唐文靜

摘 要：近年來，公司債務(wù)重組事件頻繁發(fā)生，公司出現(xiàn)財(cái)務(wù)狀況時(shí)，可通過債務(wù)重組方式來減輕它的資金負(fù)擔(dān)。上市公司連續(xù)虧損兩年面臨退市風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，債務(wù)重組更是它們常用的“保殼”手段。本文以s公司為例，分析了債務(wù)重組對公司財(cái)務(wù)能力的影響，得出債務(wù)重組雖然能為企業(yè)贏得一定的緩沖空間，但并不能真正改善公司經(jīng)營狀況。

關(guān)鍵詞：案例；債務(wù)重組；財(cái)務(wù)分析

一、公司概況

S股份有限公司，于1993年3月成立。經(jīng)2000年5月8日公開發(fā)行3000萬股后，公司總股本已達(dá)9386萬股。

2000年6月，S公司在上交所上市。2004、2005年連續(xù)兩個(gè)會計(jì)年度公司凈利潤為負(fù)，根據(jù)證監(jiān)會對上市公司連續(xù)虧損兩年就要進(jìn)行特別處理的規(guī)定，公司股票于2006年起實(shí)行退市風(fēng)險(xiǎn)警示處理，變?yōu)?ST。

二、案例簡介

自2000年上市以來，S公司經(jīng)營狀況不斷惡化。2006年始，公司就不停地進(jìn)行債務(wù)重組。2006年與其控股子公司珠海金正的債權(quán)人進(jìn)行債務(wù)重組，2009年與太原市國有資產(chǎn)經(jīng)營公司簽署《協(xié)議書》，2011年與青島龍力生物技術(shù)有限公司重新簽署《債務(wù)重組協(xié)議》，對2010年11月原簽署的協(xié)議中約定的先決生效條件等內(nèi)容進(jìn)行調(diào)整和修訂。

截止2011年12月，S公司欠L公司借款本金12，070萬元，利息9，428萬元。L公司同意減免S公司9，848萬元債務(wù)。公司將修改其他債務(wù)條件后債務(wù)的公允價(jià)值11，650萬元作為重組后債務(wù)的入賬價(jià)值。重組債務(wù)的賬面價(jià)值與重組后債務(wù)的入賬價(jià)值的差額98，48萬元計(jì)入當(dāng)期營業(yè)外收入。

三、債務(wù)重組效果分析

（一）財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)分析

從報(bào)表可以看出，2010年和2011年公司的凈利潤分別為-639萬元和6629萬元，2011年相對于2010年來說明顯得到了改善，成功地實(shí)現(xiàn)了扭虧為盈，但是2012年又變?yōu)?5503萬元，說明公司的經(jīng)營業(yè)績并沒有得到根本上的改善。而從營業(yè)利潤看，2011年的-3567萬元相較2010年的540萬元下降很多，2012年更是持續(xù)走低，說明公司的主營業(yè)務(wù)并沒有得到發(fā)展，2011年實(shí)現(xiàn)的正利潤很有可能是債務(wù)重組帶來的。

（二）財(cái)務(wù)指標(biāo)分析

1、償債能力

表1中，2011年的流動、速動比率明顯高于2010年，短期償債能力的確得到了提高。但是一般企業(yè)的流動比率為2、速動比率為1視為正常，S公司的這兩個(gè)比率明顯小于正常值，所以公司的短期償債能力雖然得到了改善，但仍很低，說明公司的財(cái)務(wù)狀況沒有得到根本性的改善。

從資產(chǎn)負(fù)債率看，該指標(biāo)越大，企業(yè)面臨的風(fēng)險(xiǎn)也就越大，該公司2010年至2012年的資產(chǎn)負(fù)債率均高于1，說明這三年均處于資不抵債的狀態(tài)，而相較來說，2011年的則略有下降，很可能是債務(wù)重組的效果。

總體來說，2011年的債務(wù)重組使得公司的償債能力增強(qiáng)了。但是2012年這三個(gè)指標(biāo)又出現(xiàn)回落，說明公司的償債能力并沒有得到實(shí)質(zhì)性的改變。

2、營運(yùn)能力

表2中，應(yīng)收賬款、存貨、固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率在2011年都有明顯提高，說明2011年的債務(wù)重組取得了比較理想的效果。但是指標(biāo)偏低，且在2012年下降了，說明該公司本身的經(jīng)營狀況不佳，債務(wù)重組也只能取得短暫的效果。而且，2011年的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率提高不多，且歷年來一直較低，說明公司的主營業(yè)務(wù)一直處于不景氣的狀態(tài)。

綜合來看，該公司的營運(yùn)能力不佳，2011年的債務(wù)重組也只能在當(dāng)年的周轉(zhuǎn)率中有所體現(xiàn)，公司的主營業(yè)務(wù)并沒有得到根本性的改善。

3、盈利能力

通過債務(wù)重組，緩解公司債務(wù)狀況，給企業(yè)帶來了盈利空間。2011年的每股收益和總資產(chǎn)收益率由2010年的-0.04和-002變?yōu)?.34和0.16，但是2012年又變?yōu)?0.24和-0.12，可見2011年的增長很有可能是債務(wù)重組帶來的。S公司歷年來的收益率均未能超過1，說明公司的盈利狀況不佳，即使債務(wù)重組也只是帶來小幅度的提高。從營業(yè)利潤率來看更為直觀，2010年至2012年，該指標(biāo)持續(xù)下降，說明債務(wù)重組雖然能提高盈利能力，但是并不能真實(shí)改善公司的主營情況。

4、發(fā)展能力

S公司2010、2012年的凈利潤為負(fù)，2011年的凈利潤為正，所以凈利潤增長率并不能反映出發(fā)展能力變化。從總資產(chǎn)擴(kuò)張率來看，總資產(chǎn)擴(kuò)張率越高，企業(yè)規(guī)模增長速度越快，競爭能力會增強(qiáng)，只是在重組中2011年的總資產(chǎn)擴(kuò)張率為0.19相比2010年的0.04有所提高，但是2012年只有-0.04，相比2011年下降了，說明重組后企業(yè)的規(guī)模增長速度開始變慢。說明債務(wù)重組并沒有給企業(yè)的發(fā)展能力帶來真正的好轉(zhuǎn)。

四、結(jié)論和啟示

通過對幾經(jīng)退市風(fēng)險(xiǎn)的S公司2011年債務(wù)重組前后的償債能力、營運(yùn)能力、盈利能力和發(fā)展能力分析得出，S公司的資本結(jié)構(gòu)沒有從根本上得到改善，一直處于資不抵債的狀態(tài)，只能靠豁兔債務(wù)降低資產(chǎn)負(fù)債率，截止到2012年12月31日，公司的資產(chǎn)負(fù)債率仍然高達(dá)122%。而2013年的各指標(biāo)好轉(zhuǎn)，是因?yàn)樵摴九c楊麗萍文化傳播，以及“印象·劉三姐”運(yùn)營公司桂林廣維文華文化公司，協(xié)商并達(dá)成初步重組意向的結(jié)果，雖然此次重組計(jì)劃最終破產(chǎn)，但還是為S公司免除了一定的債務(wù)。

企業(yè)為保住殼資源所作出的使凈利潤變負(fù)為正的債務(wù)重組行為，并不能夠達(dá)到使企業(yè)的相應(yīng)能力得到持續(xù)發(fā)展的作用。在現(xiàn)行的會計(jì)準(zhǔn)則下通過債務(wù)重組進(jìn)行盈余管理操作雖不是違法行為，但卻只能短暫的提升部分指標(biāo)，實(shí)際的經(jīng)營狀況沒有改善，這樣的行為對于報(bào)表使用者來說并不是什么好事。

（作者單位：安徽財(cái)經(jīng)大學(xué)）

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