摘 要：文章對江門市某城市快速路項目的政府還貸、經(jīng)營性和BT三種投融資模式優(yōu)劣勢分析，提出PPP項目融資模式建議，對該模式下的交易結(jié)構(gòu)、投融資結(jié)構(gòu)、財務(wù)費用和面臨的主要風險及其防范措施進行全面分析。

關(guān)鍵詞：城市快速路項目 融資模式選擇 PPP模式 建議

中圖分類號：F291.1 文獻標識碼：A

文章編號：1004-4914（2016）08-286-02

一、項目基本情況

項目全長約84公里，總投資約162.6億元。項目采用8車道主道+4車道輔道快速路標準建設(shè)，主道采用全立交化形式，屬于城市快速路，是廣佛肇經(jīng)濟圈與珠中江經(jīng)濟圈重要的聯(lián)系通道。

二、項目融資模式選擇

（一）建設(shè)融資模式優(yōu)劣勢分析

公路建設(shè)融資模式主要有政府還貸、經(jīng)營性和BT，而經(jīng)營性模式中BOT模式居多。通過三種模式的優(yōu)勢、劣勢分析（見表1），項目采用政府還貸模式建設(shè)，地方政府財政壓力大，采用經(jīng)營性模式難以獲得投資人，采用BT模式在建設(shè)期內(nèi)難以籌集到項目的回購資金。

（二）PPP項目融資模式

PPP項目的交易結(jié)構(gòu)主要由四個因素決定，分別是項目參與者、項目投融資結(jié)構(gòu)、回報機制和相關(guān)配套安排。該項目的參與者主要有市交通運輸主管部門、土地主管部門、財政主管部門和市建設(shè)投資部門，投資方、PPP項目公司等。

1.政府部門（政府或政府授權(quán)的部門）一般是PPP項目的發(fā)起人，從法律層面講既不擁有項目，也不經(jīng)營項目，而是以給予項目某些特許經(jīng)營權(quán)和給予項目一定數(shù)額的從屬性貸款或貸款擔保作為項目籌建和融資安排的支持。政府負責對項目進行可行性研究，組織項目招標，并對投標的私營企業(yè)進行綜合評估，確定最終的項目開發(fā)主體。

2.交通運輸主管部門負責項目建設(shè)質(zhì)量的監(jiān)督管理、按規(guī)定審批項目的經(jīng)營權(quán)，協(xié)助項目公司獲得法律許可的與履行項目協(xié)議相關(guān)的稅收等，給予項目公司支持，為項目的成功打下良好的基礎(chǔ)。國土主管部門負責將合同中規(guī)定的土地經(jīng)營權(quán)通過合法手續(xù)轉(zhuǎn)讓給PPP項目公司經(jīng)營。

3.市建設(shè)投資部門受市政府委托，負責與項目公司談判，簽訂PPP項目合作協(xié)議、支付財政主管部門轉(zhuǎn)移的項目建設(shè)成本中的養(yǎng)護資金、路橋收費站整合資金，具體管理項目進度、項目建設(shè)質(zhì)量等。

4.PPP項目公司是PPP項目的實施者，從政府或授權(quán)機構(gòu)獲得建設(shè)和經(jīng)營項目的特許權(quán)，負責項目的投資、融資及建設(shè)，項目公司負責項目的運營，直至項目最后的移交等全過程的運作，保證項目的良好運作，并接受公眾的監(jiān)督。PPP項目公司正式注冊成立后，負責整個項目的運作。

（三）項目投融資結(jié)構(gòu)

項目的融資主要是由政府、投資方、金融機構(gòu)三部分組成。政府主要是籌集項目建設(shè)資本金及相應的項目養(yǎng)護費用，并通過財政主管部門將資金劃撥給江門市建設(shè)投資部門，同時授權(quán)國土主管部門將項目沿線的土地以支付項目建設(shè)費用的方式將土地經(jīng)營權(quán)出讓給項目公司。投資方利用自身的資金、自身信用及政府給予的貸款擔保等方式向金融機構(gòu)申請項目建設(shè)資金，完成項目的建設(shè)投資。

（四）項目財務(wù)分析

1.項目總投資。按7%的折現(xiàn)率折現(xiàn)到項目全部建成通車時間2017年，項目總投資折現(xiàn)值為124.82億元。

2.項目影子收費收入?？紤]項目的實際情況，結(jié)合項目周邊路網(wǎng)情況、車流量情況等，項目擬設(shè)影子收費站位于龍灣出口立交與五邑路立交之間，根據(jù)《項目工程可行性研究報告》項目的特征年交通量預測數(shù)據(jù)與未來年全線各時期的車型構(gòu)成數(shù)據(jù)分析，參考周邊項目濱江收費站的收費標準進行計算，并測算在此基礎(chǔ)上提高標準的不同收費額。參考該市現(xiàn)有的濱江收費站的收費標準進行計算，二類車收費標準8元/輛，包含微客、小貨、特種車，三類車收費標準20元/輛，包含輕客和中貨，四類車收費標準30元/輛，包含大客和大貨，五類車收費標準35元/輛，指特大貨。

3.項目回報機制。結(jié)合項目的實際情況，通過對路橋收費站整合資金、附屬設(shè)施運營收入、項目周邊土地的開發(fā)與運營收入、養(yǎng)護費用補貼收入等四大項費用進行測算分析，本項目資本投入折現(xiàn)值最大值為124.82億元，按現(xiàn)值折算、受益預測等方式進行計算，得出項目周邊土地的開發(fā)與運營收入、養(yǎng)護費用補貼收入和附屬設(shè)施運營收入折算到2017年初的折現(xiàn)值總和為126.64億元，可以補償投資方的投入，并有7%的資本收益率。

三、項目風險管理

項目中所涉及的風險主要有財務(wù)風險、法規(guī)風險、社會風險、技術(shù)風險、建設(shè)風險、運營風險、環(huán)境風險、不可抗力風險及以上各種風險組合所導致的項目失敗風險，現(xiàn)對主要風險進行細化分析，并提出相應的防范措施，見表2。

四、項目投融資模式建議

所分析項目作為省、市重點項目，由于投資額大，如采用政府還貸模式方式進行建設(shè)，建設(shè)資金均由江門市自借自還統(tǒng)籌處理，將造成市政府債務(wù)壓力大，且未來3～5年將形成還債高峰，同時江門市政府還承擔深茂鐵路和廣中江高速公路項目按比例分攤的資本金，以目前的財力，將難以承擔。若采用BT模式建設(shè)，很難在建設(shè)期內(nèi)籌集到項目的大量回購資金。另外，由于項目投資額大，效益相對較差，若采用經(jīng)營性模式建設(shè)，很難通過招標方式獲得有資格的投資人。因此，采用政府還貸模式、經(jīng)營性模式、BT模式進行建設(shè)，均難以完成項目的投資計劃，切實可行的辦法是采取政府和企業(yè)合作的模式完成項目的投資計劃，即PPP模式。結(jié)合項目實際情況，建議批準為收費項目，并采用“PPP”模式融資建設(shè)。

參考文獻：

[1] 廣東省交通規(guī)劃研究中心.基于PPP模式的經(jīng)營性收費項目投資建議報告[R]，2016

[2] 梁冬玲.PPP模式建設(shè)項目隱性風險研究[D].東北林業(yè)大學 2014

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[4] 陸文學.基于PPP模式的蘇州軌道交通項目融資應用研究[D].同濟大學.2007

[5] 陳帆.基于契約關(guān)系的PPP項目治理機制研究[D].中南大學.2010

[作者簡介：李桂香（1968—5），女，大學本科，公路經(jīng)濟師，主要從事交通運輸工程造價管理工作]

（作者單位：廣東省交通運輸工程造價管理站 廣東廣州 510100）

（責編：玉山）