□文/楊玉娥（西安外事學院商學院　陜西·西安）

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眾籌融資模式淺議

□文/楊玉娥
（西安外事學院商學院陜西·西安）

［提要］基于互聯(lián)網(wǎng)平臺的眾籌作為一種新的融資模式，為中小企業(yè)及創(chuàng)業(yè)者提供資金支持，在融資方面發(fā)揮著重要作用。本文對眾籌融資模式的優(yōu)勢和風險分別進行闡述，提出國家應(yīng)從政策與監(jiān)管層面進行規(guī)范，揚長避短，為我國眾籌融資模式的發(fā)展提供有益的借鑒。

關(guān)鍵詞：眾籌；融資模式；眾籌平臺

收錄日期：2016年4月9日

一、眾籌的概念

眾籌，即大眾籌資，翻譯自crowdfunding一詞，是指用團購+預(yù)購的形式，向網(wǎng)友募集項目資金的模式。相對于傳統(tǒng)的融資方式，眾籌以更快捷的方式獲得投資資金，能否獲得資金不再是由項目的商業(yè)價值作為唯一評價標準。只要是網(wǎng)友喜歡的項目，都可以通過眾籌平臺積聚大家的力量籌錢。

二、眾籌融資的主體

眾籌通過P2P或P2B平臺使不同個體之間的融資成為可能。眾籌融資模式需要由發(fā)起人（籌資人）、公眾（出資人）和中介機構(gòu)（眾籌平臺）三部分構(gòu)建。

（一）籌資人（發(fā)起人）。急需解決資金的小微企業(yè)創(chuàng)業(yè)者或創(chuàng)意者通常是眾籌的發(fā)起人。在實現(xiàn)籌資目標的同時，也有部分企業(yè)為增強企業(yè)的市場調(diào)研、宣傳推廣及產(chǎn)品預(yù)售等延伸功能，以發(fā)起人的身份號召潛在用戶介入產(chǎn)品的推廣，以期獲得更好的市場反響。

（二）公眾（出資人）。一般情況下，數(shù)量龐大的互聯(lián)網(wǎng)用戶構(gòu)成公眾（出資人），他們對自己感興趣的創(chuàng)意項目利用在線支付方式投資，每個出資人便成了“天使投資人”。公眾所投資的項目成功實現(xiàn)后，對于出資人的回報往往不是資金回報，而可能是一個產(chǎn)品樣品。

（三）眾籌平臺（中介機構(gòu)）。中介機構(gòu)既是眾籌平臺的搭建者，又是發(fā)起人的監(jiān)督者，還是出資人的利益維護者。中介機構(gòu)（眾籌平臺）的多重身份決定了其功能的復(fù)雜性，且責任重大。首先，眾籌平臺要擁有網(wǎng)絡(luò)技術(shù)支持，將發(fā)起人的創(chuàng)意和融資需求信息發(fā)布在虛擬空間里，確保沒有違反相關(guān)法律法規(guī)；其次，在項目籌資成功后要監(jiān)督；最后，如果項目無法執(zhí)行時，督促項目發(fā)起人退款給出資人。

目前，參照Massolution的一份報告，眾籌平臺可以分為四類：（1）債權(quán)眾籌：出資人獲取一定比例的債權(quán)；（2）股權(quán)眾籌：出資人獲取一定比例的股權(quán)；（3）回報眾籌：出資人獲取產(chǎn)品或服務(wù)；（4）捐贈眾籌：出資人進行無償捐贈。

為了更好地體現(xiàn)籌資人（發(fā)起人）、公眾（投資人）及眾籌平臺（中介機構(gòu)）三者的關(guān)系，如下所示：

三、眾籌融資模式評價

眾籌作為一種新生的融資模式，既有優(yōu)勢，又存在風險，具體體現(xiàn)在以下方面：

（一）眾籌融資模式的優(yōu)勢。眾籌是草根化、平民化融資，能提前測評產(chǎn)品的市場反應(yīng)，還是一種免費、有效的宣傳途徑。對大多數(shù)創(chuàng)業(yè)者來說，比起向銀行等金融機構(gòu)借貸無疑是更好的選擇。

1、降低融資門檻，融資風險小，促進創(chuàng)業(yè)。目前，金融管制較嚴格，創(chuàng)業(yè)受民間融資渠道不暢、融資成本較高等條件的制約，而眾籌作為一種大眾化的融資方式，為創(chuàng)業(yè)者提供了成本更低、更快捷的資金，降低了融資門檻。申請貸款往往會將自己與金融風險捆綁在一起，而眾籌融資的優(yōu)勢是籌資人收到資金后，不用向公眾許諾資金上的收益，可以以實物、服務(wù)等作為回報，大大降低融資風險。

2、吸引潛在支持者，拉近消費者與生產(chǎn)者的距離，激發(fā)創(chuàng)新。最早對項目提供支持的往往是對項目有高度認可的人，這些人會就項目與不同的人進行交流，進而引發(fā)對項目的興趣，使其成為潛在支持者，進而轉(zhuǎn)化為實際投資者。眾籌模式不僅是一種投融資活動，而且還是一種創(chuàng)新模式，激發(fā)“草根”創(chuàng)新。因不同的投資人有不同的專業(yè)背景、價值觀，他們可以直接對項目提出自己的觀點，發(fā)起人借此進一步完善方案，從而拉近生產(chǎn)者與消費者之間的距離，降低產(chǎn)品的市場風險。

（二）眾籌融資模式的風險。眾籌是一種“普惠金融”，它讓需要資金的個人創(chuàng)業(yè)者及中小企業(yè)較容易從公眾獲得資金支持。但是，眾籌與非法集資刑事犯罪有著千絲萬縷的聯(lián)系，稍不注意便觸碰到非法集資的紅線。

1、籌資人存在違法風險。雖然當前政策鼓勵創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新，并對眾籌持支持態(tài)度，但由于法律法規(guī)不健全及經(jīng)營管理等原因，眾籌與非法集資等違法行為的區(qū)別在于一線之間，籌資人稍微不注意就會觸犯法律，甚至是刑法，從而遭遇牢獄之災(zāi)。

2、公眾存在投資風險。依據(jù)正常投資程序，公眾應(yīng)對投資項目進行可行性和風險評估，無論是私募還是公募都有相對規(guī)范和成熟的程序。而基于互聯(lián)網(wǎng)的眾籌，無論是眾籌平臺還是公眾都不可能很全面并準確地做到，從而導(dǎo)致投資風險較大。另外，公眾不具有法律上的股東身份，導(dǎo)致各種潛在風險發(fā)生。公眾無法行使股東的各項權(quán)利，如知情權(quán)、參與決策權(quán)、監(jiān)督權(quán)等，出現(xiàn)糾紛時，公眾也不能直接向所投資的公司主張權(quán)利。

3、眾籌平臺缺乏監(jiān)管。在眾籌模式下，國家法律法規(guī)缺乏對眾籌平臺的相應(yīng)的監(jiān)督措施，從而對公眾的投資產(chǎn)生較大的不利影響。具體體現(xiàn)在：眾籌平臺直接或間接截留資金，形成資金池；對籌資人或項目審核不規(guī)范，甚至發(fā)布虛假籌資信息等。

四、完善眾籌融資模式的措施

（一）推進眾籌融資合法化。我國目前的眾籌以“團購+預(yù)購”形式存在，并以非資金的方式進行回報，與非法集資有本質(zhì)上的區(qū)別，其合法性應(yīng)予以明確。借鑒美國的JOBS法案，明確劃分眾籌和非法集資，將眾籌合法化，通過立法為眾籌的合法性正名，降低籌資人違法風險。另外，籌資人在籌資過程中，應(yīng)向有關(guān)部門備案及對公眾、眾籌平臺進行信息披露、向有關(guān)部門及公眾提交企業(yè)年度報告、并不得以廣告形式進行促銷，以保障公眾的利益。我國可以借鑒JOBS法案，根據(jù)凈資產(chǎn)或年收入對公眾進行分類，對公眾的投資數(shù)額進行規(guī)定，并規(guī)定相應(yīng)的投資數(shù)額上限，減輕公眾的投資損失，加強對公眾的保護。

（二）完善金融監(jiān)管，規(guī)范眾籌資本運作。眾籌籌資的主體大多為小微企業(yè)，盈利能力較低達不到國家稅收監(jiān)管的范圍，而眾籌往往聚集著社會上的閑散資金，而信用體系不健全，將加大社會風險，金融監(jiān)管急需完善。在規(guī)范眾籌資本運作方面，可以學習支付寶，引入第三方支付平臺獨立運作資本，改變現(xiàn)有的直接經(jīng)手資金的方式，引入第三方支付平臺獨立運作資本，從而降低眾籌平臺的風險。國內(nèi)眾籌借助第三方支付平臺，投資者將資金直接打入第三方支付平臺，再根據(jù)項目進程將資金指示傳送給第三方支付平臺。具體體現(xiàn)在以下方面：首先，保護公眾的合法權(quán)益。由于在眾籌融資中，公眾處于信息不對稱的弱勢地位，需要相關(guān)法律法規(guī)以及監(jiān)管機制縮小公眾與籌資人之間的差距，從而實現(xiàn)兩方利益的均衡發(fā)展。其次，在借鑒國外金融監(jiān)管機制時，必須充分結(jié)合我國國情。目前，雖然眾籌在運作模式上受到國外的一些影響，但在制定監(jiān)管機制時，一定要結(jié)合我國的具體情況，適時地作出調(diào)整。

（三）加強對眾籌平臺的監(jiān)管

第一，讓律師等配套資源進駐眾籌平臺?，F(xiàn)有眾籌平臺一般只標明了簡明的法律風險提示，若產(chǎn)生法律糾紛也只能后續(xù)化解。因此，為了減少法律成本，眾籌平臺應(yīng)引入律師等專業(yè)人才，進行全程的法律風險防范。同時，可嘗試建立專門調(diào)解互聯(lián)網(wǎng)金融糾紛的平臺，以實現(xiàn)互聯(lián)網(wǎng)的跨領(lǐng)域糾紛解決，減輕訴訟成本。

第二，建立項目審核的標準化評判體系。盡管眾籌網(wǎng)站會核實發(fā)起人的身份，并調(diào)查對方是否有完成項目的能力。但是對于創(chuàng)意或者項目是否具有可操作性，以及是否經(jīng)過官方或正規(guī)檢測機構(gòu)的檢驗，尚未有完整或者統(tǒng)一的評判檢測標準，因此項目的科學性和可行性存在很大的風險。資金籌集完畢以后，網(wǎng)站并不對項目能否按時完成負責，也不會對創(chuàng)業(yè)者是否有能力完成該項目進行考察。盡管在法律上創(chuàng)業(yè)者有實現(xiàn)承諾的義務(wù)，但如果創(chuàng)業(yè)者將資金使用完畢也未能實現(xiàn)承諾，也沒有任何退款機制。甚至于目前幾乎沒有具體的法律法規(guī)能判定如果項目出現(xiàn)詐騙，平臺方是否需要承擔責任。因此，需要建立項目審核的標準化評判體系，明確眾籌平臺的責任。

第三，實行實時風險防范。由于信息不對等、實力不相當?shù)痊F(xiàn)實情況的存在，公眾處于非常不利的位置。監(jiān)管方要從制度層面加強對投資者權(quán)益的保護，對眾籌平臺的監(jiān)管可側(cè)重于以下幾個方面：加強操作和融資的透明度；加大資金管控確保支付的安全；完善平臺操作流程規(guī)范，確保投資人掌握更多的信息，避免欺詐發(fā)生。同時，監(jiān)管部門要加強對投資者的教育，提高投資者的風險意識和自我保護能力，引導(dǎo)其合理控制風險。引入第三方機構(gòu)負責資金托管，代理眾籌平臺在投資者賬戶、平臺賬戶與發(fā)行人賬戶之間進行資金劃轉(zhuǎn)，保證資金的安全性，實行實時風險防范。

五、結(jié)語

眾籌作為一種新興的融資模式，在促進中小企業(yè)及創(chuàng)業(yè)者融資方面發(fā)揮著重要作用。但在政策與監(jiān)管層面仍存在很多問題，應(yīng)建立健全全國信用監(jiān)管記錄系統(tǒng)，以便對各方當事人進行監(jiān)督；引入第三方機構(gòu)，對眾籌項目進行把關(guān)，并承擔相應(yīng)責任；加大資金監(jiān)管；加強對融資公司的信息監(jiān)管。從而使眾籌更加健康有效地為市場經(jīng)濟服務(wù)。

主要參考文獻：

［1］楊東.贏在眾籌：實戰(zhàn)、技巧、風險［M］.中國經(jīng)濟出版社，2015.

［2］孫永祥.我國股權(quán)眾籌發(fā)展的思考與建議——從中美比較的角度［J］.浙江社會科學，2014. 8.

［3］彭宏超.我國中小企業(yè)融資探究——基于眾籌融資的視覺［J］.西安財經(jīng)學院學報，2016. 1.

中圖分類號：F83

文獻標識碼：A