林浩睿

摘要：消費金融，在近幾年變得很火熱，主要是人們消費意識的轉(zhuǎn)變，加上有互聯(lián)網(wǎng)的推動作用，所以才能推動消費金融的飛速發(fā)展，它的飛速發(fā)展，滿足了日益增長的金融產(chǎn)品多元化需要。但由于消費金融企業(yè)在我國屬于新生事物，有關(guān)監(jiān)管法規(guī)正逐步完善，且我國個人信用體系也在不斷完善，所以它面臨的風(fēng)險有很多，其中最主要的是投資產(chǎn)品的穩(wěn)定性。因此，本文所進(jìn)行的金融風(fēng)險分析，是主要針對于一些小額購物貸款企業(yè)將債權(quán)打包后的投資產(chǎn)品進(jìn)行分析，分析比較這些投資產(chǎn)品的穩(wěn)定性。

關(guān)鍵詞：消費金融；風(fēng)險；投資產(chǎn)品；穩(wěn)定性

中圖分類號：F831 文獻(xiàn)識別碼：A 文章編號：1001-828X（2016）012-000-01

一、對產(chǎn)品的穩(wěn)定性的定義

我們對產(chǎn)品的穩(wěn)定性的定義主要有以下幾方面：

1.定價合理性

產(chǎn)品倘若定價過低（也就是給予投資人的收益率過高），會使得產(chǎn)品價格的波動性過高，也就是如果發(fā)生某種風(fēng)險，產(chǎn)品的收益率會突然下跌，引起投資人的恐慌，投資人會因此賣掉這些金融產(chǎn)品或者大量提現(xiàn)，進(jìn)而引起收益率的進(jìn)一步下跌，造成惡性循環(huán)，對小額消費貸款企業(yè)造成巨大的負(fù)面影響。

2.金融風(fēng)險隔離度

根據(jù)債權(quán)的不同打包出售的方式不同會造成貸款企業(yè)對于金融風(fēng)險的不同隔離度，通過分析打包的方式的不同，得出其中的利弊，繼而分析企業(yè)在金融風(fēng)險發(fā)生后，應(yīng)對風(fēng)險的能力。

二、債權(quán)金融產(chǎn)品資產(chǎn)證券化打包構(gòu)建方式

現(xiàn)在市場上的債權(quán)金融產(chǎn)品資產(chǎn)證券化打包構(gòu)建方式有兩種，我們分析比較他們的利弊：

1.ABS模式

使用的企業(yè)：京東白條，阿里花唄，還有最近的分期樂旗下的桔子理財

操作的方式：打包方式需要企業(yè)把他們的債權(quán)賣給SPV，進(jìn)行破產(chǎn)隔離，然后SPV可以把資產(chǎn)打包上市，在公開市場發(fā)售，通過證券供求關(guān)系平衡為證券定價。

優(yōu)點：

（1）證券通過其違約率的高低給予不同的分級，然后在公開市場進(jìn)行買賣，定價完全由公開市場的供需關(guān)系決定。

（2）打包的過程中把債權(quán)賣給SPV，進(jìn)行了破產(chǎn)的隔離，證券在二級市場上的價格波動對于企業(yè)經(jīng)營的影響較小

缺點：

（1）定價較為被動，競爭力沒有自主定價權(quán)的資產(chǎn)池模式強(qiáng)。

（2）國內(nèi)的SPV未成熟，大多為信托擔(dān)保公司，有較大的法律風(fēng)險，而且風(fēng)險隔離不專業(yè)。

2.資產(chǎn)池模式

使用的企業(yè)：趣分期旗下的金蛋理財

操作的方式：將債權(quán)打包，直接賣給投資者。企業(yè)擁有自主權(quán)較高，企業(yè)將投資人的錢與貸給消費者的錢都放在一起，債權(quán)的分配還有收益率的調(diào)整都是企業(yè)自己控制。

優(yōu)點：

自主權(quán)較高，能在資金面比較充裕的情況下提高收益率吸引投資人，競爭力較ABS模式強(qiáng)。

缺點：

（1）資金池較為不穩(wěn)定，一旦出現(xiàn)風(fēng)險，企業(yè)跟理財平臺的地位較為被動。

（2）沒有進(jìn)行有效的破產(chǎn)隔離，一旦證券出現(xiàn)價格風(fēng)險，風(fēng)險很快能傳遞到企業(yè)，影響企業(yè)的運行。

（3）資產(chǎn)池模式的合法性有待商榷，有較大的法律風(fēng)險。

三、模式分析

兩種金融結(jié)構(gòu)雖然看似都是把債權(quán)打包出售，但是其構(gòu)建模式有較大的差別。

1.定價合理性

ABS模式的定價較為合理，因為其信息披露比較完整，有充分多的供求關(guān)系對產(chǎn)品進(jìn)行定價：如果出現(xiàn)風(fēng)險，債權(quán)會賣不出去，進(jìn)而證券緩步降價。

對于資產(chǎn)池模式的話，因為趣分期旗下的金蛋理財保證客戶有隨時提現(xiàn)的權(quán)利，金蛋理財?shù)漠a(chǎn)品如果收益率下降到一定程度，低于其他理財產(chǎn)品，客戶會提走自己的錢去投資其他的產(chǎn)品，會影響其資金池的穩(wěn)定性，更有可能發(fā)生擠兌風(fēng)險，用戶集體提現(xiàn)，使得企業(yè)資金池枯竭，現(xiàn)金流斷裂。

2.風(fēng)險隔離度

ABS模式的風(fēng)險較小，資產(chǎn)賣給SPV其進(jìn)行了破產(chǎn)隔離，但是在中國的SPV大多是信托擔(dān)保公司，缺乏真正定義上的獨立空殼實體，而且真正的ABS模式對于SPV的公司要求相對高，需要其起到委托評級，證券發(fā)行等作用，中國資產(chǎn)證券化進(jìn)程較為緩慢，很多SPV的公司沒有達(dá)到相應(yīng)的要求，而且沒有進(jìn)行真正的風(fēng)險隔離，如果風(fēng)險發(fā)生，貸款企業(yè)，SPV，投資人的關(guān)系模糊不清。

資產(chǎn)池模式的風(fēng)險隔離度低，因為投資人跟貸款人的錢都在一個資金池，能否放出貸款決定于資金池是否有足夠多的投資人的投資流動資金，而是否有足夠的收益支付給投資人決定于是否有足夠多的人進(jìn)行貸款，兩個關(guān)聯(lián)性非常高，假如一方出現(xiàn)問題，另一方的業(yè)務(wù)進(jìn)行也會受到很大的影響，而且資產(chǎn)池的模式的持續(xù)必須要求業(yè)務(wù)的規(guī)模不斷擴(kuò)張，這樣使得資金池模式的穩(wěn)定性得不到保障。

我們可以看到，越來越多的P2P企業(yè)進(jìn)行ABS發(fā)售，證明ABS發(fā)售是未來資產(chǎn)證券化的趨勢，因為其有著穩(wěn)定的定價而且較好的風(fēng)險隔離度，對于互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)，我們認(rèn)為穩(wěn)定性才是最重要的，互聯(lián)網(wǎng)洗牌速度太快，活下來的企業(yè)就能得到較大的市場份額，成為市場的龍頭。京東白條跟螞蟻花唄本身就有較多的流動資金應(yīng)對風(fēng)險，而且ABS化完畢，對于抗風(fēng)險能力強(qiáng)。分期樂跟趣分期是比較小的企業(yè)，自身有著擴(kuò)張性的需求，但是自身也需要保持借貸資金的穩(wěn)定性，分期樂已經(jīng)把債權(quán)資產(chǎn)ABS化，穩(wěn)定性較強(qiáng)，但是市場競爭力不如趣分期的金蛋理財。

四、風(fēng)險應(yīng)對建議

1.ABS化的企業(yè)，例如螞蟻花唄跟京東白條，他們應(yīng)該從自身開始規(guī)范SPV構(gòu)建，作為行業(yè)的龍頭，有能力建立一個較為規(guī)范，符合國際標(biāo)準(zhǔn)的SPV公司。而且可以從需求者段完善對于SPV公司的立法，推進(jìn)中國市場資產(chǎn)證券化的進(jìn)程。

2.使用資產(chǎn)池模式的企業(yè)盡量分散自己的債權(quán)資產(chǎn)，進(jìn)而分散違約風(fēng)險。建立一個應(yīng)急賬戶，將一部分現(xiàn)金存進(jìn)應(yīng)急賬戶，用來應(yīng)對以后出現(xiàn)的現(xiàn)金流風(fēng)險。

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