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綠色債券 激勵(lì)機(jī)制 標(biāo)準(zhǔn)一致化 綠色項(xiàng)目 雙邊資金流動(dòng)

緒論

在2017年初，由中國人民銀行與歐洲投資銀行共同主辦、中國金融學(xué)會(huì)綠色金融專業(yè)委員會(huì)承辦的“綠色債券一發(fā)展綠色金融的綜合途徑研討會(huì)”在北京舉行。中歐雙方就綠色債券市場的發(fā)展進(jìn)行了探討，并表示將共同推進(jìn)綠色債券標(biāo)準(zhǔn)一致化，推進(jìn)跨境綠債投資。根據(jù)Wind公開數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，截止10月31日，2016年中國債券市場上的貼標(biāo)綠色債券規(guī)模達(dá)1338.3億元（約合194.3億美元），并且在CBl8月12日發(fā)布的氣候債券年度報(bào)告（中文版）《債券與氣候變化：市場現(xiàn)狀報(bào)告2016》顯示：中國以2460億美元的發(fā)行存量成為氣候相關(guān)債券的最大發(fā)行國，占到了全球總量的36%。從這些數(shù)據(jù)中我們可以看出中國綠色債券市場雖然起步的時(shí)間比發(fā)達(dá)國家晚，但是發(fā)展的十分迅速，已經(jīng)一躍成為了氣候相關(guān)債券的第一發(fā)行國。但是中國的綠色債券市場因?yàn)閷儆谛屡d事物，所以監(jiān)管的法律不夠齊全，企業(yè)和居民對它的認(rèn)識遠(yuǎn)遠(yuǎn)沒有跟上它的發(fā)展速度。并且目前經(jīng)認(rèn)證的綠標(biāo)債券主要在歐元區(qū)和美國發(fā)行，歐元（42%）和美元（35%）是主要的計(jì)價(jià)貨幣，而中國的綠色債券在國際上吸引外資的能力還遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠，這些因素都制約了中國綠色債券市場未來的進(jìn)一步發(fā)展，所以為我國的綠色債券市場做一個(gè)清晰的，統(tǒng)一的標(biāo)準(zhǔn)變得意義重大。本文也就是基于這個(gè)中歐合作的背景下，從分析這一共識的達(dá)成進(jìn)行可行性入手，深度剖析綠色債券的標(biāo)準(zhǔn)化的含義，并對中國綠色債券的發(fā)展提出相關(guān)的建議。

綠色債券的概念

綠色債券（Green Bond）的概念，最早是在2007年由世界銀行和歐洲投資銀行提出的，它與普通債券的區(qū)別在于綠色債券募集的資金是只用來發(fā)展特定的綠色項(xiàng)目的，所以我們通常對綠色債券的定義是指任何將其所得資金專門用于資助符合規(guī)定條件的綠色項(xiàng)目或?yàn)檫@些項(xiàng)目進(jìn)行再融資的債券工具。

我國目前綠色債券市場的現(xiàn)狀及問題

從目前的規(guī)模和發(fā)展的速度來看，中國排在了發(fā)行總量的第一名上，占到了全球的36%，比排在了第二的美國，和排在第三的法國各高出了20個(gè)百分點(diǎn)和27個(gè)百分點(diǎn)。這個(gè)數(shù)據(jù)說明目前我國的發(fā)行量還是可觀的，再加上國家最近頻發(fā)政策，綠色債券成為了一個(gè)熱點(diǎn)問題。但是細(xì)看這些數(shù)據(jù)會(huì)發(fā)現(xiàn)，首先發(fā)行總量排在首位的部分原因是由于我國和其他國家對綠色債券的衡量標(biāo)準(zhǔn)不同，所以凡是與氣候變化有關(guān)的債券都涵蓋在了里面，而是否真的是綠色的，卻不得而知。次之再來看我國綠色債券市場的主要參與者，國外一是通過地方政府，二來是通過政策性金融機(jī)構(gòu)來發(fā)行債券，而我國的債券的投資方卻主要是企業(yè)，多半是在銀行間債券市場進(jìn)行交易的只有少數(shù)的債券是可以在交易所進(jìn)行交易的。這就意味著綠色債券在我國根本沒有起到吸收社會(huì)多余資金，并為企業(yè)和個(gè)人的投資提供更多渠道的作用，它只是在銀行間和少數(shù)受批準(zhǔn)的企業(yè)中進(jìn)行，嚴(yán)重限制了它的融資渠道。更加嚴(yán)峻的一個(gè)問題在于我國由于綠色債券的標(biāo)準(zhǔn)不一，在國際市場缺乏吸引力，所以在境外發(fā)行的債券少之又少。

歐洲發(fā)達(dá)國家發(fā)展綠色債券的方法

我國提出與歐洲將在2017年共同推動(dòng)綠色債券的標(biāo)準(zhǔn)一致化的原因就在于歐洲發(fā)展綠色債券已經(jīng)處于一個(gè)相對成熟的階段。歐洲投資銀行早在2007年就已經(jīng)發(fā)行了第一支環(huán)保主題的債券，也就是狹義的綠色債券，稱為氣候意識債券，它是指與調(diào)節(jié)氣候相關(guān)的環(huán)境保護(hù)，例如減少溫室氣體的排放和幫助企業(yè)的能源結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型。經(jīng)過了近十年的發(fā)展，歐洲綠色債券的應(yīng)用已經(jīng)相當(dāng)廣泛。因此我們可以通過借鑒歐洲綠色債券市場的發(fā)展經(jīng)驗(yàn)來推動(dòng)我們綠色債券市場的標(biāo)準(zhǔn)化。

（1）廣泛的參與度

分析參與度的問題并不是意味著說中國市場的熱情度不高，而是指我國參與主體的極為受限。在國外的發(fā)達(dá)國家市場上，發(fā)行方包括有金融機(jī)構(gòu)，非金融機(jī)構(gòu)，企業(yè)；投資方可以是政府機(jī)構(gòu)，可以使金融機(jī)構(gòu)，企業(yè)或者是個(gè)人；債券的融資方可以是同一筆綠色債券被多個(gè)企業(yè)共同使用。這樣廣泛的參與度就加深了綠色債券的涉及的范圍，使市場上擁有更多的資金可以利用，企業(yè)也可以有更多的融資途徑來獲取利益。

（2）嚴(yán)格的綠色債券支持項(xiàng)目的審核

綠色債券的目的是為了將資金引向環(huán)保類企業(yè)的生產(chǎn)，最終目的是為了改善環(huán)境，所以一旦綠色債券募集來的資金被濫用，那么此債券就失去了意義。所以在2015年3月由綠色債券發(fā)行人、投資機(jī)構(gòu)和承銷商組成的綠色債券原則執(zhí)行委員會(huì)（GBP Initial ExecutiveCommiRee）與國際資本市場協(xié)會(huì)（ICMA合作推出綠色債券原則（The Green BondPrinciples，GBP）又頒布了新的GBP原則，旨在增強(qiáng)綠色債券信息披露的透明度，具體指出能夠使用綠色債券的企業(yè)的定義范圍，并規(guī)定了對其是否堅(jiān)持綠色債券的原則進(jìn)行實(shí)時(shí)監(jiān)督的要求。

對我國的啟示

如果中國綠債想走入國際化，就首先得有一個(gè)統(tǒng)一的標(biāo)準(zhǔn)，首先是指對綠債要有一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)的定義；在資本市場上如何對綠債的發(fā)放進(jìn)行一個(gè)識別，要有統(tǒng)一的識別的標(biāo)準(zhǔn)；如何衡量綠債投放達(dá)到了預(yù)期的效果，要有一個(gè)確切的衡量標(biāo)準(zhǔn)。

（1）究竟以怎樣的標(biāo)準(zhǔn)去衡量可以發(fā)行綠色債券的企業(yè)，綠色債券的“綠”字是否得以真正的實(shí)施，是我國目前的問題之重。我國最新頒布的綠色債券項(xiàng)目目錄中包括6大類和31小類的環(huán)境效益顯著項(xiàng)目，具體的六大類是指節(jié)能，污染防治，資源節(jié)約與循環(huán)利用，清潔交通，清潔能源，生態(tài)保護(hù)和適應(yīng)氣候變化。這雖然是目前中國的最新的項(xiàng)目條例，并表示和國際正在進(jìn)一步接軌。但是通過對比CBI標(biāo)準(zhǔn)，我國還是與其具有一些明顯的不同。在于我國在污染防治這一條例中明確表示了會(huì)對通過脫硫，脫硝，除塵，污水處理等設(shè)施建設(shè)的治理活動(dòng)進(jìn)行資金支持，以實(shí)現(xiàn)削減污染物的排放，治理環(huán)境污染，保護(hù)和恢復(fù)環(huán)境。但是在CBI中卻不允許這一類企業(yè)使用綠色債券來融資，可以看出我國對于綠色產(chǎn)業(yè)的評判標(biāo)準(zhǔn)與國外存在著差異，這與我國現(xiàn)在的發(fā)展的國情有關(guān)。在東北老工業(yè)區(qū)，以前由于大量煉造鋼鐵等污染型嚴(yán)重的老企業(yè)，在市場融資的能力上與新型的綠色企業(yè)存在差距，所以國家將他們納入在范圍之類是想幫助他們轉(zhuǎn)型，所以在這次的與中歐共同推進(jìn)的綠債標(biāo)準(zhǔn)化中一方面要向國際標(biāo)準(zhǔn)靠攏，一方面也要兼顧我國的國情，考慮到我國目前所處的經(jīng)濟(jì)發(fā)展階段和特色的產(chǎn)業(yè)問題，不能盲目的模仿。

（2）在國際市場上，通常會(huì)有第三方的評級機(jī)構(gòu)，根據(jù)綠色債券中具體的資金流向，環(huán)境效益來給出綠色評級，這樣投資人可以根據(jù)綠色債券的評級等級來選擇自己愿意去投資的債券，這樣使信息透明化，不僅有利于投資者做出明確的投資，也對債券的發(fā)行者起到了一個(gè)監(jiān)督作用。而在我國大多的企業(yè)采取的自愿式的公開信息，內(nèi)容極為有限，并且內(nèi)容的真實(shí)度會(huì)容易遭到修改和掩飾。這樣的低標(biāo)準(zhǔn)，半公開，指標(biāo)不全的綠色債券會(huì)使得其本身的吸引力大大下降。所以我國也可以通過對證監(jiān)會(huì)進(jìn)行改革，將市場上的評級機(jī)構(gòu)也同樣引入到這里面來，將強(qiáng)制性信息紕漏和評級作為企業(yè)上市的必要條件，除此之外還可以采取激勵(lì)措施。在CBP和CBI中并沒有規(guī)定過的激勵(lì)標(biāo)準(zhǔn)出現(xiàn)，但是我國頒布的有金融獎(jiǎng)勵(lì)和“綠色債券公益榜”。金融獎(jiǎng)勵(lì)就是包括了對表現(xiàn)好的綠色債券發(fā)行公司實(shí)行允許他通過募集來的資金還債，允許環(huán)境治理類的企業(yè)集合共同使用綠色債券等，而“綠色債券公益榜”是證監(jiān)會(huì)在三月份頒布的作為證券公司，基金公司公共評價(jià)的重要指標(biāo)，旨在鼓勵(lì)證券公司提高社會(huì)責(zé)任意識。

結(jié)論

中歐共同推進(jìn)綠色債券的標(biāo)準(zhǔn)一致化是我國致力于將我國綠色債券推向全球的邁出的重要一步。但是在推進(jìn)過程中，我國一方面要積極吸納國外先進(jìn)的綠色債券發(fā)展方式，如參與主體的多樣化，獨(dú)立的第三方評級機(jī)構(gòu)，“氣候變化稅”等，并將其在國內(nèi)運(yùn)用；但是一方面要結(jié)合我國的國情與特殊的市場條件，不可盲目的模仿，要走出適合于中國市場的特色化的綠債之路。