文/本刊記者 劉麗娟 丁小珊

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中型企業(yè)：匯率避險(xiǎn)簡(jiǎn)約不簡(jiǎn)單

文/本刊記者 劉麗娟 丁小珊

中型涉外企業(yè)已經(jīng)普遍意識(shí)到匯率避險(xiǎn)的重要性，但在實(shí)務(wù)層面大多尚未建立系統(tǒng)化的全面管理框架，因而需要在建立外匯人才隊(duì)伍、拓展外匯操作平臺(tái)等方面進(jìn)一步提升。

在我國(guó)涉外經(jīng)濟(jì)中，行業(yè)背景較為單一、但具有一定體量的中型企業(yè)占絕大多數(shù)。伴隨著人民幣匯率從單向升值轉(zhuǎn)向雙向波動(dòng)，專注于業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)、核心競(jìng)爭(zhēng)力集中在業(yè)務(wù)領(lǐng)域的中型企業(yè)發(fā)現(xiàn)，匯率波動(dòng)對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)的影響正在不斷放大。重視匯率風(fēng)險(xiǎn)管理、提升匯率風(fēng)險(xiǎn)管理能力，成為企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理中的緊急要?jiǎng)?wù)。然而，企業(yè)核心領(lǐng)導(dǎo)出身技術(shù)導(dǎo)致對(duì)匯率風(fēng)險(xiǎn)管理的認(rèn)識(shí)不夠深刻、金融專業(yè)人才與專業(yè)知識(shí)儲(chǔ)備不足，也是中型企業(yè)搭建匯率風(fēng)險(xiǎn)管理框架時(shí)繞不過(guò)去的現(xiàn)實(shí)難題。如何基于行業(yè)特征與業(yè)務(wù)特色，確定適合自身的匯率風(fēng)險(xiǎn)管理策略，并持續(xù)探索提升方向，在中型涉外企業(yè)的匯率風(fēng)險(xiǎn)管理中顯得尤為重要。

重視匯率風(fēng)險(xiǎn)成為共識(shí)

目前，無(wú)論是從事進(jìn)出口業(yè)務(wù)的貿(mào)易型企業(yè)，還是“走出去”、“引進(jìn)來(lái)”的投資型企業(yè)，匯率風(fēng)險(xiǎn)管理已經(jīng)成為企業(yè)管理中的有機(jī)組成部分。協(xié)鑫（集團(tuán)）控股有限公司（下稱“協(xié)鑫集團(tuán)”）副總裁江濤認(rèn)為，“管理匯率風(fēng)險(xiǎn)要站在集團(tuán)戰(zhàn)略的高度”，也就是說(shuō)匯率風(fēng)險(xiǎn)管理不僅要落實(shí)在交易完成后期，更要納入投資前的整體規(guī)劃環(huán)節(jié)。已經(jīng)建立了全面風(fēng)險(xiǎn)管理框架與內(nèi)控體系的廣東新船重工有限公司（下稱“新船重工”）與北京誠(chéng)棟國(guó)際營(yíng)地集成房屋股份有限公司（下稱“誠(chéng)棟營(yíng)地”），均將匯率風(fēng)險(xiǎn)列為財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)下的重要風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)，并將匯率風(fēng)險(xiǎn)管理與企業(yè)的主業(yè)經(jīng)營(yíng)緊密相連，同時(shí)要求企業(yè)全體員工都要了解匯率風(fēng)險(xiǎn)、重視匯率風(fēng)險(xiǎn)?；谝陨险J(rèn)識(shí)，企業(yè)主體也清晰地識(shí)別了自身的匯率風(fēng)險(xiǎn)所在。

誠(chéng)棟營(yíng)地從事海外工程營(yíng)地物資出口業(yè)務(wù)多年，伴隨著我國(guó)對(duì)外承包工程的快速發(fā)展實(shí)現(xiàn)了主營(yíng)業(yè)務(wù)的高速增長(zhǎng)。目前，已經(jīng)累計(jì)在90多個(gè)國(guó)家和地區(qū)完成了上千個(gè)工程營(yíng)地的建設(shè)項(xiàng)目。在誠(chéng)棟營(yíng)地財(cái)務(wù)總監(jiān)王守鈞看來(lái)，匯率風(fēng)險(xiǎn)會(huì)給企業(yè)的經(jīng)營(yíng)和發(fā)展帶來(lái)隱憂。企業(yè)參與國(guó)際貿(mào)易的匯率風(fēng)險(xiǎn)主要體現(xiàn)在兩個(gè)層面：一是由于海外市場(chǎng)分布廣泛，部分發(fā)展中國(guó)家市場(chǎng)存在當(dāng)?shù)刎泿艓胖挡ǚ艽笠约翱赡艹霈F(xiàn)外匯管制的風(fēng)險(xiǎn)，可能直接影響業(yè)務(wù)回款；二是由于公司外貿(mào)業(yè)務(wù)主要采用美元結(jié)算，人民幣與美元之間的匯率波動(dòng)將會(huì)對(duì)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)收入、財(cái)務(wù)報(bào)告產(chǎn)生直接影響。

自2008年金融危機(jī)以來(lái)，船舶制造行業(yè)就進(jìn)入了“低谷”，2016年上半年，全球新船訂單同比下降60%的市場(chǎng)環(huán)境令新船重工在當(dāng)下備受煎熬?！坝捎谠齑袠I(yè)具有先采購(gòu)后交付的時(shí)間差，而且新船重工的采購(gòu)支出包括美元、歐元及人民幣，而訂單收款卻主要是美元，所以，如何在接訂單做預(yù)算的時(shí)候通過(guò)精細(xì)籌劃管理好項(xiàng)目全過(guò)程中的現(xiàn)金流，實(shí)現(xiàn)對(duì)外匯風(fēng)險(xiǎn)敞口的預(yù)測(cè)與匹配，對(duì)企業(yè)拿到訂單、完成訂單至關(guān)重要，也是我們當(dāng)前外匯風(fēng)險(xiǎn)管理的主要工作?！毙麓毓た倳?huì)計(jì)師姚曉華說(shuō)。

“國(guó)際化戰(zhàn)略仍是協(xié)鑫集團(tuán)的必然趨勢(shì)?！苯瓭f(shuō)。目前，協(xié)鑫集團(tuán)已經(jīng)在南非、美國(guó)和日本等地建設(shè)了一定數(shù)量的光伏電站項(xiàng)目、煤電站項(xiàng)目，并在“一帶一路”戰(zhàn)略下投資了埃塞俄比亞的油氣項(xiàng)目。江濤說(shuō)，“但作為民營(yíng)企業(yè)，我們步子邁得比較謹(jǐn)慎”，因此，在面對(duì)匯率波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，企業(yè)堅(jiān)持從戰(zhàn)略層面進(jìn)行管控，例如雖然海外投資多以美元計(jì)價(jià)，但由于協(xié)鑫集團(tuán)選擇了通過(guò)在海外當(dāng)?shù)厝谫Y進(jìn)行幣種匹配，而且國(guó)內(nèi)出資部分以太陽(yáng)能組件、設(shè)備等實(shí)物形式進(jìn)行，一定程度上從源頭規(guī)避了外匯風(fēng)險(xiǎn)。

伴隨著“互聯(lián)網(wǎng)+”時(shí)代的到來(lái)，物流行業(yè)也成為高速增長(zhǎng)的朝陽(yáng)領(lǐng)域。為了支持主營(yíng)業(yè)務(wù)的快速發(fā)展，百世物流科技（中國(guó)）有限公司（下稱“百世物流”）引入了境外投資，“尤其是在當(dāng)前外匯資本金實(shí)施意愿結(jié)匯政策的背景下，如何選擇最佳的結(jié)匯時(shí)點(diǎn)就特別重要，這也是當(dāng)前百世物流面臨的主要外匯風(fēng)險(xiǎn)?？缇畴娚?、跨境物流、離岸倉(cāng)儲(chǔ)是當(dāng)前物流行業(yè)的‘藍(lán)海’，各家企業(yè)都想找到風(fēng)口把業(yè)務(wù)做大。因而，在可期的未來(lái)，企業(yè)會(huì)面臨外匯風(fēng)險(xiǎn)管理方面更多的挑戰(zhàn)?！卑偈牢锪鹘鹑诳偙O(jiān)李達(dá)璐如是說(shuō)。

對(duì)中型企業(yè)而言，從行業(yè)情況與業(yè)務(wù)特征出發(fā)，制定相應(yīng)的外匯管理策略，并通過(guò)財(cái)務(wù)部門(mén)、業(yè)務(wù)部門(mén)及外部的商業(yè)銀行伙伴協(xié)同落實(shí)，是其當(dāng)前的最優(yōu)選擇。

總體而言，匯率波動(dòng)已成為涉外中型企業(yè)的聚焦點(diǎn)，管理相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)的重要性也被一再?gòu)?qiáng)調(diào)。然而，企業(yè)在實(shí)踐過(guò)程中仍存在諸多困惑：如何確定匯率管理的目標(biāo)？如何將匯率管理與業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)相結(jié)合？如何看透五花八門(mén)的銀行避險(xiǎn)產(chǎn)品的本質(zhì)？以及如何評(píng)價(jià)匯率管理工作的成效？這些問(wèn)題并沒(méi)有放之四海而皆準(zhǔn)的標(biāo)準(zhǔn)答案。且行且思，各家企業(yè)用實(shí)際行動(dòng)書(shū)寫(xiě)著自己的答卷。

避險(xiǎn)策略尚未系統(tǒng)化

對(duì)照大型企業(yè)、一流跨國(guó)公司的全球化外匯管理體系與交易平臺(tái)，以及他們的多種衍生品交易資質(zhì)和專業(yè)精細(xì)的崗位分工，我國(guó)中型企業(yè)尚未建立起全面系統(tǒng)的匯率避險(xiǎn)策略，在匯率管理機(jī)制建設(shè)方面的差距還是較為明顯的。究其根本，這種差距根植于業(yè)務(wù)基礎(chǔ)層面。因此，對(duì)中型企業(yè)而言，從行業(yè)情況與業(yè)務(wù)特征出發(fā)，制定相應(yīng)的外匯管理策略，并通過(guò)財(cái)務(wù)部門(mén)、業(yè)務(wù)部門(mén)及外部的商業(yè)銀行伙伴協(xié)同落實(shí)，是其當(dāng)前的最優(yōu)選擇。

較少運(yùn)用衍生品工具，是中型企業(yè)在實(shí)踐層面的“共性”。目前，誠(chéng)棟營(yíng)地只參與了少量的遠(yuǎn)期結(jié)售匯業(yè)務(wù)，且期限一般都在2個(gè)月之內(nèi)；新船重工則選擇了遠(yuǎn)期外幣信用證等貿(mào)易融資產(chǎn)品來(lái)匹配其采購(gòu)支出與訂單收入；百世物流主要是通過(guò)資金組跟蹤人民幣走勢(shì)選擇結(jié)匯時(shí)點(diǎn)，而很少參與衍生品交易。

對(duì)于大部分中型企業(yè)來(lái)說(shuō)，打造一支專門(mén)的外匯交易團(tuán)隊(duì)尚且遙遠(yuǎn)。百世物流資金組兼顧了融資、避險(xiǎn)等多項(xiàng)工作，盡管資金組會(huì)持續(xù)關(guān)注匯率走勢(shì)，但組內(nèi)各個(gè)業(yè)務(wù)是打通的，并沒(méi)有專職專崗。協(xié)鑫集團(tuán)將集團(tuán)內(nèi)非上市企業(yè)的海外投資權(quán)限集中于集團(tuán)總部，并嚴(yán)格控制下屬公司的衍生品交易，團(tuán)隊(duì)建設(shè)的相關(guān)工作還未切實(shí)展開(kāi)。雖然貿(mào)易企業(yè)一般都具有匯率避險(xiǎn)的“基因”，但缺少專業(yè)型人才，“目前誠(chéng)棟營(yíng)地參與外匯管理的財(cái)務(wù)人員大多屬于綜合財(cái)務(wù)管理人員。未來(lái)，伴隨著外匯業(yè)務(wù)規(guī)模的擴(kuò)大，我們希望能引進(jìn)更加專業(yè)的外匯交易人才?！蓖跏剽x說(shuō)。談到團(tuán)隊(duì)建設(shè)的障礙，李達(dá)璐表示：“外匯管理和外匯交易知識(shí)的門(mén)檻是比較高的，工作人員必須做過(guò)相關(guān)業(yè)務(wù)才能了解市場(chǎng)情況，組建一支專業(yè)化隊(duì)伍的成本不可小覷?！?/p>

更多時(shí)候，外貿(mào)企業(yè)的匯率管理是由業(yè)務(wù)部門(mén)與財(cái)務(wù)部門(mén)聯(lián)動(dòng)進(jìn)行的?！颁N售合同簽署之前，財(cái)務(wù)部門(mén)都要對(duì)合同中約定的美元與人民幣的匯率進(jìn)行把關(guān)，確定是否跟未來(lái)的預(yù)期一致。由于公司的銷售管理層和銷售員都是以涉外業(yè)務(wù)經(jīng)驗(yàn)豐富的老員工為主，加之財(cái)務(wù)部門(mén)對(duì)銷售部門(mén)進(jìn)行培訓(xùn)，銷售系統(tǒng)人員已經(jīng)對(duì)匯率風(fēng)險(xiǎn)有了較深入認(rèn)識(shí)?！蓖跏剽x說(shuō)。在全部門(mén)聯(lián)動(dòng)的模式下，誠(chéng)棟營(yíng)地制定了非常明確的內(nèi)控機(jī)制，“首先，單筆超過(guò)1000萬(wàn)等值人民幣的訂單，要通過(guò)公司領(lǐng)導(dǎo)層辦公會(huì)討論，評(píng)判匯率風(fēng)險(xiǎn)之后再做出決策；其次，在業(yè)務(wù)時(shí)間周期較長(zhǎng)，確實(shí)難以把握匯率變動(dòng)方向的情況下，要在合同中約定匯率波動(dòng)的區(qū)間（比如正負(fù)2%），當(dāng)匯率波動(dòng)超過(guò)這一區(qū)間時(shí)，買(mǎi)賣雙方重新溝通價(jià)格?！蓖跏剽x補(bǔ)充說(shuō)。

全部門(mén)聯(lián)動(dòng)防控外匯風(fēng)險(xiǎn)的做法，在新船重工尤為突出。“比如對(duì)一項(xiàng)訂單做決策之前，企業(yè)所有相關(guān)部門(mén)都要參與，并提供全方位的信息和預(yù)估情況。在每個(gè)訂單初始預(yù)算階段，財(cái)務(wù)部門(mén)會(huì)根據(jù)業(yè)務(wù)部門(mén)的規(guī)劃掌握訂單幣別的錯(cuò)配、外幣支付的時(shí)間點(diǎn)及額度等情況，并基于這些信息進(jìn)行相應(yīng)的融資和避險(xiǎn)安排。之后，業(yè)務(wù)部門(mén)要持續(xù)跟蹤工程進(jìn)度完成量，確保之前的資金安排能夠覆蓋之后工期波動(dòng)帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)敞口?！币匀A如是說(shuō)。

當(dāng)自身專業(yè)性不足時(shí)，借助外力就成為必然的選擇。在中型涉外企業(yè)的匯率管理中，商業(yè)銀行一直扮演著重要角色。

一方面，企業(yè)會(huì)充分借助金融機(jī)構(gòu)的專業(yè)力量，在百世物流，商業(yè)銀行會(huì)全流程參與到其資金風(fēng)險(xiǎn)管理工作中去，包括提供匯率走勢(shì)咨詢、避險(xiǎn)信息及組合產(chǎn)品等。對(duì)于協(xié)鑫集團(tuán)，海外商業(yè)銀行還具有“風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別”的作用。確定是否對(duì)某海外項(xiàng)目進(jìn)行投資時(shí)，重要的考量因素就是該項(xiàng)目能否獲得當(dāng)?shù)劂y行的融資?！捌湟?，融資幣種與還款幣種均為當(dāng)?shù)刎泿牛@就實(shí)現(xiàn)了風(fēng)險(xiǎn)的自然對(duì)沖；其二，當(dāng)?shù)劂y行對(duì)項(xiàng)目背景、項(xiàng)目發(fā)起方的實(shí)力以及項(xiàng)目未來(lái)的運(yùn)營(yíng)情況更加了解，能夠做出對(duì)項(xiàng)目投資價(jià)值更加準(zhǔn)確的判斷?！苯瓭f(shuō)。

另一方面，企業(yè)對(duì)銀行也會(huì)有一定選擇。企業(yè)在做匯率趨勢(shì)判斷、選擇結(jié)匯時(shí)點(diǎn)時(shí)，往往會(huì)咨詢多家銀行，并在綜合考慮之后采納其中一種或幾種建議。在選擇合作伙伴時(shí)，企業(yè)也會(huì)有所考量，“商業(yè)銀行對(duì)資金監(jiān)管政策更具敏銳性和專業(yè)性，因而可以為企業(yè)提供更高效的建議。但是不同商業(yè)銀行的專長(zhǎng)不同，在避險(xiǎn)工作安排過(guò)程中，百世物流會(huì)通過(guò)不斷與各家銀行互動(dòng)，在特定環(huán)節(jié)選擇更合適的合作伙伴?！崩钸_(dá)璐說(shuō)。另外，商業(yè)銀行的進(jìn)步速度似乎還不足以匹配企業(yè)的需求，姚曉華指出，“目前，各家商業(yè)銀行匯率管理的產(chǎn)品同質(zhì)化比較嚴(yán)重，價(jià)格機(jī)制比較透明，彼此競(jìng)爭(zhēng)也很激烈，我們更加看重商業(yè)銀行能否在幫助企業(yè)進(jìn)行整體籌劃等方面提供增值服務(wù)?！?/p>

機(jī)制建設(shè)大有空間

著眼長(zhǎng)遠(yuǎn)，建立專業(yè)的外匯人才隊(duì)伍、嘗試創(chuàng)新性業(yè)務(wù)以及拓展外匯操作平臺(tái)，仍是中型涉外企業(yè)提升其匯率風(fēng)險(xiǎn)管理能力的可探索方向。

專業(yè)團(tuán)隊(duì)建設(shè)是企業(yè)匯率避險(xiǎn)走向成熟的重要一環(huán)?！霸诋?dāng)前階段，廣泛參加外匯政策、跨境融資等方面的培訓(xùn)，并持續(xù)跟蹤市場(chǎng)變化，是我們提升資金組成員能力的主要途徑?！崩钸_(dá)璐說(shuō)。姚曉華則更加傾向于培養(yǎng)或引進(jìn)復(fù)合型人才從事外匯風(fēng)險(xiǎn)管理和資金管理工作。“首先要具備專業(yè)的金融知識(shí)、能夠理解融資安排、匯率管理的創(chuàng)新理念，能夠理解衍生產(chǎn)品的本質(zhì)；其次，要對(duì)企業(yè)的業(yè)務(wù)有一定的了解，能夠與業(yè)務(wù)部門(mén)對(duì)接、溝通；再次是能夠與商業(yè)銀行、監(jiān)管部門(mén)進(jìn)行良好的溝通；最后是還要具備一定的財(cái)稅知識(shí)，能夠在交易設(shè)計(jì)中進(jìn)行納稅籌劃、降低成本?！币匀A說(shuō)。

在姚曉華看來(lái)，新船重工提升外匯風(fēng)險(xiǎn)管理成效的途徑如下：一是在滿足國(guó)有企業(yè)相關(guān)的規(guī)范性要求的前提下盡可能提高資金管理效率，提高決策機(jī)制與決策流程的效率；二是充分借助上級(jí)母公司、金融機(jī)構(gòu)、監(jiān)管部門(mén)的“外力”爭(zhēng)取更多的資源支持；三是積極關(guān)注廣東自貿(mào)區(qū)的創(chuàng)新性金融政策，并在政策落地時(shí)盡量爭(zhēng)取享受“政策紅利”。

就平臺(tái)而言，參與本次調(diào)研的四家中型企業(yè)的總部均位于國(guó)內(nèi)，因此，其外匯風(fēng)險(xiǎn)管理的相關(guān)平臺(tái)也集中在國(guó)內(nèi)。由于緊鄰香港的地緣優(yōu)勢(shì)，新船重工充分利用在香港的子公司作為接單、采購(gòu)及融資的平臺(tái)，但伴隨著內(nèi)地與香港市場(chǎng)人民幣匯率及利率基差的進(jìn)一步縮小，目前，新船重工也在考慮將融資及外匯避險(xiǎn)操作適當(dāng)轉(zhuǎn)移到內(nèi)地市場(chǎng)完成。

我國(guó)大部分中型涉外企業(yè)“走出去”的經(jīng)驗(yàn)還不夠豐富，人民幣匯率市場(chǎng)化的短暫歷程也尚不足使企業(yè)做好制度準(zhǔn)備和人才儲(chǔ)備，因此，面對(duì)日益市場(chǎng)化的匯率環(huán)境，這些企業(yè)還要經(jīng)歷漫長(zhǎng)的探索。企業(yè)在不斷學(xué)習(xí)、完善自身的過(guò)程中，需要修煉“內(nèi)功”，也需要監(jiān)管部門(mén)提供政策層面的支持。