李小軍

社會財富經過近三十年的迅速積累，與經濟發(fā)展同樣迎來了“新常態(tài)”。

跟證券公司、其他投資機構不太一樣，從財富管理角度來研究宏觀經濟，我們會關注社會經濟處于什么狀態(tài)，我們的目標是什么？從現(xiàn)狀到目標會有哪些政策出臺，會有哪些具體措施？這些政策、措施會對我們的財富產生什么影響？

縱觀全球市場，總體呈弱勢復蘇狀態(tài)，通脹出現(xiàn)明顯的分化，而且現(xiàn)在全球社會是非常不確定的狀態(tài)，各種“黑天鵝”事件頻頻發(fā)生。

國內宏觀經濟運行狀況，對國民財富的影響更為直接。投資者對GDP增長的預期不用太悲觀。國家的一些綱領性文件中，如十八大報告、十八屆三中全會決議以及“十三五”規(guī)劃綱要，對未來GDP增長明確提出了經濟增長的底線。一旦底線被觸及，有一系列財政政策、貨幣政策幫助我們經濟的復蘇。

從財富管理角度理解宏觀經濟，很多數(shù)字的公布都是有意義的。

CPI顯示通脹沒有壓力，而且回到了1開頭，最近是1.9%，這個數(shù)字的意義在于：通脹目標定的是3%，現(xiàn)在從1.9%到3%中間的空間非常大，就為進一步貨幣的寬松留下了空間。所以從這一點來看，未來雖然直接降息不太可能發(fā)生，但是貨幣政策上的各種空間還是有的。

關于宏觀經濟方面，特別需要注意的是，各種政策最后形成的結果體現(xiàn)在貨幣存量上，也就是M2的增速。

M2的增速跟我們的財富有直接關系。在權威人士講話定調之后，我們觀察到M2的增速從13.4%降到12.8%，最近公布的是11.8%，雖然增速下降，但是增量還是非常大的。

從國際、國內的宏觀形勢，需要得出幾個關于資本市場的結論，主要體現(xiàn)在股市、債市、匯市和大宗商品領域。

關于股票市場?，F(xiàn)在基本上處于底部，但是震蕩筑底，趨勢未現(xiàn)。對大家有利的有幾個表現(xiàn)：整個市場估值已經回到了歷史平均估值的下方；私募投資管理人的倉位普遍都在30%、40%左右，未來會有比較大的空間去加倉。

關于債券市場。今年最大的特征是不斷有違約事件的爆發(fā)，大家如果把債券市場信用債違約作為常態(tài)的話，只有整個市場接受這么一個狀態(tài)之后，才會進行下一輪健康的增長。

關于大宗商品。今年大宗商品出現(xiàn)這么一大波上漲，我們分析還是由于年初補庫存引發(fā)的，一些投機資金進入，進行炒作以后，把大宗商品價格拉升了。未來是分化的行情，部分商品可能由于需求增加出現(xiàn)上漲。大宗商品價格持續(xù)上漲需要一個經濟復蘇基礎的支撐。

關于人民幣的匯率。對下半年匯率我們不認為會有很激進的貶值，G20會議召開，人民幣正式加入SDR，有助于人民幣的短期企穩(wěn)，從未來三到五年來看不會出現(xiàn)非常劇烈、快速的貶值。

以上種種，折射出經濟發(fā)展已經進入 “新常態(tài)”，與此相伴隨，社會財富經過近三十年的迅速積累，也同樣迎來了“新常態(tài)”。

以往我們大多數(shù)理財規(guī)劃都是從預算缺口出發(fā)，按照馬克維茨的投資組合理論進行分散配置。但是針對個人財富而言，這種簡單的分散風險往往無法實現(xiàn)復雜的財富目標。

此時應引入綜合財富配置框架，將個人面臨的風險分為保障性風險、市場性風險和成就性風險三個層級，分別配置防御性資產，市場性資產，進攻性資產三種組合進行。其中防御性資產為生活提供保障；市場性資產用以追隨社會財富一起增長；進攻性資產用以實現(xiàn)財富等級的提升。