段思凡
(中山大學(xué),廣東 珠?!?19082)
基于我國制造業(yè)上市公司及利益相關(guān)者理論的實證分析
——社會責任的承擔對企業(yè)績效的影響
段思凡
(中山大學(xué),廣東珠海519082)
[摘要]本文使用2012-2014年我國制造業(yè)上市公司的相關(guān)數(shù)據(jù),通過面板回歸,發(fā)現(xiàn)企業(yè)承擔社會責任對企業(yè)績效有顯著的正相關(guān)影響;并從利益相關(guān)者理論出發(fā),比較了對各個利益相關(guān)者承擔社會責任對企業(yè)績效的影響程度,證實了不同利益相關(guān)者社會責任履行的影響存在差異。在對差異的存在進行原因分析后,據(jù)此向企業(yè)和政府提供了政策建議。
[關(guān)鍵詞]企業(yè)社會責任;企業(yè)績效;利益相關(guān)者理論
隨著市場經(jīng)濟的不斷發(fā)展,我國企業(yè)間的競爭也愈發(fā)激烈,社會責任的履行也逐漸成為企業(yè)參與競爭與回饋社會的重要途徑。當前企業(yè)的各類事故反映了我國企業(yè)履行社會責任的意識薄弱,實際措施不到位。因此,競爭需要與社會發(fā)展的呼吁均要求企業(yè)應(yīng)更多履行社會責任。
在該背景下,越來越多學(xué)者開始研究企業(yè)社會責任履行與企業(yè)績效的關(guān)系,探究社會責任的履行能否對企業(yè)績效帶來有利影響。已有研究主要分為三種情況,一是認為二者有正相關(guān)關(guān)系,二是認為有負相關(guān)關(guān)系,三是認為沒有顯著相關(guān)性,這是由于選擇的變量不同、衡量標準和方式不同、模型不同等原因?qū)е碌?,但總的來說,認為二者有正相關(guān)關(guān)系的研究占多數(shù)。如Cornell&Shapiro (1987)認為,滿足關(guān)鍵利益相關(guān)者的隱性需求,會提高公司聲譽,進而對公司業(yè)績產(chǎn)生積極影響。但以往研究較少討論除利益相關(guān)者以外的其他變量對企業(yè)績效的影響,例如社會責任披露與否等變量,有可能忽略了一些定性變量對企業(yè)績效造成的影響。
本文使用CSMAR數(shù)據(jù)庫中2012-2014年我國制造業(yè)上市公司的有關(guān)數(shù)據(jù)來估計社會責任對企業(yè)績效的影響。為選取合適的數(shù)據(jù),主要以經(jīng)濟(股東利益最大化)、員工及社區(qū)責任(公益)為主要研究對象,與利益相關(guān)者理論相結(jié)合,并增加了與以往研究不同的虛擬變量。通過回歸,發(fā)現(xiàn)社會責任承擔與企業(yè)績效呈正相關(guān),其中對不同利益相關(guān)者社會責任的承擔對企業(yè)績效產(chǎn)生的影響存在差異。
表1模型變量設(shè)定匯總
1.1研究假設(shè)
企業(yè)社會責任的承擔對企業(yè)績效有一定影響,但目前關(guān)于企業(yè)社會責任與財務(wù)業(yè)績的關(guān)系問題,學(xué)者并未取得一致的研究結(jié)論。在任何時期,都存在相互沖突的兩種觀點(正或負相關(guān))。但總的來看,認為兩者之間存在積極關(guān)系的文章還是占多數(shù)。因此本文做出如下假設(shè):假設(shè)一:企業(yè)承擔社會責任對企業(yè)績效有顯著的正向影響。本文對社會責任承擔對企業(yè)績效影響的研究與假設(shè)主要基于社會責任的劃分及利益相關(guān)者理論,即主要探討經(jīng)濟、社區(qū)、員工責任哪一方面的責任承擔對企業(yè)績效產(chǎn)生更為顯著的影響。因此,本文做出第二個假設(shè):假設(shè)二:不同方面(不同利益相關(guān)者)社會責任的承擔對企業(yè)績效產(chǎn)生的影響存在差異,但對利益相關(guān)者責任的承擔對企業(yè)績效一般會產(chǎn)生積極影響。
1.2數(shù)據(jù)來源
本文所使用的數(shù)據(jù)主要來源于CSMAR國泰安數(shù)據(jù)庫。由于許多上市公司缺少2012年以前的數(shù)據(jù),為保證研究數(shù)據(jù)的完整和普遍性,故選取了研究對象2012-2014年的數(shù)據(jù);并剔除了一些績效嚴重惡化的ST公司和研究所需數(shù)據(jù)披露不全的公司。通過數(shù)據(jù)篩選,共得出我國制造業(yè)上市公司樣本234家,并選取2012-2014年的面板數(shù)據(jù)進行實證分析。
1.3指標選取與變量設(shè)定
1.3.1財務(wù)績效變量。本文研究所需的企業(yè)財務(wù)績效選用托賓Q指標來代替。托賓Q是指資本的市場價值與其重置成本之比,常常被用作衡量公司業(yè)績表現(xiàn)或公司成長性的重要指標。
1.3.2社會責任變量。社會責任是一個整體概念,且較難量化。為將企業(yè)對社會責任的承擔水平進行量化,根據(jù)責任屬性的不同,可以劃分為經(jīng)濟責任、員工責任和環(huán)境責任三個層次;由于各企業(yè)對環(huán)境保護方面的支出的數(shù)據(jù)較難尋找,故本文將環(huán)境責任替換為社區(qū)責任。并將其與利益相關(guān)者理論相結(jié)合,本文選用了以下變量(表1)。
除此之外,許多企業(yè)社會責任信息屬于自愿披露內(nèi)容,因此許多自愿披露的公司會通過社會責任報告等形式專門定期披露企業(yè)的社會責任信息。公開披露社會責任報告,已成為上市公司與各利益相關(guān)方最直接、最有效的溝通工具之一。故本文選用虛擬變量表示公司是否披露社會責任的相關(guān)信息。
1.3.3控制變量。企業(yè)規(guī)模也是一個被廣泛認可的影響企業(yè)財務(wù)和社會責任的一個因素,故將其作為控制變量加入模型,使用總資產(chǎn)的自然對數(shù)表示。
√Size=ln(總資產(chǎn))
1.3.4變量設(shè)定匯總。綜上,可將模型所使用的變量匯總?cè)绫?。
表2變量的描述性統(tǒng)計
1.4變量的統(tǒng)計描述
從數(shù)據(jù)的描述性統(tǒng)計可以看出,這234家制造業(yè)上市公司的托賓Q比率平均為1.47,制造業(yè)上市公司的市價平均高于重置成本,制造業(yè)企業(yè)的成長性較好,雖最大最小值相差較大,但標準差較小,說明我國制造業(yè)上市公司的業(yè)績雖存在高低差異較大的情況,但總體來看較為平穩(wěn);每股收益平均為0.45元,企業(yè)為股東帶來的報酬相對較??;利息保障倍數(shù)平均為3.2,極差和標準差都很大,說明我國制造業(yè)上市公司的償債能力差異較大,對債權(quán)人承擔的社會責任并不均衡;銷售增長率平均為11%;應(yīng)付職工薪酬/總資產(chǎn)的比率平均為1%,標準差較小,各公司對員工的待遇差異較?。簧鐣栀涱~平均為211.81萬元,極差和標準差均非常大,說明制造業(yè)上市公司之間對于社會的慈善捐贈等貢獻程度存在顯著差異,且許多公司沒有對社會進行捐贈,說明企業(yè)對于社會捐贈等方面社會責任承擔的意識和行動有待提升。通過表2可以看出,各項指標的最大值和最小值之間的差距還是較大的,主要是因為作為研究的上市公司數(shù)量較多,每個公司存在差異,因此某些特殊樣本可能會對描述性統(tǒng)計結(jié)果產(chǎn)生一定影響。
2.1模型設(shè)定
為探討制造業(yè)企業(yè)社會責任的承擔對企業(yè)績效的影響,提出了以上的假設(shè)并選取了相應(yīng)變量,構(gòu)建了如下模型:
各變量前的系數(shù)代表該變量的變化對托賓Q(代表企業(yè)績效)的影響程度。
2.2面板數(shù)據(jù)實證分析
對面板數(shù)據(jù)進行回歸分析時需要考慮選擇固定效應(yīng)模型還是隨機效應(yīng)模型,本文將分別用兩種模型進行回歸,并利用Hausman檢驗確定模型形式的選擇。
2.2.1回歸結(jié)果。對上述模型進行面板數(shù)據(jù)的固定效應(yīng)和隨機效應(yīng)回歸分析,得到各變量對企業(yè)績效的影響。表3給出了回歸結(jié)果:
2.2.2Hausman檢驗。對該模型的固定效應(yīng)及隨機效應(yīng)結(jié)果進行Hausman檢驗,得出以下結(jié)果:
原假設(shè)為隨機效應(yīng),最終P值為0.000 0,拒絕原假設(shè),故模型最終選擇為固定效應(yīng)。
表3第二列已給出固定效應(yīng)模型的回歸結(jié)果,且通過回歸得出F=0.0009.
表3模型估計結(jié)果(固定&隨機效應(yīng))
3.1研究結(jié)論
針對制造業(yè)企業(yè)社會責任的承擔對企業(yè)績效的影響問題,本研究通過選取樣本、構(gòu)建模型并進行回歸分析,得出如下結(jié)論,并對產(chǎn)生的原因進行了推斷。
第一,據(jù)結(jié)果可見,每股收益的回歸系數(shù)為0.219,與企業(yè)績效呈正相關(guān)且在1%水平上十分顯著,這反映了對股東責任的承擔對業(yè)績有重要積極影響。利息保障倍數(shù)的回歸系數(shù)為0.000 1,對企業(yè)績效有微弱正向影響但并不顯著,反映了對債權(quán)人責任的承擔對績效影響較小。銷售增長率的回歸系數(shù)為-0.174,且在5%水平上顯著,這反映了對顧客責任的承擔反而不利于企業(yè)績效,該結(jié)論與假設(shè)相悖,下文會探討該結(jié)果產(chǎn)生的可能原因。應(yīng)付職工薪酬/總資產(chǎn)比率的回歸系數(shù)為13.605,且在10%水平上顯著,這反映了對員工責任的承擔對業(yè)績有較大積極影響。社會捐贈額的回歸系數(shù)為0.000 1,對企業(yè)績效有微弱正向影響,在1%水平上顯著,反映了對社會的慈善捐贈將有利于提高企業(yè)績效,但影響可能相對有限。實證結(jié)果反映出企業(yè)對股東、債權(quán)人、員工、社會的責任承擔都對企業(yè)績效產(chǎn)生正向影響;對顧客責任的承擔對績效產(chǎn)生負面影響,但總體上企業(yè)對社會責任的承擔有利于提高企業(yè)績效,佐證了假設(shè)一;其中對員工、股東、社會及顧客責任承擔的影響是顯著的,對債權(quán)人是不顯著的。即假設(shè)二大部分得到佐證,其中的對債權(quán)人和顧客責任承擔的影響與假設(shè)有所違背。
第二,從結(jié)果看出,是否披露職工權(quán)益保護、環(huán)境和可持續(xù)發(fā)展對企業(yè)績效產(chǎn)生負面影響,與大眾一般的想法有所違背;是否披露安全生產(chǎn)內(nèi)容對企業(yè)績效產(chǎn)生正面影響,但三個因素的影響均不顯著,反映了社會責任的披露對企業(yè)影響相對較小。下文將探討可能原因。
第三,從模型整體的F值為0.000 9可看出,此模型本身在1%水平上十分顯著的,然而擬合優(yōu)度R2僅為0.059 2,擬合優(yōu)度較小,說明此關(guān)于企業(yè)社會責任承擔對企業(yè)績效的影響的模型有待改善。
3.2結(jié)論原因分析
在實證分析中,與假設(shè)相一致的結(jié)果的原因在前文已有論述,對于與假設(shè)不一致的部分,本文做出以下原因推斷:
3.2.1問題1:對債權(quán)人責任的承擔對企業(yè)績效的積極影響很小且不顯著。
分析:對債權(quán)人責任的承擔應(yīng)有利于績效提高,與債權(quán)人維持穩(wěn)定關(guān)系從而保障企業(yè)資金安全與良好的績效。但本文實證結(jié)果反映了該積極影響很小且不顯著,可能是由于企業(yè)的社會責任有其溢出效應(yīng),企業(yè)承擔過多社會責任會浪費企業(yè)內(nèi)部正常經(jīng)營的資源。企業(yè)積極償還債務(wù),有可能會造成企業(yè)正常的運營資金不足,從而抵消了由此帶來的績效增長。
3.2.2問題2:對顧客責任的承擔對企業(yè)績效產(chǎn)生負面影響
分析:該結(jié)論與假設(shè)相違背,可能由于以下原因:衡量企業(yè)承擔客戶責任所用的指標為銷售增長率,即本年主營業(yè)務(wù)收入/上年主營業(yè)務(wù)收入,雖該指標是參照許多已有研究選取的,但指標可能僅能反映出企業(yè)通過向顧客銷售產(chǎn)品取得收入的增長情況,無法準確地衡量責任承擔情況,甚至企業(yè)可能是通過提高售價或降低成本來提高收入,并沒有對顧客產(chǎn)生有利影響甚至損害了顧客的利益,因此通過該指標可能得出產(chǎn)生負面影響的結(jié)論;其次,同樣由于溢出效應(yīng),過多承擔對顧客的責任可能會削弱企業(yè)價值。
3.2.3問題3:社會責任報告的披露對企業(yè)績效的影響并不顯著
分析:首先,我國企業(yè)采取自愿披露方式,與國外系統(tǒng)的披露制度相比,披露內(nèi)容較為單一,披露程度不充分,形式不規(guī)范,因此我國許多企業(yè)選擇不披露或披露的內(nèi)容真實性準確性有待提升;且我國社會也沒有十分重視企業(yè)社會責任的披露情況,因此對企業(yè)績效的影響可能并不顯著。其次,雖然企業(yè)選擇披露社會責任履行情況,有利于企業(yè)樹立良好的聲譽形象,但社會對企業(yè)的披露內(nèi)容可能并不滿意,因此披露可能會造成一定的反作用。
4.1企業(yè)履行社會責任能夠?qū)冃嵘a(chǎn)生顯著影響
總體收益大于成本,有利于長遠發(fā)展。企業(yè)應(yīng)著眼于長期可持續(xù)發(fā)展,樹立企業(yè)良好的信譽和形象,與各利益相關(guān)者保持良好穩(wěn)定的關(guān)系,這將會是對企業(yè)競爭力根本性且長遠的提升。
4.2企業(yè)對不同利益相關(guān)者履行社會責任對企業(yè)價值影響的程度不同
企業(yè)可據(jù)此調(diào)整戰(zhàn)略,從而改善履行社會責任的效果。當然企業(yè)在履行責任時不能只是為了提高績效,更重要的是提升社會責任意識,提高履行社會責任水平,真正做到對社會負責。
4.3社會責任存在溢出效應(yīng)
這說明社會對責任不夠重視、顧客維權(quán)意識淡薄導(dǎo)致許多企業(yè)抓住漏洞獲取不合理利潤,導(dǎo)致愿意履行責任的企業(yè)難以得到應(yīng)有回報。如果不良風(fēng)氣長期持續(xù),會有更多企業(yè)不愿承擔社會責任,不利于社會的健康發(fā)展。政府應(yīng)出臺較為強制的措施進行監(jiān)督,并借鑒國外完善的披露制度,為企業(yè)履行社會責任提供政策支持;政府同時可以出臺獎勵政策,形成激勵機制;通過宣傳,提升企業(yè)與社會大眾關(guān)于社會責任重要性的意識,從而使企業(yè)可以得到社會上良好的反饋,形成良性循環(huán)。
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[中圖分類號]F275
[文獻標識碼]A
文章編號:1671-0037(2016)05-33-4
收稿日期:2016-4-10
作者簡介:段思凡(1995-),女,本科,研究方向:經(jīng)濟與財務(wù)會計理論。
An Empirical Analysis based on the Theory of Listing Corporation and Stakeholders in China's Manufacturing Industry——The Influence of Social Responsibility on Corporate Performance
Duan Sifan
(Sun Yat-sen University,Zhuhai Guangdong 519082)
Abstract:This paper uses 2012-2014 the related data of listed companies in China’s manufacturing in?dustry,through the panel regression,finds the bearing of social responsibility by enterprises has significant posi?tive impact on their performance;and from the stakeholder theory,it compares the influence extent of the bear?ing of social responsibility of various stakeholders on corporate performance,which has confirmed the difference of the influence between social responsibility bearing of different stakeholders.After analyzing the reason of the difference,it provides policy and suggestions for the enterprise and the government.
Key words:corporate social responsibility;corporate performance;stakeholder theory