吳兵兵

(福建師范大學(xué) 經(jīng)濟(jì)學(xué)院，福建　福州　350117)

中國(guó)眾籌融資：現(xiàn)狀、熱點(diǎn)與前瞻
——基于文獻(xiàn)研究

吳兵兵

(福建師范大學(xué) 經(jīng)濟(jì)學(xué)院，福建福州350117)

摘要：眾籌融資在中國(guó)起步較晚但發(fā)展迅猛，近年來(lái)備受各界關(guān)注，國(guó)內(nèi)學(xué)者對(duì)眾籌融資的研究也取得豐碩成果，但目前還沒有相關(guān)文獻(xiàn)綜述。文章從眾籌融資的內(nèi)涵、發(fā)展現(xiàn)狀、學(xué)者關(guān)于眾籌融資的研究?jī)?nèi)容和研究方法等方面對(duì)國(guó)內(nèi)相關(guān)文獻(xiàn)進(jìn)行梳理和綜述，總結(jié)目前國(guó)內(nèi)學(xué)術(shù)界關(guān)于眾籌融資的研究現(xiàn)狀，發(fā)現(xiàn)新的研究切入點(diǎn)，希望對(duì)以后研究提供借鑒和參考。

關(guān)鍵詞：眾籌融資；文獻(xiàn)綜述；研究?jī)?nèi)容；研究方法

眾籌(Crowdfunding)是2006年8月由美國(guó)人邁克爾.薩利文最早提出。當(dāng)時(shí)他正致力于建立一個(gè)名為 Fundavlog的融資平臺(tái)，項(xiàng)目發(fā)起人可通過(guò)在平臺(tái)上播放視頻進(jìn)行項(xiàng)目融資。同年9月，邁克爾.薩利文正式把眾籌界定為：一群人通過(guò)網(wǎng)絡(luò)渠道聚集資金來(lái)支持個(gè)人或組織發(fā)布的項(xiàng)目。2009年美國(guó)出現(xiàn)最早的眾籌模式即 Kickstarter網(wǎng)站。凡是符合Kickstarter平臺(tái)準(zhǔn)入要求的企業(yè)或個(gè)人都可以借助該平臺(tái)為自己的項(xiàng)目融資，投資者可以自由選擇投資項(xiàng)目，融資完成后，Kickstarter平臺(tái)收取籌資總額二十分之一作為手續(xù)費(fèi)。2011年11月，Crowdfunding一詞被收錄在牛津詞典里，即“項(xiàng)目或企業(yè)通過(guò)互聯(lián)網(wǎng)向大眾融資的活動(dòng)”。國(guó)內(nèi)學(xué)者先后把Crowdfunding 翻譯成云募資、密集型籌資等，直到2011年2月Crowdfunding 一詞才正式被中國(guó)作者寒雨(筆名)譯為“眾籌”。

眾籌作為一種新型的融資方式，憑借著門檻低，風(fēng)險(xiǎn)小，眾人參與的優(yōu)點(diǎn)，為小企業(yè)融資開啟了一扇窗戶。為了對(duì)我國(guó)眾籌研究進(jìn)行整體把握，筆者于2015 年9月初在CNKI 中進(jìn)行“跨庫(kù)初級(jí)檢索”。選取“中國(guó)期刊”、“中國(guó)碩士論文”和“中國(guó)博士論文”數(shù)據(jù)庫(kù)，在檢索項(xiàng)“篇名”、“關(guān)鍵詞”和“摘要”下，分別輸入檢索詞“眾籌”，匹配為“精確”。整理結(jié)果為：在涉及“眾籌”的文獻(xiàn)中，通過(guò)“篇名”檢索共有752篇，通過(guò)“摘要”檢索共有1418 篇，通過(guò)“關(guān)鍵詞”檢索共178篇。對(duì)以上數(shù)據(jù)進(jìn)行圖表整理見圖1：

圖1　各檢索項(xiàng)目下檢索結(jié)果逐年分布

在“篇名”檢索結(jié)果里進(jìn)一步篩選出碩博文獻(xiàn)19篇。如圖2所示：

圖2　“篇名”檢索項(xiàng)檢索結(jié)果分布

綜合上述各項(xiàng)檢索結(jié)果可知，單純從發(fā)展的年限來(lái)看，眾籌是一個(gè)新興的概念，2011年才被提出, 但是我國(guó)學(xué)術(shù)界對(duì)“眾籌”的相關(guān)研究呈現(xiàn)持續(xù)和快速發(fā)展的態(tài)勢(shì)。本文在“篇名”檢索項(xiàng)下共752篇中選擇比較經(jīng)典，比較有代表性，引用率比較高的38篇文章進(jìn)行綜述，旨在評(píng)述眾籌的研究現(xiàn)狀及其存在的問題，以期尋找新的研究切入點(diǎn)。

一、眾籌融資的內(nèi)涵與發(fā)展現(xiàn)狀

1.眾籌的內(nèi)涵

眾籌，最早起源于crowdfunding一詞，即眾人出資或全體出資，香港將其翻譯為群體籌資，臺(tái)灣翻譯為群眾募資，大陸作者寒雨(筆名)最早譯為“眾籌”。Ordanini A(2011)指出眾籌(Crowdfunding)是民眾借助網(wǎng)絡(luò)進(jìn)行交流，同時(shí)給支持的項(xiàng)目投資的群體活動(dòng)。Mollick(2012)指出眾籌是企業(yè)或個(gè)人把需要投資的項(xiàng)目通過(guò)網(wǎng)絡(luò)尋求網(wǎng)友資金支持，網(wǎng)友投資感興趣的項(xiàng)目并獲得物質(zhì)或所有權(quán)的回報(bào)的籌資方式。宋奕青(2013)指出眾籌是集合眾人的人財(cái)物，為中小企業(yè)、藝術(shù)從業(yè)者、個(gè)人提供資助。還有一些學(xué)者是從眾籌與眾包的關(guān)系來(lái)定義“眾籌”。所謂眾包是指企業(yè)在供產(chǎn)銷環(huán)節(jié)中把某個(gè)具體內(nèi)容利用互聯(lián)網(wǎng)公開外包給大眾，眾包的精髓是“用群體才智和創(chuàng)意來(lái)提高效率”(Schwinbacher &Larraide，2011)。眾籌從某種意義上是眾包的一部分(Rubinton，2011)。眾籌是指企業(yè)或個(gè)人通過(guò)網(wǎng)絡(luò)而不是通過(guò)某類公認(rèn)的融資機(jī)構(gòu)和個(gè)人來(lái)籌集物資。盡管學(xué)者從不同的角度詮釋了眾籌的內(nèi)涵，但意思卻大同小異，即眾籌(Crowdfunding)是為小微企業(yè)或個(gè)人提供網(wǎng)上融資的方式。投資者通過(guò)眾籌平臺(tái)選擇投資項(xiàng)目，并享受實(shí)物或股權(quán)回報(bào)。

2.我國(guó)眾籌發(fā)展現(xiàn)狀

眾籌融資在中國(guó)起步晚。從融資方式的角度看，國(guó)內(nèi)眾籌融資大多采用捐贈(zèng)和借貸兩種模式，雖然有些平臺(tái)已涉足股權(quán)融資，如天使匯、大家投，但國(guó)內(nèi)還沒有真正意義的眾籌股權(quán)融資。目前中國(guó)有十幾家眾籌平臺(tái)采用捐贈(zèng)商業(yè)模式，籌集金額高達(dá)100萬(wàn)元。其中最大的融資平臺(tái)是2011年7月成立的“點(diǎn)名時(shí)間”，該平臺(tái)主要為創(chuàng)意性項(xiàng)目如影視、音樂等提供融資，不面向創(chuàng)業(yè)公司，并且投資者只能獲得實(shí)物收益，不涉及慈善事業(yè)。借貸性模式又稱網(wǎng)貸的眾籌借貸模式，2007年國(guó)內(nèi)出現(xiàn)首家小額無(wú)擔(dān)保P2P眾籌平臺(tái)——“拍拍貸”，2009年出現(xiàn)大批這類眾籌平臺(tái)，如紅嶺創(chuàng)投、人人貸等。有數(shù)據(jù)顯示，2014前6個(gè)月，眾籌平臺(tái)成功為1423個(gè)活動(dòng)籌集資金，總資金約為3060.43萬(wàn)美元。股權(quán)融資430例，籌集資金2534萬(wàn)美元，其中為初創(chuàng)企業(yè)融資達(dá)412例。獎(jiǎng)勵(lì)類眾籌達(dá)993例，籌資達(dá)525.74萬(wàn)美元，由此可見，我國(guó)眾籌市場(chǎng)前景廣闊。

二、我國(guó)眾籌融資內(nèi)容研究

作為一種新興融資工具，眾籌融資在中國(guó)發(fā)展迅猛，有不少成功案例也不乏失敗典型，國(guó)內(nèi)學(xué)者對(duì)眾籌融資的研究文獻(xiàn)從2012年的3篇，到2015年9月份高達(dá)752篇(在CNKI用篇名檢索)，學(xué)者對(duì)眾籌的關(guān)注可見一斑。下面對(duì)國(guó)內(nèi)眾籌融資相關(guān)研究?jī)?nèi)容進(jìn)行初步梳理。

1.眾籌融資的商業(yè)模式研究

國(guó)內(nèi)學(xué)者普遍贊同，完整的眾籌融資的商業(yè)模式應(yīng)該包括項(xiàng)目發(fā)起者(個(gè)人或小微企業(yè))，項(xiàng)目投資者(網(wǎng)民)，眾籌平臺(tái)三部分。范家琛(2013)指出項(xiàng)目發(fā)起者提交創(chuàng)意項(xiàng)目，經(jīng)眾籌平臺(tái)審核通過(guò)在該平臺(tái)發(fā)布，投資者在該平臺(tái)自由選擇投資項(xiàng)目，項(xiàng)目達(dá)到所需融資便可投入生產(chǎn)，項(xiàng)目發(fā)起者按約定支付投資者報(bào)酬，眾籌平臺(tái)也可得到相應(yīng)的服務(wù)費(fèi)。范家琛認(rèn)為眾籌的商業(yè)模式成功之處在于鼓勵(lì)“平民創(chuàng)業(yè)”。汪瑩、王光岐(2014)通過(guò)研究眾籌融資內(nèi)涵，根據(jù)眾籌融資運(yùn)作流程將其分為項(xiàng)目發(fā)起、項(xiàng)目籌資、項(xiàng)目運(yùn)行三個(gè)環(huán)節(jié)，在整個(gè)融資過(guò)程中，項(xiàng)目發(fā)起者、項(xiàng)目投資者、眾籌平臺(tái)各執(zhí)其責(zé)，協(xié)調(diào)運(yùn)作，共同實(shí)現(xiàn)眾籌融資順利完成。王阿娜(2014)認(rèn)為眾籌融資的商業(yè)模式是項(xiàng)目發(fā)起者在眾籌平臺(tái)上向項(xiàng)目投資者籌集資金，整個(gè)過(guò)程以項(xiàng)目發(fā)布為起點(diǎn)，網(wǎng)絡(luò)市場(chǎng)營(yíng)銷為動(dòng)力，資金流向?yàn)楹诵?，利益回?bào)為保障，實(shí)現(xiàn)商業(yè)模式的運(yùn)行。

而針對(duì)眾籌融資具體商業(yè)模式的劃分，國(guó)內(nèi)學(xué)者基于不同的研究視角，研究結(jié)果也不盡相同。孟韜、張黎明、董大海(2014)根據(jù)眾籌回饋方式將眾籌劃分為四種形式：捐贈(zèng)模式、獎(jiǎng)勵(lì)模式、借貸模式、股權(quán)模式。苗文龍、劉海二(2014)從融資項(xiàng)目商業(yè)性質(zhì)和組織方式角度，將眾籌融資分為非營(yíng)利性、營(yíng)利性和中性三類。丁辰靈(2014)將眾籌分為憑證式、會(huì)員制和股權(quán)式三類[10]。

2.眾籌融資的風(fēng)險(xiǎn)研究

(1)法律風(fēng)險(xiǎn)

鄧建鵬(2014)根據(jù)眾籌回報(bào)形式，從實(shí)物眾籌和股權(quán)眾籌兩個(gè)方面論述了眾籌融資遇到的風(fēng)險(xiǎn)。他指出國(guó)內(nèi)實(shí)物眾籌網(wǎng)站如“追夢(mèng)網(wǎng)”、“淘夢(mèng)網(wǎng)”等雖宣稱投資者通過(guò)眾籌網(wǎng)站實(shí)現(xiàn)的是預(yù)購(gòu)而不是投資行為，但也難逃非法集資的法律風(fēng)險(xiǎn)[11]。股權(quán)眾籌如“大家投”等都面臨“擅自公開發(fā)行股票”的法律風(fēng)險(xiǎn)[12]。

(2)投資者合法權(quán)益保護(hù)難

羅明雄、唐穎等學(xué)者認(rèn)為眾籌平臺(tái)和項(xiàng)目發(fā)起者有可能涉嫌集資欺騙罪、創(chuàng)意面臨被竊取或模仿的風(fēng)險(xiǎn)[13]。

汪瑩、王光岐(2014)研究我國(guó)眾籌融資運(yùn)行流程可能出現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)，得出眾籌融資在具體操作過(guò)程中會(huì)遇到法律風(fēng)險(xiǎn)、欺詐風(fēng)險(xiǎn)、評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)和經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。這些風(fēng)險(xiǎn)都會(huì)使投資者合法權(quán)益受到侵害[14]。

龔映清、藍(lán)海平(2014)通過(guò)分析美國(guó)證券交易委員會(huì)的新規(guī)定，認(rèn)為中國(guó)處理國(guó)內(nèi)眾籌融資面臨法律監(jiān)管不明，創(chuàng)新環(huán)境弱，投資者保護(hù)難度大等問題，政府部門要加快立法，研究股權(quán)眾籌發(fā)展方向、路徑。同時(shí)加強(qiáng)對(duì)投資者利益保護(hù)，完善信用體系建設(shè)[15]。

(3)股權(quán)融資風(fēng)險(xiǎn)

吳鳳君、郭放(2014)認(rèn)為我國(guó)眾籌融資平臺(tái)存在很大法律漏洞，缺少相關(guān)營(yíng)業(yè)執(zhí)照，缺乏對(duì)投資人、籌資者有力審核，尤其是股權(quán)眾籌融資容易面臨合法性的法律風(fēng)險(xiǎn)，為了規(guī)范眾籌融資運(yùn)營(yíng)，政府部門適度放寬眾籌融資的法律限制，同時(shí)加強(qiáng)眾籌平臺(tái)監(jiān)管，合理界定眾籌融資相關(guān)利益方的準(zhǔn)入資格，引入第三方資金監(jiān)管機(jī)構(gòu)[16]。

邱 勛、陳月波(2014)認(rèn)為股權(quán)眾籌由于采用網(wǎng)絡(luò)經(jīng)營(yíng)模式公開發(fā)行股票，不符合證券法律相關(guān)規(guī)定，面臨法律風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)股權(quán)融資采用的運(yùn)行模式會(huì)產(chǎn)生危害小股東權(quán)益的風(fēng)險(xiǎn)，另一方面，股權(quán)融資具有先發(fā)優(yōu)勢(shì)，易造成壟斷風(fēng)險(xiǎn)。針對(duì)這些問題，政府要出臺(tái)相應(yīng)的法律法規(guī)，明確股權(quán)融資的法律地位和管理規(guī)范，嘗試采用證監(jiān)會(huì)、地方金融辦和行業(yè)協(xié)會(huì)三者立體交叉監(jiān)管。規(guī)范行業(yè)運(yùn)行，加強(qiáng)對(duì)投資者的教育，樹立科學(xué)投資理念，提高保護(hù)投資者的合法權(quán)益[17]。

學(xué)者楊東、蘇倫戛(2014)從股權(quán)眾籌運(yùn)行各環(huán)節(jié)分析股權(quán)眾籌面臨的風(fēng)險(xiǎn)，認(rèn)為風(fēng)險(xiǎn)主要表現(xiàn)在以下七個(gè)方面：項(xiàng)目發(fā)起者審核風(fēng)險(xiǎn)、非法籌資風(fēng)險(xiǎn)、合同詐騙風(fēng)險(xiǎn)、資金流風(fēng)險(xiǎn)、時(shí)間風(fēng)險(xiǎn)、投資資金數(shù)量風(fēng)險(xiǎn)、投資風(fēng)險(xiǎn)。 對(duì)這些風(fēng)險(xiǎn)的處理要秉承一個(gè)基本原則即在確保股權(quán)眾籌平穩(wěn)發(fā)展的同時(shí)要保護(hù)投資者的合法權(quán)益[18]。

朱玲(2014)認(rèn)為，股權(quán)眾籌疑似公開發(fā)行，而且投資人數(shù)超過(guò)證券法規(guī)的要求，涉及法律風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)投資者合法權(quán)益得不到很好保護(hù)。之所以會(huì)遇到這些風(fēng)險(xiǎn)是由于我國(guó)證券法對(duì)合法融資的界定范圍窄，才使得股權(quán)融資游離于非法融資邊緣[19]，因此我國(guó)可以借鑒美國(guó)“投資合同”的做法將股權(quán)融資納入證券的范圍[20]；設(shè)立小額發(fā)行豁免制度解決股權(quán)融資數(shù)量限制的問題[21]；通過(guò)加強(qiáng)對(duì)項(xiàng)目發(fā)起企業(yè)和眾籌平臺(tái)監(jiān)管，加強(qiáng)融資資金流管控，實(shí)現(xiàn)對(duì)投資者保護(hù)。

董安生、劉慶(2015)指出國(guó)內(nèi)股權(quán)眾籌之所以會(huì)面臨非法融資的法律風(fēng)險(xiǎn)，是因?yàn)閲?guó)內(nèi)的《證券法》關(guān)于眾籌融資存在法律界定不明之嫌。所以《證券法》應(yīng)該做如下修訂：擴(kuò)大“證券”界定，明確股權(quán)眾籌的合法性；允許小額公開發(fā)行；創(chuàng)建眾籌資金第三方監(jiān)管機(jī)制[22]。

綜上所述，國(guó)內(nèi)眾籌融資面臨的最大風(fēng)險(xiǎn)是法律風(fēng)險(xiǎn)即合法性質(zhì)疑，眾籌融資尤其是股權(quán)眾籌涉嫌“非法集資”、“公開發(fā)行”、“不特定發(fā)行對(duì)象”等法律問題，故一直游離于法律的“灰色地帶”[23]；第二大類風(fēng)險(xiǎn)是投資者權(quán)益保護(hù)問題。眾籌平臺(tái)準(zhǔn)入門檻低、網(wǎng)絡(luò)信息不對(duì)等以及眾籌融資采取的“領(lǐng)頭—跟投”模式，這些都在一定程度上損害投資者的合法權(quán)益。還比如說(shuō)監(jiān)管不明風(fēng)險(xiǎn)，道德風(fēng)險(xiǎn)等，這些風(fēng)險(xiǎn)在某種程度上都是包含于前兩大類風(fēng)險(xiǎn)里。所以不管學(xué)者對(duì)國(guó)內(nèi)眾籌融資監(jiān)管提出怎樣不同的建議，也無(wú)非是從提高眾籌融資的合法性和保護(hù)消費(fèi)者的合法權(quán)益兩個(gè)角度來(lái)闡述。

3.眾籌融資的其他研究領(lǐng)域

除了上面幾個(gè)研究領(lǐng)域，2013年至2015年國(guó)內(nèi)學(xué)者更多地關(guān)注具體領(lǐng)域的眾籌融資問題。欒軼玫(2013)研究新聞眾籌，探討哪些新聞?lì)}材適合眾籌，新聞眾籌的運(yùn)作流程以及如何進(jìn)行新聞報(bào)道[24]。張建中(2013)選擇美國(guó)新聞界的三個(gè)新聞眾籌平臺(tái)作為研究對(duì)象，系統(tǒng)地分析了新聞眾籌的商業(yè)模式和運(yùn)行特點(diǎn)，認(rèn)為目前新聞眾籌雖不能取代傳統(tǒng)新聞模式，但對(duì)新聞的發(fā)展起到重要推動(dòng)作用[25]。雷禹、陳文(2015)以平安好房網(wǎng)為例，研究房產(chǎn)眾籌在中國(guó)發(fā)展現(xiàn)狀和未來(lái)趨勢(shì)，研究指出，現(xiàn)階段我國(guó)房產(chǎn)眾籌與現(xiàn)實(shí)需求存在脫節(jié)，但從行業(yè)發(fā)展前景來(lái)看，房產(chǎn)眾籌未來(lái)發(fā)展空間很大[26]。李洪杰、張小燕(2015)研究我國(guó)種植業(yè)眾籌融資的現(xiàn)狀與運(yùn)行特點(diǎn)等[27]。

三、我國(guó)眾籌融資研究方法

目前國(guó)內(nèi)研究眾籌融資大致采用三類方法：定性研究方法、定量研究方法、案例分析。

1.定性研究方法

在眾籌融資的大量文獻(xiàn)中，采用定性研究方法居多，研究的內(nèi)容大多集中于研究眾籌的定義、眾籌類型、眾籌融資的特點(diǎn)、眾籌融資的風(fēng)險(xiǎn)以及風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)研究，尤其是對(duì)股權(quán)眾籌的研究近幾年來(lái)成為學(xué)者研究的熱點(diǎn)問題，研究的領(lǐng)域較窄。黃健青、辛喬利(2013)側(cè)重研究眾籌融資發(fā)展的原因與過(guò)程、眾籌融資的特點(diǎn)以及給中國(guó)證券市場(chǎng)帶來(lái)的啟示，研究結(jié)果表明，眾籌融資開創(chuàng)了小微企業(yè)新的融資方式，對(duì)中國(guó)傳統(tǒng)融資方式產(chǎn)生巨大影響[28]。彭岳(2014)主要研究我國(guó)眾籌融資的工作原理和類型，找出眾籌融資的特點(diǎn)，結(jié)合中國(guó)的法律環(huán)境和市場(chǎng)狀況，提出構(gòu)建我國(guó)眾籌豁免制度[29]。田夢(mèng)斯、汪群(2015)研究了眾籌融資商業(yè)模式的特點(diǎn)，所處社會(huì)背景，同時(shí)對(duì)傳統(tǒng)融資方式與眾籌融資模式進(jìn)行對(duì)比，認(rèn)為眾籌融資為小微企業(yè)籌資開啟另一扇窗戶[30]。

2.定量研究方法

對(duì)眾籌融資采取定量研究，國(guó)外研究文獻(xiàn)要多于國(guó)內(nèi)。Agrawal(2011)分析 SellaBand 相關(guān)數(shù)據(jù)得出結(jié)論：眾籌融資采用網(wǎng)絡(luò)形式可以緩解投資的空間限制。捐贈(zèng)類眾籌融資更容易在朋友和親人間發(fā)散信息，在一定程度上弱化了籌資空間受限度。Belleflamme(2012)根據(jù)眾籌融資運(yùn)行的兩個(gè)環(huán)節(jié)進(jìn)行建模：在籌資環(huán)節(jié)，投資者通過(guò)預(yù)購(gòu)產(chǎn)品或投資分享未來(lái)收益；在產(chǎn)品面市環(huán)節(jié)，即項(xiàng)目完成，產(chǎn)品正式進(jìn)入市場(chǎng)。兩個(gè)環(huán)節(jié)不同在于產(chǎn)品的價(jià)格在第一環(huán)節(jié)是統(tǒng)一的，在第二環(huán)節(jié)是波動(dòng)的。Mollick(2013)跟蹤收集關(guān)于Kickstarter項(xiàng)目原始數(shù)據(jù)，研究了眾籌融資成功項(xiàng)目所具備的特點(diǎn)和影響因素，研究發(fā)現(xiàn)眾籌融資項(xiàng)目的創(chuàng)意性，信息公布情況，外界政策對(duì)眾籌起到正相關(guān)關(guān)系，同時(shí)他發(fā)現(xiàn)，項(xiàng)目籌資者為了籌集更多資金擴(kuò)大原先的生產(chǎn)規(guī)模，往往會(huì)推遲給投資者發(fā)送產(chǎn)品的時(shí)間。國(guó)內(nèi)學(xué)者，苗文龍、劉海(2014)在分析眾籌融資運(yùn)作原理的基礎(chǔ)上，參照Wojciech(2013)的模型，探究眾籌融資如何處理信息不對(duì)等問題，以及提高眾籌各方參與的積極性。得出結(jié)論是股權(quán)眾籌具有市場(chǎng)的充分分層，可以有效解決投資方和項(xiàng)目發(fā)起方信息不對(duì)等問題；眾籌融資的激勵(lì)機(jī)制包括以下幾個(gè)方面：較低的資金成本和更多信息量對(duì)項(xiàng)目發(fā)起者起到激勵(lì)作用；投資機(jī)會(huì)，產(chǎn)品更新時(shí)間，網(wǎng)絡(luò)社交等對(duì)項(xiàng)目投資者起到激勵(lì)作用；眾籌平臺(tái)受服務(wù)費(fèi)影響較大。

3.案例風(fēng)險(xiǎn)

Ward 和 Ramachandran (2010)以音樂眾籌平臺(tái)SellaBand1為案例分析投資者信息顯示效應(yīng)。沈陽(yáng)、周琳達(dá)(2014)選擇美國(guó)的Spot.us、中國(guó)臺(tái)灣的weReport以及中國(guó)內(nèi)地的眾籌網(wǎng)作為研究案例，分析三個(gè)新聞眾籌網(wǎng)站關(guān)于新聞?lì)}材、新聞工作者、新聞發(fā)布形式的異同點(diǎn)，認(rèn)為未來(lái)中國(guó)新聞眾籌要加強(qiáng)對(duì)新聞?lì)}材的審核，注重新聞的深度報(bào)道，加強(qiáng)民眾對(duì)眾籌新聞的認(rèn)知，注意傳統(tǒng)媒體與新媒體的結(jié)合，同時(shí)規(guī)范新聞眾籌平臺(tái)的運(yùn)營(yíng)[31]。文衛(wèi)華、李冰(2014)主要對(duì)國(guó)內(nèi)外新聞眾籌融資的經(jīng)典案例如美國(guó)的Spot.us、法國(guó)的Jaimelinfo.fr等進(jìn)行分析，指出新聞眾籌在新聞界是創(chuàng)新性運(yùn)營(yíng)模式，給新聞?dòng)浾吆妥x者新的選擇機(jī)會(huì)，但是這種模式不會(huì)取代傳統(tǒng)的新聞業(yè)[32]。來(lái)藝博(2013)選擇“點(diǎn)名時(shí)間”作為案例分析，指出眾籌網(wǎng)站在國(guó)內(nèi)起步不久，但眾籌融資符合時(shí)代發(fā)展，滿足人們需求，眾籌融資將改變傳統(tǒng)融資的格局，引起營(yíng)銷業(yè)的改革，人們將更熱衷于眾籌融資[33]。于延磊、潘旭華(2015)通過(guò)對(duì)國(guó)外的Kickstarter和國(guó)內(nèi)的點(diǎn)明時(shí)間、眾籌網(wǎng)、原始會(huì)和人人投等眾籌平臺(tái)的研究，比較國(guó)內(nèi)外眾籌融資商業(yè)模式的特點(diǎn)和項(xiàng)目運(yùn)作流程，吸收優(yōu)秀眾籌融資的經(jīng)驗(yàn)，對(duì)中國(guó)的眾籌業(yè)發(fā)展提供重要借鑒價(jià)值[34]。文靜(2015)從法律角度分析國(guó)內(nèi)三大經(jīng)典眾籌案例的運(yùn)營(yíng)模式：原始會(huì)眾籌模式、3W 咖啡館眾籌、美微創(chuàng)投。通過(guò)解讀這些成功處理法律風(fēng)險(xiǎn)的案例，對(duì)解決中國(guó)眾籌融資的法律問題提供借鑒[35]。

四、結(jié)論與展望

1.結(jié)論

我國(guó)眾籌融資的研究起步較晚，但是研究思路、研究方法已呈現(xiàn)出多元化的態(tài)勢(shì)，對(duì)眾籌融資的風(fēng)險(xiǎn)管理和股權(quán)融資研究非常活躍，近年來(lái)已成為研究熱點(diǎn)之一。通過(guò)文獻(xiàn)梳理可以看出，我國(guó)眾籌融資研究成果比較豐富，研究的成果主要包括以下幾方面：

(1)從國(guó)內(nèi)學(xué)者對(duì)眾籌融資的研究?jī)?nèi)容來(lái)看，目前大部分學(xué)者關(guān)注對(duì)眾籌融資的概念、商業(yè)模式、眾籌融資面臨的風(fēng)險(xiǎn)的研究，尤其是近幾年，股權(quán)融資風(fēng)險(xiǎn)問題，具體領(lǐng)域的眾籌融資運(yùn)行模式成為學(xué)者研究的熱點(diǎn)問題。

(2)從國(guó)內(nèi)學(xué)者對(duì)眾籌融資的研究方法來(lái)看，目前國(guó)內(nèi)學(xué)者主要采用定性的研究方法、定量的研究方法、案例分析法。研究方法比較單一，定性研究居多，定量研究或?qū)嵶C研究極少，研究方法不夠科學(xué)。

2.展望

我國(guó)眾籌融資的研究尚未成熟，迄今為止關(guān)于眾籌融資的研究仍未形成一個(gè)體系，研究?jī)?nèi)容不夠深入，研究方法比較單一，不夠科學(xué)。因此造成研究?jī)?nèi)容空泛，對(duì)現(xiàn)實(shí)指導(dǎo)意義較少。另一方面，雖然國(guó)內(nèi)外學(xué)者開始關(guān)注具體領(lǐng)域眾籌融資的研究，但是從目前的文獻(xiàn)梳理發(fā)現(xiàn)，大部分學(xué)者主要是做一些報(bào)道和進(jìn)行淺顯的分析，缺乏科學(xué)系統(tǒng)的數(shù)據(jù)研究。針對(duì)這些問題，未來(lái)的研究切入點(diǎn)可以從這幾方面著手：

(1)對(duì)不同行業(yè)眾籌融資的研究，可以結(jié)合具體公司進(jìn)行更細(xì)致的案例分析，而不是做淺顯的報(bào)道或舉例說(shuō)明。

(2)近年來(lái)國(guó)內(nèi)學(xué)者雖然有對(duì)眾籌商業(yè)模式和運(yùn)作流程進(jìn)行分析，但分析內(nèi)容過(guò)于淺顯和朧統(tǒng)。建議選擇不同的眾籌融資商業(yè)模式的案例，深入分析不同眾籌融資的商業(yè)模式優(yōu)缺點(diǎn)以及具體運(yùn)作流程。尤其是預(yù)售模式、借貸模式、捐贈(zèng)模式目前的研究還很缺乏。

(3)國(guó)內(nèi)學(xué)者對(duì)眾籌融資的法律風(fēng)險(xiǎn)主要從國(guó)家立法角度給出建議，較少涉及項(xiàng)目發(fā)起者和企業(yè)應(yīng)該如何應(yīng)對(duì)法律風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的研究面過(guò)于窄小，建議從投資者、眾籌平臺(tái)、相關(guān)協(xié)會(huì)、第三方機(jī)構(gòu)全方位、多角度分析眾籌融資的風(fēng)險(xiǎn)。

(4)對(duì)眾籌融資的研究方法較單一，定量研究和實(shí)證研究很少，建議研究方法多采用定量分析，用數(shù)據(jù)說(shuō)話更具說(shuō)服力。

(5)目前國(guó)內(nèi)學(xué)者關(guān)于眾籌融資與非法融資等類似概念的界定十分模糊，缺乏內(nèi)涵與外延的科學(xué)界定。

從眾籌融資研究的文獻(xiàn)數(shù)量和逐年遞增的趨勢(shì)以及現(xiàn)實(shí)生活中眾籌融資的快速發(fā)展來(lái)看，眾籌融資仍將是學(xué)者研究的重點(diǎn)，從理論層面講，關(guān)于眾籌融資合法性的判定，眾籌融資的特點(diǎn)，融資細(xì)則要求，如何區(qū)分公開發(fā)行與非公開發(fā)行等具有重要理論價(jià)值。從實(shí)踐層面講，對(duì)眾籌融資的相關(guān)研究有利于解決目前融資渠道窄，小微企業(yè)和創(chuàng)業(yè)企業(yè)融資難的問題，有利于提高大眾資金的利用率，減少時(shí)間成本，聚集大眾財(cái)力、物力和智力，減少投資風(fēng)險(xiǎn)發(fā)揮重要作用。因此，通過(guò)梳理目前關(guān)于眾籌融資的文獻(xiàn)，找到不足點(diǎn)，發(fā)現(xiàn)未來(lái)創(chuàng)新方向，對(duì)眾籌融資的研究具有重要意義。

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責(zé)任編校：陳強(qiáng)，王彩紅

Chinese Crowdfunding: Status, Hotspots and Prospects

WU Bing-bing

(College of Economics of Fujian Normal University, Fuzhou 350117, China)

Abstract:Although the chinese crowdfunding startes late ,it develops rapidly, and has aroused widespread concern in recent years. Domestic scholars on the crowdfunding research also achieved fruitful results , but there is no relevant literature review. The paper teases and reviews the connotation and development status of crowdfunding and the scholars’ research contents and methods in crowdfunding. Through literature review, it summarizes the current research status about crowdfunding among the domestic scholars, and finds the new research perspectives, hoping to provide reference for later researchers.

Key words:crowdfunding; literature review; research content; research methods

收稿日期：2016-03-10

作者簡(jiǎn)介：吳兵兵，女，福建莆田人，碩士研究生，研究方向?yàn)楣局卫砼c運(yùn)營(yíng)管理。

DOI:10.19327/j.cnki.zuaxb.1007-9734.2016.03.016

中圖分類號(hào)：F830.9

文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A

文章編號(hào)：1007-9734(2016)03-0096-06