楊梅

摘要：改革開(kāi)放以來(lái)，我國(guó)中小企業(yè)取得了跨越式的發(fā)展，作為代表的江浙中小企業(yè)，近幾年的發(fā)展更是如火如荼。但受融資困難、生產(chǎn)成本升高等影響，加之缺乏及時(shí)、準(zhǔn)確的財(cái)務(wù)預(yù)警，不少江浙中小企業(yè)紛紛陷入財(cái)務(wù)困境。本文將第三代財(cái)務(wù)預(yù)警Z值模型應(yīng)用于江浙中小企業(yè)的財(cái)務(wù)預(yù)警中，最終證實(shí)該模型對(duì)于江浙中小企業(yè)的財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)測(cè)具有較高的準(zhǔn)確率。

關(guān)鍵詞：財(cái)務(wù)危機(jī)；財(cái)務(wù)預(yù)警；財(cái)務(wù)預(yù)警Z值模型一、引言

改革開(kāi)放以來(lái)，以民營(yíng)經(jīng)濟(jì)為主體的江浙中小企業(yè)迅猛發(fā)展，但我們也必須清楚地看到，其發(fā)展中仍面臨不少阻礙，最明顯的是資金匱乏，尤其是受經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的影響，大量中小企業(yè)效益下滑、虧損增加，加之對(duì)財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)警的疏忽，有些甚至陷入財(cái)務(wù)危機(jī)最終倒閉。因此，中小企業(yè)建立財(cái)務(wù)預(yù)警系統(tǒng)、對(duì)財(cái)務(wù)運(yùn)營(yíng)狀況進(jìn)行實(shí)時(shí)監(jiān)測(cè)，具有非常重要的意義。

二、Z3模型在江浙中小企業(yè)的應(yīng)用

（一）模型簡(jiǎn)介

Z值模型的思路是運(yùn)用多變量模式建立多元線性模型，即運(yùn)用多種財(cái)務(wù)指標(biāo)加權(quán)匯總產(chǎn)生的總分（即Z值）來(lái)預(yù)測(cè)企業(yè)的財(cái)務(wù)危機(jī)。目前，財(cái)務(wù)預(yù)警Z值法在我國(guó)還處于研究階段。雖然已有學(xué)者對(duì)Z值模型在我國(guó)的應(yīng)用做了部分研究，但由于行業(yè)的差別性等因素的影響，最終的研究結(jié)果不盡一致；另外，Z2模型的應(yīng)用范圍主要為非上市公司，但我國(guó)非上市公司的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)一般不公開(kāi)。而Z3模型并不存在前兩者所具有的問(wèn)題，因此，本文主要對(duì)Z3模型在江浙中小上市公司中的應(yīng)用進(jìn)行研究。

Altman的Z3模型判別函數(shù)：

Z=6.65X1+3.26X2+6.72X3+1.05X4

其中：X1=營(yíng)運(yùn)資本/總資產(chǎn)，X2=留存收益/總資產(chǎn)，X3=息稅前利潤(rùn)/總資產(chǎn)，X4=股東權(quán)益/總負(fù)債

該模型將企業(yè)的償債能力、盈利能力和營(yíng)運(yùn)能力有機(jī)地結(jié)合起來(lái)分析企業(yè)破產(chǎn)的可能性。

（二）江浙樣本公司的Z3值計(jì)算與分析

本文根據(jù)深交所中小板上市公司名單，隨機(jī)挑選了19家于2012年4月1日前公布年報(bào)的企業(yè)，其中有18家非ST公司，1家ST公司。通過(guò)Wind導(dǎo)出各公司的資產(chǎn)負(fù)債表和利潤(rùn)表，從而確定各公司2008—2011年的營(yíng)運(yùn)資本、留存收益、息稅前利潤(rùn)、股東權(quán)益、總資產(chǎn)、總負(fù)債，運(yùn)用Z3財(cái)務(wù)預(yù)警模型計(jì)算各公司2008-2011年的Z值，結(jié)果如下：

摘要：改革開(kāi)放以來(lái)，我國(guó)中小企業(yè)取得了跨越式的發(fā)展，作為代表的江浙中小企業(yè)，近幾年的發(fā)展更是如火如荼。但受融資困難、生產(chǎn)成本升高等影響，加之缺乏及時(shí)、準(zhǔn)確的財(cái)務(wù)預(yù)警，不少江浙中小企業(yè)紛紛陷入財(cái)務(wù)困境。本文將第三代財(cái)務(wù)預(yù)警Z值模型應(yīng)用于江浙中小企業(yè)的財(cái)務(wù)預(yù)警中，最終證實(shí)該模型對(duì)于江浙中小企業(yè)的財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)測(cè)具有較高的準(zhǔn)確率。

關(guān)鍵詞：財(cái)務(wù)危機(jī)；財(cái)務(wù)預(yù)警；財(cái)務(wù)預(yù)警Z值模型一、引言

改革開(kāi)放以來(lái)，以民營(yíng)經(jīng)濟(jì)為主體的江浙中小企業(yè)迅猛發(fā)展，但我們也必須清楚地看到，其發(fā)展中仍面臨不少阻礙，最明顯的是資金匱乏，尤其是受經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的影響，大量中小企業(yè)效益下滑、虧損增加，加之對(duì)財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)警的疏忽，有些甚至陷入財(cái)務(wù)危機(jī)最終倒閉。因此，中小企業(yè)建立財(cái)務(wù)預(yù)警系統(tǒng)、對(duì)財(cái)務(wù)運(yùn)營(yíng)狀況進(jìn)行實(shí)時(shí)監(jiān)測(cè)，具有非常重要的意義。

二、Z3模型在江浙中小企業(yè)的應(yīng)用

（一）模型簡(jiǎn)介

Z值模型的思路是運(yùn)用多變量模式建立多元線性模型，即運(yùn)用多種財(cái)務(wù)指標(biāo)加權(quán)匯總產(chǎn)生的總分（即Z值）來(lái)預(yù)測(cè)企業(yè)的財(cái)務(wù)危機(jī)。目前，財(cái)務(wù)預(yù)警Z值法在我國(guó)還處于研究階段。雖然已有學(xué)者對(duì)Z值模型在我國(guó)的應(yīng)用做了部分研究，但由于行業(yè)的差別性等因素的影響，最終的研究結(jié)果不盡一致；另外，Z2模型的應(yīng)用范圍主要為非上市公司，但我國(guó)非上市公司的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)一般不公開(kāi)。而Z3模型并不存在前兩者所具有的問(wèn)題，因此，本文主要對(duì)Z3模型在江浙中小上市公司中的應(yīng)用進(jìn)行研究。

Altman的Z3模型判別函數(shù)：

Z=6.65X1+3.26X2+6.72X3+1.05X4

其中：X1=營(yíng)運(yùn)資本/總資產(chǎn)，X2=留存收益/總資產(chǎn)，X3=息稅前利潤(rùn)/總資產(chǎn)，X4=股東權(quán)益/總負(fù)債

該模型將企業(yè)的償債能力、盈利能力和營(yíng)運(yùn)能力有機(jī)地結(jié)合起來(lái)分析企業(yè)破產(chǎn)的可能性。

（二）江浙樣本公司的Z3值計(jì)算與分析

本文根據(jù)深交所中小板上市公司名單，隨機(jī)挑選了19家于2012年4月1日前公布年報(bào)的企業(yè)，其中有18家非ST公司，1家ST公司。通過(guò)Wind導(dǎo)出各公司的資產(chǎn)負(fù)債表和利潤(rùn)表，從而確定各公司2008—2011年的營(yíng)運(yùn)資本、留存收益、息稅前利潤(rùn)、股東權(quán)益、總資產(chǎn)、總負(fù)債，運(yùn)用Z3財(cái)務(wù)預(yù)警模型計(jì)算各公司2008-2011年的Z值，結(jié)果如下：

1、財(cái)務(wù)預(yù)警Z3模型對(duì)ST公司的財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)測(cè)：

以上分析表明財(cái)務(wù)預(yù)警Z3模型對(duì)江浙中小ST企業(yè)近幾年的財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)測(cè)是比較準(zhǔn)確的。

2、財(cái)務(wù)預(yù)警Z3模型對(duì)非ST公司的財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)測(cè)：

Z3模型的各個(gè)變量均值和Z值均值變動(dòng)：

三、 結(jié)論及建議

本文將Altman財(cái)務(wù)預(yù)警Z3模型運(yùn)用于江浙中小企業(yè)，經(jīng)過(guò)對(duì)19家樣本公司的Z值分析，證明財(cái)務(wù)預(yù)警Z3模型應(yīng)用于江浙中小上市公司的財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)測(cè)具有較大的可行性，從一定程度上說(shuō)，江浙中小企業(yè)可利用Z3模型進(jìn)行財(cái)務(wù)危機(jī)的預(yù)測(cè)以改善經(jīng)營(yíng)管理；投資者也可用其評(píng)價(jià)企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況，降低投資風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)于正確處理中小企業(yè)的財(cái)務(wù)危機(jī)，本文在綜合考慮各方面因素后提出以下建議：首先政府應(yīng)盡快制定或完善有利于中小企業(yè)發(fā)展的法律法規(guī)和政策；其次企業(yè)應(yīng)正確進(jìn)行投資決策，加強(qiáng)財(cái)務(wù)管理和監(jiān)控；最后加強(qiáng)財(cái)會(huì)隊(duì)伍建設(shè)，提高企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)的管理素質(zhì)。

參考文獻(xiàn)：

[1]Bussiere M. Fratzscher M. Towards a new early warning system of financial crises[J]. Journal of International Money and Finance， 2006（6）.

[2]程亞瓊.建立我國(guó)上市公司的財(cái)務(wù)預(yù)警系統(tǒng)[J].統(tǒng)計(jì)與信息論壇，2003（6）.

[3]何倩.財(cái)務(wù)預(yù)警的功能和意義[J].中華會(huì)計(jì)網(wǎng)校，2010（9）.