楊陽

5月以來，大盤延續(xù)4月的跌勢，走出了震蕩下跌的格局。從4月市場整體走勢來看，呈現(xiàn)出三大特征：成交量繼續(xù)下滑、熱點(diǎn)轉(zhuǎn)換較快、市場箱體震蕩。雖然5月首周實(shí)現(xiàn)開門紅，讓大家對“紅五月”有所期待，但是上周以來的大跌卻讓投資者的擔(dān)憂情緒增加：調(diào)整會不會再破前期低點(diǎn)？

對此，華夏基金首席策略分析師軒偉認(rèn)為，由于風(fēng)險(xiǎn)偏好在短期內(nèi)難以出現(xiàn)顯著性改善，增量資金入市并不明顯，二季度A股市場難言大的機(jī)會，但是另一方面，市場發(fā)生系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的可能性較小，下行風(fēng)險(xiǎn)相對有限。在此背景下，投資者可以挖掘一些結(jié)構(gòu)性的投資機(jī)會。

二季度下行風(fēng)險(xiǎn)有限

人氣低迷是目前市場的真實(shí)寫照。極度縮量的成交量顯示出增量資金對參與市場趨于謹(jǐn)慎。同時(shí)，熱點(diǎn)板塊的快速轉(zhuǎn)換也顯示并未形成持續(xù)的賺錢效應(yīng)，人氣難以聚集。再加上月初的大跌讓投資者對后市更是缺乏信心。

不過，在軒偉看來，二季度A股市場發(fā)生系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的可能性較小，市場下行風(fēng)險(xiǎn)相對有限。

軒偉表示，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)短期企穩(wěn)，弱復(fù)蘇具有一定的持續(xù)性，力度雖然不強(qiáng)但方向明確：

其次，美聯(lián)儲上半年加息預(yù)期進(jìn)一步弱化，6月份加息概率不大；貨幣政策發(fā)生顯著轉(zhuǎn)向的可能性較弱，雖然近期物價(jià)上行帶來通脹壓力，但核心通脹穩(wěn)定，2015年四季度以來一直穩(wěn)定在1.3%至1.5%的水平，并沒有出現(xiàn)顯著變動。此外，市場制度方面，政策維穩(wěn)意圖較強(qiáng)，對市場較為友好，股市問題在歷史上首次被中央政治局會議提及，市場信心得到有效提振。

關(guān)注五方面投資機(jī)會

軒偉認(rèn)為，目前經(jīng)濟(jì)的改善更多的依賴于地產(chǎn)和基建等傳統(tǒng)模式，不足以給投資者一個(gè)趨勢向上的預(yù)期，而從估值角度來看，A股整體估值，尤其是中小創(chuàng)的估值并不低，還需要通過業(yè)績增長消化估值壓力，同時(shí)利率下行空間有限，結(jié)構(gòu)性改革的效果還需要時(shí)間來驗(yàn)證，信用事件發(fā)生頻率明顯增加，產(chǎn)業(yè)資本減持壓力仍然較大，這些都不支持市場快速上漲。預(yù)計(jì)A股仍將維持震蕩格局，以存量博弈為主，波動中以板塊輪動為特點(diǎn)，有部分優(yōu)秀的公司依靠高景氣行業(yè)以及核心的競爭力，獲得持續(xù)的確定性的增長，可以適當(dāng)享受高估值，但選股難度較大。

軒偉建議維持均衡組合，首先精選估值與增長相匹配的優(yōu)質(zhì)成長股博取反彈彈性：其次關(guān)注受益于溫和通脹，業(yè)績穩(wěn)健增長（或改善）且防御性突出的食品飲料行業(yè)（如白酒），以及行業(yè)景氣周期向好，終端產(chǎn)品提價(jià)預(yù)期強(qiáng)烈的品種：再次可繼續(xù)參與市場熱點(diǎn)主題的輪動機(jī)會，如新能源、通用航空、無人駕駛、OLED等會反復(fù)活躍；第四可適當(dāng)關(guān)注殼資源的炒作機(jī)會（比如國企改革相關(guān)的殼資源品）；最后低估值和高股息率的藍(lán)籌股會有一定機(jī)會。