(山西財(cái)經(jīng)大學(xué)會(huì)計(jì)學(xué)院 山西 太原 030000)

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股權(quán)結(jié)構(gòu)與盈余管理實(shí)證研究

宋慧榮

(山西財(cái)經(jīng)大學(xué)會(huì)計(jì)學(xué)院山西太原030000)

本文以我國1267家A股上市公司為樣本，對股權(quán)集中度、制衡度與盈余管程度之間的相關(guān)關(guān)系進(jìn)行實(shí)證分析，以期通過完善股權(quán)結(jié)構(gòu)來抑制盈余管理行為。研究發(fā)現(xiàn)，股權(quán)集中度與盈余管理程度顯著正相關(guān)，制衡度與盈余管理程度顯著負(fù)相關(guān)。

股權(quán)集中度；股權(quán)制衡度；盈余管理

一、引言

盈余管理是指企業(yè)管理當(dāng)局通過選擇會(huì)計(jì)政策或其他方法，尋求對自身有利的利潤結(jié)果。我國的特殊制度和市場背景造成上市公司一股獨(dú)大、所有者缺位的股權(quán)結(jié)構(gòu)，使得盈余管理成為理性代理人的常態(tài)行為。管理層利用其固有的信息優(yōu)勢操縱盈余、粉飾財(cái)務(wù)報(bào)告，損害了相關(guān)者的切身利益的同時(shí)，也阻礙了上市公司地持續(xù)發(fā)展、資本市場地有序運(yùn)行。

二、文獻(xiàn)綜述

國外學(xué)者關(guān)于股權(quán)結(jié)構(gòu)與盈余管理的相關(guān)關(guān)系做了大量研究，Teoh等(1998)嚴(yán)重的信息不對稱使得大股東具有通過操縱報(bào)告盈余來隱瞞和誤導(dǎo)外部投資者的強(qiáng)烈動(dòng)機(jī)。Leuz等(2003)研究發(fā)現(xiàn)股權(quán)高度集中的企業(yè)和股權(quán)比較分散的企業(yè)在盈余管理的程度大小上有著較大的差異。Kin(2008)在對上市公司前十大股東之間進(jìn)行比較的研究中發(fā)現(xiàn)，股權(quán)集中度有利于提高公司的價(jià)值。George(2009)運(yùn)用敏感性分析方法研究了股權(quán)結(jié)構(gòu)對公司盈余管理的影響。研究表明，股權(quán)制衡類企業(yè)的盈余管理質(zhì)量要優(yōu)于股權(quán)集中類上市公司，并且顯著地高于單一控股股東控制的上市公司。

國內(nèi)學(xué)者對股權(quán)結(jié)構(gòu)與盈余管理的研究也取得了很大進(jìn)展，但并未達(dá)到統(tǒng)一。杜興強(qiáng)等(2007)以我國2002-2004上市公司為樣本，實(shí)證研究發(fā)現(xiàn)股權(quán)集中度與盈余管理程度呈負(fù)相關(guān)關(guān)系。與這一結(jié)論不同的是，許昭坤(2010)認(rèn)為股權(quán)集中度越高，越容易發(fā)生盈余管理行為，而股權(quán)制衡度與盈余管理程度呈負(fù)相關(guān)關(guān)系。趙日飛(2013)通過研究給出了另外一種解釋，他認(rèn)為我國上市公司盈余管理程度隨著第二至第五大股東持股比例的提高呈倒U型曲線關(guān)系。

三、研究設(shè)計(jì)

1.研究假設(shè)

當(dāng)股權(quán)的集中程度逐步上升時(shí)，少數(shù)甚至是單一股東所掌握的控制權(quán)就越多，如果這一趨勢持續(xù)下去，達(dá)到一定的程度時(shí)，大股東便可以依據(jù)利益的需要對公司內(nèi)部進(jìn)行有利于自己的調(diào)整和優(yōu)化。此時(shí)，公司最主要的利益矛盾主體演化為大股東和中小投資者。面對權(quán)力和財(cái)富的誘惑，大股東很可能會(huì)通過各種方法獲得盡可能多的控制權(quán)收益，哪怕是犧牲中小投資者的利益。

股權(quán)制衡作為公司治理的一部分，通過前幾大股東權(quán)利上的相互牽制，有效的加強(qiáng)了各權(quán)利之間的制衡，從而減少了個(gè)別股東借控制權(quán)之便牟利。同時(shí)，多個(gè)持股比例大小相當(dāng)?shù)拇蠊蓶|，相互制衡、相互監(jiān)督，對公司實(shí)施共同控制，任何一方都不能單獨(dú)決定公司重要決策，從而有效的縮小了大股東的盈余管理的空間。

基于以上理論分析，提出假設(shè)：

H1：股權(quán)集中度與盈余管理程度正相關(guān)。

H2：股權(quán)制衡度與盈余管理程度負(fù)相關(guān)。

2.變量選擇

結(jié)合以往學(xué)者對盈余管理研究，本文采用修正的Jones模型進(jìn)行分析,模型如下：

TAi,t表示凈利潤與經(jīng)營現(xiàn)金凈流量差額；NDAi,t為非操縱性應(yīng)計(jì)利潤；DAi,t為操縱性應(yīng)計(jì)利潤，用來衡量盈余管理，取其絕對值來表示盈余管理程度。Ai,t-1為期初總資產(chǎn),ΔREVi,t為主營業(yè)務(wù)收入凈額的變化額；ΔRECi,t為應(yīng)收賬款凈額的變化額；PPEi,t為固定資產(chǎn)凈值。在實(shí)際計(jì)算過程中，將樣本數(shù)據(jù)帶到模型(3-1)中，進(jìn)行回歸，得到相應(yīng)的回歸系數(shù)；將系數(shù)帶入模型(3-2)中得到NDAi,t；將NDAi,t帶入模型(3-3)中，最終得到DAi,t。

本文用股權(quán)集中度與制衡度來衡量股權(quán)結(jié)構(gòu)，同時(shí)選擇總資產(chǎn)收益率等作為控制變量，見表1。

3.建立模型

為了研究股權(quán)結(jié)構(gòu)與盈余管理的關(guān)系，構(gòu)建模型(3-4)，其中α1表示股權(quán)結(jié)構(gòu)對盈余管理的影響，STRUC代表股權(quán)結(jié)構(gòu)的兩個(gè)變量。

四、實(shí)證分析

1.描述性統(tǒng)計(jì)

本文采用DA的絕對值衡量盈余管理程度,因此對1267家A股上市公司在2011-2015各年度盈余管理程度進(jìn)行描述性統(tǒng)計(jì)分析,結(jié)果如表2所示。所選樣本均值呈現(xiàn)波動(dòng)趨勢。由標(biāo)準(zhǔn)差可知，|DA|的離散程度較低，但總體而言，我國A股上市公司均存在不同程度的盈余管理。表3顯示了股權(quán)結(jié)構(gòu)及各控制變量的描述性統(tǒng)計(jì)結(jié)果。

2.回歸分析

表4報(bào)告了股權(quán)集中度對盈余管理的影響，從模型檢驗(yàn)結(jié)果來看，HHI系數(shù)在1%的水平上顯著為正，與預(yù)期符號(hào)相符。同時(shí)，結(jié)果顯示，變量HHI偏回歸系數(shù)的t值為3.79，該t值超過臨界值的概率高于99%，即HHI變量通過了顯著性檢驗(yàn)。整個(gè)模型的檢驗(yàn)F值為30.18，超過F分布臨界值的概率高于99%，可知該模型中的變量可通過F檢驗(yàn)，股權(quán)集中度及各控制變量與盈余管理程度具有顯著的線性相關(guān)性。

同理，表5報(bào)告了股權(quán)制衡度對盈余管理的影響。從模型檢驗(yàn)結(jié)果來看，RSH系數(shù)在5%的水平上顯著為負(fù)，與預(yù)期符號(hào)相符。

五、結(jié)論

從上述實(shí)證分析可以看出，我國A股上市公司普遍存在著盈余管理。上市公司股權(quán)越集中于第一大股東，越有可能引發(fā)盈余管理行為。在我國，“一股獨(dú)大”的股權(quán)結(jié)構(gòu)使得第一大股東擁有對上市公司的絕對控制權(quán)，第一大股東持股比例越高，其對上市公司的控制能力越大，大股東與中小股東的利益沖突就會(huì)更加顯著，控股大股東通過盈余管理獲得私利的能力和動(dòng)機(jī)也就越大。同時(shí)，上市公司股權(quán)制衡度能夠在一定程度上抑制盈余管理。

六、建議

股權(quán)結(jié)構(gòu)是公司治理機(jī)制的基礎(chǔ)，完善的股權(quán)結(jié)構(gòu)，健全的治理機(jī)制可以有效的抑制盈佘管理現(xiàn)象的發(fā)生。隨著資本市場的不斷發(fā)展，我國上市公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)將更加完善，內(nèi)部治理機(jī)制也將更加健全有效，這樣不僅能減少上市公司的盈余管理行為，還能不斷提高我國資本市場的有效性。

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[6]趙日飛.股權(quán)制衡與盈余信息披露質(zhì)量相關(guān)性研究[D].北方工業(yè)大學(xué)碩士學(xué)位論文,2013.

宋慧榮(1991-)，女，漢族，山西省長治市，碩士研究生，山西財(cái)經(jīng)大學(xué)會(huì)計(jì)學(xué)院，會(huì)計(jì)學(xué)。