舒　蘇

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淺談股票期權(quán)的激勵制度

舒蘇

摘要：本文基于上市公司股票期權(quán)發(fā)展實際，從探討股票期權(quán)的產(chǎn)生、概念、分類和要素入手，指出了當(dāng)前我國實行股票期權(quán)激勵制度中存在的公司治理結(jié)構(gòu)不完善、證券市場的弱有效性等方面問題，并對完善股票期權(quán)激勵制度提出了三方面針對性的措施建議：完善公司的治理結(jié)構(gòu)；加強證券市場的建設(shè)；合適的授予對象和授予數(shù)量。

關(guān)鍵詞：股票；期權(quán)；激勵制度

股票期權(quán)的產(chǎn)生，是由于企業(yè)內(nèi)部存在產(chǎn)權(quán)不明晰、薪酬制度不合理等問題，使得企業(yè)所有者和經(jīng)營者之間的目標(biāo)存在一定的差異性，從而不利于維護(hù)國家利益和股東權(quán)益，因此就需要尋找一種將企業(yè)所有者利益和經(jīng)營者利于“捆綁”和“粘貼”在一起的方式。股票期權(quán)制度正式人們找到的這樣一種行為制度，它是一種重要的經(jīng)濟激勵手段，能夠通過轉(zhuǎn)讓企業(yè)股票期權(quán)的方式，讓企業(yè)的所有者(股東)、經(jīng)營者(員工)形成以后總利益共同體，從而激發(fā)企業(yè)員工的積極性，促進(jìn)企業(yè)的持續(xù)快速發(fā)展。

一、股票期權(quán)的基本概述

(一)股票期權(quán)的概念

根據(jù)《上市公司股權(quán)激勵管理辦法(試行)》規(guī)定，股票期權(quán)，是上市公司授予公司高層人員乃至普通員工等激勵對象，承諾在未來的一定期限范圍之內(nèi)，以預(yù)先確定好的購買條件和價格購買激勵對象持有的一定數(shù)量的股票的權(quán)利。對于這種權(quán)利，企業(yè)人員既可以在規(guī)定期限內(nèi)按照規(guī)定條件和價格購買公司一定數(shù)量的股份，也可以選擇自愿放棄。在企業(yè)股票期權(quán)激勵制度下，企業(yè)管理人員和普通員工除了能夠領(lǐng)取一般性的工資收入外，還能夠分享企業(yè)的經(jīng)營利潤。

(二)股票期權(quán)的分類

根據(jù)歐美發(fā)達(dá)國家的經(jīng)驗，按照股票期權(quán)的實施方式，可將股票期權(quán)分為以下幾類：一是限制性的股票期權(quán)，也即企業(yè)通過獎勵方式將公司一定數(shù)量的股份贈送給公司高級管理人員，從而激勵高級管理人員的工作積極性、主動性和創(chuàng)新性，它是一種股票獎勵制度，而非真正意義上的股票激勵制度。由于是無償獲得股票的，在限制期間企業(yè)高級管理人員無權(quán)進(jìn)行隨意處置，如果在這期間企業(yè)高級管理人員因為各種原因辭職或被辭退，公司有權(quán)無條件收回所贈送的股份。二是法定的股票期權(quán)與非法定的股票期權(quán)，具體而言，法定的股票期權(quán)是指股票期權(quán)滿足稅法相關(guān)條款后將獲得相關(guān)的稅收優(yōu)惠，股票期權(quán)授予對象行使權(quán)利時不需要再對行權(quán)價格與市場價格的差價部分補繳稅款；非法定的股票期權(quán)，則由于不受稅法相關(guān)條款約束，不享受相應(yīng)的稅收優(yōu)惠，股票期權(quán)授予對象行使權(quán)利時需要對行權(quán)價格與市場價格的差價部分按當(dāng)期稅率進(jìn)行補繳稅款。三是典型的股票期權(quán)與不確定的股票期權(quán)，前者是指在股票期權(quán)授予之時就確定了授予數(shù)量和行權(quán)價格，一般只與服務(wù)年限有關(guān)；后者則是指在股票期權(quán)授予之時未確定授予數(shù)量和行權(quán)價格，實現(xiàn)期權(quán)目標(biāo)既要求滿足一定的服務(wù)年限，又要求達(dá)到相應(yīng)的業(yè)績條件。在中國，根據(jù)股票期權(quán)的試點和推行具體情況，有人還按照激勵模式的不同，將股票期權(quán)分為獎金模式的股票期權(quán)、期股激勵模式的股票期權(quán)、延期兌現(xiàn)年薪的股票期權(quán)、虛擬股票激勵模式的股票期權(quán)等。

(三)股票期權(quán)的要素

股票期權(quán)主要由以下幾方面要素構(gòu)成：一是授予對象，根據(jù)財政部頒布的《上市公司股權(quán)激勵管理辦法(試行)》，我國股票期權(quán)的主要授予對象為監(jiān)事、董事、高級管理人員以及其他人員；二是授予數(shù)量，也即根據(jù)相關(guān)規(guī)定，允許向股票期權(quán)授予對象購買的股票數(shù)量最大值，它與授予對象的崗位職位、工作年限、工作業(yè)績等相聯(lián)系；三是行權(quán)環(huán)節(jié)，具體包括授權(quán)日、可行權(quán)日、行權(quán)日、出售日等不同的日期；四是行權(quán)價格，也即根據(jù)相關(guān)法律和政策規(guī)定，由上市公司確定的給予激勵對象購買上市公司股票時的價格，這種價格一般有最低底線限制；五是有效期限，是指在股票期權(quán)交易中，可行權(quán)之日到股票期權(quán)失效日期之間的時間跨度。

二、實施股票期權(quán)激勵制度存在的問題

(一)公司治理結(jié)構(gòu)不完善

股票期權(quán)激勵制度作用的充分發(fā)揮，需要以完善的公司治理結(jié)構(gòu)作為重要平臺。由于我國許多大型企業(yè)都是由國有企業(yè)改制而成的，存在國有股壟斷全局的現(xiàn)象，國有股東完全控制了股東大會、董事會、監(jiān)事會等，難以形成客觀、獨立、公正的薪酬管理委員會；加之受到法律制度不完善等因素的限制，導(dǎo)致股票期權(quán)計劃沒有在我國企業(yè)中得到真正實施，一些內(nèi)部控制人會利用自身特殊地位和信息優(yōu)勢，操縱股價和粉飾業(yè)績，從而損害廣大小股東的權(quán)益。

(二)證券市場的弱有效性

證券市場的有效性是股票期權(quán)激勵機制發(fā)揮作用的重要前提。由于我國證券市場起步較晚，發(fā)展很快，市場整體機制還不夠成熟，不同程度地存在股價漲跌幅度大、股票投機行為多、莊家操縱股市、政策干預(yù)等不良現(xiàn)象，加之受宏觀經(jīng)濟、市場預(yù)期、行業(yè)狀況、投機行為等綜合影響，使得證券市場常常處于非理性狀態(tài)，股票價格與公司實際經(jīng)營業(yè)績的相關(guān)性不強，最終將影響股票期權(quán)激勵作用的發(fā)揮。

(三)授予對象和授予數(shù)量確定問題

雖然《上市公司股權(quán)激勵管理辦法(試行)》對股票期權(quán)的授予數(shù)量進(jìn)行了規(guī)定和限制，但沒對授予對象進(jìn)行明確規(guī)定。在具體操作過程中，股票期權(quán)的授予對象主要包括企業(yè)高層管理人員、核心技術(shù)人員等，授予數(shù)量則因公司股本規(guī)模的差異而存在很大區(qū)別。這就容易導(dǎo)致同行業(yè)、同水平的兩家公司，其激勵計劃可能會存在很大差異。例如：國美電器和蘇寧電器的例子就很典型。

三、完善股票期權(quán)激勵制度的措施

(一)完善公司的治理結(jié)構(gòu)

一是要加強企業(yè)經(jīng)濟體制改革，不斷朝著政企分離目標(biāo)發(fā)展，明細(xì)企業(yè)產(chǎn)權(quán)，降低國有股權(quán)比重，建立完善科學(xué)現(xiàn)代的企業(yè)產(chǎn)權(quán)制度。二是要強化獨立董事制度建設(shè)，建立相互制衡、相互監(jiān)督的公司權(quán)力運行機制，充分發(fā)揮獨立董事對完善公司治理結(jié)構(gòu)的促進(jìn)作用。三是要加強公司薪酬管理委員會建設(shè)，增加薪酬管理委員會中獨立董事的比重，支持和促進(jìn)薪酬管理委員會建設(shè)的獨立性和主導(dǎo)性。

(二)加強證券市場的建設(shè)

一是要修訂完善相關(guān)法律法規(guī)和政府規(guī)章，加強對上市公司的監(jiān)督力度，積極營造股票期權(quán)激勵的良好環(huán)境。二是要加強證監(jiān)會對股票市場的監(jiān)管和引導(dǎo)，完善會計信息披露制度，嚴(yán)懲操縱股價、幕后交易等行為。三是鼓勵投資機構(gòu)的理性投資，促進(jìn)證券市場的理性化發(fā)展。

(三)確定合適的授予對象和授予數(shù)量

在授予對象方面，可以積極借鑒發(fā)達(dá)國家經(jīng)驗，面向全體員工進(jìn)行股票期權(quán)授予，促進(jìn)股權(quán)激勵的廣泛化。在授予數(shù)量方面，應(yīng)充分考慮企業(yè)的行業(yè)、企業(yè)規(guī)模、發(fā)展階段、數(shù)量分配等內(nèi)容，突出崗位貢獻(xiàn)和個人能力，確定科學(xué)、合理、恰當(dāng)?shù)氖谟钄?shù)量。

四、結(jié)束語

股票期權(quán)制度是對傳統(tǒng)的企業(yè)分配制度的一次變革，對于激發(fā)企業(yè)不同層次員工的積極性和忠誠度具有重大的“杠桿作用”，有助于減少企業(yè)日?，F(xiàn)金支付和緩解企業(yè)近期經(jīng)濟壓力，降低企業(yè)的代理成本和監(jiān)督成本，避免企業(yè)人員的短期行為，吸引和穩(wěn)住企業(yè)優(yōu)秀人才，從而對促進(jìn)現(xiàn)代企業(yè)的持續(xù)、穩(wěn)定、快速發(fā)展具有重要的意義。實踐中，我國還探索出了北京模式、上海模式、武漢模式等多種模式。因此，建立完善企業(yè)股票期權(quán)激勵制度具有了良好基礎(chǔ)，也將具有廣闊的發(fā)展前景。(作者單位：四川大學(xué))

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作者簡介：舒蘇(1996-)，女，漢族，重慶人，本科生，四川大學(xué)，研究方向：金融學(xué)。