【摘 要】本文以2007-2014年滬深兩市A股上市公司為研究樣本，采用線性一階自回歸模型研究了管理層持股對盈余持續(xù)性的影響。研究結果顯示，管理層持股能顯著提高企業(yè)盈余持續(xù)性。

【關鍵詞】管理層持股；盈余持續(xù)性；線性一階自回歸

一、引言

盈余持續(xù)性是會計盈余信息的重要特征，也是衡量盈余質量高低的關鍵指標，對盈余持續(xù)性的研究具有重要的理論和現(xiàn)實意義。而管理層持股被視為降低代理成本的有效途徑，在國內(nèi)外公司普遍應用。我國也有越來越多的公司通過股權激勵來防止管理層利益侵占。截至2014年底，有70%以上的A股上市公司管理層持有公司股份。然而，國內(nèi)外關于管理層持股對盈余質量影響的文獻并沒有統(tǒng)一的結論，且很少有文獻研究管理層持股與盈余持續(xù)性的關系，因此本文對該問題展開了研究。

二、文獻回顧分析與研究假設

管理層持股對盈余質量影響的研究結論并不一致。部分研究發(fā)現(xiàn)管理層持股能改善盈余質量，如Warfield et al. （1995）、梁杰等（2004）、宋建波和田悅（2013）。另有研究發(fā)現(xiàn)管理層持股會降低盈余質量，如Gabrielsen et al. （2002）、陳千里（2008）、于衛(wèi)國（2011）。還有學者認為管理層持股和盈余質量是非線性關系，如Yeo et al.（2002）。另有部分學者認為管理層持股與盈余質量不相關，如Erickson et al. （2006）、杜興強和溫日光（2007）、周澤將（2008）、韓菁和朱和平（2012）。

管理層持有一定比例的公司股份可以降低所有權與經(jīng)營權分離形成的代理成本，使得管理層與股東的利益趨同，從而減少管理層的短期行為，使管理層以公司的長期利益為目標，對公司的盈余持續(xù)性有正向的影響。而過高的管理層持股使得管理層權力過大，外部對管理層的監(jiān)督約束作用較弱，從而使得管理層可以更大范圍追求個人利益，不利于企業(yè)盈余持續(xù)性。我國上市公司管理層持股比例普遍很低（見描述性統(tǒng)計結果），因此，我國上市公司管理層持股有助于提升企業(yè)盈余持續(xù)性。據(jù)此，提出假設：

H：管理層持股對盈余持續(xù)性有正向影響。

三、研究設計

1.樣本選擇與數(shù)據(jù)來源

為避開準則變動對本文結論的影響，本文選擇的樣本為2007-2014年滬深兩市A股上市公司。在數(shù)據(jù)處理時，本文剔除了以下數(shù)據(jù)：（1）金融、保險業(yè)上市公司；（2）上市不足一年的公司；（3）年初總資產(chǎn)相較上年末總資產(chǎn)增長率超過10%的公司；（4）數(shù)據(jù)缺失公司；（5）極端值。

本文的數(shù)據(jù)來自國泰安數(shù)據(jù)庫和WIND資訊數(shù)據(jù)庫，數(shù)據(jù)處理使用了SAS軟件。

2.研究模型與變量定義

本文采用線性一階自回歸模型來研究管理層持股比例對盈余持續(xù)性的影響，模型設定如下：

四、實證結果

1.描述性統(tǒng)計

為了消除異常值對結果的影響，本文對變量ROAt+1、ROAt、MHOLDt、SIZE、SHRCR1均進行了去除頭尾1%的處理。表2列示了主要變量的描述性統(tǒng)計結果。

從表2可見，ROAt+1均值為0.0369，最小值為-0.4384，最大值為0.32，其最小值與最大值相差甚遠，說明不同上市公司盈利能力差別較大。管理層持股均值為0.0763，中位數(shù)為0.0001，說明大多數(shù)公司管理層持股比例很低?？刂谱兞恐?，國有企業(yè)占了48.14%，四大審計的上市公司占了5.15%，公司規(guī)模和第一大股東持股比例，不同公司差異較大。

2.回歸結果

本文的回歸結果為表3中的結果（1），實證結果與前述假設一致。表3中列示管理層持股比例與當期總資產(chǎn)收益率的交乘項系數(shù)為正，并在1%水平下顯著，說明管理層持股比例對企業(yè)盈余持續(xù)性有正向的影響?？刂谱兞糠矫?，公司規(guī)模、股權集中度與未來盈余呈顯著的正相關關系，顯著性水平為1%；企業(yè)為國有性質與未來盈余呈顯著的負相關關系，且在1%水平下顯著；審計機構對未來盈余的影響不顯著。

3.穩(wěn)健性檢驗

表3中的結果（2）-（5）為穩(wěn)健性檢驗結果。其中，結果（2）為將ROA以營業(yè)利潤與期初期末平均總資產(chǎn)比值代替；結果（3）-結果（5）分別為將年初總資產(chǎn)相較上年末總資產(chǎn)增長率超過5%、15%、20%的公司歸類為并購公司予以剔除。上述穩(wěn)健性檢驗的結果與原回歸結果基本一致。

五、結論

本文研究結果顯示，管理層持股能顯著提高企業(yè)盈余持續(xù)性。本文的研究進一步豐富了管理層持股和盈余持續(xù)性的相關理論研究，同時也能為管理層持股的實踐提供一定的指導。

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作者簡介：

黃蘇越（1990—），女，漢族，浙江紹興市人，碩士研究生在讀，單位：同濟大學經(jīng)濟與管理學院，專業(yè)：會計學。