王韻寒

政府引導(dǎo)基金發(fā)展現(xiàn)狀的探索

王韻寒

設(shè)立政府引導(dǎo)基金，引導(dǎo)更多民間資本進入創(chuàng)業(yè)投資領(lǐng)域，充分發(fā)揮財政資金的杠桿作用，促進大眾創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟轉(zhuǎn)型升級。本文主要就我國政府引導(dǎo)基金的運作現(xiàn)狀、面臨問題及相關(guān)對策建議進行研究。

引導(dǎo)基金 創(chuàng)業(yè)投資

一、我國政府引導(dǎo)基金發(fā)展現(xiàn)狀

近年來，全國各地相繼設(shè)立了地方政府引導(dǎo)基金，引導(dǎo)基金數(shù)量 “井噴式”增長。據(jù)有關(guān)數(shù)據(jù)統(tǒng)計顯示，截至2016年6月，全國各級地方政府共成立政府引導(dǎo)基金911只，總規(guī)模超過2.56萬億元，在支持經(jīng)濟發(fā)展中發(fā)揮了重要作用。

在區(qū)域分布方面，尤其以北京、上海、深圳等經(jīng)濟發(fā)達的東部地區(qū)為主。根據(jù)“清科集團—2015年度中國政府引導(dǎo)基金年度排名榜單”顯示，中關(guān)村創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金、重慶市產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)股權(quán)投資基金、深圳市創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金、廈門市產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)基金和山東省股權(quán)投資引導(dǎo)基金位居榜單前五名。中西部地區(qū)引導(dǎo)基金雖然起步時間較晚，但目前也不斷出現(xiàn)十億級規(guī)模以上的引導(dǎo)基金，成為政府引導(dǎo)基金設(shè)立新的沃土。

二、政府引導(dǎo)基金的優(yōu)勢

政府引導(dǎo)基金與商業(yè)性基金不同，是不以盈利為目的的政策性基金，按照“政府引導(dǎo)、市場運作、科學決策、嚴格管理”的原則有償運作。設(shè)立政府引導(dǎo)基金，改革創(chuàng)新了財政投融資機制，各專項基金按照市場運作模式，在改進政府對產(chǎn)業(yè)的培育和引導(dǎo)方式的同時，提高了財政資金使用效率，發(fā)揮了財政資金的杠桿作用?；鹉Ｊ礁淖兞艘酝畬ζ髽I(yè)單純采取補貼、獎勵、貼息等“一次投入、一次使用”的形式，轉(zhuǎn)為以股權(quán)投資形式對企業(yè)進行支持。同時，通過財政資金由行政性分配向市場化配置轉(zhuǎn)變、財政專項資金向產(chǎn)業(yè)發(fā)展基金轉(zhuǎn)化，可充分發(fā)揮市場在資源配置中的決定性作用，促進大眾創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟轉(zhuǎn)型升級。

通過引導(dǎo)基金帶動社會資本的進入政府重點培育、扶持的產(chǎn)業(yè)，基金市場化的運作方式，微觀上可以改善投資企業(yè)的公司治理、優(yōu)化財務(wù)狀況、完善債務(wù)結(jié)構(gòu)，被投資企業(yè)在融資的同時，融智、融管理。幫助企業(yè)拓寬融資渠道，擴大直接融資比例。推進企業(yè)資源資產(chǎn)化、資產(chǎn)資本化、資本證券化，培育上市后備資源，鼓勵具備條件的企業(yè)通過首次公開募股（IPO）、借殼上市、新三板掛牌等形式實現(xiàn)優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)上市。宏觀上可以完善產(chǎn)業(yè)鏈、促進產(chǎn)業(yè)的結(jié)構(gòu)優(yōu)化調(diào)整和轉(zhuǎn)型升級，克服了市場失靈的問題，完善了多層次資本市場體系。

由于逐利的特性，資本更愿意投向投資期短、見效快、收益高的項目，這使得許多初創(chuàng)期或成長期較長企業(yè)難以獲得投資支持及銀行貸款，這類企業(yè)往往無實物抵押資產(chǎn)，存在投資期長、風險大、收益不確定等問題。設(shè)立引導(dǎo)基金，可引導(dǎo)資本形成有效供給，使投融資雙方有效對接，為初創(chuàng)期企業(yè)提供融資支持，尤其是生物醫(yī)藥、高新電子、節(jié)能環(huán)保等國家政策重點支持的產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域。

三、政府引導(dǎo)基金面臨的問題

在看到引導(dǎo)基金蓬勃發(fā)展的同時，我們也應(yīng)該思考引導(dǎo)基金發(fā)展過程中存在的問題。

首先，通過觀察各地區(qū)政府引導(dǎo)基金的管理辦法可發(fā)現(xiàn)，為滿足當?shù)卣推髽I(yè)的利益訴求，大多數(shù)引導(dǎo)基金都對其合作對象有一定的要求與限制，要求合作的基金或子基金必須注冊在本地，投資于本地項目的比例不低于70%，投資方向和領(lǐng)域都受到政府政策性導(dǎo)向的限制。這使得基金管理團隊在選擇投資項目時束手束腳，不能完全自由的選擇投資行業(yè)、投資區(qū)域及投資階段，不能客觀地對投資項目加以評判；尤其在一些經(jīng)濟不發(fā)達地區(qū)，限制條件使得基金管理團隊難以找到合適的投資對象，造成引導(dǎo)基金資金大量沉淀，低效運轉(zhuǎn)。因此，如何平衡好引導(dǎo)基金政策性與市場化之間的關(guān)系是關(guān)鍵。

其次，引導(dǎo)基金不以盈利為目的的特性與社會資本逐利天性的矛盾，使得兩者的利益訴求、收益導(dǎo)向上產(chǎn)生分歧。政府一方更注重財政資金安全及國有資產(chǎn)的保值增值，合作團隊則追求商業(yè)利益的最大化。在選擇投資項目時，政府代表作為投資決策委員會成員通常具有一票否決權(quán)，此舉嚴重影響基金的運作效率，對基金管理機構(gòu)在控制和平衡各類投資項目收益與風險等方面會造成不良影響。

第三，由于我國引導(dǎo)基金起步較晚，優(yōu)秀的基金管理團隊主要集中于發(fā)達地區(qū)，這使得中西部落后地區(qū)的政府引導(dǎo)基金難以找到符合條件的合作伙伴，同時，目前已成立的引導(dǎo)基金大多由事業(yè)單位或國有投融資公司負責日常管理，這些主體大都不具備專業(yè)能力，也難以識別合適的基金管理公司，這都導(dǎo)致政府引導(dǎo)基金的運作風險加劇。相比于其他基金，政府引導(dǎo)基金更注重資金的安全性，這就對基金管理團隊的管理能力和專業(yè)性提出了更高的要求。目前，政府引導(dǎo)基金管理機構(gòu)專業(yè)人才不足的問題也制約著引導(dǎo)基金的發(fā)展。

四、政府引導(dǎo)基金的發(fā)展建議

在經(jīng)濟下行壓力不斷加大的現(xiàn)狀下，調(diào)結(jié)構(gòu)、穩(wěn)增長是當前的首要任務(wù)，政府通過引導(dǎo)基金的方式來擴大財政資金“四兩撥千斤”的杠桿效應(yīng)顯得尤為重要。

各級政府應(yīng)充分借鑒發(fā)達地區(qū)的先進模式和成熟經(jīng)驗，因地制宜創(chuàng)新引導(dǎo)基金的管理模式。加強信息互聯(lián)互通，加強資源共享，增強主動服務(wù)的意識。不斷提高專業(yè)能力，從招商引資到項目落戶、搭建企業(yè)與投資機構(gòu)對接平臺等方面主動作為。引進國際、國內(nèi)的一流基金管理團隊，建立完善的基金管理人才培養(yǎng)機制，著力提高基金管理人員整體專業(yè)水平及素養(yǎng)，逐步打造成熟的基金投資環(huán)境和創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新氛圍。

要建立完善的績效考核體系和制度，加強績效評價。既要抓好引導(dǎo)基金的前期投放，也要抓好引導(dǎo)基金的后期管理。重點考查基金的投資進度、財政資金的放大效應(yīng)，對本區(qū)域重點行業(yè)領(lǐng)域發(fā)展的促進作用，引導(dǎo)基金的導(dǎo)向效應(yīng)等方面內(nèi)容，從政策性目標與經(jīng)營性目標兩個方面同時考核。對評分較低的引導(dǎo)基金應(yīng)減少以后規(guī)模的年度預(yù)算。對評分較高的引導(dǎo)基金，可以將一定比例的收益讓利給基金管理機構(gòu)。通過開展績效評價與考核，調(diào)動基金管理機構(gòu)的積極性。同時，也要注重財務(wù)考核，接受財政、審計部門的年度檢查，監(jiān)督好引導(dǎo)基金的投向及資金管理的規(guī)范性。

在全國“大眾創(chuàng)業(yè)、萬眾創(chuàng)新”的大背景下，應(yīng)積極提升政府引導(dǎo)基金效能，適當提高政策的靈活性，真正做到市場化和專業(yè)化的管理，提高基金運作效率。同時，應(yīng)加強多層次資本市場建設(shè)，不斷完善引導(dǎo)基金的退出機制，明確基金的存續(xù)期限，在恰當?shù)臅r候“退居二線”。政府引導(dǎo)基金的根本作用是杠桿效應(yīng)，退出是為了進入第二輪、第三輪的投資，滾動發(fā)展才能不斷放大資本，助推產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級。

（作者單位為昆明市企業(yè)融資服務(wù)中心）

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