舒蘇

摘 要：本文基于上市公司股票期權(quán)發(fā)展實(shí)際，從探討股票期權(quán)的產(chǎn)生、概念、分類和要素入手，指出了當(dāng)前我國(guó)實(shí)行股票期權(quán)激勵(lì)制度中存在的公司治理結(jié)構(gòu)不完善、證券市場(chǎng)的弱有效性等方面問題，并對(duì)完善股票期權(quán)激勵(lì)制度提出了三方面針對(duì)性的措施建議：完善公司的治理結(jié)構(gòu)；加強(qiáng)證券市場(chǎng)的建設(shè)；合適的授予對(duì)象和授予數(shù)量。

關(guān)鍵詞：股票；期權(quán)；激勵(lì)制度

股票期權(quán)的產(chǎn)生，是由于企業(yè)內(nèi)部存在產(chǎn)權(quán)不明晰、薪酬制度不合理等問題，使得企業(yè)所有者和經(jīng)營(yíng)者之間的目標(biāo)存在一定的差異性，從而不利于維護(hù)國(guó)家利益和股東權(quán)益，因此就需要尋找一種將企業(yè)所有者利益和經(jīng)營(yíng)者利于“捆綁”和“粘貼”在一起的方式。股票期權(quán)制度正式人們找到的這樣一種行為制度，它是一種重要的經(jīng)濟(jì)激勵(lì)手段，能夠通過轉(zhuǎn)讓企業(yè)股票期權(quán)的方式，讓企業(yè)的所有者（股東）、經(jīng)營(yíng)者（員工）形成以后總利益共同體，從而激發(fā)企業(yè)員工的積極性，促進(jìn)企業(yè)的持續(xù)快速發(fā)展。

一、股票期權(quán)的基本概述

（一）股票期權(quán)的概念

根據(jù)《上市公司股權(quán)激勵(lì)管理辦法（試行）》規(guī)定，股票期權(quán)，是上市公司授予公司高層人員乃至普通員工等激勵(lì)對(duì)象，承諾在未來的一定期限范圍之內(nèi)，以預(yù)先確定好的購(gòu)買條件和價(jià)格購(gòu)買激勵(lì)對(duì)象持有的一定數(shù)量的股票的權(quán)利。對(duì)于這種權(quán)利，企業(yè)人員既可以在規(guī)定期限內(nèi)按照規(guī)定條件和價(jià)格購(gòu)買公司一定數(shù)量的股份，也可以選擇自愿放棄。在企業(yè)股票期權(quán)激勵(lì)制度下，企業(yè)管理人員和普通員工除了能夠領(lǐng)取一般性的工資收入外，還能夠分享企業(yè)的經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)。

（二）股票期權(quán)的分類

根據(jù)歐美發(fā)達(dá)國(guó)家的經(jīng)驗(yàn)，按照股票期權(quán)的實(shí)施方式，可將股票期權(quán)分為以下幾類：一是限制性的股票期權(quán)，也即企業(yè)通過獎(jiǎng)勵(lì)方式將公司一定數(shù)量的股份贈(zèng)送給公司高級(jí)管理人員，從而激勵(lì)高級(jí)管理人員的工作積極性、主動(dòng)性和創(chuàng)新性，它是一種股票獎(jiǎng)勵(lì)制度，而非真正意義上的股票激勵(lì)制度。由于是無償獲得股票的，在限制期間企業(yè)高級(jí)管理人員無權(quán)進(jìn)行隨意處置，如果在這期間企業(yè)高級(jí)管理人員因?yàn)楦鞣N原因辭職或被辭退，公司有權(quán)無條件收回所贈(zèng)送的股份。二是法定的股票期權(quán)與非法定的股票期權(quán)，具體而言，法定的股票期權(quán)是指股票期權(quán)滿足稅法相關(guān)條款后將獲得相關(guān)的稅收優(yōu)惠，股票期權(quán)授予對(duì)象行使權(quán)利時(shí)不需要再對(duì)行權(quán)價(jià)格與市場(chǎng)價(jià)格的差價(jià)部分補(bǔ)繳稅款；非法定的股票期權(quán)，則由于不受稅法相關(guān)條款約束，不享受相應(yīng)的稅收優(yōu)惠，股票期權(quán)授予對(duì)象行使權(quán)利時(shí)需要對(duì)行權(quán)價(jià)格與市場(chǎng)價(jià)格的差價(jià)部分按當(dāng)期稅率進(jìn)行補(bǔ)繳稅款。三是典型的股票期權(quán)與不確定的股票期權(quán)，前者是指在股票期權(quán)授予之時(shí)就確定了授予數(shù)量和行權(quán)價(jià)格，一般只與服務(wù)年限有關(guān)；后者則是指在股票期權(quán)授予之時(shí)未確定授予數(shù)量和行權(quán)價(jià)格，實(shí)現(xiàn)期權(quán)目標(biāo)既要求滿足一定的服務(wù)年限，又要求達(dá)到相應(yīng)的業(yè)績(jī)條件。在中國(guó)，根據(jù)股票期權(quán)的試點(diǎn)和推行具體情況，有人還按照激勵(lì)模式的不同，將股票期權(quán)分為獎(jiǎng)金模式的股票期權(quán)、期股激勵(lì)模式的股票期權(quán)、延期兌現(xiàn)年薪的股票期權(quán)、虛擬股票激勵(lì)模式的股票期權(quán)等。

（三）股票期權(quán)的要素

股票期權(quán)主要由以下幾方面要素構(gòu)成：一是授予對(duì)象，根據(jù)財(cái)政部頒布的《上市公司股權(quán)激勵(lì)管理辦法（試行）》，我國(guó)股票期權(quán)的主要授予對(duì)象為監(jiān)事、董事、高級(jí)管理人員以及其他人員；二是授予數(shù)量，也即根據(jù)相關(guān)規(guī)定，允許向股票期權(quán)授予對(duì)象購(gòu)買的股票數(shù)量最大值，它與授予對(duì)象的崗位職位、工作年限、工作業(yè)績(jī)等相聯(lián)系；三是行權(quán)環(huán)節(jié)，具體包括授權(quán)日、可行權(quán)日、行權(quán)日、出售日等不同的日期；四是行權(quán)價(jià)格，也即根據(jù)相關(guān)法律和政策規(guī)定，由上市公司確定的給予激勵(lì)對(duì)象購(gòu)買上市公司股票時(shí)的價(jià)格，這種價(jià)格一般有最低底線限制；五是有效期限，是指在股票期權(quán)交易中，可行權(quán)之日到股票期權(quán)失效日期之間的時(shí)間跨度。

二、實(shí)施股票期權(quán)激勵(lì)制度存在的問題

（一）公司治理結(jié)構(gòu)不完善

股票期權(quán)激勵(lì)制度作用的充分發(fā)揮，需要以完善的公司治理結(jié)構(gòu)作為重要平臺(tái)。由于我國(guó)許多大型企業(yè)都是由國(guó)有企業(yè)改制而成的，存在國(guó)有股壟斷全局的現(xiàn)象，國(guó)有股東完全控制了股東大會(huì)、董事會(huì)、監(jiān)事會(huì)等，難以形成客觀、獨(dú)立、公正的薪酬管理委員會(huì)；加之受到法律制度不完善等因素的限制，導(dǎo)致股票期權(quán)計(jì)劃沒有在我國(guó)企業(yè)中得到真正實(shí)施，一些內(nèi)部控制人會(huì)利用自身特殊地位和信息優(yōu)勢(shì)，操縱股價(jià)和粉飾業(yè)績(jī)，從而損害廣大小股東的權(quán)益。

（二）證券市場(chǎng)的弱有效性

證券市場(chǎng)的有效性是股票期權(quán)激勵(lì)機(jī)制發(fā)揮作用的重要前提。由于我國(guó)證券市場(chǎng)起步較晚，發(fā)展很快，市場(chǎng)整體機(jī)制還不夠成熟，不同程度地存在股價(jià)漲跌幅度大、股票投機(jī)行為多、莊家操縱股市、政策干預(yù)等不良現(xiàn)象，加之受宏觀經(jīng)濟(jì)、市場(chǎng)預(yù)期、行業(yè)狀況、投機(jī)行為等綜合影響，使得證券市場(chǎng)常常處于非理性狀態(tài)，股票價(jià)格與公司實(shí)際經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的相關(guān)性不強(qiáng)，最終將影響股票期權(quán)激勵(lì)作用的發(fā)揮。

（三）授予對(duì)象和授予數(shù)量確定問題

雖然《上市公司股權(quán)激勵(lì)管理辦法（試行）》對(duì)股票期權(quán)的授予數(shù)量進(jìn)行了規(guī)定和限制，但沒對(duì)授予對(duì)象進(jìn)行明確規(guī)定。在具體操作過程中，股票期權(quán)的授予對(duì)象主要包括企業(yè)高層管理人員、核心技術(shù)人員等，授予數(shù)量則因公司股本規(guī)模的差異而存在很大區(qū)別。這就容易導(dǎo)致同行業(yè)、同水平的兩家公司，其激勵(lì)計(jì)劃可能會(huì)存在很大差異。例如：國(guó)美電器和蘇寧電器的例子就很典型。

三、完善股票期權(quán)激勵(lì)制度的措施

（一）完善公司的治理結(jié)構(gòu)

一是要加強(qiáng)企業(yè)經(jīng)濟(jì)體制改革，不斷朝著政企分離目標(biāo)發(fā)展，明細(xì)企業(yè)產(chǎn)權(quán)，降低國(guó)有股權(quán)比重，建立完善科學(xué)現(xiàn)代的企業(yè)產(chǎn)權(quán)制度。二是要強(qiáng)化獨(dú)立董事制度建設(shè)，建立相互制衡、相互監(jiān)督的公司權(quán)力運(yùn)行機(jī)制，充分發(fā)揮獨(dú)立董事對(duì)完善公司治理結(jié)構(gòu)的促進(jìn)作用。三是要加強(qiáng)公司薪酬管理委員會(huì)建設(shè)，增加薪酬管理委員會(huì)中獨(dú)立董事的比重，支持和促進(jìn)薪酬管理委員會(huì)建設(shè)的獨(dú)立性和主導(dǎo)性。

（二）加強(qiáng)證券市場(chǎng)的建設(shè)

一是要修訂完善相關(guān)法律法規(guī)和政府規(guī)章，加強(qiáng)對(duì)上市公司的監(jiān)督力度，積極營(yíng)造股票期權(quán)激勵(lì)的良好環(huán)境。二是要加強(qiáng)證監(jiān)會(huì)對(duì)股票市場(chǎng)的監(jiān)管和引導(dǎo)，完善會(huì)計(jì)信息披露制度，嚴(yán)懲操縱股價(jià)、幕后交易等行為。三是鼓勵(lì)投資機(jī)構(gòu)的理性投資，促進(jìn)證券市場(chǎng)的理性化發(fā)展。

（三）確定合適的授予對(duì)象和授予數(shù)量

在授予對(duì)象方面，可以積極借鑒發(fā)達(dá)國(guó)家經(jīng)驗(yàn)，面向全體員工進(jìn)行股票期權(quán)授予，促進(jìn)股權(quán)激勵(lì)的廣泛化。在授予數(shù)量方面，應(yīng)充分考慮企業(yè)的行業(yè)、企業(yè)規(guī)模、發(fā)展階段、數(shù)量分配等內(nèi)容，突出崗位貢獻(xiàn)和個(gè)人能力，確定科學(xué)、合理、恰當(dāng)?shù)氖谟钄?shù)量。

四、結(jié)束語(yǔ)

股票期權(quán)制度是對(duì)傳統(tǒng)的企業(yè)分配制度的一次變革，對(duì)于激發(fā)企業(yè)不同層次員工的積極性和忠誠(chéng)度具有重大的“杠桿作用”，有助于減少企業(yè)日常現(xiàn)金支付和緩解企業(yè)近期經(jīng)濟(jì)壓力，降低企業(yè)的代理成本和監(jiān)督成本，避免企業(yè)人員的短期行為，吸引和穩(wěn)住企業(yè)優(yōu)秀人才，從而對(duì)促進(jìn)現(xiàn)代企業(yè)的持續(xù)、穩(wěn)定、快速發(fā)展具有重要的意義。實(shí)踐中，我國(guó)還探索出了北京模式、上海模式、武漢模式等多種模式。因此，建立完善企業(yè)股票期權(quán)激勵(lì)制度具有了良好基礎(chǔ)，也將具有廣闊的發(fā)展前景。

（作者單位：四川大學(xué)）

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