龍少波　　袁東學(xué)

(重慶大學(xué) 1.公共管理學(xué)院 2.公共經(jīng)濟(jì)與公共政策研究中心，重慶 400044；3.中國(guó)證監(jiān)會(huì) 博士后科研工作站，北京 100033； 4.中國(guó)社會(huì)科學(xué)院 金融研究所博士后科研流動(dòng)站，北京 100732)

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經(jīng)濟(jì)新常態(tài)下中國(guó)CPI與PPI的“正負(fù)背離”現(xiàn)象分析
——基于部門間價(jià)格傳導(dǎo)機(jī)制差異視角

龍少波1,2袁東學(xué)3,4

(重慶大學(xué) 1.公共管理學(xué)院 2.公共經(jīng)濟(jì)與公共政策研究中心，重慶 400044；3.中國(guó)證監(jiān)會(huì) 博士后科研工作站，北京 100033； 4.中國(guó)社會(huì)科學(xué)院 金融研究所博士后科研流動(dòng)站，北京 100732)

中國(guó)經(jīng)濟(jì)進(jìn)入新常態(tài)以來，國(guó)內(nèi)價(jià)格水平變動(dòng)出現(xiàn)了新的特征：CPI與PPI 的走勢(shì)出現(xiàn)長(zhǎng)時(shí)間的正負(fù)背離，兩者間的缺口已接近歷史最大值，但CPI與PPI的波峰、波谷在時(shí)間點(diǎn)上仍然大致相對(duì)應(yīng)。研究發(fā)現(xiàn)：在中國(guó)農(nóng)產(chǎn)品供需緊平衡和服務(wù)需求增加的背景下，勞動(dòng)力成本上漲對(duì)食品和服務(wù)價(jià)格的傳導(dǎo)是CPI上漲的重要原因；工業(yè)產(chǎn)能過剩背景下，國(guó)際大宗商品價(jià)格下挫對(duì)工業(yè)品生產(chǎn)資料價(jià)格的傳導(dǎo)是PPI下降的重要原因。勞動(dòng)力成本與國(guó)際大宗商品價(jià)格的“一漲一跌”使得CPI與PPI變動(dòng)“正負(fù)背離”，而國(guó)際大宗商品價(jià)格下跌是CPI與PPI之間缺口擴(kuò)大接近于歷史最大值的主要原因。CPI與PPI間的價(jià)格傳導(dǎo)機(jī)制減弱但仍然存在，是兩者之間存在缺口但波峰波谷大致對(duì)應(yīng)的主要原因。為了防止全面通縮的出現(xiàn)，需要利用結(jié)構(gòu)化的財(cái)政政策與貨幣政策增加國(guó)內(nèi)投資，通過落實(shí)“一帶一路”戰(zhàn)略和擴(kuò)大出口來增加國(guó)外對(duì)國(guó)內(nèi)工業(yè)產(chǎn)能的需求。

經(jīng)濟(jì)新常態(tài)；CPI;PPI；價(jià)格傳導(dǎo)；國(guó)際大宗商品價(jià)格

一、引言

改革開放以來，中國(guó)經(jīng)濟(jì)一直處于快速增長(zhǎng)的軌道上。在前30多年，中國(guó)經(jīng)濟(jì)平均增速接近10%。然而，以往所采取的政府大規(guī)模刺激政策，依靠投資和出口“雙輪驅(qū)動(dòng)”的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)舊模式已不能持續(xù)，并且?guī)砹艘幌盗械膯栴}。2012年以來，中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行特征發(fā)生了顯著變化，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)從高速軌道轉(zhuǎn)變到次高增速軌道，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)逐步改善和優(yōu)化。而另一方面，中國(guó)的總體價(jià)格水平變動(dòng)狀況也出現(xiàn)了新的特征?？傮w價(jià)格水平是衡量經(jīng)濟(jì)運(yùn)行冷熱程度的溫度計(jì)，經(jīng)濟(jì)增速的變動(dòng)對(duì)總體價(jià)格水平的變動(dòng)有重要的影響。2012年以來，中國(guó)的消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)CPI從2011年的高通脹轉(zhuǎn)變到目前的持續(xù)低迷狀況，甚至長(zhǎng)期處于通脹減速的“1時(shí)代”，而生產(chǎn)者價(jià)格指數(shù)PPI已經(jīng)長(zhǎng)時(shí)間處于負(fù)增長(zhǎng)狀態(tài)?？梢?，CPI與PPI變動(dòng)出現(xiàn)“正負(fù)背離”的新特征，這也引起了學(xué)者們的廣泛關(guān)注和討論。

本文總結(jié)了經(jīng)濟(jì)新常態(tài)下中國(guó)CPI與PPI“正負(fù)背離”以及兩者缺口擴(kuò)大的現(xiàn)象，并對(duì)其背后形成的原因進(jìn)行了深入分析。本文創(chuàng)新點(diǎn)主要體現(xiàn)在：一是對(duì)生產(chǎn)和消費(fèi)領(lǐng)域的價(jià)格水平變動(dòng)狀況進(jìn)行比較分析，并總結(jié)出與以往不同的三大“典型性”特征；二是基于部門間價(jià)格傳導(dǎo)機(jī)制差異視角分析經(jīng)濟(jì)新常態(tài)下價(jià)格現(xiàn)象背后的形成原因。這既解釋了CPI與PPI“正負(fù)背離”現(xiàn)象，還解釋了兩者間缺口不斷擴(kuò)大的原因，并驗(yàn)證了CPI與PPI間的價(jià)格傳導(dǎo)機(jī)制雖然減弱但仍然存在。本研究對(duì)于現(xiàn)階段相關(guān)部門制定價(jià)格調(diào)控政策具有重要的參考價(jià)值和現(xiàn)實(shí)意義。

二、經(jīng)濟(jì)新常態(tài)下CPI與PPI間走勢(shì)典型特征

中國(guó)經(jīng)濟(jì)進(jìn)入新常態(tài)以來，在價(jià)格領(lǐng)域出現(xiàn)了與以往不同的“典型性”特征，概括為以下三大方面：

特征一：CPI與PPI 的走勢(shì)出現(xiàn)長(zhǎng)時(shí)間的正負(fù)背離。自2012年2月以來，中國(guó)的PPI同比變動(dòng)率持續(xù)保持負(fù)增長(zhǎng)，而CPI同比變動(dòng)率卻維持在正增長(zhǎng)區(qū)間，兩者間的差異十分明顯。如圖1所示，中國(guó)消費(fèi)領(lǐng)域和生產(chǎn)領(lǐng)域的價(jià)格指數(shù)CPI與PPI被橫軸上下分割而背離，CPI與PPI兩者走勢(shì)長(zhǎng)時(shí)間出現(xiàn)不一致的狀況。從PPI變化趨勢(shì)來看，截至2016年2月，PPI已經(jīng)持續(xù)47個(gè)月負(fù)增長(zhǎng)，PPI長(zhǎng)達(dá)4年的通縮在中國(guó)是前所未有的現(xiàn)象。而從CPI的變動(dòng)看來，雖然出現(xiàn)逐步下降的趨勢(shì)，但是仍然保持正的增長(zhǎng)趨勢(shì)。CPI增速在1%至2%之間，這說明消費(fèi)領(lǐng)域的總體物價(jià)水平仍然處在溫和上漲的區(qū)間，或者說處于通脹減速狀態(tài)。

圖1　中國(guó)CPI與PPI同比變動(dòng)趨勢(shì)

圖2　CPI與PPI缺口(CPI-PPI)變動(dòng)趨勢(shì)

特征二：CPI與PPI之間的缺口接近歷史最大值。在經(jīng)濟(jì)新常態(tài)下，CPI與PPI之間的缺口呈現(xiàn)擴(kuò)大的趨勢(shì)，并接近歷史最高水平(見圖2)。自2012年年初以來，CPI與PPI之間的缺口(用CPI-PPI表示)呈現(xiàn)持續(xù)的擴(kuò)大，在2012年4月超過4%，并一直維持該水平到2014年4月。此后，經(jīng)歷短暫的下調(diào)并繼續(xù)上漲，在2015年2月達(dá)到6.23%，接近于歷史最高水平的6.7%(2009年8月)。從歷史經(jīng)驗(yàn)來看，本世紀(jì)中國(guó)前兩次CPI與PPI缺口顯著為正的時(shí)期(2001年3月—2002年10月和2008年11月—2009年12月)，恰好對(duì)應(yīng)于兩次通貨緊縮的時(shí)期。*雖然2007年3月開始至2008年4月期間也曾出現(xiàn)過CPI與PPI缺口(CPI-PPI)持續(xù)為正的狀況，但是峰值仍然低于4%。2001年以來，CPI與PPI缺口的峰值超過4%的區(qū)間只有三個(gè)，即:2001年3月—2002年10月、2008年11月—2009年12月以及2012年2月至今。而自2012年以來，中國(guó)CPI與PPI缺口持續(xù)為正的時(shí)間已經(jīng)持續(xù)了47個(gè)月，這對(duì)于中國(guó)目前所承受的通縮壓力有重要的提示作用。

特征三：CPI與PPI的波峰、波谷位置仍然大致相對(duì)應(yīng)。有關(guān)PPI與CPI的上下游價(jià)格傳導(dǎo)機(jī)制研究一直以來備受學(xué)者關(guān)注，得出的結(jié)論也不盡相同。例如，賀力平等(2008)構(gòu)建VAR模型對(duì)中國(guó)CPI和PPI進(jìn)行了Granger因果檢驗(yàn)，發(fā)現(xiàn)CPI是PPI變動(dòng)的Granger原因。徐偉康(2010)使用相同的數(shù)據(jù)與Johansen檢驗(yàn)卻得出與賀力平等(2008)相異的結(jié)論：在短期和長(zhǎng)期內(nèi)，CPI和PPI互為對(duì)方的Granger原因，并支持了PPI和CPI雙向傳導(dǎo)的結(jié)論。而后，賀力平等(2010)基于“重復(fù)檢驗(yàn)”原則，利用定基比數(shù)據(jù)對(duì)賀力平等(2008)所涉及的內(nèi)容進(jìn)行了新的計(jì)量檢驗(yàn)，并得出基本一致的結(jié)論。張成思(2010)基于VECM格蘭杰因果關(guān)系檢驗(yàn)得出的研究結(jié)論是，PPI與CPI有雙向傳導(dǎo)的關(guān)系。但是，盡管CPI與PPI在短期內(nèi)有短暫的背離，長(zhǎng)期來看,其傳導(dǎo)是暢通的(徐偉康，2010；張成思，2010)。*關(guān)于PPI與CPI的傳導(dǎo)關(guān)系研究存在不同的結(jié)論，主要參見宋國(guó)青(2005)、賀力平等(2008，2010)、劉鳳良等(2011)。為了得到比較穩(wěn)健的結(jié)果，我們對(duì)數(shù)據(jù)進(jìn)行季節(jié)性調(diào)整，并基于VAR模型的格蘭杰因果關(guān)系檢驗(yàn)，以及VECM模型的格蘭杰因果檢驗(yàn)進(jìn)行驗(yàn)證。結(jié)果都表明，PPI的變動(dòng)是造成CPI波動(dòng)的重要原因。檢驗(yàn)結(jié)果備索。2012年以來，盡管中國(guó)的CPI與PPI增長(zhǎng)率持續(xù)正負(fù)分離，并且缺口已經(jīng)接近歷史的最大值，但CPI與PPI出現(xiàn)波峰與波谷的時(shí)間點(diǎn)仍然大致相對(duì)應(yīng)(如圖1所示)。從統(tǒng)計(jì)上來看，2012年2月至2015年7月的CPI與PPI的相關(guān)系數(shù)為0.676，雖然相對(duì)于2001年1月至2012年1月的相關(guān)系數(shù)0.78有所減小，但仍然顯著為正。這說明，PPI與CPI之間的傳導(dǎo)機(jī)制仍然沒有被阻斷，只是兩者之間的傳導(dǎo)強(qiáng)度有所減弱。

從以上分析可以看出，目前生產(chǎn)和消費(fèi)領(lǐng)域價(jià)格變動(dòng)的三大典型性特征恰好處于中國(guó)經(jīng)濟(jì)新常態(tài)背景之下，處在中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速換擋、結(jié)構(gòu)調(diào)整和前期刺激政策消化的疊加時(shí)期。那么，是什么原因?qū)е翽PI與CPI之間正負(fù)背離，并且缺口已接近歷史最大值?但為什么CPI與PPI變動(dòng)波峰與波谷的位置又相互對(duì)應(yīng)呢？顯然，分析CPI與PPI變動(dòng)新特征的背后原因，對(duì)于理解中國(guó)價(jià)格水平的變化趨勢(shì)，以及提出有針對(duì)性的宏觀調(diào)控政策建議具有重要的意義。

三、文獻(xiàn)綜述

在經(jīng)濟(jì)新常態(tài)下，中國(guó)CPI與PPI走勢(shì)相背離的狀況已經(jīng)引起了人們的廣泛關(guān)注，學(xué)者們從不同角度對(duì)此予以解釋。有觀點(diǎn)認(rèn)為，中國(guó)現(xiàn)階段的產(chǎn)能過剩與結(jié)構(gòu)性調(diào)整可能是CPI與PPI之間出現(xiàn)正負(fù)背離的重要原因。例如:張茉楠(2013)認(rèn)為，中國(guó)CPI和PPI數(shù)據(jù)持續(xù)正負(fù)背離反映了深層次的結(jié)構(gòu)性矛盾和工業(yè)制造業(yè)面臨的去產(chǎn)能壓力。黃鈁等(2014)也認(rèn)為，2012年3月至今的這輪PPI 持續(xù)下行是當(dāng)前經(jīng)濟(jì)增速階段性下移后結(jié)構(gòu)調(diào)整、去產(chǎn)能過程的正常反映。但是，產(chǎn)能過剩只能夠解釋工業(yè)品價(jià)格的較大幅度下降，而對(duì)于CPI的上漲仍然缺乏足夠的解釋。段鵬(2013)則結(jié)合農(nóng)產(chǎn)品和居住類商品的供需特點(diǎn)來解釋CPI不斷上漲的特征，并考慮了去產(chǎn)能下的工業(yè)品過剩對(duì)指數(shù)分化走勢(shì)的影響,認(rèn)為:食品和居住類商品的供給缺乏彈性和需求存在剛性的市場(chǎng)結(jié)構(gòu)，以及企業(yè)在需求放緩、產(chǎn)能過剩背景下去庫存、去杠桿的經(jīng)營(yíng)策略，是現(xiàn)階段兩指數(shù)走勢(shì)分化的主要原因；農(nóng)產(chǎn)品和住房?jī)r(jià)格的上漲不僅受到供需結(jié)構(gòu)的影響，還有可能受到來自農(nóng)產(chǎn)品生產(chǎn)成本趨勢(shì)性上升的影響。

除了從市場(chǎng)供需均衡的角度來解釋價(jià)格分化，似乎還應(yīng)該考慮價(jià)格傳導(dǎo)機(jī)制問題。*國(guó)外已有諸多文獻(xiàn)從價(jià)格傳導(dǎo)機(jī)制的角度來解釋CPI或者PPI變動(dòng)的原因。例如，Reziti(2005)、Koutroumanidis et al.(2009)、Akcay(2011)等。由于中國(guó)對(duì)國(guó)際原材料等大宗商品的依存度較高，國(guó)際原材料價(jià)格的較大幅度下降可能是PPI持續(xù)走低的重要原因，從而加大了CPI與PPI之間的裂口。廖保平(2014)認(rèn)為，雖然CPI與PPI雙雙下降，但仍然不能判定為通貨緊縮，這與國(guó)際市場(chǎng)上原材料和初級(jí)產(chǎn)品價(jià)格下降有很大的關(guān)聯(lián)。梅新育(2013)認(rèn)為，農(nóng)產(chǎn)品、人力成本以及住房成本已成為中國(guó)通脹壓力的主要源泉，導(dǎo)致近一年多以來中國(guó)CPI和PPI背離、PPI持續(xù)下降而CPI仍上漲的局面。事實(shí)上，以上兩種觀點(diǎn)一是考慮工業(yè)品價(jià)格傳導(dǎo)對(duì)PPI與CPI走勢(shì)背離的影響，另一是考慮農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格傳導(dǎo)對(duì)PPI與CPI走勢(shì)背離的影響。

貨幣政策下的農(nóng)業(yè)部門和服務(wù)部門所存在的結(jié)構(gòu)性因素對(duì)PPI與CPI正負(fù)背離也有一定的影響。呂捷等(2015)通過構(gòu)建動(dòng)態(tài)隨機(jī)一般均衡模型研究發(fā)現(xiàn)，央行采取的寬松貨幣政策對(duì)CPI與PPI變動(dòng)產(chǎn)生了結(jié)構(gòu)性作用：一方面，使得勞動(dòng)力從農(nóng)業(yè)部門流向服務(wù)部門，從而推動(dòng)農(nóng)業(yè)部門的收縮和加工服務(wù)部門的擴(kuò)張；另一方面，使得CPI不斷上漲而PPI在經(jīng)歷一個(gè)短期的上升以后開始不斷下降，從而出現(xiàn)CPI與PPI背離的現(xiàn)象。而翹尾因素對(duì)兩指數(shù)的結(jié)構(gòu)性影響也可能會(huì)對(duì)價(jià)格分化形成明顯的作用。盛來運(yùn)(2014)認(rèn)為，CPI與PPI相背離需要考慮翹尾因素的不同影響，2014年3月翹尾因素對(duì)CPI上漲造成影響，而對(duì)PPI則是下跌影響。但是，翹尾因素能夠解釋短期的背離，卻似乎不能解釋PPI與CPI長(zhǎng)達(dá)47個(gè)月的正負(fù)背離的趨勢(shì)。*資料來源：“盛來運(yùn)回應(yīng)CPI走勢(shì)與PPI背離：有翹尾的影響”，http://finance.sina.com.cn/china/20140416/114518816632.shtml。

可見，關(guān)于PPI與CPI正負(fù)長(zhǎng)期分離的原因，學(xué)者們從產(chǎn)能過剩、國(guó)際原材料和國(guó)內(nèi)人力成本以及結(jié)構(gòu)性因素等方面進(jìn)行了闡述，這在一定程度上能夠解釋CPI與PPI之間出現(xiàn)的缺口，但似乎不能完全說明兩者長(zhǎng)期正負(fù)背離的事實(shí)，以及兩者之間仍然存在對(duì)應(yīng)波峰波谷的走勢(shì)。PPI與CPI分別代表的是生產(chǎn)領(lǐng)域和消費(fèi)領(lǐng)域的價(jià)格指數(shù)，各自的價(jià)格變動(dòng)不僅與該領(lǐng)域市場(chǎng)供求狀況有關(guān)，還與各自的價(jià)格指數(shù)內(nèi)部的價(jià)格傳導(dǎo)機(jī)制有關(guān)。在不同的市場(chǎng)結(jié)構(gòu)下，PPI與CPI內(nèi)部各自不同的價(jià)格傳導(dǎo)機(jī)制決定了兩者不同的變化趨勢(shì)，這會(huì)對(duì)PPI與CPI的價(jià)格分化產(chǎn)生重要影響。而PPI與CPI之間所存在的傳導(dǎo)關(guān)系也會(huì)使得盡管PPI和CPI存在背離，但兩者波峰波谷的走勢(shì)仍然具有一定的同步性。因此，本文嘗試從PPI與CPI的價(jià)格傳導(dǎo)機(jī)制差異角度解釋PPI與CPI的正負(fù)背離現(xiàn)象，以及PPI與CPI變動(dòng)的波峰與波谷仍然同步的特征。

四、CPI與PPI正負(fù)背離：不同供求關(guān)系下的價(jià)格傳導(dǎo)機(jī)制差異

CPI代表的是消費(fèi)領(lǐng)域的總體價(jià)格變動(dòng)情況，PPI代表的是生產(chǎn)領(lǐng)域的總體價(jià)格波動(dòng)狀況。從生產(chǎn)鏈(product chain)的成本傳導(dǎo)情況來看，由于PPI和CPI各自的統(tǒng)計(jì)口徑和子項(xiàng)組成有差異，造成推動(dòng)PPI和CPI變動(dòng)的上游成本因素也不一樣。而在兩者各自的市場(chǎng)供求狀況不一致的情況下，會(huì)進(jìn)一步加大成本的價(jià)格傳導(dǎo)機(jī)制的不一致程度，從而導(dǎo)致CPI與PPI之間的變動(dòng)趨勢(shì)出現(xiàn)分化。

(一)食品與服務(wù)剛性需求下的勞動(dòng)力成本推動(dòng)CPI上漲

中國(guó)的CPI指數(shù)構(gòu)成可分為食品價(jià)格、工業(yè)品價(jià)格和服務(wù)價(jià)格三大類。以農(nóng)產(chǎn)品為主的食品價(jià)格占到總體價(jià)格指數(shù)權(quán)重的將近1/3，服務(wù)類價(jià)格占比為24%左右，而工業(yè)品價(jià)格的權(quán)重為45%左右。從2012年3月至目前的時(shí)間區(qū)間內(nèi)，CPI食品價(jià)格仍然保持平均3.72%的較高增長(zhǎng)速度，而CPI服務(wù)價(jià)格上漲率均值為2.4%，高于其2003年以來年均2.06%的上漲率。雖然總體工業(yè)品價(jià)格變動(dòng)沒有專門的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，但在此期間，CPI工業(yè)品價(jià)格的下降幅度并不是特別明顯，因?yàn)閺腃PI統(tǒng)計(jì)的具體八大細(xì)分項(xiàng)來看，只有交通和通信價(jià)格、煙酒及日用品價(jià)格兩項(xiàng)出現(xiàn)下跌，其他六項(xiàng)均為上漲?？梢姡贑PI中占權(quán)重較高的食品價(jià)格和服務(wù)類價(jià)格的較高速度上漲是CPI總體為正的重要原因。那么，是什么原因推升CPI食品價(jià)格和服務(wù)類價(jià)格持續(xù)上漲呢？

從上游成本的價(jià)格傳導(dǎo)角度來看，上游勞動(dòng)力成本的上升是推升CPI食品價(jià)格和CPI服務(wù)價(jià)格持續(xù)上漲的原因。以農(nóng)產(chǎn)品原料為主的食品生產(chǎn)以及勞動(dòng)服務(wù)的提供有一個(gè)共同的特征，就是勞動(dòng)力要素的成本占總成本的比例較高。目前，中國(guó)農(nóng)業(yè)生產(chǎn)仍然是以分散式的家庭承包經(jīng)營(yíng)、手工勞作為主，農(nóng)業(yè)的勞動(dòng)力密集程度相對(duì)較高，勞動(dòng)力成本是農(nóng)產(chǎn)品生產(chǎn)的主要成本。而隨著中國(guó)人口老齡化問題日益突出，農(nóng)村剩余勞動(dòng)力逐漸轉(zhuǎn)移，勞動(dòng)力成本出現(xiàn)持續(xù)上漲的趨勢(shì)(高善文，2013)，這將推動(dòng)農(nóng)產(chǎn)品等食品價(jià)格上漲(龍少波 等，2013a)。而農(nóng)產(chǎn)品等食品存在剛性需求，使得中國(guó)食品的供需一直處于緊平衡狀況，這更是加大了上游勞動(dòng)力成本對(duì)農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格的傳導(dǎo)。受制于農(nóng)產(chǎn)品生產(chǎn)的條件與特點(diǎn)，農(nóng)產(chǎn)品生產(chǎn)的技術(shù)進(jìn)步相對(duì)較慢，而農(nóng)產(chǎn)品的需求卻處于穩(wěn)步增長(zhǎng)的趨勢(shì)，這使得農(nóng)產(chǎn)品的供求一直處于緊平衡狀態(tài)。因此，勞動(dòng)力成本的上升會(huì)很容易加成和傳導(dǎo)到農(nóng)產(chǎn)品的生產(chǎn)價(jià)格上，并最終推升食品價(jià)格的上漲。

圖3　2012年以來CPI食品、CPI服務(wù)與勞動(dòng)力成本變動(dòng)趨勢(shì)

同樣，勞動(dòng)力成本也是服務(wù)業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的主要成本，住宿、餐飲、旅游、物流等都是勞動(dòng)力密集行業(yè)，勞動(dòng)力成本的攀升使得CPI服務(wù)價(jià)格指數(shù)不斷上漲。而且，在城鎮(zhèn)化過程中，伴隨著消費(fèi)習(xí)慣改變和消費(fèi)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級(jí)，民眾對(duì)服務(wù)消費(fèi)需求呈現(xiàn)增加的態(tài)勢(shì)，這使得服務(wù)供給成本的增加很容易傳導(dǎo)到服務(wù)價(jià)格上來?？梢?，在農(nóng)產(chǎn)品和服務(wù)需求穩(wěn)定的情況下，勞動(dòng)力成本上升很容易傳導(dǎo)至CPI食品價(jià)格和CPI服務(wù)價(jià)格上來。加之，CPI食品價(jià)格和CPI服務(wù)價(jià)格在整體CPI中的權(quán)重達(dá)到55%，因而成為維持CPI同比為正增長(zhǎng)的重要力量。圖3顯示了CPI食品價(jià)格與CPI服務(wù)價(jià)格隨勞動(dòng)力成本增加而同步增長(zhǎng)的情況。

(二)產(chǎn)能過剩下的國(guó)際大宗商品價(jià)格下跌帶動(dòng)PPI持續(xù)通縮

從中國(guó)PPI的構(gòu)成來看，PPI主要包括PPI生產(chǎn)資料(71.6%)和PPI生活資料(28.3%)兩大類，其中，PPI生產(chǎn)資料又包括采掘品(6%)、原料(26.3%)和加工品(39.3%)三大類，PPI生活資料又分為PPI食品(10%)、PPI衣著(9.3%)、一般日用品(4.3%)和耐用消費(fèi)品(4.7%)。*有關(guān)PPI各分項(xiàng)所占比例的估計(jì)數(shù)據(jù)，參見賀力平等(2008)?，F(xiàn)階段，PPI生產(chǎn)資料價(jià)格大幅下跌帶動(dòng)PPI生活資料價(jià)格的下跌是PPI持續(xù)通縮的重要原因。因?yàn)橐话闵钯Y料的生產(chǎn)需要用到生產(chǎn)資料的設(shè)備，PPI生產(chǎn)資料價(jià)格變動(dòng)會(huì)傳遞至PPI生活資料價(jià)格(PPI生產(chǎn)資料價(jià)格→PPI生活資料價(jià)格)。PPI跌幅最大的子項(xiàng)為PPI生產(chǎn)資料價(jià)格中的PPI采掘品價(jià)格，其2012年以來平均跌幅達(dá)7.48%，特別是2015年以來跌幅將近20%，煤炭、石油、黑色金屬采礦業(yè)等“三黑”行業(yè)價(jià)格下挫帶動(dòng)了PPI持續(xù)下跌。那么，是什么原因?qū)е翽PI，特別是PPI生產(chǎn)資料價(jià)格的下降？

在中國(guó)目前工業(yè)產(chǎn)能過剩的情況下，一方面，上游的生產(chǎn)原料國(guó)際大宗商品價(jià)格的下降是PPI持續(xù)通縮的重要原因。生產(chǎn)資料類的工業(yè)品生產(chǎn)是以資金密集型和技術(shù)密集型特征為主，上游原材料的價(jià)格變動(dòng)成為影響其生產(chǎn)成本的最為重要的因素。以焦炭行業(yè)為例，煉焦煤是生產(chǎn)焦炭的主要原料，占焦炭生產(chǎn)成本的60%～80%左右，因此，其價(jià)格走勢(shì)能夠很好地反映出焦炭行業(yè)成本的變動(dòng)情況。*譚遠(yuǎn)，“焦炭產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格傳導(dǎo)機(jī)制”，http://www.ccin.com.cn/ccin/news/2010/12/13/156517.shtml。由于中國(guó)對(duì)國(guó)外的石油、礦石等大宗商品的依賴程度較高，國(guó)際大宗商品價(jià)格波動(dòng)對(duì)中國(guó)的PPI變動(dòng)會(huì)產(chǎn)生很大影響。2012年以來，國(guó)際大宗商品價(jià)格一直處于周期性回落的下行通道中，特別是2015年5月以來急速跌落了15%。受其影響，中國(guó)生產(chǎn)者購(gòu)進(jìn)價(jià)格指數(shù)(PPIRM)也處于同向回落之中。中國(guó)生產(chǎn)者的原材料購(gòu)進(jìn)價(jià)格(PPIRM)的下跌對(duì)工業(yè)品生產(chǎn)成本的節(jié)省有顯著影響，帶動(dòng)了PPI尤其是PPI生產(chǎn)資料價(jià)格的大幅下跌。另一方面，中國(guó)工業(yè)品生產(chǎn)處于產(chǎn)能過剩的狀況又進(jìn)一步加深了國(guó)際原材料價(jià)格下跌對(duì)PPI下降的傳導(dǎo)程度。2012年，中國(guó)鋼鐵、電解鋁、平板玻璃、水泥和船舶等傳統(tǒng)工業(yè)品生產(chǎn)資料行業(yè)的產(chǎn)能利用率僅為72%、71.9%、73.1%、73.7%和75%*資料來源：“盛來運(yùn)回應(yīng)CPI走勢(shì)與PPI背離：有翹尾的影響”，http://finance.sina.com.cn/china/20140416/114518816632.shtml。，這使得工業(yè)品生產(chǎn)資料處于供大于求的狀況。工業(yè)品生產(chǎn)資料的競(jìng)爭(zhēng)非常激烈，當(dāng)上游的國(guó)際大宗商品價(jià)格下跌時(shí)，為了保持市場(chǎng)份額，工業(yè)品生產(chǎn)廠商只能紛紛降價(jià)。國(guó)際大宗商品價(jià)格的下跌會(huì)立刻傳導(dǎo)至工業(yè)品出廠價(jià)格上，引起PPI生產(chǎn)資料價(jià)格的下降?？梢姡a(chǎn)能過剩下的工業(yè)品需求不足，使得上游國(guó)際原材料價(jià)格的下跌會(huì)容易反映到PPI工業(yè)品出廠價(jià)格上來。*PPI指數(shù)與CRB指數(shù)的回歸結(jié)果表明，CRB對(duì)PPI的回歸系數(shù)顯著為正。CRB變化是造成PPI變動(dòng)的重要原因。而且，2012年1月至2015年11月區(qū)間的彈性系數(shù)(0.448)要大于2002年1月至2011年12月區(qū)間的回歸系數(shù)(0.292)。這說明，在目前工業(yè)品產(chǎn)能嚴(yán)重過剩的情況下，CRB下降會(huì)對(duì)PPI帶來更大程度的下跌。檢驗(yàn)結(jié)果備索。而且，改革開放以來，中國(guó)的技術(shù)引進(jìn)主要集中在工業(yè)領(lǐng)域，工業(yè)領(lǐng)域的快速技術(shù)進(jìn)步提高了生產(chǎn)率從而部分緩解了工業(yè)品價(jià)格的成本推動(dòng)壓力(龍少波 等，2013b)。

(三)不同價(jià)格傳導(dǎo)機(jī)制導(dǎo)致CPI與PPI走勢(shì)分離

綜上，CPI與PPI的成本傳導(dǎo)機(jī)制差異可以解釋兩者相反的走勢(shì)。正是因?yàn)閯趧?dòng)力成本上漲對(duì)農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格和服務(wù)價(jià)格上漲的傳導(dǎo)，使得農(nóng)產(chǎn)品和服務(wù)價(jià)格保持了上漲；而國(guó)際大宗商品價(jià)格下跌帶來的工業(yè)品生產(chǎn)成本的下跌造成了PPI下降。CPI中農(nóng)產(chǎn)品和服務(wù)類的權(quán)重很高，其增長(zhǎng)會(huì)使得CPI呈持續(xù)為正的增長(zhǎng)；最上游的國(guó)際原材料是PPI生產(chǎn)資料的主要成本，主要工業(yè)品價(jià)格的下跌造成了PPI的持續(xù)負(fù)增長(zhǎng)。勞動(dòng)力成本上漲決定了CPI的上漲，國(guó)際大宗商品價(jià)格大幅下跌則使得PPI處于負(fù)增長(zhǎng)，由此解釋了CPI與PPI變動(dòng)所出現(xiàn)的正負(fù)背離現(xiàn)象。

CPI與PPI的缺口(CPI-PPI)取決于CPI上漲的速度以及PPI下跌的幅度。因此，勞動(dòng)力成本上漲的速度越快，國(guó)際原材料價(jià)格下探幅度越大，則CPI與PPI之間的缺口越大。當(dāng)然，這也與價(jià)格傳導(dǎo)的程度有關(guān)：一方面，如果農(nóng)產(chǎn)品和服務(wù)的勞動(dòng)力成本傳導(dǎo)機(jī)制，以及工業(yè)品的國(guó)際商品價(jià)格對(duì)工業(yè)品的傳導(dǎo)機(jī)制暢通，會(huì)使得勞動(dòng)力成本上漲和國(guó)際大宗商品價(jià)格下跌分別比較充分地傳遞到CPI與PPI上；另一方面，如果PPI與CPI的相互傳導(dǎo)機(jī)制減弱，使得CPI與PPI之間的相互帶動(dòng)作用降低，也使得兩者的同步性降低。由圖3可見，自2012年以來，CPI食品價(jià)格的變動(dòng)率和勞動(dòng)成本的增長(zhǎng)率同時(shí)為正，且具有大致相同的變化趨勢(shì)，但勞動(dòng)力增長(zhǎng)率略高于食品價(jià)格變動(dòng)率。這就印證了勞動(dòng)力成本對(duì)食品價(jià)格較強(qiáng)的傳導(dǎo)和推動(dòng)作用，勞動(dòng)力成本上升已經(jīng)成為目前CPI中食品價(jià)格持續(xù)上漲的重要原因。從圖3還能看出，自2012年9月以來，CPI服務(wù)價(jià)格變動(dòng)率和勞動(dòng)力成本變動(dòng)率也同時(shí)為正，并具有相近的變動(dòng)趨勢(shì)，說明勞動(dòng)力成本對(duì)CPI服務(wù)的傳導(dǎo)作用較強(qiáng)，勞動(dòng)成本的增加推動(dòng)了服務(wù)業(yè)價(jià)格的上漲。

從圖4可以發(fā)現(xiàn)，PPI指數(shù)、PPI生產(chǎn)資料價(jià)格指數(shù)與國(guó)際大宗商品現(xiàn)貨價(jià)格指數(shù)CRB之間的變動(dòng)趨勢(shì)非常相近，并且都處于下跌階段，說明國(guó)際大宗商品價(jià)格對(duì)PPI的傳導(dǎo)作用較強(qiáng)，國(guó)家大宗商品價(jià)格大幅下跌確實(shí)對(duì)中國(guó)的PPI下降造成了影響。從目前情況來看，當(dāng)前勞動(dòng)力成本以較快速度平穩(wěn)增長(zhǎng)使得CPI增速比較平緩，主要是國(guó)際大宗商品價(jià)格大幅下挫造成了PPI大幅下跌，從而導(dǎo)致了CPI與PPI之間缺口的擴(kuò)大。而當(dāng)前國(guó)際大宗商品價(jià)格正處于周期性的下落區(qū)間，在國(guó)內(nèi)工業(yè)產(chǎn)能過剩的情況下，這會(huì)對(duì)中國(guó)的PPI造成強(qiáng)大的下降壓力，PPI持續(xù)下探不斷加大了CPI與PPI之間的缺口，甚至于接近歷史最大值。

圖4　2012年以來PPI與CRB走勢(shì)

(四)PPI與CPI之間傳導(dǎo)機(jī)制減弱但仍暢通

雖然中國(guó)CPI與PPI指數(shù)的變動(dòng)呈現(xiàn)正負(fù)背離、缺口不斷擴(kuò)大的狀況，但值得注意的是，CPI與PPI的波峰和波谷在時(shí)間上仍大致保持了同步性，這說明PPI與CPI之間仍然存在著相互傳導(dǎo)機(jī)制。但是，目前這種PPI與CPI之間的傳導(dǎo)機(jī)制比較弱，否則PPI的持續(xù)大幅下挫會(huì)對(duì)CPI帶來下跌的同向影響，而目前PPI同比下降幅度已經(jīng)達(dá)到了-5.37%。一方面，PPI與CPI的統(tǒng)計(jì)口徑差異變動(dòng)使得PPI與CPI的傳導(dǎo)機(jī)制變?nèi)?。PPI可分為PPI生產(chǎn)資料價(jià)格(71.7%)和PPI生活資料價(jià)格(28.3%)兩部分，其中只有PPI生活資料價(jià)格與CPI的統(tǒng)計(jì)口徑重疊較多，分別為PPI食品(10%)、PPI衣著(9.3%)、PPI一般日用品(4.3%)和PPI耐用消費(fèi)品(4.7%)這幾部分，雖與CPI細(xì)分項(xiàng)中的食品、衣著、家庭設(shè)備用品、交通和通信等子項(xiàng)相對(duì)應(yīng)，但權(quán)重卻不一樣?？梢?，PPI與CPI統(tǒng)計(jì)口徑直接相交叉的部分僅為30%左右。作為價(jià)值鏈的上游，PPI會(huì)對(duì)CPI有傳導(dǎo)作用，使得CPI與PPI變動(dòng)的波峰波谷的位置大致相對(duì)應(yīng)。但由于統(tǒng)計(jì)口徑不完全對(duì)等，不會(huì)存在完全一致的傳導(dǎo)和變動(dòng)路徑。另一方面，CPI服務(wù)類的權(quán)重不斷上升使得CPI與PPI交叉的比重下降，從而降低了兩者的傳導(dǎo)關(guān)系。國(guó)家統(tǒng)計(jì)局根據(jù)居民實(shí)際消費(fèi)權(quán)重，對(duì)CPI各子項(xiàng)的權(quán)重五年一大調(diào)整，每年一小調(diào)整，在中國(guó)需求結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)變的情況下，服務(wù)類的比重不斷上漲，工業(yè)品的比重則下降，這使得CPI與PPI的交叉比重進(jìn)一步下降，從而削弱了PPI與CPI之間的傳導(dǎo)關(guān)系。

圖5　PPI對(duì)CPI傳導(dǎo)的滾動(dòng)回歸系數(shù)

事實(shí)上，自2012年以來，中國(guó)PPI與CPI之間的傳導(dǎo)機(jī)制雖然存在，但減弱的趨勢(shì)非常明顯，這可以從PPI與CPI滾動(dòng)回歸系數(shù)得到印證。我們以CPI作為因變量，PPI作為自變量，以12個(gè)月作為滾動(dòng)窗口依次向右移動(dòng)進(jìn)行回歸，得到PPI對(duì)CPI的影響系數(shù)如圖5所示。可見，一直以來PPI對(duì)CPI的影響系數(shù)都是正的，這說明CPI與PPI的變動(dòng)都是同方向的。但自2012年以來，PPI對(duì)CPI回歸系數(shù)大小出現(xiàn)了明顯的降低，均低于0.5線以下，說明上游PPI對(duì)CPI的傳導(dǎo)出現(xiàn)了削弱的跡象。另外，這也說明PPI與CPI之間的傳導(dǎo)機(jī)制仍然存在，且是2012年以來CPI與PPI仍然幾乎同時(shí)達(dá)到波峰與波谷的原因。

五、結(jié)論與建議

目前，中國(guó)CPI與PPI的缺口已接近2009年金融危機(jī)時(shí)期的歷史最大值，并且出現(xiàn)CPI上漲幅度逐漸下降的態(tài)勢(shì)。那么，CPI與PPI之間的缺口會(huì)繼續(xù)擴(kuò)大嗎？CPI會(huì)出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)而導(dǎo)致通縮嗎？由上述分析可知，由于勞動(dòng)力成本上漲趨勢(shì)不可逆轉(zhuǎn)，CPI食品和CPI服務(wù)價(jià)格穩(wěn)定推升CPI價(jià)格溫和上漲的可能性較大。造成PPI與CPI繼續(xù)分化的最大可能性是產(chǎn)能過剩下的國(guó)際大宗商品價(jià)格繼續(xù)下跌對(duì)PPI的傳導(dǎo)。

在新常態(tài)下，中國(guó)經(jīng)濟(jì)已從高速增長(zhǎng)轉(zhuǎn)為中高速增長(zhǎng)，仍處于消化過剩產(chǎn)能與結(jié)構(gòu)調(diào)整當(dāng)中。為了轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)，政府不再進(jìn)行大規(guī)模的投資刺激，國(guó)內(nèi)投資的下降對(duì)鋼鐵、水泥、機(jī)械設(shè)備等生產(chǎn)資料需求降低，供大于求的市場(chǎng)狀況制約了PPI生產(chǎn)資料價(jià)格的上漲。而PMI出口訂單指數(shù)低迷提示了國(guó)際經(jīng)濟(jì)形勢(shì)復(fù)蘇存在著不確定性，這使得機(jī)械、運(yùn)輸?shù)雀鞣N生產(chǎn)資料的海外出口需求回落，也從需求上制約了PPI的上漲。國(guó)內(nèi)外工業(yè)品需求下降導(dǎo)致的供大于求的市場(chǎng)結(jié)構(gòu)為國(guó)際大宗商品價(jià)格下跌對(duì)工業(yè)品的傳導(dǎo)創(chuàng)造了條件。目前國(guó)際石油等原材料價(jià)格的回落仍未見底，國(guó)際大宗商品價(jià)格在國(guó)內(nèi)外需求不足的情況下，可能導(dǎo)致PPI繼續(xù)下跌，從而擴(kuò)大CPI與PPI之間的缺口。如果國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)情況無明顯改善，使得需求繼續(xù)回落，PPI繼續(xù)下跌將有可能拉動(dòng)CPI下行。因此，為了防止PPI和CPI繼續(xù)下跌使得經(jīng)濟(jì)進(jìn)入通縮狀況，政府在調(diào)結(jié)構(gòu)和保民生的基礎(chǔ)上，有必要在底線思維下實(shí)施一定的結(jié)構(gòu)性財(cái)政政策和貨幣政策以進(jìn)行宏觀調(diào)控。

我們需要根據(jù)經(jīng)濟(jì)增速和價(jià)格變動(dòng)情況，創(chuàng)新宏觀調(diào)控方式，在積極的財(cái)政政策和穩(wěn)健的貨幣政策基礎(chǔ)上，利用結(jié)構(gòu)性和定向的宏觀調(diào)控手段，相機(jī)抉擇地增加結(jié)構(gòu)化的投資以擴(kuò)大對(duì)工業(yè)品的需求，在調(diào)結(jié)構(gòu)的長(zhǎng)期目標(biāo)基礎(chǔ)上，兼顧短期的增長(zhǎng)底線和價(jià)格穩(wěn)定。如果出現(xiàn)CPI與PPI繼續(xù)下探的情況，首先要以民生和公平為目標(biāo)來增加國(guó)內(nèi)的投資對(duì)PPI生產(chǎn)資料的需求：一方面，需要結(jié)構(gòu)性的財(cái)政政策和貨幣政策以擴(kuò)大西部基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、農(nóng)村基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)以及棚戶區(qū)改造，擴(kuò)大對(duì)工業(yè)生產(chǎn)資料的需求；另一方面，積極的財(cái)政政策和貨幣政策要防止資金涌向產(chǎn)能過剩行業(yè)而造成產(chǎn)能繼續(xù)擴(kuò)大。其次，需要大力推進(jìn)落實(shí)“一帶一路”國(guó)家戰(zhàn)略，將國(guó)內(nèi)的優(yōu)質(zhì)產(chǎn)能輸送到周邊國(guó)家，互利共贏并緩解國(guó)內(nèi)的過剩產(chǎn)能和價(jià)格下降的壓力。另外，面對(duì)工業(yè)品生產(chǎn)資料出口需求下降和低迷的形勢(shì)，可以適當(dāng)關(guān)注和增加對(duì)非洲和拉丁美洲等發(fā)展中國(guó)家的出口需求，這些欠發(fā)達(dá)國(guó)家對(duì)中國(guó)現(xiàn)有的高端制造的機(jī)械裝備的需求前景更為廣闊。通過保持一定的高鐵、機(jī)械裝配等的出口，來刺激PPI生產(chǎn)資料和PPI的回升，防止PPI進(jìn)一步通縮。

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(責(zé)任編輯彭江)

Phenomenon of “Positive and Negative Deviation” of CPI and PPI in China under the Economic New Normal：Based on the Difference of Price Transmission Mechanism

LONG ShaoBo1,2YUAN DongXue3,4

(Chongqing University 1.School of Public Affairs 2.Research Center for Public Economy and Public Policy, Chongqing 400044；3.Post-doctoral Scientific Research Workstation, China Securities Regulatory Commission, Beijing 100033；4.Postdoctoral Workstation of Institute of Finance and Banking, Chinese Academy of Social Sciences, Beijing 100732)

Since entering the New Economic Normal, China′s domestic prices appear new features that the trend of CPI and PPI has been positive and negative separation for a long time, the gap between them is close to historical maximum, but wave crests and troughs of CPI and PPI remains correspond roughly to each other in time. The study finds that, in the context of tight balance of supply and demand of agricultural product and increasing demand for services, rising labor costs for food and service prices is an important reason for the rise of CPI. In the background of industrial overcapacity, the transmission of falling international commodity prices to domestic industrial goods is an important reason for the decline of PPI. The feature of “one up and one down” of labor costs and international commodity prices makes changes of CPI and PPI “positive and negative deviation”, and the decline of international commodity prices is the main reason for the gap between CPI and PPI, which is close to the maximum level of history. Price transmission mechanism between CPI and PPI becomes attenuated but still exists, which is the main reason why gap exists and peaks and troughs correspond roughly to each other.

economic new normal; CPI; PPI; price transmission; international commodity prices

2016-03-31

龍少波(1984--)，男，湖南邵陽人，博士，重慶大學(xué)公共管理學(xué)院、公共經(jīng)濟(jì)與公共政策研究中心講師。

中央高校基本科研業(yè)務(wù)費(fèi)專項(xiàng)項(xiàng)目“經(jīng)濟(jì)新常態(tài)下價(jià)格調(diào)控問題研究”(0903005203306)、“國(guó)內(nèi)外能源價(jià)格對(duì)中國(guó)一般價(jià)格水平的傳導(dǎo)及反向倒逼機(jī)制研究”(106112016CDJSK01JD05)。

F124.8

A

1001-6260(2016)04-0001-08

袁東學(xué)(1984--)，男，四川達(dá)州人，中國(guó)證監(jiān)會(huì)博士后科研工作站與中國(guó)社會(huì)科學(xué)院金融研究所博士后科研流動(dòng)站博士后。

財(cái)貿(mào)研究2016.4