浙江省發(fā)展和改革委員會 浙江省經(jīng)濟信息中心

杠桿水平略有回落 風險挑戰(zhàn)比較突出
——一季度全省萬家樣本企業(yè)專項監(jiān)測報告

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“兩鏈”風險化解取得階段性成效，但有效化解依然任務(wù)繁重

去杠桿是一項長期復(fù)雜艱巨的任務(wù)，必須處理好局部與全局、短期與長期、風險與增長等各種關(guān)系，把握好去杠桿節(jié)奏。自國際金融危機以來，浙江省主動去杠桿、率先去杠桿，到2015年全省企業(yè)資產(chǎn)負債率已回落到57.3%。但結(jié)構(gòu)性問題比較突出，一季度專項監(jiān)測顯示，產(chǎn)能過剩行業(yè)、高耗能行業(yè)以及紡織服裝、房地產(chǎn)、商貿(mào)流通等行業(yè)杠桿水平較高，舟山、臺州、紹興、寧波等地杠桿水平較高，大中型企業(yè)杠桿水平明顯高于小微型企業(yè)，民營企業(yè)杠桿水平高于國企、外企。兩鏈風險和不良貸款“雙升”是去杠桿工作面臨的最大挑戰(zhàn)。

企業(yè)杠桿水平：主動去杠桿早于全國，目前已回落至2004年水平，但結(jié)構(gòu)性矛盾突出

（一）2008年以來主動去杠桿，杠桿水平逐步下降

工業(yè)企業(yè)資產(chǎn)負債率呈下降趨勢。2002-2007年，隨著宏觀經(jīng)濟、出口、房地產(chǎn)景氣度上升，浙江出現(xiàn)一輪顯著加杠桿，2005年超過全國平均水平，2007年達到最高點61.5%，高于全國3.2個點。2008年美國次貸危機爆發(fā)以來，與全國相比，浙江率先主動去杠桿，規(guī)上工業(yè)企業(yè)資產(chǎn)負債率呈明顯下降趨勢，2015年為57.3%，比2007年最高點回落4.2個點，基本回落至上一輪加杠桿的啟動水平，但仍高于全國和江蘇、廣東等省份同期平均水平。

圖1全國與浙江省規(guī)上工業(yè)企業(yè)資產(chǎn)負債率變化趨勢

七成企業(yè)資產(chǎn)負債率低于70%。監(jiān)測顯示，一季度資產(chǎn)負債率高于70%企業(yè)占比29.2%，其中有30.1%的服務(wù)業(yè)企業(yè)資產(chǎn)負債率高于70%，高于工業(yè)1.8個點。盡管高負債企業(yè)占比較小，但風險較大，需要重點關(guān)注和妥善處理。

（二）杠桿結(jié)構(gòu)性問題突出，企業(yè)、行業(yè)、區(qū)域間分化明顯

產(chǎn)能過剩、高耗能行業(yè)以及紡織服裝、房地產(chǎn)、商貿(mào)流通等行業(yè)杠桿水平較高。從工業(yè)看，以黑色金屬、有色金屬為代表的產(chǎn)能過剩行業(yè)高負債企業(yè)（資產(chǎn)負債70%以上）占比35.2%、高耗能行業(yè)高負債企業(yè)占比31.8%、紡織行業(yè)高負債企業(yè)占比31.9%，分別高于全省面上6、2.6和2.7個點。從服務(wù)業(yè)看，商貿(mào)業(yè)高負債企業(yè)占比38.5%，物流業(yè)高負債企業(yè)占比32%，房地產(chǎn)業(yè)高負債企業(yè)占比32.8%，分別高于全省面上9.3、2.8和3.6個點。

舟山、臺州、紹興、寧波等地杠桿水平較高。監(jiān)測顯示，高負債企業(yè)占比較高的地區(qū)主要有舟山（37.3%）、臺州（34.6%）、紹興（32.3%）、寧波（33.2%）。

大中型企業(yè)杠桿水平明顯高于小微型企業(yè)。監(jiān)測顯示，全省大型企業(yè)和中型企業(yè)的高負債企業(yè)占比分別為32.2%和31.7%。尤其是大型工業(yè)企業(yè)，高負債企業(yè)占比高達40.1%。小微企業(yè)資產(chǎn)負債率相對較低，高負債企業(yè)數(shù)量占全省企業(yè)的28.8%。

民營企業(yè)杠桿水平高于國企、外企。監(jiān)測顯示，高負債民營企業(yè)占民營企業(yè)總數(shù)比例為30.4%，高負債國有企業(yè)占國有企業(yè)總數(shù)比例為28.8%，高負債港澳臺及外資企業(yè)占外資企業(yè)總數(shù)為24.8%，高負債民營企業(yè)占比明顯高于國企和外資企業(yè)。

去杠桿面臨的形勢：“兩鏈”風險化解取得階段性成效，但有效化解依然任務(wù)繁重

（一）“兩鏈”風險有所緩解，但仍需積極防范

“兩鏈”風險面上有所改善。監(jiān)測顯示，有15.9%的企業(yè)反映行業(yè)“兩鏈”風險高于去年同期，其中工業(yè)企業(yè)占比16.8%，環(huán)比下降6.3個點，服務(wù)業(yè)企業(yè)占比14.9%，環(huán)比下降1個點。有16.5%的企業(yè)反映區(qū)域“兩鏈”風險高于去年同期，其中工業(yè)企業(yè)占比17.3%，環(huán)比下降7.2個點，服務(wù)業(yè)企業(yè)占比15.6%，環(huán)比下降1.3個點。

圖32016年一季度各地市“兩鏈”風險情況

部分行業(yè)“兩鏈”風險仍然較高。分行業(yè)看，紡織（24.1%）、化纖（24.4%）、電子機械（18.5%）等傳統(tǒng)行業(yè)“兩鏈”風險較為突出，分別高于面上8.2、8.5和2.6個點。除金融（29.4%）、房地產(chǎn)（16.2%）外，物流（15.7%）、商貿(mào)（15.2%）、信息（15.9%）等服務(wù)業(yè)重點行業(yè)“兩鏈”風險上升的企業(yè)占比均低于面上水平。

部分區(qū)域“兩鏈”風險仍然較大。分區(qū)域看，金華（22.3%）和紹興（21.3%）“兩鏈”風險最高，分別高于面上水平5.8和4.8個點。可喜的是，杭州、溫州等地區(qū)“兩鏈”風險相對較低。由于杭州產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、產(chǎn)業(yè)層次更高，一季度反映“兩鏈”風險上升的企業(yè)占13.4%，環(huán)比下降3.7個點，低于面上水平3.1個點。溫州“兩鏈”風險爆發(fā)最早，經(jīng)過幾年的化解處置，“兩鏈”風險得到初步控制，一季度反映“兩鏈”風險上升的企業(yè)占14.7%，環(huán)比下降4.2個點，低于面上水平1.8個點。

（二）企業(yè)資金鏈仍處于緊繃狀態(tài)

四成左右企業(yè)流動負債（1年以內(nèi)的負債）占比偏高。從工業(yè)來看，流動負債占總負債的50%以上企業(yè)占比高達43.3%，流動負債占總負債的30%-50%的企業(yè)占比為26%，流動負債占總負債的30%以下的企業(yè)占比為30.6%。從服務(wù)業(yè)來看，流動負債占總負債的50%以上企業(yè)占比高達36.6%，流動負債占總負債的30%-50%的企業(yè)占比為43.4%，流動負債占總負債的30%以下的企業(yè)占比為30.6%。

應(yīng)收賬款水平仍然較高。分別有27.1%的工業(yè)企業(yè)、26.1%服務(wù)業(yè)企業(yè)應(yīng)收賬款較去年同期有不同程度增長，分別有59.7%的工業(yè)企業(yè)、57.6%服務(wù)業(yè)企業(yè)應(yīng)收賬款與去年同期持平。

企業(yè)資金運作仍存隱患。調(diào)研顯示，政策貸款中企業(yè)依賴過橋融資、借新還舊的比例上升，隱患通過展期、調(diào)整結(jié)息等方式延緩不良風險爆發(fā)的情況有所增加。此外，考慮到目前全省企業(yè)貸款中保證方式貸款占比依然較高（1/3左右），未來“兩鏈”風險仍可能持續(xù)暴露。

對策建議

爭上市，大力發(fā)展直接融資。大力推動企業(yè)在主板、中小板、創(chuàng)業(yè)板、新三板以及境外上市，利用資本市場直接融資，優(yōu)化降低杠桿水平。探索利用市場化方式債轉(zhuǎn)股，降低企業(yè)杠桿。鼓勵風險投資、私募股權(quán)投資（PE）等投資科技型創(chuàng)新企業(yè)。

減稅費，增強企業(yè)去杠桿能力。落實好已出臺的結(jié)構(gòu)性減稅降費政策，全面推進營業(yè)稅改征增值稅改革，對特定行業(yè)采取過渡性措施，確保所有行業(yè)稅負只減不增；取消違規(guī)設(shè)立的政府性基金，停征和歸并一批政府性基金；研究降低社會保險費的繳費比例。

甩包袱，加大不良貸款處置力度。在“兩鏈”風險較高的行業(yè)、地區(qū)，引導(dǎo)銀行加大對實體經(jīng)濟支持力度，做到不抽貸、不壓貸、不惜貸。各地區(qū)要總結(jié)化解“兩鏈”風險的經(jīng)驗做法，制定應(yīng)急預(yù)案。加強“兩鏈”上重點風險企業(yè)監(jiān)測，做到早發(fā)現(xiàn)、速隔離、妥處置，防止風險傳染擴散。

去產(chǎn)能，穩(wěn)妥處置僵尸企業(yè)。各地要加強對資不抵債企業(yè)摸查監(jiān)測，對風險企業(yè)分類處置。鼓勵企業(yè)兼并重組，盤活不良資產(chǎn)，加大僵尸企業(yè)處置力度，努力引導(dǎo)實體經(jīng)濟企穩(wěn)向好。

重創(chuàng)新，支持新興行業(yè)適度加杠桿。針對信息等新興行業(yè)低杠桿現(xiàn)狀（62%的信息經(jīng)濟企業(yè)資產(chǎn)負債率在50%以下），鼓勵和引導(dǎo)進入機構(gòu)創(chuàng)新金融產(chǎn)品，支持企業(yè)提速發(fā)展。