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當月新聞

日本10年期國債收益率

日本20年期國債收益率

日本30年期國債收益率

焦點事件

日本國債市場波動頻繁

近期，日本國債市場的幾度“閃跌”行情引起市場關(guān)注。3月9日早間，日本國債市場出現(xiàn)集體快速下跌行情，并觸發(fā)了“熔斷”。日本10年期、20年期、30年期國債收益率紛紛創(chuàng)下紀錄新低。而隨著日本10年期國債3月期貨價格暴跌0.6%，當?shù)貢r間11時32分，大阪交易所10年期國債3月期貨合約動態(tài)熔斷30秒。對此，大阪交易所官網(wǎng)稱，熔斷是為了讓投資者在市場過度波動時暫時冷靜。3月11日，類似的行情又再度上演——日本10年期國債3月期貨開盤即瞬間下挫0.3%。

對于日本國債市場的頻繁波動，三菱日聯(lián)-摩根士丹利聯(lián)合證券稱，日債被拋售，或是追隨德債和美債價格當前走軟的態(tài)勢。但市場上更普遍的看法則是，日本央行的巨額量化寬松和負利率政策扭曲了金融市場，并加劇了其波動性。自日本央行宣布實施負利率政策以來，學界和市場對其效果的質(zhì)疑聲音一直不斷，投資者的市場情緒也越來越負面。在負利率的環(huán)境下，日本國債收益率整體下探。彭博數(shù)據(jù)顯示，日本當前63%的國債收益率已為負值。在這種情況下，養(yǎng)老基金、銀行和家庭紛紛開始從國債市場退出。匯豐經(jīng)濟學家Izumi Devalier表示，“日本央行當前已成為中期債券的主要購買者，而大型商業(yè)銀行正在退出，導致市場流動性下降。當流動性下降時，價格波動性自然就會增加?！?/p>

日本國債對于日本國內(nèi)投資者的吸引力逐步下降，但對于國外投資者來說則正好相反。2015年，國外投資者創(chuàng)下至少十年來最大年度購買規(guī)模。而根據(jù)日本證券業(yè)協(xié)會公布的數(shù)據(jù)，截至今年1月份，海外投資者已連續(xù)12個月成為中期日債的凈買家；日本財務(wù)省公布的數(shù)據(jù)則顯示，2月份外資購買日本國債的規(guī)模較1月又翻倍。

日本國債之所以被海外投資者追捧，《經(jīng)濟學人》認為，因日本債券以日元計價，如果外國投資者認為日元即將升值，那么他們將很樂意持有這些債券，因為外匯兌換收益足以抵消負的收益率。而從實際情況看，目前日元未受到日央行政策的打壓而持續(xù)上行。巴克萊駐東京的利率策略師表示，“在日本央行實施負利率政策的背景下，日、美政策分化帶來的互換基差擴大，仍將是投資者今年關(guān)注的焦點。”

目前，日央行是否會進一步放寬貨幣政策仍難以預(yù)料。日本國債市場的前景仍值得關(guān)注。

機構(gòu)觀點

金價支撐何在

新年以來，黃金呈上漲態(tài)勢，未來支撐金價上漲的因素能否持續(xù)？

瑞銀集團分析師表示，近期美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)回暖跡象明顯，美元走勢亦堅挺，金價受此拖累，可能出現(xiàn)回調(diào)，持續(xù)走高的局面或難以為繼。預(yù)計未來6個月和12個月，黃金價格將位于1200美元/盎司附近。

花旗研究表示，避險和冒險心態(tài)在短期內(nèi)可能持續(xù)驅(qū)動資產(chǎn)市場的波動，而大體上避險的定位，將繼續(xù)給黃金價格提供支持，并會貫穿整個二季度。

德銀分析師Jason Ching表示，預(yù)計未來國際市場的風險依舊，尤其原油減產(chǎn)前景黯淡，以及對6月份英國“脫歐”公投的擔憂。市場避險情緒因此依舊濃厚，購買黃金進行避險是必要的。

油價反彈至何時

近期國際油價大幅反彈，其勢頭能否持續(xù)？

高盛認為，油價上漲是不可持續(xù)的。能源市場需要以低油價抑制美國頁巖油的生產(chǎn)。當前，油價反彈是自欺欺人，其實原油的基本面并未轉(zhuǎn)好。

加拿大皇家銀行（RBC）資本市場全球大宗商品策略主管Helima Croft表示，當前，市場心理已經(jīng)發(fā)生變化，OPEC產(chǎn)油國已經(jīng)意識到他們需要油價維持在50美元，因為他們擔憂油價下跌會導致信譽評級進一步下跌。

鐵礦石前景如何

近期鐵礦石價格大幅上漲，其原因和前景如何？

西太平洋銀行經(jīng)濟學家Justin Smirk稱，近期鐵礦石價格反彈的主要原因是中國進口量高于預(yù)期和港口庫存下降。但澳大利亞計劃交付的鐵礦石數(shù)量有所增加，巴西鐵礦石出口也出現(xiàn)了復(fù)蘇，將增大供給壓力。2016年，鐵礦石價格或跌破40美元/噸。

高盛集團認為，鐵礦石的反彈壽命將很短，因為中國鋼鐵需求并無實質(zhì)性增長，而且鋼鐵原料將再次驅(qū)動鋼材價格，而不是相反。

央行動態(tài)

歐洲央行

3月10日，歐洲央行宣布全線下調(diào)三大利率，將主要再融資操作利率從0.05%下調(diào)至0%，邊際貸款利率從0.30%下調(diào)至0.25%，邊際存款利率從-0.30%下調(diào)至-0.40%。此外，歐央行還宣布，擴大資產(chǎn)購買規(guī)模，將每月資產(chǎn)采購額從600億歐元增至800億歐元，并將購債范圍擴大至非銀行企業(yè)債券。

新西蘭央行

新西蘭央行3月10日意外宣布將基準利率下調(diào)25個基點至2.25%。這是新西蘭基準利率自1999年以來的歷史最低水平。新西蘭央行表示，降息是基于全球經(jīng)濟面臨的風險及新西蘭元匯率高企；同時，新西蘭央行也需要進一步放寬政策，以確保未來通脹穩(wěn)定在目標區(qū)間附近。

墨西哥央行

墨西哥央行總裁卡斯騰斯3月10日表示，該行對于上月采取的升息及新匯率干預(yù)政策的成果感到滿意，并表示“必要時”將再度采取行動。2月17日，墨西哥央行將基準利率從3.25%上調(diào)50個基點至3.75%，大出市場意料?？ㄋ跪v斯表示，委員會決定升息，以幫助遏制比索跌勢，同時防止通脹預(yù)期大幅上升。

韓國央行

3月10日，韓國銀行（央行）決定連續(xù)第9個月維持基準利率1.50%不變。韓國央行行長李柱烈表示，目前的寬松貨幣政策是適度的，足以對經(jīng)濟增長產(chǎn)生刺激作用，而且在當前外部環(huán)境下再次降息，對經(jīng)濟產(chǎn)生的提振作用也相當有限。韓國央行于2014年8月、10月和2015年3月、6月分別將基準利率下調(diào)0.25個百分點。

圖1　德意志銀行凈利潤

圖2　德意志銀行的股價走勢

圖3　歐洲銀行業(yè)CDS走勢

圖4　歐洲市場主要股指走勢

圖5　歐元區(qū)公債收益率和拆借利率走勢

圖6　歐元區(qū)部分國家經(jīng)濟增長率資料來源：Wind

圖7　德意志銀行普通股一級資本充足率