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從財務(wù)報表看上市公司的投資價值

朱國偉
上海申通地鐵集團有限公司上海200093

【摘要】目前滬深兩市股指較去年最高點已大幅度下調(diào)，不少股民資產(chǎn)縮水、損失較重，又面臨宏觀經(jīng)濟下行壓力，散戶股民還要不要堅守和投入，從以往股市走勢來看，股市低迷的時候是尋找好股票的機會。至今滬深股市與歷史上指數(shù)底部十分相似，這是不是跌出來的一次機會呢？從市場的技術(shù)面以及上市公司的基本概況，特別是上市公司財務(wù)報表著手分析，從財務(wù)指標、企業(yè)發(fā)展前景找出有價值、有潛力的上市公司，只要對這些公司的股票中長線耐心持有，相信總會取得相應回報，有的還會有驚喜的收獲。

【關(guān)鍵詞】財務(wù)；上市公司；投資價值

一、財務(wù)報表體現(xiàn)上市公司的價值

自己經(jīng)過多年股市實際操作，深感財務(wù)報表對散戶投資者股市投資的影響至關(guān)重要。投資者不僅要看單一報表數(shù)據(jù)，還必須將表于表之間數(shù)據(jù)相比較，與上市公司歷史縱向比較，與上市公司同行業(yè)橫向比較，那樣就會比選出一類比較理想的可投資的上市公司。

本人認為，已經(jīng)上市的股票，散戶投資者不妨研究一下三年財務(wù)報表對比情況以及未來盈利狀況，看企業(yè)是否具有成長性，是否可具投資價值，本人把這些財務(wù)指標概括為四高二小，從中選出此類股票，四高即：每股收益高、每股公積金未分配利潤高、每股現(xiàn)金流量高、企業(yè)近幾年業(yè)績高成長；二小就是總股本要小或中等偏下規(guī)模、相對股價要小（低），然后再排除報表中存有疑問的公司。那么再關(guān)注參與這類股票，可減少盲目性，減少本可避免的資產(chǎn)損失，使投資機會大于風險。

三、關(guān)注上市公司財務(wù)報表要點

本人認為衡量公司財務(wù)狀況的主要內(nèi)容包括：上市公司總資產(chǎn)、負債總額、凈資產(chǎn)、每股收益、現(xiàn)金凈流量。

（一）先從資產(chǎn)負債表來看，資產(chǎn)負債表反映公司總資產(chǎn)（負債+資產(chǎn)凈值）。它顯示公司的經(jīng)營規(guī)模。我們要選取中小規(guī)模即股本的大小，中小股本的發(fā)展壯大更具有現(xiàn)實意義。

貨幣資金，反映報表日貨幣存量，具有高度的流動性。本年度貨幣量的增加和減少，可從當期損益表、現(xiàn)金流量表中看出變動因素，企業(yè)當年取得贏利，每股收益是否有現(xiàn)金凈流入，這是企業(yè)能否正常經(jīng)營得以發(fā)展的基礎(chǔ)。需要指出，有的上市公司用貨幣資金投資理財產(chǎn)品，列入“一年內(nèi)到期的非流動資產(chǎn)”，可看作貨幣資金。

應收賬款，是上市公司銷售、服務(wù)環(huán)節(jié)形成的資產(chǎn)債權(quán)。投資者主要看應收賬款變動情況，如應收賬款大幅增加，或營業(yè)收入、應收賬款同步上升，上市公司又無特殊原因披露，投資者應加以重視。事實上應收賬款連續(xù)大幅增長，造成企業(yè)資金周轉(zhuǎn)困難，就會對上家供貨商貨物資金拖欠，應付賬款上升，信用誠心受到影響，這樣的企業(yè)談何發(fā)展。

存貨，正常生產(chǎn)情況下，保持庫存適當或低位，存貨超?；虺杀对黾?，說明企業(yè)銷售市場有變化。還有一種情況值得注意，有的上市公司為壓低存貨庫存，有意采取賒銷手段使應收賬款和營業(yè)收入上升，賬面利潤還算不錯，實際上企業(yè)銷售貨物現(xiàn)金未流入而需墊付流轉(zhuǎn)稅，賬面有盈利還要應付所得稅。面對企業(yè)存貨不斷積壓，得不到改觀的話，企業(yè)就會用銀行貸款彌補資金缺口，增加了企業(yè)財務(wù)費用，最終影響企業(yè)正常運作，這樣的企業(yè)不考慮為好。

長期股權(quán)投資，上市公司占被投資公司的股權(quán)份額，投資收益和投資產(chǎn)業(yè)可大致了解。關(guān)心上市公司取得投資收益情況以及對上市公司利潤的影響程度。有的上市公司轉(zhuǎn)讓對外投資股權(quán)后大幅增加了當年利潤，每股收益比以前年度成倍增長，造成當年市盈率很低，此類情況不具有持續(xù)性，我們應剔除該種情況后的市盈率作常態(tài)考慮。

固定資產(chǎn)，制造企業(yè)固定資產(chǎn)占非流動資產(chǎn)的比率較高，新興制造業(yè)、高科技企業(yè)一般采用固定資產(chǎn)加速折舊方法。累計折舊、固定資產(chǎn)原值可看出企業(yè)固定資產(chǎn)的新舊程度，固定資產(chǎn)新舊程度較低的企業(yè)，改造任務(wù)較重。凡之，如果公司所擁有的固定資產(chǎn)比較新或有提高，說明企業(yè)可能采取多元化的經(jīng)營策略，不斷投入到新的生產(chǎn)領(lǐng)域，企業(yè)的持續(xù)發(fā)展才有保證。處于成熟發(fā)展期的企業(yè)，固定資產(chǎn)再投資較少。但過少的固定資產(chǎn)投資，將使公司缺乏盈利能力。

總資產(chǎn)中有相當部分由負債形成的，對負債著重分析企業(yè)的償債能力，充分考慮到企業(yè)的負債規(guī)模，當企業(yè)的負債既能滿足企業(yè)資金周轉(zhuǎn)需求，又能償還到期債務(wù)，這是可取的負債規(guī)模。同樣，負債的結(jié)構(gòu)也不可忽視，流動資產(chǎn)和長期資產(chǎn)分別償還流動負債和長期負債，一旦互相擠用，就會給某一方面負債的償還造成不易緩解的壓力。我們還要注意到，正常的企業(yè)在經(jīng)營過程中的債務(wù)主要由企業(yè)穩(wěn)定的現(xiàn)金流入來償還，而不是借新還舊或不斷增加負債規(guī)模，因此，在分析企業(yè)償債能力時，不可忽視現(xiàn)金流量對企業(yè)的影響。

總資產(chǎn)減去總負債后資產(chǎn)凈值。資產(chǎn)凈值也就是上市公司的自有資本（含資本金、資本公積、未分配利潤）。它是考察公司經(jīng)營安全性和發(fā)展前景的重要依據(jù)。自有資本率（自有資本/總資產(chǎn)×100%）。它反映了公司的經(jīng)營作風和抗風險能力。

資產(chǎn)負債表中所有者權(quán)益，先看資本結(jié)構(gòu)，流動負債的資金用于流動資產(chǎn)購置，而非流動資產(chǎn)由自有資金和長期負債籌集，屬正常資本結(jié)構(gòu)。有的虧損企業(yè)自有資本不斷被侵蝕，每股凈資產(chǎn)低于面值，資本占所有者權(quán)益比重下降，應引起警惕。

再看資本公積，企業(yè)資本公積的增加就是凈資產(chǎn)的增加，對投資者決策相當重要。特別是小股本的上市公司資本公積轉(zhuǎn)增資本，增加了投資者持有的股份，更好地反映了投資者的權(quán)益，提高了股票交易量和資本的流動性，也體現(xiàn)了企業(yè)穩(wěn)健持續(xù)發(fā)展?jié)摿Α５顿Y者要注意，股份增加后加重了股利派發(fā)的負擔，如果上市公司利潤不能和股本同步增長，會導致股價的下跌。

再看未分配利潤，它是企業(yè)留待以后年度處理的利潤，企業(yè)擁有較大自主權(quán)，可以平衡年度間的投資回報水平，投資者更關(guān)心上市公司股利政策，上市公司利潤增加，相應增加對投資者的回報，這是投資者比較看重的。

（二）再從利潤表來看。利潤表中的利潤總額，我們既要看企業(yè)的利潤總額，更要看企業(yè)的營業(yè)利潤，二者可分三種情況：

第一種情況，利潤總額盈利，營業(yè)利潤虧損，說明企業(yè)利潤不是經(jīng)營取得，而是依靠營業(yè)外收入有關(guān)項目，如變賣資產(chǎn)、政府補貼等非持續(xù)性收益產(chǎn)生的，這種公司不具有長期投資價值。

第二種情況，利潤總額虧損，營業(yè)利潤盈利，企業(yè)可能出現(xiàn)突發(fā)事件或資產(chǎn)損失，如嚴重的話，引發(fā)財務(wù)風險。

第三種情況，利潤總額虧損，營業(yè)利潤虧損，財務(wù)風險顯現(xiàn)，作為散戶投資者這樣的企業(yè)不碰為好。反之，二者都盈利且凈資產(chǎn)收益率較高的企業(yè)，才是散戶投資者重點關(guān)注的。

同時我們還要關(guān)心對上市公司利潤未來產(chǎn)生的 “重大事項”，以判斷上市公司是否有潛在的重大風險，如對其他企業(yè)提供較大數(shù)額的貸款擔保，由于被擔保企業(yè)經(jīng)營惡化，有可能導致負連帶責任而產(chǎn)生重大損失，雖然報告期內(nèi)報表未能反映，但今后很可能會出現(xiàn)。

（三）再看現(xiàn)金流量表。該表經(jīng)營活動、投資活動、籌資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量，需要關(guān)注正常經(jīng)營的公司，經(jīng)營活動對企業(yè)現(xiàn)金流量的變化占較大比重，流入與流出比率越高，經(jīng)營活動創(chuàng)造現(xiàn)金流入的能力就越強；而處于初創(chuàng)時期的公司，投資活動、籌資活動對企業(yè)現(xiàn)金流量的變化占較大比重，需要注意理財活動越多，企業(yè)的財務(wù)風險相應增加。

如果幾個會計期間內(nèi)企業(yè)現(xiàn)金流量凈額的絕對值或增長率越高，說明企業(yè)的應付能力的穩(wěn)定性大；反之凈值為負值，容易發(fā)生財務(wù)現(xiàn)金困難。

通過經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量來觀察企業(yè)的盈利能力，如果當期利潤產(chǎn)生的現(xiàn)金流入較少，即使利潤總額很大，也不能說明該企業(yè)有高水平的盈利能力。

企業(yè)的投資活動具有一次投入，收益回報長期性的特點，如果有大規(guī)模現(xiàn)金流出而多年無相應的現(xiàn)金流入，就要考慮該項投資是否存在問題。

融資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量，本期融資活動對企業(yè)財務(wù)結(jié)構(gòu)和資本結(jié)構(gòu)的影響，如果資產(chǎn)負債率、權(quán)益負債率趨好和改善，說明當期融資活動是較成功的。要注意股利發(fā)放和利息支付的現(xiàn)金來源，如是舉債而為，就要考慮是否隱含潛在虧損。

現(xiàn)金流量表和利潤表所揭示的問題；快速增長的小企業(yè)有較高的利潤，資產(chǎn)的流動性相對較差，快速發(fā)展一般資本性支出就會增加，會造成現(xiàn)金凈流量極小或出現(xiàn)負數(shù)，與較高的凈利潤出現(xiàn)反差，就企業(yè)發(fā)展而言，可能預示企業(yè)未來良好經(jīng)營活動所帶來可觀現(xiàn)金流量的前景。

以上是本人30多年財務(wù)工作經(jīng)歷和多年股市投資體會，僅供參考。

作者簡介

朱國偉（1957年12月），男，上海市人，經(jīng)濟學士，上海申通地鐵集團有限公司財務(wù)部，高級會計師，準備報正高職稱。