洪　麗　　曾國安

(1 武漢大學(xué)社會保障研究中心；2 武漢大學(xué)政治與公共管理學(xué)院；3 武漢大學(xué)經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院，湖北武漢，430072)

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養(yǎng)老保險制度的儲蓄效應(yīng)：基于中國的經(jīng)驗研究*

洪麗1、2曾國安1、3

(1 武漢大學(xué)社會保障研究中心；2 武漢大學(xué)政治與公共管理學(xué)院；3 武漢大學(xué)經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院，湖北武漢，430072)

居民儲蓄除了個人生命周期儲蓄，還可能存在預(yù)防性儲蓄和遺產(chǎn)動機(jī)儲蓄，養(yǎng)老保險制度的儲蓄效應(yīng)與一國居民的儲蓄動機(jī)密切相關(guān)。通過對中國養(yǎng)老保險制度儲蓄效應(yīng)的實證分析可以發(fā)現(xiàn)：中國城鎮(zhèn)社會養(yǎng)老保險覆蓋率對城鎮(zhèn)居民個人儲蓄率的影響顯著為負(fù)，但養(yǎng)老保障水平對個人儲蓄率的影響則十分微弱并不顯著，同時，少兒撫養(yǎng)比、醫(yī)療住房支出占比、失業(yè)率對城鎮(zhèn)居民個人儲蓄的影響則十分顯著。這一方面反映了養(yǎng)老保險制度覆蓋率的擴(kuò)大已逐漸顯現(xiàn)成效，但另一方面也表明中國居民仍有強(qiáng)烈的預(yù)防性儲蓄動機(jī)，其深層原因正在于中國養(yǎng)老保險制度及醫(yī)療保險制度、失業(yè)保險制度都供給不足，制度的缺失和不完善使中國城鎮(zhèn)居民要依賴個人儲蓄進(jìn)行自我保障。因此，要逐步完善中國養(yǎng)老保險制度及其他社會保障制度。

養(yǎng)老保險；儲蓄效應(yīng)；預(yù)防性儲蓄；面板數(shù)據(jù)

養(yǎng)老保險制度對儲蓄的影響是決定養(yǎng)老保險制度對經(jīng)濟(jì)增長影響的最直接、最關(guān)鍵的因素，養(yǎng)老保險制度與個人儲蓄的關(guān)系也是養(yǎng)老保險制度與影響經(jīng)濟(jì)增長的各主要因素之間的關(guān)系中最為復(fù)雜的一個，居民的儲蓄動機(jī)不同，分析的儲蓄模型不同，都很有可能得到完全不一致的結(jié)論。

中國當(dāng)前實行的是現(xiàn)收現(xiàn)付制與基金制相結(jié)合的部分積累制，目前國內(nèi)關(guān)于中國養(yǎng)老保險制度的儲蓄效應(yīng)的定量研究和預(yù)測分析并不多，而已有的許多關(guān)于國外養(yǎng)老保險制度對個人儲蓄影響的經(jīng)驗研究也沒有得到一個定論，而且由于各國文化背景、消費(fèi)及儲蓄習(xí)慣的不同，基于國外研究得到的結(jié)論也不一定適用于中國，因此，本文將具體分析養(yǎng)老保險制度的儲蓄效應(yīng)，并結(jié)合中國的國情對中國養(yǎng)老保險制度的儲蓄效應(yīng)進(jìn)行實證分析。

一、養(yǎng)老保險制度的儲蓄效應(yīng)：理論分析

(一)養(yǎng)老保險制度對個人生命周期儲蓄的影響

儲蓄理論研究顯示，個人最基本的儲蓄動機(jī)是生命周期儲蓄，即個人為了在生命周期內(nèi)平滑一生消費(fèi)的儲蓄行為。

Feldstein(1974)在研究現(xiàn)收現(xiàn)付養(yǎng)老保險制度對生命周期儲蓄的影響時發(fā)現(xiàn)，現(xiàn)收現(xiàn)付養(yǎng)老保險制度對個人儲蓄會產(chǎn)生兩種效應(yīng)：一是“資產(chǎn)替代效應(yīng)”，即人們預(yù)期可以從養(yǎng)老保險計劃中得到收益，就會減少為退休后消費(fèi)而在工作期間積累資產(chǎn)的需要，這必然導(dǎo)致社會總儲蓄水平的下降，這是養(yǎng)老保險對儲蓄的擠出效應(yīng)；二是“引致退休效應(yīng)”，養(yǎng)老保險可能會誘使人們提前退休，并相應(yīng)增加工作期的儲蓄，這是養(yǎng)老保險對儲蓄的擠進(jìn)效應(yīng)。最終養(yǎng)老保險制度對個人儲蓄的凈效應(yīng)就取決于這兩種對立效應(yīng)的力量對比，如果資產(chǎn)替代效應(yīng)大于退休效應(yīng)，個人儲蓄就要減少，而如果退休效應(yīng)強(qiáng)于資產(chǎn)替代效應(yīng)，則個人儲蓄可以增加。在理論分析的基礎(chǔ)上，F(xiàn)eldstein利用美國的經(jīng)驗數(shù)據(jù)，發(fā)現(xiàn)現(xiàn)收現(xiàn)付養(yǎng)老金計劃使美國的私人儲蓄下降了大約30%～50%。[1]許多研究也顯示，現(xiàn)收現(xiàn)付養(yǎng)老保險制度的“資產(chǎn)替代效應(yīng)”(減少儲蓄)大于“引致退休效應(yīng)”(增加儲蓄)，最終的凈效應(yīng)是養(yǎng)老保險對個人儲蓄的影響為擠出效應(yīng)，即使個人儲蓄減少。

養(yǎng)老保險對儲蓄表現(xiàn)出擠出效應(yīng)的實質(zhì)在于，一個公共養(yǎng)老金計劃向個人提供了一個在退休以后享有一定的養(yǎng)老金收入索取權(quán)的制度化保障，從而使個人減少他為了退休后消費(fèi)而在工作期間進(jìn)行的個人儲蓄。這種擠出效應(yīng)是在現(xiàn)收現(xiàn)付籌資模式下發(fā)現(xiàn)的，那么，是不是也同樣適應(yīng)于基金制的養(yǎng)老保險制度呢？ 可以肯定的是，基金制養(yǎng)老保險制度對個人儲蓄也存在同樣的擠出效應(yīng)，但有所不同的是，在基金制中，養(yǎng)老保險繳費(fèi)的作用和儲蓄相同，類似一種強(qiáng)制儲蓄，因此，雖然基金制養(yǎng)老保險制度也傾向于使個人自愿儲蓄減少，但對總儲蓄和資本積累沒有影響。

(二)養(yǎng)老保險制度與預(yù)防性儲蓄

生命周期儲蓄是個人為了在一生中平滑一生消費(fèi)所進(jìn)行的儲蓄，或者說是為了退休期間生活、消費(fèi)而在工作期間進(jìn)行的儲蓄，但個人也具有其他儲蓄動機(jī)，預(yù)防性儲蓄動機(jī)就是個人進(jìn)行儲蓄的一個重要動機(jī)。

在人的一生中，個人會面臨諸多的不確定性，比如壽命的不確定性，未來工資收入的不確定性，突發(fā)事件消費(fèi)支出的不確定性，等等。預(yù)防性儲蓄就是考慮到未來收入與支出的不確定性風(fēng)險而進(jìn)行的儲蓄，因此，預(yù)防性儲蓄的大小與個人未來面臨的不確定性密切相關(guān)，不確定性越大，預(yù)防性儲蓄越多。同時，預(yù)防性儲蓄還與年齡的變化密切相關(guān)，[2]年輕人進(jìn)行預(yù)防性儲蓄的動機(jī)要遠(yuǎn)強(qiáng)于老年人。年輕時期，人們面臨著較大的未來收入的不確定性，而為養(yǎng)老進(jìn)行儲蓄則不是十分緊迫，因此年輕時期預(yù)防性儲蓄的動機(jī)要比生命周期儲蓄動機(jī)強(qiáng)；而隨著年齡的增長，收入的不確定性逐漸轉(zhuǎn)化為確定的現(xiàn)實，而且人們也已經(jīng)積累了一定資產(chǎn)，這就減少了對預(yù)防性儲蓄的需求，而對生命周期儲蓄的動機(jī)會更加強(qiáng)烈。

引入養(yǎng)老保險制度后，年金化的養(yǎng)老金實際上向個人提供了對未來過于長壽的保險，因此，不論是現(xiàn)收現(xiàn)付養(yǎng)老保險制度還是基金制養(yǎng)老保險制度，只要兩者對個人提供年金化的養(yǎng)老金，都會減少預(yù)防性儲蓄。[3]因此，在人們的儲蓄行為中考慮了預(yù)防性儲蓄動機(jī)后，養(yǎng)老保險制度對個人儲蓄的影響會減弱。[4]不過，由于養(yǎng)老金必須在個人退休后才能領(lǐng)取，存在著流動性約束，以致針對未來不確定性進(jìn)行的預(yù)防性儲蓄與缺乏流動性的養(yǎng)老金之間并不具有良好的替代性，因此，養(yǎng)老保險制度對預(yù)防性儲蓄的影響十分微弱。

(三)養(yǎng)老保險制度與遺產(chǎn)動機(jī)儲蓄

除了生命周期儲蓄和預(yù)防性儲蓄，個人的儲蓄行為還表現(xiàn)出為了給子女留下遺產(chǎn)而進(jìn)行的儲蓄，即遺產(chǎn)動機(jī)儲蓄。

Barro(1974)指出，老年人出于關(guān)心下一代的利他主義動機(jī)，會更多地進(jìn)行儲蓄以給年輕一代留下遺產(chǎn)。這種由年老一代通過遺產(chǎn)向年輕一代的轉(zhuǎn)移支付與現(xiàn)收現(xiàn)付制養(yǎng)老金計劃中年輕一代向年老一代的轉(zhuǎn)移支付剛好是逆向的，養(yǎng)老金保險對個人儲蓄的總的“擠出效應(yīng)”為零。[5]其中的道理很好理解，遺產(chǎn)這種代際收入轉(zhuǎn)移與現(xiàn)收現(xiàn)付養(yǎng)老保險制度下的收入轉(zhuǎn)移的方向剛好相反，前者是收入從老年一代轉(zhuǎn)移到年輕一代，后者則是由年輕一代轉(zhuǎn)移到老年一代，那么由利他主義所導(dǎo)致的遺產(chǎn)就會抵消現(xiàn)收現(xiàn)付制下的收入轉(zhuǎn)移，私人部門的遺產(chǎn)機(jī)制完全抵消養(yǎng)老保險體系的公共轉(zhuǎn)移支付，因此現(xiàn)收現(xiàn)付制的養(yǎng)老保險體系不影響個人儲蓄。[6]

在基金制養(yǎng)老保險制度下，遺產(chǎn)效應(yīng)也會存在，即老年人愿意將遺產(chǎn)留給下一代，由于基金制養(yǎng)老保險繳費(fèi)類似強(qiáng)制儲蓄，本來就不會影響總儲蓄，這里若考慮了遺產(chǎn)動機(jī)儲蓄，則基金制養(yǎng)老保險制度可能還會增加總儲蓄，對個人自愿儲蓄的影響則不確定，可能沒有影響。

不過，在實際經(jīng)濟(jì)中，個人遺產(chǎn)并非一種普遍現(xiàn)象，特別是像中國居民收入水平還不是很高的情形下，個人就算有利他主義動機(jī)也不一定有能力為子女留下遺產(chǎn)，故遺產(chǎn)動機(jī)儲蓄要因時因地而論。

綜上所述，養(yǎng)老保險制度的儲蓄效應(yīng)的一般規(guī)律是：現(xiàn)收現(xiàn)付養(yǎng)老保險制度對個人生命周期儲蓄存在擠出效應(yīng)，若考慮預(yù)防性儲蓄則養(yǎng)老保險對儲蓄的影響會減弱，考慮到遺產(chǎn)動機(jī)儲蓄后，現(xiàn)收現(xiàn)付養(yǎng)老保險制度對個人儲蓄的擠出效應(yīng)為零；而在基金制養(yǎng)老保險制度下，由于養(yǎng)老保險個人賬戶類似強(qiáng)制性儲蓄的特性，可視為儲蓄的一部分，僅考慮生命周期儲蓄的話，基金制養(yǎng)老保險制度對個人總儲蓄沒有影響，若考慮到遺產(chǎn)動機(jī)儲蓄，則基金制養(yǎng)老保險制度可能會增加總儲蓄，對個人自愿儲蓄的影響則是不確定的。顯然，養(yǎng)老保險制度對個人儲蓄的影響無一定論，一國居民出于不同的儲蓄動機(jī)，養(yǎng)老保險制度產(chǎn)生的影響可能會完全不同，具體影響程度與居民的預(yù)防性儲蓄、遺產(chǎn)動機(jī)儲蓄等傾向的強(qiáng)弱程度密切相關(guān)。因此，有必要進(jìn)一步從相關(guān)經(jīng)驗數(shù)據(jù)出發(fā)，考察中國養(yǎng)老保險制度對個人儲蓄的影響。

二、中國養(yǎng)老保險制度的儲蓄效應(yīng)：經(jīng)驗實證

(一)研究設(shè)計

1.研究方法

基于已有的研究方法來看，時間序列分析的結(jié)果依賴于個人對養(yǎng)老保險財富的不同預(yù)期，以及研究所選樣本的時間年限；截面數(shù)據(jù)分析中很難把養(yǎng)老保險對個人儲蓄的影響與其他截面特征因素對個人儲蓄的影響區(qū)分開來，兩者均存在一定的弊端。而面板數(shù)據(jù)將時間序列數(shù)據(jù)與截面數(shù)據(jù)結(jié)合起來，與單純的時間序列數(shù)據(jù)和截面數(shù)據(jù)相比，面板數(shù)據(jù)能夠較好地控制不同地區(qū)之間的異質(zhì)性，給出更多的信息，減少各個解釋變量之間的多重共線性，提高參數(shù)估計的有效性，等等。因此，我們將采用面板數(shù)據(jù)分析，利用中國省際面板數(shù)據(jù)考察養(yǎng)老保險制度對個人儲蓄的影響。

2.樣本選擇

根據(jù)中國養(yǎng)老保險制度的發(fā)展歷程，這里選取中國城鎮(zhèn)社會養(yǎng)老保險制度為研究對象，對中國養(yǎng)老保險制度的儲蓄效應(yīng)進(jìn)行經(jīng)驗驗證。中國城鎮(zhèn)社會養(yǎng)老保險模式自1997年確定為社會統(tǒng)籌與個人賬戶相結(jié)合的部分積累制，社會統(tǒng)籌部分由職工工資的17%構(gòu)成，由企業(yè)繳費(fèi)；個人賬戶由職工工資的11%構(gòu)成，其中8%由職工個人繳費(fèi)。2000年選擇遼寧省進(jìn)行試點(diǎn)調(diào)整統(tǒng)賬比例，企業(yè)繳納的職工工資的20%全進(jìn)入社會統(tǒng)籌部分，個人賬戶僅為職工個人繳納的職工工資的8%，即個人賬戶由職工工資的11%下調(diào)為8%。2005年底國務(wù)院規(guī)定，從2006年1月1日起，個人賬戶的規(guī)模統(tǒng)一由職工工資的11%調(diào)整為8%，全部由個人繳費(fèi)形成，單位繳費(fèi)不再劃入個人賬戶。根據(jù)中國養(yǎng)老保險制度的改革歷程，我們以2001年為起始年，選取中國30個省(西藏因數(shù)據(jù)不全而未考慮)2001～2011年的數(shù)據(jù)為研究樣本進(jìn)行實證分析。

3.變量選取及數(shù)據(jù)來源

(1)因變量：個人儲蓄變量。這里采用“城鎮(zhèn)居民人均儲蓄率”(save)這一指標(biāo)，通過“1-城鎮(zhèn)居民人均消費(fèi)支出/城鎮(zhèn)居民人均可支配收入”計算得到。

(2)解釋變量：基本養(yǎng)老保險變量。要準(zhǔn)確分析中國城鎮(zhèn)社會養(yǎng)老保險制度對城鎮(zhèn)居民個人儲蓄的影響，對城鎮(zhèn)居民養(yǎng)老保險財富進(jìn)行合理預(yù)期或找尋合理替代變量是關(guān)鍵。由于嚴(yán)格依據(jù)國務(wù)院規(guī)定的養(yǎng)老金計發(fā)辦法對城鎮(zhèn)居民養(yǎng)老金財產(chǎn)進(jìn)行精確測度非常困難，我們這里采用“城鎮(zhèn)離退休人員人均養(yǎng)老金占人均GDP的比重”(sser)這一指標(biāo)作為養(yǎng)老金財富的替代變量；并選取“基本養(yǎng)老保險覆蓋率”(sspopr)這一指標(biāo)考察養(yǎng)老保險制度的供給程度對個人儲蓄的影響，具體通過“參保在職職工/城鎮(zhèn)就業(yè)人員”計算得到。根據(jù)理論分析，養(yǎng)老保險對個人儲蓄的影響主要體現(xiàn)在生命周期儲蓄，即老年能獲得養(yǎng)老金因而年輕時期減少用于老年消費(fèi)的儲蓄，實證分析中養(yǎng)老保險對個人儲蓄的影響主要體現(xiàn)為年輕人觀察到期初或上一期老年人獲取養(yǎng)老金的情況進(jìn)而進(jìn)行個人儲蓄決策，因而模型中解釋變量sser和sspopr取滯后一期。

(3)控制變量：為準(zhǔn)確將養(yǎng)老保險制度對個人儲蓄的影響和其他因素對個人儲蓄的影響區(qū)分開來，結(jié)合已有研究，[7][8][9][10][11][12][13][14]我們選擇下列指標(biāo)作為控制變量：少兒撫養(yǎng)比(cdr)；老年人口撫養(yǎng)比(odr)；城鎮(zhèn)居民人均醫(yī)療、住房支出占人均可支配收入的比重(medhou)；城鎮(zhèn)登記失業(yè)率(unemr)；城鎮(zhèn)居民實際人均可支配收入(取對數(shù)，lincm)。cdr和odr反映生命周期理論提出的人口年齡結(jié)構(gòu)對儲蓄率的影響，根據(jù)生命周期理論的觀點(diǎn)，由于非工作人口(年幼的和退休的)只消費(fèi)不生產(chǎn)，因而會降低儲蓄率，即cdr和odr對個人儲蓄率的影響應(yīng)為負(fù)；但另一方面，根據(jù)預(yù)防儲蓄理論，odr對個人儲蓄率的影響也要考慮當(dāng)養(yǎng)老保險制度不完善時，人們出于養(yǎng)老動機(jī)而進(jìn)行的個人儲蓄，這一方面odr對儲蓄率的影響為正，因此最終odr的系數(shù)符號是不確定的，取決于養(yǎng)老保險制度的完善性和生命周期理論、預(yù)防儲蓄理論哪一個在中國城鎮(zhèn)社會占主導(dǎo)地位。另外，根據(jù)預(yù)防儲蓄理論和中國經(jīng)濟(jì)改革的特點(diǎn)，中國城鎮(zhèn)居民進(jìn)行預(yù)防儲蓄除了養(yǎng)老動機(jī)，另外兩個主要方面還有為醫(yī)療和住房兩部分不確定的龐大開支進(jìn)行預(yù)防儲蓄，再就是考慮到失業(yè)的收入不確定性，因此用滯后一期的醫(yī)療、住房支出占收入比重(medhou)和失業(yè)率(unemr)反映預(yù)期儲蓄理論提出的不確定性支出和收入對儲蓄的影響，預(yù)期這兩個變量符號為正。lincm反映個人儲蓄率隨收入增長的變化趨勢，根據(jù)凱恩斯理論，個人儲蓄率隨收入增加而上升，最后趨于一個穩(wěn)定水平，故這里考慮的是收入的對數(shù)形式并預(yù)期符號為正。

文中數(shù)據(jù)來源于《中國統(tǒng)計年鑒》《中國勞動年鑒》和《中國人口和就業(yè)統(tǒng)計年鑒》或依據(jù)上述年鑒數(shù)據(jù)計算得到。

4.模型設(shè)定

根據(jù)我們選取的變量設(shè)定計量回歸模型如下：

saveit=βit+β1sserit-1+β2sspoprit-1+β3cdrit+β4odrit+β5medhouit-1+β6unemrit+β7lincmit+uit

其中，下標(biāo)i代表省份，t代表時間。

(二)實證結(jié)果及分析

采用面板數(shù)據(jù)面臨固定效應(yīng)模型還是隨機(jī)效應(yīng)模型的選擇，一般經(jīng)驗的做法是當(dāng)不能把觀測個體當(dāng)作是從一個大總體中隨機(jī)抽樣的結(jié)果時，通常把截距項看作待估參數(shù)，使用固定效應(yīng)模型，否則選擇隨機(jī)效應(yīng)模型。不過實踐中這種做法不夠嚴(yán)格，也不完全可靠，通常的做法是結(jié)合F檢驗、LM檢驗和Hausman檢驗來判斷是采用混合回歸，還是固定效應(yīng)或隨機(jī)效應(yīng)。我們結(jié)合F檢驗、LM檢驗和Hausman檢驗的結(jié)果支持模型選擇截面固定效應(yīng)(corss-section FE)，因此，本文采用截面固定效應(yīng)的方法估計模型，為提高估計的準(zhǔn)確性，權(quán)重選擇跨截面加權(quán)(cross-section weights)，具體估計結(jié)果如表1所示。

表1　中國養(yǎng)老保險制度儲蓄效應(yīng)的估計結(jié)果

注：(1)括號中的數(shù)值為p值；(2)***表示在1%的水平上顯著， **表示在5%的水平上顯著，*表示在10%的水平上顯著。

回歸(1)包含了所有解釋變量，結(jié)果顯示主要解釋變量養(yǎng)老金財富(sser)和控制變量老年人口撫養(yǎng)比(odr)均不顯著，于是我們剔除控制變量odr作了回歸(2)，回歸(2)顯示主要解釋變量sser仍不顯著，不過養(yǎng)老保險覆蓋率(sspopr)、少兒撫養(yǎng)比(cdr)、醫(yī)療、住房支出占比(medhou)、失業(yè)率(unemr)和人均可支配收入(lincm)等原來顯著的變量仍然顯著，且各變量的系數(shù)均變化不大，擬合優(yōu)度也基本不變，表明回歸結(jié)果具有穩(wěn)健性。

從回歸(1)的結(jié)果來看：養(yǎng)老金財富(sser(-1))對城鎮(zhèn)居民個人儲蓄率的影響為正，表明城鎮(zhèn)離退休人員人均養(yǎng)老金占人均GDP的比重越大，下一年城鎮(zhèn)居民個人儲蓄率越高，不過這種關(guān)系十分微弱并不顯著；養(yǎng)老保險覆蓋率(sspopr(-1))對城鎮(zhèn)居民個人儲蓄率的影響在5%的水平上顯著為負(fù)，表明養(yǎng)老保險覆蓋率越高，下一年城鎮(zhèn)居民個人儲蓄率越低，意味著中國城鎮(zhèn)社會養(yǎng)老保險制度覆蓋率的擴(kuò)大已逐漸顯現(xiàn)成效；少兒撫養(yǎng)比(cdr)的系數(shù)符號為負(fù)，符合理論預(yù)期，表明生命周期儲蓄理論在中國城鎮(zhèn)社會是有解釋力的，即非工作人口越多，儲蓄率越低，這里表現(xiàn)出來的是少兒人口相對工作人口比重越大，城鎮(zhèn)居民的撫育成本、對子女的教育成本越高，因而個人儲蓄率越低；老年人口撫養(yǎng)比(odr)的系數(shù)符號為負(fù)，說明老年人口相對工作人口比重越大，城鎮(zhèn)居民個人儲蓄率越低，但是結(jié)果并不顯著，這表明中國的人口老齡化效應(yīng)已十分突出，越來越多的老齡人口在養(yǎng)老保障水平不高的情形下更多地依靠家庭養(yǎng)老，直接消耗掉了居民儲蓄，這種使居民儲蓄減少的人口老齡化效應(yīng)略強(qiáng)于使儲蓄增加的居民為養(yǎng)老進(jìn)行的預(yù)防儲蓄效應(yīng)，兩種效應(yīng)相互抵消后總效應(yīng)不是十分顯著；此外，醫(yī)療、住房支出占比(medhou(-1)) 對個人儲蓄率的影響顯著也為負(fù)，表明城鎮(zhèn)居民醫(yī)療、住房支出占可支配收入的比重越大，下一年人們的儲蓄越少，其背后的原因可能在于，中國城鎮(zhèn)居民的醫(yī)療、住房支出已占據(jù)了個人可支配收入的較大比重，而這部分支出尤其是住房支出具有較強(qiáng)的連續(xù)性和可預(yù)見性，比如居民今年租房產(chǎn)生的房租下一年很可能還會為租房產(chǎn)生這部分支出，而貸款買房的今年還了房貸明年可能還要繼續(xù)還房貸，醫(yī)療、住房支出占收入比重較大直接擠占了大部分個人儲蓄，導(dǎo)致盡管居民為此產(chǎn)生的預(yù)防性儲蓄動機(jī)強(qiáng)烈，但由于可用于儲蓄的部分已大大減少，故表現(xiàn)出城鎮(zhèn)居民醫(yī)療、住房支出占比使下一年個人儲蓄率下降的效應(yīng)；失業(yè)率(unemr)對儲蓄率的影響顯著為正，表明失業(yè)率帶來的收入不確定性會使人們增加儲蓄，預(yù)防性儲蓄理論在此得到了直接驗證；收入水平(lincm)對個人儲蓄率的影響顯著為正，符合理論預(yù)期，表明隨著人們收入增加，儲蓄占收入的比重也逐漸上升，并在最后趨于一個穩(wěn)定值?；貧w(1)顯示的unemr和sser(-1)的系數(shù)符號都為正表明，中國城鎮(zhèn)居民的預(yù)防性儲蓄動機(jī)是非常強(qiáng)烈的，同時也說明了中國城鎮(zhèn)社會養(yǎng)老保障水平和供給程度不高，養(yǎng)老保險制度還不完善，加之醫(yī)療保險、失業(yè)保險等制度供給的不足，才使得中國城鎮(zhèn)居民不得不依賴自我儲蓄為將來收入和支出的不確定進(jìn)行籌謀，通過個人儲蓄進(jìn)行自我保障。

由于表征養(yǎng)老保險的變量sser在回歸(1)和回歸(2)中均不顯著，于是進(jìn)一步地，我們剔除了不顯著的解釋變量sser(-1)，作了回歸(3)和回歸(4)，回歸(3)中包含變量odr，不過回歸(3)的結(jié)果顯示變量odr還是不顯著，剔除odr后回歸(4)中剩下變量sspopr(-1)、cdr、medhou(-1)、unemr和lincm五個變量，這五個變量均高度顯著，對個人儲蓄率的聯(lián)合解釋程度為93.35%。進(jìn)一步去掉代表養(yǎng)老保險覆蓋率的變量sspopr(-1)得到回歸(5)，模型中只剩下cdr、medhou(-1)、unemr和lincm四個變量，這四個變量也高度顯著，對個人儲蓄率的聯(lián)合解釋程度達(dá)到了93.13%。對比回歸(4)和回歸(5)我們發(fā)現(xiàn)，模型中加入了代表養(yǎng)老保險覆蓋率的變量sspopr(-1)后，對個人儲蓄率的聯(lián)合解釋程度只提高了0.22%，表明模型中表征養(yǎng)老保險的變量其實完全可以去掉，盡管當(dāng)前中國城鎮(zhèn)社會養(yǎng)老保險制度覆蓋率的擴(kuò)大已經(jīng)漸顯成效，但養(yǎng)老保障水平不高，整體上養(yǎng)老保險制度對居民個人儲蓄的影響十分微弱，談不上顯著的“擠出效應(yīng)”或“擠進(jìn)效應(yīng)”。之所以有這種結(jié)果，也是因為當(dāng)前中國養(yǎng)老保險制度供給不足，制度不完善，因此就算國家每年有高額養(yǎng)老金支出，仍無法使每個城鎮(zhèn)居民都能獲益且產(chǎn)生足夠的安全感相信不必依靠個人儲蓄也能養(yǎng)老，加上其他制度的缺失，共同導(dǎo)致了如今中國高儲蓄的狀況。

三、結(jié)論

從理論上分析養(yǎng)老保險制度的儲蓄效應(yīng)可以發(fā)現(xiàn)，養(yǎng)老保險制度的儲蓄效應(yīng)與一國居民的儲蓄動機(jī)密切相關(guān)。若個人儲蓄是為退休養(yǎng)老，則養(yǎng)老保險制度(無論是現(xiàn)收現(xiàn)付制還是基金制)會使個人儲蓄減少，即養(yǎng)老保險制度對個人生命周期儲蓄存在擠出效應(yīng)；若個人還要為將來的不確定性支出和收入進(jìn)行預(yù)防性儲蓄，則養(yǎng)老保險制度對儲蓄的擠出效應(yīng)會減弱；若一國居民足夠富有，并愿意為子女留下遺產(chǎn)，則養(yǎng)老保險制度對個人生命周期儲蓄的擠出效應(yīng)會被抵消。也就是說，一國居民出于不同的儲蓄動機(jī)，養(yǎng)老保險制度產(chǎn)生的影響可能會完全不同，影響方向、具體影響程度與居民的預(yù)防性儲蓄、遺產(chǎn)動機(jī)儲蓄等傾向的強(qiáng)弱程度密切相關(guān)。

進(jìn)一步通過對中國養(yǎng)老保險制度儲蓄效應(yīng)的實證分析可以發(fā)現(xiàn)，中國城鎮(zhèn)社會養(yǎng)老保險覆蓋率對城鎮(zhèn)居民個人儲蓄率的影響顯著為負(fù)，但養(yǎng)老保障水平對個人儲蓄率的影響則十分微弱并不顯著，同時，少兒撫養(yǎng)比、醫(yī)療住房支出占比、失業(yè)率對城鎮(zhèn)居民個人儲蓄的影響則十分顯著，這一方面反映了中國居民有強(qiáng)烈的預(yù)防性儲蓄動機(jī)，另一方面追尋深層次的原因，也說明中國養(yǎng)老保險制度、醫(yī)療保險制度、失業(yè)保險制度都供給不足，制度的缺失和不完善使得中國城鎮(zhèn)居民要依賴個人儲蓄進(jìn)行自我保障，也導(dǎo)致了如今儲蓄額居高不下的局面。因此，當(dāng)務(wù)之急，不是通過刺激消費(fèi)降低高額儲蓄，而是應(yīng)該逐步完善中國城鎮(zhèn)社會養(yǎng)老保險制度及醫(yī)療保險制度、失業(yè)保險制度，進(jìn)一步擴(kuò)大社會保障覆蓋面，提高社會保障水平，讓居民可以依賴制度保障，這才是從根本上降低高額儲蓄的有效途徑，也是中國養(yǎng)老保險制度發(fā)展的方向。

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(責(zé)任編輯：H)

Empirical Analysis on Saving Effect of Social Security System in China

HONG Li ZENG Guoan

The motivation for household savings may include precautionary savings and heritage savings in addition to individual life-cycle savings.Saving effect of social security system in China is closely related to motivation for household savings.An empirical analysis on saving effect of social security system in China shows that the impact of China's urban social insurance coverage on personal savings rate of urban residents is significantly negative,while the impact of China's urban social insurance level on personal savings rate is not significant.Meanwhile,the impact of other variables on personal savings rate is very significant,such as children's dependency ratio,the proportion of health care and housing expenditures on disposable income and unemployment rate.On one hand,the results reflect that the expansion of China's urban social insurance coverage has been gradually emerging effectiveness.On the other hand,the results show that people have a strong precautionary savings motive in China because social security system,medical insurance system and unemployment insurance system in China are all in short supply.Then,people have to rely on personal savings for self-protection since social security system is imperfect.So,we should take measures to improve social security system.

social security，saving effect，precautionary savings，panel data

*本文為武漢大學(xué)自主科研項目(人文社會科學(xué))(413000005)研究成果，得到“中央高?；究蒲袠I(yè)務(wù)費(fèi)專項資金”資助。