王琳 徐默蒞

【摘要】隨著市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的不斷發(fā)展，紡織業(yè)企業(yè)間的競(jìng)爭(zhēng)愈發(fā)激烈。資本結(jié)構(gòu)與企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況等存在著密不可分的關(guān)系，合理的資本結(jié)構(gòu)有利于提高企業(yè)的經(jīng)濟(jì)效益，起到了節(jié)稅和財(cái)務(wù)杠桿的作用。在企業(yè)所有權(quán)和經(jīng)營(yíng)權(quán)分離的現(xiàn)代企業(yè)制度下，隨著資本市場(chǎng)的逐步完善、企業(yè)籌資渠道和方式的多樣化，我國(guó)上市公司必須對(duì)自身的資本結(jié)構(gòu)進(jìn)行調(diào)整從而實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值最大化。本文以寧波羅萊家紡股份有限公司為例，分析了公司資本結(jié)構(gòu)的現(xiàn)狀和存在的問題，并提出相對(duì)的措施予以優(yōu)化。

【關(guān)鍵詞】紡織業(yè)上市公司 資本結(jié)構(gòu) 優(yōu)化措施

隨著社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的不斷發(fā)展，上市公司的經(jīng)濟(jì)規(guī)模也在逐步擴(kuò)大，紡織業(yè)上市公司間的競(jìng)爭(zhēng)也異常激烈。在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，企業(yè)為了提高自身盈利能力，增強(qiáng)企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力，只能最大化的縮減成本。而資本結(jié)構(gòu)作為公司運(yùn)營(yíng)中一項(xiàng)不可避免的項(xiàng)目，在一定程度上對(duì)公司的發(fā)展和成本的預(yù)算具有一定的影響，所以上市公司采取合理的資本結(jié)構(gòu)可以讓公司的整個(gè)運(yùn)營(yíng)和發(fā)展得到一定的控制。所以，優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)已然成為了一種趨勢(shì)，是上市公司們提高自身實(shí)力的途徑之一。本文以寧波羅萊家紡股份有限公司為例，分析并發(fā)現(xiàn)浙江省紡織業(yè)上市公司資本結(jié)構(gòu)目前存在的一些問題，針對(duì)這些問題提出一系列措施予以優(yōu)化。

一、羅萊家紡資本結(jié)構(gòu)現(xiàn)狀

（一）融資方式

融資的方法有很多種，比如說從銀行貸款，發(fā)行股票或者債券等等。但是根據(jù)國(guó)內(nèi)外諸多學(xué)者研究看出，我國(guó)上市公司資本結(jié)構(gòu)基本上比較看重發(fā)行股票籌資，而發(fā)行債券融資相對(duì)來說比較少。當(dāng)然，浙江省紡織業(yè)上市公司資本結(jié)構(gòu)也存在這樣的情況。羅萊家紡也是通過發(fā)行股票來向外部進(jìn)行籌資，當(dāng)然絕大部分還是以向銀行借款為主。通過轉(zhuǎn)讓企業(yè)的部分所有權(quán)，來引進(jìn)新的股東從而獲得資金，存在較低的負(fù)債比例，并且這種情況還在逐年遞增。

（二）股東權(quán)益比率

以下列舉了幾家上市公司的股東權(quán)益比率，詳情見表1。

資料來源：新浪財(cái)經(jīng)網(wǎng)。

從以上表1可以明顯的看出羅萊家紡的股東權(quán)益比率確實(shí)很高，均比同行業(yè)的杉杉和報(bào)喜鳥高的多。從年份上來看，2013年羅萊家紡的股東權(quán)益比率最高，說明該年羅萊家紡的盈利能力提高，獲取較大的經(jīng)濟(jì)利益。

（三）資產(chǎn)負(fù)債率

以下列舉了幾家上市公司2012年～2015年的資產(chǎn)負(fù)債率，詳情見表2。

資料來源：新浪財(cái)經(jīng)網(wǎng)。

從上表2中我們可以明顯的看出，羅萊家紡的資產(chǎn)負(fù)債率在20%左右，近三年的變化幅度不大，但與同行業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率相比，卻比杉杉和報(bào)喜鳥的資產(chǎn)負(fù)債率要低的多。羅萊家紡的資產(chǎn)負(fù)債率較低，表明該公司的投資或者運(yùn)營(yíng)成本比較低，風(fēng)險(xiǎn)低，負(fù)債較少，公司發(fā)展穩(wěn)定，表明投資者已經(jīng)采取措施來投資持保守態(tài)度。

二、羅萊家紡股份有限公司資本結(jié)構(gòu)存在的問題

（一）融資結(jié)構(gòu)不太合理偏向股權(quán)融資

通過對(duì)羅萊家紡公司的分析，我們可以發(fā)現(xiàn)該企業(yè)也是以發(fā)行股票為主來進(jìn)行籌資。由于股票的風(fēng)險(xiǎn)較大，具有一定的投機(jī)性，因此股票在帶來一定利益的同時(shí)也伴隨著風(fēng)險(xiǎn)，給市場(chǎng)也帶來了一定的波動(dòng)，這樣不僅可以導(dǎo)致公司的運(yùn)營(yíng)效率降低，也影響了公司的一定經(jīng)濟(jì)效益，因此需要慎重，要調(diào)整好融資結(jié)構(gòu)，各方面進(jìn)行綜合，這樣才是完美的、有效的、適宜的資本結(jié)構(gòu)。

（二）負(fù)債結(jié)構(gòu)不合理流動(dòng)負(fù)債占多

負(fù)債結(jié)構(gòu)就是公司資本結(jié)構(gòu)的另一個(gè)方面，它是指企業(yè)從哪里借錢，借錢的方式是怎樣的，又是通過什么途徑進(jìn)行借錢的一種的負(fù)債細(xì)表。一般來說，負(fù)債結(jié)構(gòu)應(yīng)該包含短期負(fù)債、中期負(fù)債和長(zhǎng)期負(fù)債，并且他們之間保持一定的比例，相互協(xié)調(diào)以適應(yīng)公司不同的經(jīng)營(yíng)狀態(tài)。

通過上述圖表，我們可以明顯的發(fā)現(xiàn)羅萊家紡的資產(chǎn)負(fù)債率偏低，但是流動(dòng)負(fù)債在負(fù)債總額中的比重大。一般來說，流動(dòng)負(fù)債在負(fù)債總額中占有的比例在50%或者上下波動(dòng)10%左右都是比較正常的，一旦流動(dòng)負(fù)債的比重偏高，那么就會(huì)很容易導(dǎo)致該公司在經(jīng)營(yíng)發(fā)展中出現(xiàn)資金困難，導(dǎo)致某些項(xiàng)目有無法正常使用，這樣就會(huì)更增加公司的資金風(fēng)險(xiǎn)。

三、羅萊家紡股份有限公司資本結(jié)構(gòu)的優(yōu)化對(duì)策

通過上述分析我們可以看出羅萊家紡股份有限公司資本結(jié)構(gòu)中所呈現(xiàn)出的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的大方面環(huán)境條件的問題，要對(duì)該公司的資本結(jié)構(gòu)進(jìn)行優(yōu)化，讓其符合市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展需求，適應(yīng)時(shí)代和社會(huì)的發(fā)展潮流，提升企業(yè)的市場(chǎng)價(jià)值和競(jìng)爭(zhēng)力，需要從多方面進(jìn)行改善。

為了進(jìn)一步建設(shè)羅萊家紡股份有限公司的資本結(jié)構(gòu)趨于合理化，必須提供一個(gè)相對(duì)安全、穩(wěn)定的融資環(huán)境。只有保證了良好的融資環(huán)境，可以有不同的融資渠道，并保持平穩(wěn)，那么企業(yè)會(huì)選擇性選擇融資不同的融資方式，避免單一的融資渠道，有利于企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的優(yōu)化，為適應(yīng)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展。那么國(guó)家就應(yīng)該提出有關(guān)措施對(duì)債券市場(chǎng)進(jìn)行維護(hù)和建設(shè)。

（一）宏觀途徑

1.減少對(duì)債券市場(chǎng)的行政干預(yù)。在債券的發(fā)行和出售時(shí)，國(guó)家要相對(duì)的減少對(duì)其的強(qiáng)制措施，擴(kuò)大該市場(chǎng)的自由度，讓上市公司可以自由的選擇發(fā)行債券的數(shù)量和金額，不要強(qiáng)制限定發(fā)行規(guī)模，讓其風(fēng)險(xiǎn)和收益相平衡。

2.建立健全債券市場(chǎng)流通渠道。國(guó)家不僅要拓寬了發(fā)行債券的范圍，還要一定的增加了市面上債券來往的基數(shù)，但是最重要的是要建立健全債券市場(chǎng)的流通渠道。在債券交易市場(chǎng)中，國(guó)家起著舉足輕重的作用。國(guó)家要通過觀察債券市場(chǎng)上出現(xiàn)的漏洞或者一些不足之處，針對(duì)這些問題然后進(jìn)行完善，建立起一套比較完善，完整，系統(tǒng)，全面的債券市場(chǎng)規(guī)則，約束和制約每一位在債券市場(chǎng)上活動(dòng)的企業(yè)或者個(gè)人。這樣才能進(jìn)一步維護(hù)債券市場(chǎng)的持續(xù)穩(wěn)健發(fā)展，更好的促進(jìn)我國(guó)經(jīng)濟(jì)的更大提升。

3.開拓創(chuàng)新債券新品種。債券的品種有時(shí)候也會(huì)動(dòng)搖企業(yè)或者個(gè)人的購(gòu)買欲望，更多的債券品種有利于企業(yè)或者個(gè)人更多的去購(gòu)買，促進(jìn)債券市場(chǎng)的流通。但是，目前債券的品種比較單調(diào)，應(yīng)用的最多的就是還本付息，或者分期付息等，可供企業(yè)的選擇性比較小。對(duì)于現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展，現(xiàn)代企業(yè)的多元化發(fā)展，企業(yè)的要求也隨即增加，為了更好地符合企業(yè)發(fā)展的要求，趕上市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展腳步，國(guó)家應(yīng)該多多鼓勵(lì)開發(fā)新的債券品種，進(jìn)一步完善債券市場(chǎng)。

4.減少股權(quán)集中制。就目前看來，現(xiàn)在上市公司的權(quán)力基本都集中在一部分人手中。國(guó)家又嚴(yán)格控制著上市公司的發(fā)展和擴(kuò)大，絕大多數(shù)的股權(quán)都掌握在國(guó)家手里，企業(yè)對(duì)于某些重大的決策也要通過國(guó)家的批準(zhǔn)，經(jīng)過一層層的流程下來，有些項(xiàng)目就被耽擱下來，這樣就形成了股權(quán)分配的不平衡，導(dǎo)致了融資行為決策的獨(dú)裁制，造成了資本結(jié)構(gòu)的不合理。

5.規(guī)范股票市場(chǎng)。目前，我國(guó)的股票市場(chǎng)時(shí)局跌宕起伏，去年我國(guó)股票市場(chǎng)是熊市，股票發(fā)展?fàn)顟B(tài)良好，大多數(shù)人都因此賺了不少，可今年股票市場(chǎng)卻不景氣，說明股票市場(chǎng)具有太多的投機(jī)性，長(zhǎng)期發(fā)展下去，勢(shì)必會(huì)影響股市的健康和諧發(fā)展。而我國(guó)上市公司股本的種類太過于復(fù)雜，這樣容易造成股票市場(chǎng)的分割現(xiàn)象嚴(yán)重。因此國(guó)家要及時(shí)規(guī)范股票市場(chǎng)，讓股份在市面上能夠正常的流通，也會(huì)對(duì)公司治理方面形成良好的發(fā)展趨勢(shì)。

（二）微觀途徑

1.加強(qiáng)公司治理。第一，公司股權(quán)多樣化。首先，羅萊家紡股份有限公司應(yīng)該鼓勵(lì)更多民間、境外以及個(gè)人對(duì)公司進(jìn)行投資，降低股權(quán)的集中制，促進(jìn)公司股權(quán)多元化發(fā)展。于此同時(shí)，國(guó)家也要積極拉動(dòng)不同企業(yè)之間的商業(yè)貿(mào)易，最好是在企業(yè)內(nèi)占有一定的股權(quán)比例，這樣就形成公司內(nèi)不同投資主體的相互制衡機(jī)制，不會(huì)出現(xiàn)獨(dú)裁專制現(xiàn)象，從而為規(guī)范公司治理結(jié)構(gòu)創(chuàng)造條件。

第二，提高公司管理層的持股比例。對(duì)于羅萊家紡而言，公司可以采取一系列的措施來逐步提高公司內(nèi)部高管人員的持股比例，比如股票獎(jiǎng)勵(lì)、業(yè)績(jī)獎(jiǎng)勵(lì)、期權(quán)期貨獎(jiǎng)勵(lì)等等。這樣一來就可以逐漸改變公司內(nèi)部資本結(jié)構(gòu)中高層管理員和經(jīng)營(yíng)者持股少或者持股比例過低的現(xiàn)狀，以這種方式來激勵(lì)和約束公司的管理者，從而使公司的利益逐步上升，讓經(jīng)營(yíng)者的個(gè)人利益和公司的利益密切相關(guān)，也進(jìn)一步規(guī)范公司經(jīng)營(yíng)者行為的長(zhǎng)期化和規(guī)范化。

2.調(diào)整負(fù)債結(jié)構(gòu)。對(duì)于羅萊家紡來說，公司存在著資產(chǎn)負(fù)債率偏低，流動(dòng)負(fù)債比例占多的問題，導(dǎo)致公司負(fù)債結(jié)構(gòu)不合理。針對(duì)這個(gè)問題，羅萊家紡公司應(yīng)該從負(fù)債期限結(jié)構(gòu)和負(fù)債的來源上兩個(gè)方面調(diào)整負(fù)債結(jié)構(gòu)。首先，控制流動(dòng)負(fù)債與長(zhǎng)期負(fù)債的比例， 負(fù)債的期限不應(yīng)太長(zhǎng)，適當(dāng)提高長(zhǎng)期負(fù)債的比重，而且借入長(zhǎng)期負(fù)債時(shí)應(yīng)考慮償還期限、利率的搭配。同時(shí)，在負(fù)債的來源方面，公司可以選擇多樣化，向銀行借款，企業(yè)貨品交換等等方式。

3.發(fā)揮財(cái)務(wù)杠桿作用。羅萊家紡要努力的提高企業(yè)的盈利能力。因?yàn)橛芰υ礁叽碇举嵉腻X越多，剩余的資金就多，只有公司的剩余資金越多，賺的錢越多，才可以有資本去償還債務(wù)和拖欠的利息，才有充足的資金去對(duì)外拓寬自己的業(yè)務(wù)范圍，投資更多的項(xiàng)目。當(dāng)所有債務(wù)都還清時(shí)，那公司的資本就會(huì)增值，才能擴(kuò)大融資的規(guī)模。

4.處理好資本結(jié)構(gòu)的幾種關(guān)系。第一，資本的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)。羅萊家紡在生產(chǎn)紡織品的同時(shí)，也應(yīng)該考慮其他的配套產(chǎn)品，組成一種套裝，同時(shí)涉及到其他行業(yè)，并不只是單單的一種產(chǎn)業(yè)。讓產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)跟隨時(shí)代潮流的腳步和經(jīng)濟(jì)發(fā)展的步伐，進(jìn)一步實(shí)現(xiàn)資本的優(yōu)化組合。

第二，資本的空間結(jié)構(gòu)。資本的范圍很廣泛，為了更好地處理資本結(jié)構(gòu)這一問題，公司應(yīng)該考慮當(dāng)?shù)氐拿袼罪L(fēng)情、投資環(huán)境、市場(chǎng)需求，經(jīng)濟(jì)實(shí)力，然后做出詳細(xì)的規(guī)劃和計(jì)劃，并進(jìn)行成本預(yù)算或者前期成果，最后根據(jù)公司的理財(cái)戰(zhàn)略，結(jié)合公司本身的發(fā)展，考慮本身的實(shí)力，將資本分布到一定的地區(qū)，形成多方位空間的發(fā)展趨勢(shì)。

第三，資本的時(shí)間結(jié)構(gòu)。為了公司未來的發(fā)展，公司勢(shì)必需要拓寬經(jīng)濟(jì)業(yè)務(wù)，那么必須進(jìn)行合理地籌劃從重而輕，首先要先解決公司急需處理的問題，其次在考慮其他方面的投資或者活動(dòng)；換句話說，公司也要控制好各個(gè)項(xiàng)目的投資金額和成本，有效率的提高公司的資金使用率，把握時(shí)間的尺度，推動(dòng)項(xiàng)目的運(yùn)行。

第四，資本的風(fēng)險(xiǎn)結(jié)構(gòu)。一般來說，收益是和風(fēng)險(xiǎn)密不可分的，想要獲取高的利益，就必須面對(duì)高額風(fēng)險(xiǎn)。因此，不要把所有雞蛋都放在一個(gè)籃子里，要多樣化進(jìn)行投資，這樣既能確保資金的范圍，還能獲得相對(duì)的經(jīng)濟(jì)利益，讓原本的資金有一個(gè)升值的空間。

四、總結(jié)

目前，由于我國(guó)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展不完善，現(xiàn)代企業(yè)不太注重資本結(jié)構(gòu)的問題，而現(xiàn)在所研究出的這些理論還不能完全對(duì)市場(chǎng)運(yùn)營(yíng)進(jìn)行指導(dǎo)或者引導(dǎo)，因此許多上市公司就忽略了這個(gè)問題。但是在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)如此嚴(yán)峻的形勢(shì)下，采用合理的資本結(jié)構(gòu)無疑是企業(yè)的一項(xiàng)“秘密武器”。因此羅萊家紡公司若想生存長(zhǎng)久，在全國(guó)乃至世界整個(gè)市場(chǎng)中占有更大的市場(chǎng)份額，想發(fā)現(xiàn)新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)，更好的方法只有優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)，采用合理的資本結(jié)構(gòu)來提高企業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)力。

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作者簡(jiǎn)介：王琳（1994-），女，漢，內(nèi)蒙古呼倫貝爾人，就讀于寧波大紅鷹學(xué)院財(cái)務(wù)管理，研究方向：財(cái)務(wù)信息化；徐默蒞（1985-），女，漢，浙江寧波人，寧波大紅鷹學(xué)院老師，研究方向：數(shù)據(jù)挖掘，為本文的指導(dǎo)老師。