陳洋

【摘要】自2014年習近平書記闡明經濟新常態(tài)的基本概念以后，我們應更加深刻認識到我國經濟已經進入了一個新的發(fā)展階段，本文就何為新常態(tài)，新常態(tài)下外部環(huán)境對票據業(yè)務發(fā)展產生的影響，票據業(yè)務在這種環(huán)境下的自身發(fā)展以及票據在這種形勢下將以何種功能為經濟實體注入的力量進行了簡要的闡述。

【關鍵詞】新常態(tài) 利率市場化 貨幣政策 資本約束強化 創(chuàng)新驅動 實體經濟

一、何為新常態(tài)

2014年11月，習近平在亞太經合組織（APEC）工商領導人峰會上首次系統(tǒng)闡述了新常態(tài)。在習近平看來，新常態(tài)有幾個主要特點，中國經濟的三個不同于過去30年的特征：

（1）是從高速增長轉為中高速增長，中國經濟在經歷30多年的快速增長之后，已經正式告別高速增長進入到“常態(tài)增長”階段，經濟增速將在8%以下、7%以上運行。

（2）是經濟結構不斷優(yōu)化升級，第三產業(yè)消費需求逐步成為主體，城鄉(xiāng)區(qū)域差距逐步縮小，居民收入占比上升，發(fā)展成果惠及更廣大民眾；

（3）是從要素驅動、投資驅動轉向創(chuàng)新驅動。

二、新常態(tài)下票據業(yè)務發(fā)展的外部環(huán)境變化

（1）利率市場化改革加速推進，自2013年7月20日起，央行完全放開了票據利率的管制。2015年3月，央行進一步將存款利率浮動區(qū)間上限擴大到基準利率的1.3倍，《存款保險條例》又于同年5月1日起實施，作為利率市場化改革的關鍵一步，存款保險制度的建立將為存款利率市場化打下堅實的基礎。與此同時，商業(yè)銀行的負債結構正在發(fā)生重大變化，市場化利率定價的負債比重不斷擴大。

（2）貨幣政策強調穩(wěn)健和松緊適度，當前及今后一段時間貨幣政策的引導下，市場資金面整體將呈現相對寬裕的局面，而信貸規(guī)模中對于票據資產的需求也不斷增大，票據利率在此背景下預計呈現震蕩下行的趨勢。新常態(tài)下的貨幣政策強調穩(wěn)健和松緊適度，這一方面有助于穩(wěn)定市場對資金面的政策預期，為票據資金化運作創(chuàng)造有利條件，另一方面可以避免表內信貸規(guī)模的大起大落，減少短期內票據對信貸規(guī)模的調節(jié)作用，有利于票據資金交易的靈活運作。

（3）資本約束強化，《巴塞爾協(xié)議》規(guī)定商業(yè)銀行應有百分之八的資本充足率，核心一級資本充足率不得低于百分之五，一級資本充足率不得低于百分之六。

（4）近年來，我國互聯網行業(yè)在快速擴張的同時正在加速向其他傳統(tǒng)行業(yè)滲透、融合，改變了傳統(tǒng)行業(yè)的經營模式和競爭格局。

三、新常態(tài)下票據業(yè)務的發(fā)展

（1）票據業(yè)務資金周轉加快，累計貼現量增加的同時貼現余額反而下降，2013年全國金融機構累計票據貼現45.7萬億元，同比增長44.3%，期末貼現余額2.0萬億元，同比下降4.1%；

（2）商業(yè)銀行通過發(fā)展承兌業(yè)務增加承兌保證金以改善資金狀況，尤其是中小商業(yè)銀行承兌保證金快速發(fā)展；

（3）回購業(yè)務成為票據市場重要交易方式，同期回購業(yè)務規(guī)模及交易量已超過票據轉貼現；

（4）票據價格走勢與資金市場價格相關程度不斷提高，2007年-2008年轉貼現買入利率和shibor（隔夜）間的相關系數只有0.24，2009年-2012年間兩者的相關系數迅速增加到0.8，票據利率走勢受資金因素的影響越來越顯著。票據市場利率與銀行間市場資金面的關系越來越密切，資金面的大幅波動會增加票據資金交易的市場風險，給部分票據經營機構造成損失，票據利率走勢受資金因素的影響越來越顯著。

（5）目前貨幣政策的三大法寶包括法定存款準備金率、再貸款再貼現和公開市場操作。存款準備金率和公開市場操作政策是通過調節(jié)市場資金面進而作用于票據利率，使用也比較頻繁；而再貸款再貼現率在2004年調整后再未使用，在此不予討論。

四、票據業(yè)務的功能和作用

（1）信貸功能是票據的最基本功能，是銀行調節(jié)信貸規(guī)模的重要工具，起到“蓄水池”的作用。在信貸額度寬裕時，銀行往往增加票據資產，占用多余信貸規(guī)模來擴充規(guī)模、賺取盈利，票據利率會隨之下行；而在規(guī)模緊張時會減持票據融資余額，為普通貸款騰挪空間，票據利率開始回升。與信貸規(guī)模密切相關的因素主要包括貨幣供應量、信貸新增量、新增票據融資余額等。而我國目前以及未來一段時間里都是信貸寬松的，因此銀行會增持票據以占用多余的信貸規(guī)模。

（2）伴隨著利率市場化進程的不斷加速和票據運作資金化態(tài)勢的不斷顯現，各經營機構對票據產品的定位由單純的信貸規(guī)模調節(jié)工具向資產負債管理和盈利創(chuàng)收工具轉變。票據市場各經營機構更加注重交易獲利的經營理念，通過買賣賺取利差的運作模式逐步取代簡單的持有到期策略成為票據業(yè)務的主流，這種運作方式不僅可以節(jié)省表內信貸規(guī)模的占用，而且可以提高票據資產的周轉速度和收益水平。

（3）資本約束強化有利于發(fā)揮票據融資的資本節(jié)約優(yōu)勢。這意味著，在融資金額和期限相同的情況下，銀行承兌匯票貼現的風險加權資產僅僅是一般性貸款的1/5到1/4，具有較大的資本節(jié)約優(yōu)勢。而從商業(yè)銀行內部經濟資本管理的角度來看，盡管貼現收益率總體低于短期貸款收益率，但由于其占用的經濟資本較少，經風險調整后的經濟資本回報率（RAROC）相對更高，更符合商業(yè)銀行資本集約經營的發(fā)展理念。

（4）新常態(tài)下更注重創(chuàng)新驅動，在金融市場化和混業(yè)經營的趨勢下，商業(yè)銀行票據業(yè)務呈現出跨市場發(fā)展的新特征，從單純的信貸、資金業(yè)務領域逐步延伸至投資和資產管理領域，銀行和投資者可以充分發(fā)揮其投資，管理資金的作用，作為一項新型理財工具。

（5）作為向宏觀經濟實體提供短期資金融通服務的、最為市場化的優(yōu)質金融產品，票據因其短期、便捷、流轉迅速的特性，往往對宏觀調控的反應更為直接、迅速。票據市場已發(fā)展成為我國金融市場的重要組成，成為貨幣市場最重要子市場之一。

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