王韻寒

摘 要 設(shè)立政府引導(dǎo)基金，引導(dǎo)更多民間資本進(jìn)入創(chuàng)業(yè)投資領(lǐng)域，充分發(fā)揮財(cái)政資金的杠桿作用，促進(jìn)大眾創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)。本文主要就我國(guó)政府引導(dǎo)基金的運(yùn)作現(xiàn)狀、面臨問(wèn)題及相關(guān)對(duì)策建議進(jìn)行研究。

關(guān)鍵詞 引導(dǎo)基金 創(chuàng)業(yè)投資

一、我國(guó)政府引導(dǎo)基金發(fā)展現(xiàn)狀

近年來(lái)，全國(guó)各地相繼設(shè)立了地方政府引導(dǎo)基金，引導(dǎo)基金數(shù)量 “井噴式”增長(zhǎng)。據(jù)有關(guān)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，截至2016年6月，全國(guó)各級(jí)地方政府共成立政府引導(dǎo)基金911只，總規(guī)模超過(guò)2.56萬(wàn)億元，在支持經(jīng)濟(jì)發(fā)展中發(fā)揮了重要作用。

在區(qū)域分布方面，尤其以北京、上海、深圳等經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)的東部地區(qū)為主。根據(jù)“清科集團(tuán)—2015年度中國(guó)政府引導(dǎo)基金年度排名榜單”顯示，中關(guān)村創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金、重慶市產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)股權(quán)投資基金、深圳市創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金、廈門(mén)市產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)基金和山東省股權(quán)投資引導(dǎo)基金位居榜單前五名。中西部地區(qū)引導(dǎo)基金雖然起步時(shí)間較晚，但目前也不斷出現(xiàn)十億級(jí)規(guī)模以上的引導(dǎo)基金，成為政府引導(dǎo)基金設(shè)立新的沃土。

二、政府引導(dǎo)基金的優(yōu)勢(shì)

政府引導(dǎo)基金與商業(yè)性基金不同，是不以盈利為目的的政策性基金，按照“政府引導(dǎo)、市場(chǎng)運(yùn)作、科學(xué)決策、嚴(yán)格管理”的原則有償運(yùn)作。設(shè)立政府引導(dǎo)基金，改革創(chuàng)新了財(cái)政投融資機(jī)制，各專(zhuān)項(xiàng)基金按照市場(chǎng)運(yùn)作模式，在改進(jìn)政府對(duì)產(chǎn)業(yè)的培育和引導(dǎo)方式的同時(shí)，提高了財(cái)政資金使用效率，發(fā)揮了財(cái)政資金的杠桿作用。基金模式改變了以往政府對(duì)企業(yè)單純采取補(bǔ)貼、獎(jiǎng)勵(lì)、貼息等“一次投入、一次使用”的形式，轉(zhuǎn)為以股權(quán)投資形式對(duì)企業(yè)進(jìn)行支持。同時(shí)，通過(guò)財(cái)政資金由行政性分配向市場(chǎng)化配置轉(zhuǎn)變、財(cái)政專(zhuān)項(xiàng)資金向產(chǎn)業(yè)發(fā)展基金轉(zhuǎn)化，可充分發(fā)揮市場(chǎng)在資源配置中的決定性作用，促進(jìn)大眾創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)。

通過(guò)引導(dǎo)基金帶動(dòng)社會(huì)資本的進(jìn)入政府重點(diǎn)培育、扶持的產(chǎn)業(yè)，基金市場(chǎng)化的運(yùn)作方式，微觀上可以改善投資企業(yè)的公司治理、優(yōu)化財(cái)務(wù)狀況、完善債務(wù)結(jié)構(gòu)，被投資企業(yè)在融資的同時(shí)，融智、融管理。幫助企業(yè)拓寬融資渠道，擴(kuò)大直接融資比例。推進(jìn)企業(yè)資源資產(chǎn)化、資產(chǎn)資本化、資本證券化，培育上市后備資源，鼓勵(lì)具備條件的企業(yè)通過(guò)首次公開(kāi)募股（IPO）、借殼上市、新三板掛牌等形式實(shí)現(xiàn)優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)上市。宏觀上可以完善產(chǎn)業(yè)鏈、促進(jìn)產(chǎn)業(yè)的結(jié)構(gòu)優(yōu)化調(diào)整和轉(zhuǎn)型升級(jí)，克服了市場(chǎng)失靈的問(wèn)題，完善了多層次資本市場(chǎng)體系。

由于逐利的特性，資本更愿意投向投資期短、見(jiàn)效快、收益高的項(xiàng)目，這使得許多初創(chuàng)期或成長(zhǎng)期較長(zhǎng)企業(yè)難以獲得投資支持及銀行貸款，這類(lèi)企業(yè)往往無(wú)實(shí)物抵押資產(chǎn)，存在投資期長(zhǎng)、風(fēng)險(xiǎn)大、收益不確定等問(wèn)題。設(shè)立引導(dǎo)基金，可引導(dǎo)資本形成有效供給，使投融資雙方有效對(duì)接，為初創(chuàng)期企業(yè)提供融資支持，尤其是生物醫(yī)藥、高新電子、節(jié)能環(huán)保等國(guó)家政策重點(diǎn)支持的產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域。

三、政府引導(dǎo)基金面臨的問(wèn)題

在看到引導(dǎo)基金蓬勃發(fā)展的同時(shí)，我們也應(yīng)該思考引導(dǎo)基金發(fā)展過(guò)程中存在的問(wèn)題。

首先，通過(guò)觀察各地區(qū)政府引導(dǎo)基金的管理辦法可發(fā)現(xiàn)，為滿(mǎn)足當(dāng)?shù)卣推髽I(yè)的利益訴求，大多數(shù)引導(dǎo)基金都對(duì)其合作對(duì)象有一定的要求與限制，要求合作的基金或子基金必須注冊(cè)在本地，投資于本地項(xiàng)目的比例不低于70%，投資方向和領(lǐng)域都受到政府政策性導(dǎo)向的限制。這使得基金管理團(tuán)隊(duì)在選擇投資項(xiàng)目時(shí)束手束腳，不能完全自由的選擇投資行業(yè)、投資區(qū)域及投資階段，不能客觀地對(duì)投資項(xiàng)目加以評(píng)判；尤其在一些經(jīng)濟(jì)不發(fā)達(dá)地區(qū)，限制條件使得基金管理團(tuán)隊(duì)難以找到合適的投資對(duì)象，造成引導(dǎo)基金資金大量沉淀，低效運(yùn)轉(zhuǎn)。因此，如何平衡好引導(dǎo)基金政策性與市場(chǎng)化之間的關(guān)系是關(guān)鍵。

其次，引導(dǎo)基金不以盈利為目的的特性與社會(huì)資本逐利天性的矛盾，使得兩者的利益訴求、收益導(dǎo)向上產(chǎn)生分歧。政府一方更注重財(cái)政資金安全及國(guó)有資產(chǎn)的保值增值，合作團(tuán)隊(duì)則追求商業(yè)利益的最大化。在選擇投資項(xiàng)目時(shí)，政府代表作為投資決策委員會(huì)成員通常具有一票否決權(quán)，此舉嚴(yán)重影響基金的運(yùn)作效率，對(duì)基金管理機(jī)構(gòu)在控制和平衡各類(lèi)投資項(xiàng)目收益與風(fēng)險(xiǎn)等方面會(huì)造成不良影響。

第三，由于我國(guó)引導(dǎo)基金起步較晚，優(yōu)秀的基金管理團(tuán)隊(duì)主要集中于發(fā)達(dá)地區(qū)，這使得中西部落后地區(qū)的政府引導(dǎo)基金難以找到符合條件的合作伙伴，同時(shí)，目前已成立的引導(dǎo)基金大多由事業(yè)單位或國(guó)有投融資公司負(fù)責(zé)日常管理，這些主體大都不具備專(zhuān)業(yè)能力，也難以識(shí)別合適的基金管理公司，這都導(dǎo)致政府引導(dǎo)基金的運(yùn)作風(fēng)險(xiǎn)加劇。相比于其他基金，政府引導(dǎo)基金更注重資金的安全性，這就對(duì)基金管理團(tuán)隊(duì)的管理能力和專(zhuān)業(yè)性提出了更高的要求。目前，政府引導(dǎo)基金管理機(jī)構(gòu)專(zhuān)業(yè)人才不足的問(wèn)題也制約著引導(dǎo)基金的發(fā)展。

四、政府引導(dǎo)基金的發(fā)展建議

在經(jīng)濟(jì)下行壓力不斷加大的現(xiàn)狀下，調(diào)結(jié)構(gòu)、穩(wěn)增長(zhǎng)是當(dāng)前的首要任務(wù)，政府通過(guò)引導(dǎo)基金的方式來(lái)擴(kuò)大財(cái)政資金“四兩撥千斤”的杠桿效應(yīng)顯得尤為重要。

各級(jí)政府應(yīng)充分借鑒發(fā)達(dá)地區(qū)的先進(jìn)模式和成熟經(jīng)驗(yàn)，因地制宜創(chuàng)新引導(dǎo)基金的管理模式。加強(qiáng)信息互聯(lián)互通，加強(qiáng)資源共享，增強(qiáng)主動(dòng)服務(wù)的意識(shí)。不斷提高專(zhuān)業(yè)能力，從招商引資到項(xiàng)目落戶(hù)、搭建企業(yè)與投資機(jī)構(gòu)對(duì)接平臺(tái)等方面主動(dòng)作為。引進(jìn)國(guó)際、國(guó)內(nèi)的一流基金管理團(tuán)隊(duì)，建立完善的基金管理人才培養(yǎng)機(jī)制，著力提高基金管理人員整體專(zhuān)業(yè)水平及素養(yǎng)，逐步打造成熟的基金投資環(huán)境和創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新氛圍。

要建立完善的績(jī)效考核體系和制度，加強(qiáng)績(jī)效評(píng)價(jià)。既要抓好引導(dǎo)基金的前期投放，也要抓好引導(dǎo)基金的后期管理。重點(diǎn)考查基金的投資進(jìn)度、財(cái)政資金的放大效應(yīng)，對(duì)本區(qū)域重點(diǎn)行業(yè)領(lǐng)域發(fā)展的促進(jìn)作用，引導(dǎo)基金的導(dǎo)向效應(yīng)等方面內(nèi)容，從政策性目標(biāo)與經(jīng)營(yíng)性目標(biāo)兩個(gè)方面同時(shí)考核。對(duì)評(píng)分較低的引導(dǎo)基金應(yīng)減少以后規(guī)模的年度預(yù)算。對(duì)評(píng)分較高的引導(dǎo)基金，可以將一定比例的收益讓利給基金管理機(jī)構(gòu)。通過(guò)開(kāi)展績(jī)效評(píng)價(jià)與考核，調(diào)動(dòng)基金管理機(jī)構(gòu)的積極性。同時(shí)，也要注重財(cái)務(wù)考核，接受財(cái)政、審計(jì)部門(mén)的年度檢查，監(jiān)督好引導(dǎo)基金的投向及資金管理的規(guī)范性。

在全國(guó)“大眾創(chuàng)業(yè)、萬(wàn)眾創(chuàng)新”的大背景下，應(yīng)積極提升政府引導(dǎo)基金效能，適當(dāng)提高政策的靈活性，真正做到市場(chǎng)化和專(zhuān)業(yè)化的管理，提高基金運(yùn)作效率。同時(shí)，應(yīng)加強(qiáng)多層次資本市場(chǎng)建設(shè)，不斷完善引導(dǎo)基金的退出機(jī)制，明確基金的存續(xù)期限，在恰當(dāng)?shù)臅r(shí)候“退居二線(xiàn)”。政府引導(dǎo)基金的根本作用是杠桿效應(yīng)，退出是為了進(jìn)入第二輪、第三輪的投資，滾動(dòng)發(fā)展才能不斷放大資本，助推產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)。

（作者單位為昆明市企業(yè)融資服務(wù)中心）

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