【摘要】在金融學(xué)中比較注重對(duì)證券投資者在投資時(shí)的心理特征進(jìn)行研究。是因?yàn)槠錄Q策可以引起許多證券市場(chǎng)的異?，F(xiàn)象，也正是因?yàn)檫@些決策行為引起了證券市場(chǎng)的變化。本文將從金融學(xué)視角對(duì)我國(guó)證券投資者的行為進(jìn)行研究，并進(jìn)行分析，為提高證券投資者的理性投資奠定良好的基礎(chǔ)。

【關(guān)鍵詞】證券投資者 投資行為 金融學(xué)

一、投資者心理

在金融市場(chǎng)中不論投資者是個(gè)人還是機(jī)構(gòu)，在進(jìn)行投資時(shí)都試圖以理性的方式進(jìn)行。但是作為普通人，由于其專業(yè)知識(shí)匱乏，在進(jìn)行投資時(shí)不能進(jìn)行完善的風(fēng)險(xiǎn)預(yù)測(cè)，所以投資決策都屬于非理性的。并且在決策的過程中容易受到認(rèn)知過程、情緒、動(dòng)機(jī)等因素的影響。隨著研究的深入，不僅普通人在進(jìn)行投資時(shí)容易受到因素影響，一些投資機(jī)構(gòu)，即使具備專業(yè)的知識(shí)和平臺(tái)，在投資的過程中也不夠理性。而導(dǎo)致股價(jià)和投資者行為異常的原因主要有兩個(gè)方面：一方面是認(rèn)知的偏差，另一方面則是投資者心理情緒的變化。所謂認(rèn)知偏差是指，一些具有良好教育的投資者，擁有相關(guān)金融知識(shí)，但是面對(duì)財(cái)經(jīng)信息時(shí)卻做出錯(cuò)誤判斷。（1986）Black在論文中指出，認(rèn)知偏差的產(chǎn)生主要是因?yàn)椋顿Y者在進(jìn)行決策時(shí)，總是被永久性的噪音包圍，而噪音的存在影響著投資者做出理性的投資；另一方面受到記憶、情緒等因素的影響，在投資者對(duì)信息進(jìn)行處理時(shí)容易導(dǎo)致認(rèn)知的偏差。（1999）Kaufman認(rèn)為心理情緒化會(huì)影響投資者投資行為，并且這種市場(chǎng)情緒化，容易產(chǎn)生傳染，導(dǎo)致更多的投資者受到影響。其次，由于心態(tài)的變化，也會(huì)影響投資者對(duì)信息進(jìn)行正確的處理。由于心態(tài)過于樂觀，在進(jìn)行投資的過程中容易過度自信，導(dǎo)致對(duì)信息的處理行為比較少，而我國(guó)證券投資者往往過于自信，股價(jià)一旦上升，就容易產(chǎn)生沖動(dòng)的購(gòu)買，并且不會(huì)過多的思考。

二、投資者行為分析

（一）自信過度

對(duì)于我國(guó)證券投資者而言，普遍存在著過度的樂觀情緒。而股民的投資行為往往來自于這種膨脹的自信心，對(duì)公司未來收益并沒有進(jìn)行準(zhǔn)確的分析和預(yù)測(cè)。特別是在股價(jià)上升時(shí)，這種行為表現(xiàn)更加明顯。特別是在2014年11月以來，中國(guó)股市的突然爆發(fā)式的增長(zhǎng)，導(dǎo)致投資者的自信心過度膨脹，樂觀心理增加，在進(jìn)行投資時(shí)，股民對(duì)企業(yè)的盈利情況都保持著高度的樂觀態(tài)度，導(dǎo)致全民炒股現(xiàn)象的發(fā)生，更有甚者將自己全部的積蓄投入的證券上，也正是這種行為，導(dǎo)致一些莊家在操控股市時(shí)更加便利，并從中牟取暴利。市場(chǎng)投資變得紊亂，投資者的盲目投資，不僅讓證券市場(chǎng)變得波動(dòng)性大，而且很多股民也發(fā)現(xiàn)這種股價(jià)最終也如同泡沫市場(chǎng)，很快就進(jìn)入了急速倒退的情況。

（二）賭博心理

對(duì)于一些股民而言，存在著賭博性質(zhì)，認(rèn)為證券投資可以讓其一夜暴富。對(duì)于證券市場(chǎng)而言，賭博和投機(jī)性其實(shí)是相互聯(lián)系的，其實(shí)從某種層次分析賭博，其占據(jù)著很大的投機(jī)特性。而股市具有投機(jī)性，在股民進(jìn)行投資行為時(shí)，受到投機(jī)性的引誘，引發(fā)了嚴(yán)重的“賭徒式”投資行為，這類股民在進(jìn)行投資時(shí)，往往帶有賭博性質(zhì)，所以在進(jìn)行證券投資時(shí)，就不會(huì)全方面的分析證券市場(chǎng)，而這種投資也導(dǎo)致證券時(shí)的投機(jī)性更多。從我國(guó)證券市場(chǎng)現(xiàn)狀而言，我國(guó)股民在進(jìn)行投資時(shí)，換手率極高，特別是散戶投資者在進(jìn)行投資行為時(shí)多為短線投資。而這種方式的投資，主要是為了可以快速致富。另外，我國(guó)證券投資者存在著暴富心態(tài)，這也是很多證券投資者具有的心態(tài)。我國(guó)股民進(jìn)入股市的只要目的就是為了致富，同時(shí)由于一些錯(cuò)誤的公眾信息，產(chǎn)生了錯(cuò)誤的影響。所以，在進(jìn)行投資行為時(shí)，并不在意股市的變化，只注重其投資可以得到多少利益，更不會(huì)在意股價(jià)的高低。這種心理也加劇了證券市場(chǎng)投資的投機(jī)性增加。

（三）從眾心理

我國(guó)證券投資者在進(jìn)行投資時(shí)，主要的行為還具有從眾心理。一方面是由于投資者自身的投資行為不夠堅(jiān)定，導(dǎo)致經(jīng)常聽取別人的意見進(jìn)行投資；另一方面我國(guó)證券投資者自身的知識(shí)也不夠完善，在進(jìn)行投資行為經(jīng)常出現(xiàn)迷茫的狀態(tài)，并不能根據(jù)市場(chǎng)情況進(jìn)行準(zhǔn)確的分析。在進(jìn)行決策時(shí)經(jīng)常跟風(fēng)或者隨大流，沒有屬于自己的投資理念，對(duì)于自己所投資的股票更不會(huì)堅(jiān)持。所以在進(jìn)行投資時(shí)，投資者經(jīng)常對(duì)其他人進(jìn)行模仿，因此導(dǎo)致證券市場(chǎng)在某些階段經(jīng)常出現(xiàn)股票買賣相似的現(xiàn)象。由于投資者之間的模仿行為，導(dǎo)致證券市場(chǎng)的穩(wěn)定性受到影響，同時(shí)這種投資模式也會(huì)影響金融危機(jī)的發(fā)生。我國(guó)證券研究學(xué)者在對(duì)市場(chǎng)進(jìn)行和發(fā)現(xiàn)投資者不僅存在著羊群效應(yīng)，在和美國(guó)相比較后發(fā)現(xiàn)，這種現(xiàn)象嚴(yán)重高于美國(guó)。

根據(jù)中登公司統(tǒng)計(jì)年報(bào)可以發(fā)現(xiàn)，2007年我國(guó)新增A股賬戶出現(xiàn)了爆發(fā)式的增長(zhǎng)，在2007年9月18日突破了1億的大關(guān)，而一個(gè)月后牛市見頂。股價(jià)的攀升導(dǎo)致從眾股民人數(shù)急劇增加，而這些股民往往是沒有投資知識(shí)，此時(shí)進(jìn)入市場(chǎng)更多是受到羊群效應(yīng)的影響。

（四）政策心理

對(duì)于我國(guó)股市而言，股民存在著復(fù)雜心理。及時(shí)我國(guó)已經(jīng)加快了對(duì)證券市場(chǎng)的改革，但是目前證券的主要監(jiān)督者還是政府，其投資環(huán)境還受到多方面的限制。所以股民認(rèn)為我國(guó)證券市場(chǎng)為“政策市”；但是另一方面，當(dāng)證券市場(chǎng)出現(xiàn)重大波動(dòng)時(shí)，股民又希望政府可以及時(shí)的提出政策，穩(wěn)定證券環(huán)境。這種復(fù)雜的投資心理和行為，都說明我國(guó)證券市場(chǎng)在發(fā)展的過程中，股民過分依賴政府政策。因此股民的投資行為和政策也有著很大的關(guān)系，政府政策一旦有利于股價(jià)上升，導(dǎo)致股民自信心上升，盲目入市的股民增加，證券市場(chǎng)活躍度上升，交易頻率自然增加；而一旦出臺(tái)的政策并不有利于股價(jià)，證券市場(chǎng)的交易頻率也會(huì)過快的降低。

三、投資行為策略分析

（一）逆向投資

所謂逆向投資是指對(duì)于一些表現(xiàn)糟糕的股票進(jìn)行購(gòu)買，同時(shí)將一些長(zhǎng)期增長(zhǎng)的股票賣出。這是由于股票市場(chǎng)的反應(yīng)一般不是過度就是不足。在反應(yīng)過度時(shí)對(duì)其進(jìn)行修正，可以使過去一些投資收益比較差的股民，在將來的表現(xiàn)可以高于市場(chǎng)平均水平，保證投資者可以獲得超預(yù)期的回報(bào)。這一策略的最初投資者是戴維德爾曼，因此他也沒人們稱為逆向投資之父。在金融行為理論中，認(rèn)為投資者對(duì)投資行為進(jìn)行決策時(shí)，往往只注重上市公司近期的表現(xiàn)，所以對(duì)于短期持續(xù)增長(zhǎng)的行為，容易反應(yīng)過度；而對(duì)一些近期表現(xiàn)差的公司，在進(jìn)行評(píng)估時(shí)對(duì)其期望值過度，導(dǎo)致為股票的套利提供了機(jī)會(huì)。所以在實(shí)施逆向投資時(shí)，需要對(duì)上市公司的各個(gè)指標(biāo)進(jìn)行評(píng)估，并嚴(yán)格按照投資策略進(jìn)行選擇，不能單一的選擇股票下跌會(huì)持續(xù)下跌時(shí)就選擇購(gòu)買，而是要保證該股票是由于股民反應(yīng)過度而導(dǎo)致其價(jià)格偏離的實(shí)際價(jià)格。同時(shí)，投資者需要有一定的恒心，保證持有股票的時(shí)間。

（二）慣性投資

逆向投資是基于股民反應(yīng)過度而提出的投資策略，那么，慣性投資則是針對(duì)反應(yīng)不足。股票價(jià)格在持續(xù)上漲時(shí)，需要經(jīng)歷一段時(shí)間，所以即使以很高的價(jià)格進(jìn)行購(gòu)買，仍然可以獲得一定的利潤(rùn)。在進(jìn)行慣性投資時(shí)，股民需要對(duì)大眾的投資行為進(jìn)行觀察和研究。對(duì)于已經(jīng)上市一段時(shí)間，但大眾投資者仍然保持遲疑的股票，可以及時(shí)購(gòu)買，順應(yīng)股票市場(chǎng)。由于投資者的個(gè)性、投資者的類型都有所不同，所以慣性投資的時(shí)間也會(huì)有所差異。但是股民在進(jìn)行投資時(shí)，要注意并不是說股票價(jià)格高就需要買入，還要對(duì)于一些被投機(jī)行為而導(dǎo)致價(jià)格虛高的股票，這類股票顯然是不合適投資的；而對(duì)于一些股票上漲的原因是因?yàn)槠涔蓛r(jià)情況有所改善的股票，因此在進(jìn)行慣性投資時(shí)需要具備一定的能力和技巧。此外，投資者需要注意慣性投資策略是一種短期的投資，所以更適合一些有投資經(jīng)驗(yàn)的人。

四、總結(jié)

由于我國(guó)證券市場(chǎng)投資者多為中小投資，所以其投資行為會(huì)直接影響整個(gè)證券市場(chǎng)的發(fā)展。因此對(duì)投資者投資行為進(jìn)行研究，可以更有利于對(duì)證券市場(chǎng)進(jìn)行改善，同時(shí)提高投資者在投資行為中的理性化。本文在進(jìn)行研究闡述時(shí)，出來對(duì)投資行為進(jìn)行了仔細(xì)的分析，同時(shí)為了改善這種不理性化也提出了相對(duì)應(yīng)的對(duì)策，為投資者提供一定的方法，幫助其在進(jìn)行投資行為中可以更理性，避免一些不必要的投資損失。

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