張曉宇

【摘要】本文從企業(yè)參與衍生金融工具套期保值投資中存在的問(wèn)題入手，探究導(dǎo)致衍生金融工具套期保值失敗的根源，并根據(jù)我國(guó)企業(yè)的具體情況提出一些關(guān)于套期保值的策略與建議，最后進(jìn)行總結(jié)。

【關(guān)鍵詞】衍生金融工具 套期保值 策略

本文從我國(guó)企業(yè)參與金融衍生品套期保值投資中存在的問(wèn)題入手，探究導(dǎo)致衍生金融工具套期保值失敗的根源，并根據(jù)我國(guó)企業(yè)的具體情況提出一些關(guān)于套期保值的策略與建議，最后進(jìn)行對(duì)企業(yè)如何選擇套期保值進(jìn)行總結(jié)。

一、我國(guó)企業(yè)參與衍生金融工具套期保值中普遍存在的問(wèn)題

（一）不懂場(chǎng)外交易規(guī)則

我國(guó)相關(guān)條例規(guī)定，對(duì)于從事境外期貨套期保值的業(yè)務(wù)需要進(jìn)行資格審核并禁止國(guó)內(nèi)期貨企業(yè)進(jìn)行場(chǎng)外代理。而很多企業(yè)為了牟取金融衍生品市場(chǎng)的高額利益，不惜以高風(fēng)險(xiǎn)為代價(jià)進(jìn)行場(chǎng)外市場(chǎng)交易。不懂場(chǎng)外市場(chǎng)的交易規(guī)則，給我國(guó)企業(yè)的境外期貨交易帶來(lái)了巨大的風(fēng)險(xiǎn)隱患。

（二）存在較強(qiáng)的投機(jī)心理

很多國(guó)有企業(yè)的高層領(lǐng)導(dǎo)并沒(méi)有了解套期保值的實(shí)質(zhì)，他們并不是把套期保值當(dāng)做鎖定利潤(rùn)和降低風(fēng)險(xiǎn)的一種手段，而是將套期保值作為一種牟利的受到，這很容易產(chǎn)生套期保值泡沫，而加上場(chǎng)外交易的信息不對(duì)稱和價(jià)格機(jī)制的不透明性，很容易造成巨額虧損，從而進(jìn)入一發(fā)不可收拾的地步。

（三）內(nèi)部控制不合理

雖然從事套期保值的企業(yè)都是大型企業(yè)或者國(guó)有企業(yè)，但這些企業(yè)仍缺乏全面的國(guó)際市場(chǎng)預(yù)測(cè)，沒(méi)有建立專業(yè)的金融衍生品市場(chǎng)分析機(jī)制，決策全憑個(gè)別的領(lǐng)導(dǎo)的個(gè)人主觀意愿，出現(xiàn)問(wèn)題時(shí)無(wú)人負(fù)責(zé)。

二、我國(guó)企業(yè)套期保值的失敗的根源

造成這些問(wèn)題的根源主要在于企業(yè)代理人權(quán)責(zé)不一致，我國(guó)委托代理權(quán)責(zé)不一致的問(wèn)題主要有我國(guó)企業(yè)目前發(fā)展的

現(xiàn)狀所決定的。目前，我國(guó)國(guó)有企業(yè)套期保值中代理人權(quán)責(zé)不一致的主要原因有兩個(gè)。一是國(guó)有企業(yè)的注冊(cè)資金都屬于國(guó)家所有，且國(guó)家長(zhǎng)期為企業(yè)注資。為了鼓勵(lì)國(guó)民創(chuàng)業(yè)和解決我國(guó)的就業(yè)問(wèn)題，有些學(xué)者認(rèn)為企業(yè)的發(fā)展不能僅依賴于短期的利潤(rùn)，需要有不斷的自由資金注入和收購(gòu)兼并等行為，因此國(guó)有資金的不斷注資已成常態(tài)，套期保值的失敗只不過(guò)加快了注資的速度，而并沒(méi)有造成國(guó)有企業(yè)的破產(chǎn)。二是代理人無(wú)需承擔(dān)任何責(zé)任。針對(duì)企業(yè)套期保值中出現(xiàn)的巨額虧損問(wèn)題，代理人可以采用“判斷失誤”以及“套期保值”范圍之內(nèi)來(lái)避免承擔(dān)責(zé)任。代理人認(rèn)為市場(chǎng)的變化是潛移默化的，因此在套期保值過(guò)程中難免出現(xiàn)判斷力高低以及模糊不清的問(wèn)題。而堅(jiān)持虧損在“套期保值”范圍之內(nèi)，也是代理人為了避免程度責(zé)任的一大理由。

三、衍生金融工具套期保值的策略與建議

（1）推進(jìn)套期保值交易立法進(jìn)程，建立權(quán)責(zé)一致制度。推進(jìn)套期保值交易立法進(jìn)程，了解場(chǎng)外市場(chǎng)的交易規(guī)則，統(tǒng)一制定《衍生金融工具交易法》，正確處理場(chǎng)內(nèi)外市場(chǎng)的關(guān)系，規(guī)范出資人、經(jīng)濟(jì)公司以及金融交易所的職責(zé)與權(quán)利。明確金融資產(chǎn)的產(chǎn)權(quán)，建立有效的委托代理關(guān)系，實(shí)現(xiàn)出資者和代理者共贏的局面。對(duì)于重大的虧損時(shí)間，企業(yè)應(yīng)當(dāng)建立重大投資決策失誤責(zé)任追究體制，有效控制個(gè)別領(lǐng)導(dǎo)的個(gè)人決策給企業(yè)帶來(lái)的巨額損失。

（2）有效控制市場(chǎng)宏觀調(diào)控，規(guī)避不良投機(jī)行為。我國(guó)衍生金融工具套期保值運(yùn)用失敗的現(xiàn)象正恰好反映了我國(guó)金融市場(chǎng)發(fā)展相對(duì)滯后，應(yīng)當(dāng)有效控制金融市場(chǎng)的市場(chǎng)調(diào)控。金融衍生品往往出現(xiàn)規(guī)模小、產(chǎn)品單一、定價(jià)機(jī)制不合理、法律環(huán)境不健全以及市場(chǎng)流通不順暢等問(wèn)題，直接影響了我國(guó)金融衍生品市場(chǎng)的發(fā)展，給我國(guó)企業(yè)帶來(lái)了巨大的風(fēng)險(xiǎn)隱患。因此，我國(guó)政府以及企業(yè)需要強(qiáng)化市場(chǎng)調(diào)控，從各個(gè)企業(yè)的實(shí)際情況出發(fā)，兼顧各個(gè)行業(yè)未來(lái)的發(fā)展?fàn)顩r，引導(dǎo)企業(yè)情況使用衍生金融工具達(dá)到套期保值的作用。

（3）加強(qiáng)企業(yè)的內(nèi)部控制，提高衍生金融工具套期保值的投資能力企業(yè)要對(duì)套期保值投機(jī)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理，嚴(yán)格控制企業(yè)的內(nèi)部管理制度。為了實(shí)現(xiàn)套期保值的目的，企業(yè)首先需要明確套期保值在生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)中的地位，把套期保值看做生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)中的一部分；其次，需要明確套期保值的方向，避免量?jī)r(jià)不匹配現(xiàn)象的產(chǎn)生；還有，在部分情況下可將套期保值轉(zhuǎn)變?yōu)橥稒C(jī)行為，但此行為需十分謹(jǐn)慎。

（4）強(qiáng)化金融衍生品的監(jiān)管，提供行業(yè)的套期保值與投機(jī)策略指導(dǎo)企業(yè)金融衍生品套期保值的正確運(yùn)行，需要國(guó)家與政府的支持。國(guó)家相關(guān)部門和監(jiān)管機(jī)制應(yīng)當(dāng)強(qiáng)化衍生金融工具的監(jiān)管，定期和不定期的對(duì)企業(yè)的衍生金融工具的交易情況以及企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況進(jìn)行檢查，堅(jiān)決杜絕違規(guī)行為的發(fā)生。建立多層次的套期保值監(jiān)管體系，為各個(gè)行業(yè)的套期保值和投機(jī)策略提供指導(dǎo)，帶領(lǐng)我國(guó)企業(yè)走上科學(xué)化套期保值與投機(jī)之路。加強(qiáng)衍生金融工具的外部監(jiān)管，將內(nèi)部監(jiān)管與外部監(jiān)管相結(jié)合，建立和完善企業(yè)套期保值損失責(zé)任追究制度，明確相關(guān)人員的權(quán)利與責(zé)任。國(guó)家相關(guān)部門進(jìn)行監(jiān)管的目的主要是為企業(yè)提供套期保值預(yù)警，提醒企業(yè)防范金融風(fēng)險(xiǎn)。

四、結(jié)語(yǔ)

成功運(yùn)用衍生金融工具套期保值的策略，需要國(guó)家與企業(yè)的共同參與。從國(guó)家層面來(lái)看，首先，需要制定和完善進(jìn)套期保值交易立法，建立代理人權(quán)責(zé)相一致制度。其次，需要有效控制市場(chǎng)宏觀調(diào)控，規(guī)避不良投機(jī)行為。從各個(gè)企業(yè)的實(shí)際情況出發(fā)，兼顧各個(gè)行業(yè)未來(lái)的發(fā)展?fàn)顩r，引導(dǎo)企業(yè)情況使用衍生金融工具達(dá)到套期保值的作用。還有，政府強(qiáng)化金融衍生品的監(jiān)管，提供行業(yè)的套期保值與投機(jī)策略指導(dǎo)。為企業(yè)提供套期保值預(yù)警，提醒企業(yè)防范金融風(fēng)險(xiǎn)。從企業(yè)層面來(lái)看，企業(yè)需要從自身實(shí)際情況出發(fā)，加強(qiáng)企業(yè)的內(nèi)部控制，提高衍生金融工具套期保值的投資能力。首先，企業(yè)需要明確套期保值在生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)中的地位，把套期保值看做生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)中的一部分。其次，需要明確套期保值的方向，避免量?jī)r(jià)不匹配現(xiàn)象的產(chǎn)生。還有，在部分情況下可將套期保值轉(zhuǎn)變?yōu)橥稒C(jī)行為。

總之，對(duì)于套期保值的運(yùn)用，企業(yè)需要肯定它的避險(xiǎn)功能，遵守套期保值的操作規(guī)范，不可以存在僥幸心理，過(guò)分進(jìn)行投機(jī)。科學(xué)利用套期保值投機(jī)中的靈活性，以更好的實(shí)現(xiàn)保值的效果。

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