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理。應(yīng)當(dāng)建立直接對(duì)董事長(zhǎng)或者分公司子公司總經(jīng)理負(fù)責(zé)的管理團(tuán)隊(duì)。

（1）完善組織結(jié)構(gòu)

匯率風(fēng)險(xiǎn)管理的組織結(jié)構(gòu)可以參照風(fēng)險(xiǎn)管理的組織結(jié)構(gòu)。完整的風(fēng)險(xiǎn)管理組織結(jié)構(gòu)一般包括：董事會(huì)、風(fēng)險(xiǎn)管理委員會(huì)、總經(jīng)理、風(fēng)險(xiǎn)管理部口、內(nèi)部審計(jì)部門、其他職能部門及各業(yè)務(wù)單元等。一般情況下，對(duì)外工程承包企業(yè)的集團(tuán)公司會(huì)統(tǒng)一設(shè)立風(fēng)險(xiǎn)管理委員會(huì)和內(nèi)部審計(jì)部門在此，筆者想強(qiáng)調(diào)的是下屬子公司分公司著重要做的工作。亦即在總經(jīng)理辦公會(huì)下設(shè)立專門的匯率風(fēng)險(xiǎn)管理團(tuán)隊(duì)，負(fù)責(zé)公司的外匯風(fēng)險(xiǎn)管控。這個(gè)團(tuán)隊(duì)的主要成員應(yīng)當(dāng)來(lái)自于財(cái)務(wù)部門，此外，其他業(yè)務(wù)部門也應(yīng)當(dāng)派出精通本部門業(yè)務(wù)的成員加入進(jìn)來(lái)。

匯率風(fēng)險(xiǎn)管理團(tuán)隊(duì)?wèi)?yīng)直接向董事會(huì)負(fù)責(zé)，定期向總經(jīng)理辦公會(huì)匯報(bào)近期匯率狀況分析，匯率管控方案制定、執(zhí)行情況，并根據(jù)總經(jīng)理辦公會(huì)的反饋，進(jìn)行調(diào)整或者改進(jìn)。這樣就使得風(fēng)險(xiǎn)管理團(tuán)隊(duì)獨(dú)立于其他部門，專門負(fù)責(zé)匯率方面的工作，確保預(yù)期收益的實(shí)現(xiàn)。

（2）加強(qiáng)團(tuán)隊(duì)人員綜合素質(zhì)

企業(yè)要提升匯率風(fēng)險(xiǎn)管理團(tuán)隊(duì)人員的素質(zhì)，可以通過(guò)工作培訓(xùn)、校企合作培養(yǎng)等方式培養(yǎng)一批懂合同法、財(cái)務(wù)、工程技術(shù)、外語(yǔ)的復(fù)合型人才隊(duì)伍。做到核心成員掌握建筑業(yè)發(fā)展規(guī)律、熟悉項(xiàng)目管理相關(guān)知識(shí)；掌握財(cái)務(wù)知識(shí)，具備較強(qiáng)的財(cái)務(wù)管理、運(yùn)營(yíng)管理、金融產(chǎn)品管理能力；通曉FIDIC合同法規(guī)、具備一定的外語(yǔ)水平和談判技巧。

3.匯率風(fēng)險(xiǎn)管理體系建設(shè)

匯率風(fēng)險(xiǎn)管理是一個(gè)全程性的體系，因此匯率風(fēng)險(xiǎn)管理團(tuán)隊(duì)不能只將著眼點(diǎn)置于風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警方面，而應(yīng)當(dāng)貫徹于外匯風(fēng)險(xiǎn)管理預(yù)警、外匯風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別與評(píng)估、外匯風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)、外匯風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)督與評(píng)價(jià)的整個(gè)過(guò)程中。

在匯率預(yù)警方面，財(cái)務(wù)人員應(yīng)當(dāng)發(fā)揮自己的專業(yè)才能，結(jié)合市場(chǎng)分析數(shù)據(jù)和科學(xué)的財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)指標(biāo)，借助比例分析與數(shù)學(xué)模型，選取企業(yè)國(guó)際化程度、財(cái)務(wù)狀況、企業(yè)資源能力等方面的風(fēng)險(xiǎn)影響因子，觀察敏感性指標(biāo)的變化，形成一套合理的預(yù)警機(jī)制。

在匯率風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別和評(píng)估方面，風(fēng)險(xiǎn)管理團(tuán)隊(duì)要逐步積累經(jīng)驗(yàn)，根據(jù)自己的專業(yè)素養(yǎng)，并基于市場(chǎng)環(huán)境、政治環(huán)境，隨企業(yè)可能遇到的交易風(fēng)險(xiǎn)、折算風(fēng)險(xiǎn)、經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行識(shí)別和評(píng)估，從而為公司是否承擔(dān)這份風(fēng)險(xiǎn)提供有益幫助。

外匯風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)督和評(píng)價(jià)方面，風(fēng)險(xiǎn)管理團(tuán)隊(duì)?wèi)?yīng)當(dāng)根據(jù)已經(jīng)制定的外匯風(fēng)險(xiǎn)管理策略，定期進(jìn)行評(píng)估，判斷其根據(jù)時(shí)間的推移和環(huán)境的變化是否依舊合理有效，并形成報(bào)告提交總經(jīng)理辦公會(huì)，并根據(jù)辦公會(huì)的反饋進(jìn)行實(shí)時(shí)調(diào)整。

（二）風(fēng)險(xiǎn)管理團(tuán)隊(duì)層面

1.運(yùn)用多種內(nèi)部方法

（1）加強(qiáng)現(xiàn)金管理

減少換匯次數(shù)，爭(zhēng)取自然對(duì)沖。企業(yè)應(yīng)該盡可能將收到的當(dāng)?shù)貛呕蛘呙涝糜趯?duì)外支付和投資，因此海外子公司根據(jù)日常收付情況，存留一部分當(dāng)?shù)貛?，盡可能做到企業(yè)自身的外幣資產(chǎn)恰好能夠支付到期的外幣負(fù)債，實(shí)現(xiàn)同種貨幣的收支平衡，從而規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，減少損失。

提前或延期收付法。匯率管理團(tuán)隊(duì)?wèi)?yīng)當(dāng)對(duì)自身情況進(jìn)行分析，預(yù)測(cè)外匯的升值或者貶值傾向，從而做出提前或者延期收付的決策。

（2）加強(qiáng)應(yīng)收賬款管理

利用福費(fèi)廷、出口保理、凈額結(jié)算等方式降低應(yīng)收賬款匯率風(fēng)險(xiǎn)。

福費(fèi)廷又稱包買票據(jù)，是指在國(guó)際貿(mào)易延期付款方式下，出口商將由進(jìn)口商承兌開戶行擔(dān)保的遠(yuǎn)期票據(jù)，無(wú)追索權(quán)的賣給包買商。出口保理，是商業(yè)銀行對(duì)企業(yè)國(guó)際貿(mào)易中的應(yīng)收賬款，進(jìn)行催收、擔(dān)保、貼現(xiàn)以及賬戶管理的綜合性服務(wù)產(chǎn)品。

福費(fèi)廷和出口保理方式可以使企業(yè)提前收到貨款，在如今人民幣總體升值的現(xiàn)狀下，利用福費(fèi)廷，盡早回收貨款，增強(qiáng)了資產(chǎn)的流動(dòng)性，降低了資金占用時(shí)間和占用成本，也在較大程度上減少匯兌損失。

凈額結(jié)算。海外子公司在經(jīng)營(yíng)過(guò)程中會(huì)和國(guó)內(nèi)的上級(jí)公司產(chǎn)生大量的應(yīng)收應(yīng)付項(xiàng)目。這些項(xiàng)目的支付會(huì)造成資金在不同國(guó)家流轉(zhuǎn)的情況，加劇了企業(yè)對(duì)匯率風(fēng)險(xiǎn)的敏感度。因此，通過(guò)將子公司的不同債權(quán)債務(wù)進(jìn)行抵消僅用凈額進(jìn)行支付和結(jié)算，就減少了資金的實(shí)際支付數(shù)，降低了匯率風(fēng)險(xiǎn)的影響。

2.運(yùn)用外部金融工具應(yīng)對(duì)匯率風(fēng)險(xiǎn)

（1）使用貨幣遠(yuǎn)期

貨幣遠(yuǎn)期是指客戶與銀行之間簽署的，雙方先簽訂合同，規(guī)定買賣外匯的數(shù)量、匯率和未來(lái)交割外匯的時(shí)間，在規(guī)定的交割日期按合同規(guī)定辦理貨幣收付的外匯交易。可以分為有本金交割的遠(yuǎn)期外匯買賣（DF）和無(wú)本金交割遠(yuǎn)期外匯買賣（NDF）。在不考慮信用風(fēng)險(xiǎn)條件的套期保值工具中，遠(yuǎn)期合約可以說(shuō)是最好的一種方式。

該交易在合同簽訂時(shí)就已經(jīng)鎖定了當(dāng)期成本，確定了未來(lái)交割的遠(yuǎn)期匯率，在與銀行交易時(shí)，無(wú)需支付手續(xù)費(fèi)，就合同規(guī)定的遠(yuǎn)期匯率與當(dāng)期匯率間差額進(jìn)行交割。另外，雖然美元兌人民幣的遠(yuǎn)期匯率價(jià)格是不斷變化的，但在美聯(lián)儲(chǔ)維持美元低息的情況下，美元兌人民幣的遠(yuǎn)期結(jié)匯價(jià)格通常高于即期，這樣，通過(guò)貨幣遠(yuǎn)期的方式，企業(yè)就可以鎖定匯率風(fēng)險(xiǎn)，降低財(cái)務(wù)費(fèi)用，較少匯兌損失。

（2）使用貨幣期權(quán)

自2011年4月1日起，企業(yè)便可以根據(jù)國(guó)家外匯管理局的規(guī)定辦理人民幣外幣期權(quán)業(yè)務(wù)。貨幣期權(quán)是一種關(guān)于權(quán)利的買賣活動(dòng)，企業(yè)向銀行等金融機(jī)構(gòu)繳納一定比例的期權(quán)費(fèi)，并在未來(lái)某一約定時(shí)間，按照約定匯率購(gòu)買或售出某種外幣。

在企業(yè)未來(lái)收付匯不確定、未來(lái)匯率走勢(shì)不甚明了的情況下，企業(yè)通過(guò)貨幣期權(quán)就可以將匯兌損益置于一個(gè)可控水平，將匯兌損益鎖定在期權(quán)費(fèi)范圍內(nèi)，就在很大程度上規(guī)避了匯率風(fēng)險(xiǎn)。

（3）使用貨幣互換和外匯掉期

貨幣互換指的是交易雙方根據(jù)實(shí)現(xiàn)約定的協(xié)議，在未來(lái)某一約定期限，相互交換不同的貨幣和利率債務(wù)的行為。貨幣互換的雙方互換的是貨幣，但是它們之間的債權(quán)債務(wù)關(guān)系并沒(méi)有改變。交易雙方約定以貨幣A交換一定數(shù)量的貨幣B，并以約定價(jià)格在未來(lái)的約定日期用貨幣B反向交換同樣數(shù)量的貨幣A。

貨幣互換過(guò)程中，首先風(fēng)險(xiǎn)管理團(tuán)隊(duì)要識(shí)別現(xiàn)存的現(xiàn)金流量，確定已存風(fēng)險(xiǎn)；然后匹配現(xiàn)有頭寸，現(xiàn)有頭寸被另一數(shù)量相等但方向相反的頭寸抵消；最后創(chuàng)造所需的現(xiàn)金流量。通過(guò)這樣的方式，企業(yè)便降低籌資成本及防止匯率變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)造成的損失，控制了中長(zhǎng)期匯率風(fēng)險(xiǎn)。

而外匯掉期則是將兩筆金額、期限、利率計(jì)算方法相同但貨幣種類不同的交易進(jìn)行調(diào)換，同時(shí)也將不同的利息額的貨幣調(diào)換。同貨幣互換類似，外匯掉期也能起到較少匯兌損失、控制匯率風(fēng)險(xiǎn)的作用。

（4）購(gòu)買匯率風(fēng)險(xiǎn)保險(xiǎn)

投保貨幣風(fēng)險(xiǎn)保險(xiǎn)指的是進(jìn)出口企業(yè)，繳納一定的保險(xiǎn)費(fèi)給專門的外匯保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)，當(dāng)企業(yè)因?yàn)閰R率變動(dòng)而蒙受損失時(shí)，就會(huì)得到保險(xiǎn)公司補(bǔ)償?shù)囊环N業(yè)務(wù)。通過(guò)購(gòu)買匯率風(fēng)險(xiǎn)保險(xiǎn)，企業(yè)就將匯率風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)嫁給了保險(xiǎn)公司，但是，保險(xiǎn)公司會(huì)根據(jù)市場(chǎng)條件、項(xiàng)目情況在保險(xiǎn)合同中約定賠償范圍，如果匯率損失超出這個(gè)范圍，那么超過(guò)部分保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)不再負(fù)責(zé)。因此這種方式可以控制匯率風(fēng)險(xiǎn)，但是也確定了索賠額的上限，因此風(fēng)險(xiǎn)管理團(tuán)隊(duì)?wèi)?yīng)該將這種保險(xiǎn)作為一種保底的方式，而不應(yīng)作為外匯風(fēng)險(xiǎn)管控的主要方式。

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