趙東安，周 尚

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基于DEA－Tobit的信托公司經(jīng)營效率及影響因素研究

趙東安，周 尚

摘 要：運(yùn)用DEA模型對我國44家信托公司2009－2014年的經(jīng)營效率進(jìn)行分析與評價(jià)，并利用Tobit回歸模型對信托公司經(jīng)營效率的影響因素進(jìn)行理論假設(shè)與檢驗(yàn)，結(jié)果表明：我國信托公司技術(shù)效率均值呈波段上升趨勢，但整體不高，仍有較大增長空間；公司規(guī)模、凈資產(chǎn)收益率及信托收入占比對信托公司的經(jīng)營效率具有顯著的推動作用，成本收入比與效率呈顯著的負(fù)相關(guān)；而在不良資產(chǎn)可控的前提下，適度的風(fēng)險(xiǎn)經(jīng)營將有利于效率的提高。

關(guān)鍵詞：信托公司；經(jīng)營效率；DEA模型；Tobit回歸

近幾年，我國信托業(yè)規(guī)模呈現(xiàn)爆發(fā)式增長態(tài)勢，2009年末信托資產(chǎn)規(guī)模只有2．06萬億，但至2014年底，信托業(yè)資產(chǎn)管理規(guī)模已達(dá)到13．98萬億元，平均每年增長47．12%。2012年信托資產(chǎn)規(guī)模首次超過保險(xiǎn)業(yè)，成為僅次于銀行業(yè)的第二大金融子行業(yè)。信托業(yè)迅速成長為我國金融業(yè)的重要組成部分，為我國金融業(yè)發(fā)展和社會經(jīng)濟(jì)發(fā)展提供了持續(xù)動力。

然而，隨著“泛資產(chǎn)管理時(shí)代”的到來，銀行、證券、保險(xiǎn)等傳統(tǒng)資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)將逐步參與到與信托公司同質(zhì)化的業(yè)務(wù)中來，金融行業(yè)的競爭進(jìn)一步加劇，信托業(yè)混業(yè)經(jīng)營的制度紅利也將逐漸減少。同時(shí)，銀監(jiān)會不斷加強(qiáng)對信托業(yè)的監(jiān)管，出臺了一系列規(guī)范房地產(chǎn)投資業(yè)務(wù)、地方政府融資行為及銀信合作等監(jiān)管政策，進(jìn)一步限制了信托業(yè)經(jīng)營范圍。經(jīng)濟(jì)增長速度減緩和行業(yè)景氣度的回落也使信托業(yè)面臨的外部環(huán)境充滿了前所未有的不確定性。在競爭環(huán)境和監(jiān)管政策都已發(fā)生變化的背景下，信托業(yè)在謀求轉(zhuǎn)型的同時(shí)，必須不斷提高自身經(jīng)營管理效率，提升公司的競爭力。因此，為促進(jìn)信托業(yè)持續(xù)健康地發(fā)展，對我國信托業(yè)的經(jīng)營效率及其影響因素進(jìn)行分析具有十分重要的意義。

一、文獻(xiàn)綜述

國外對經(jīng)營效率的研究起步較早，研究方法也多樣。金融機(jī)構(gòu)的研究主要集中于銀行業(yè)經(jīng)營效率分析，而對信托業(yè)的研究相對較少。銀行業(yè)經(jīng)營效率研究成果主要有：Chrysovalantis Gaganis等［1］運(yùn)用數(shù)據(jù)包絡(luò)分析方法（DEA）對希臘商業(yè)銀行的458個(gè)分支機(jī)構(gòu)進(jìn)行分析發(fā)現(xiàn)，2002－2005年間各分支機(jī)構(gòu)的效率有所提高，貸款損失準(zhǔn)備金作為投入變量提高了效率得分；Tanna Sailesh［2］選取75個(gè)國家的566個(gè)銀行，對2000－2004年間對外直接投資（FDI）與銀行效率水平變化之間的關(guān)系進(jìn)行研究，發(fā)現(xiàn)FDI在短期內(nèi)與生產(chǎn)率呈負(fù)相關(guān)，但長期會推動生產(chǎn)率提高；Thanh Ngo等［3］選取2007－2010年間泰國27個(gè)主要銀行的面板數(shù)據(jù)，運(yùn)用DEA和malmquist指數(shù)測算效率和全要素生產(chǎn)率，指出泰國本地銀行受金融危機(jī)影響較小，且存在規(guī)模報(bào)酬遞減現(xiàn)象。信托業(yè)效率研究成果主要有：Jon A．Breslaw等［4］對1985－1988年加拿大信托公司的效率進(jìn)行研究，發(fā)現(xiàn)小型信托機(jī)構(gòu)比大中型信托機(jī)構(gòu)的規(guī)模效率要高；Jonathan Fletchera［5］研究1985－1996年英國單位信托基金的績效，發(fā)現(xiàn)內(nèi)部信息的缺乏和較高的成本導(dǎo)致績效下降，其表現(xiàn)并不能超過市場效率。

伴隨著信托業(yè)的持續(xù)快速發(fā)展，國內(nèi)對于信托業(yè)經(jīng)營效率的研究也進(jìn)一步豐富。大部分學(xué)者運(yùn)用非參數(shù)法的數(shù)據(jù)包絡(luò)分析，也有學(xué)者使用參數(shù)法中的隨機(jī)前沿分析（SFA）方法。王洪禮、白斌和李懷宇［6］將DEA引入信托公司的效率評價(jià)，對48家信托公司的技術(shù)效率、純技術(shù)效率和規(guī)模效率進(jìn)行分析。周孝華和陳犁［7］利用三階段DEA模型對我國信托公司技術(shù)效率進(jìn)行研究，發(fā)現(xiàn)信托公司的效率受到股東背景、市場份額等環(huán)境變量的影響，信托公司整體規(guī)模效率偏低。蒲勇健和羅巧利［8］將Monte－Carlo模型與SFA相結(jié)合對我國20家信托公司經(jīng)營效率進(jìn)行分析，發(fā)現(xiàn)信托公司相對較低的發(fā)展水平與資本實(shí)力是導(dǎo)致信托公司經(jīng)營效率低下的主要原因。張屹山、高福波和李瑩［9］運(yùn)用超效率DEA方法對我國信托公司的運(yùn)營績效進(jìn)行測算，發(fā)現(xiàn)國有持股會導(dǎo)致信托公司的績效下降，而股權(quán)集中度越高對信托公司績效的提升作用越顯著。鄧旭升和高士亮［10］基于DEA方法構(gòu)建FAVAR模型，對不同地區(qū)信托公司的投入產(chǎn)出效率進(jìn)行分析，發(fā)現(xiàn)不同地區(qū)信托公司投入產(chǎn)出效率存在顯著差異，企業(yè)景氣指數(shù)、固定資產(chǎn)投資增速等變量對效率變動的沖擊最為顯著。

綜合現(xiàn)有文獻(xiàn)發(fā)現(xiàn)，已經(jīng)有越來越多的學(xué)者開始關(guān)注信托公司的經(jīng)營效率，但在廣度與深度上仍與銀行業(yè)相比有較大差距，信托業(yè)相關(guān)理論研究還待進(jìn)一步地深入。本文在借鑒前人研究基礎(chǔ)上，在以下兩方面有所改進(jìn)：第一，選用較長時(shí)間序列（2009－2014年6個(gè)年度）的數(shù)據(jù)，盡量避免因偶然時(shí)點(diǎn)因素而造成的偏差；第二，已有文獻(xiàn)著重考察盈利能力、成本管理能力等財(cái)務(wù)指標(biāo)對信托公司經(jīng)營效率的影響，而本文將拓展能夠反映信托業(yè)經(jīng)營特點(diǎn)的信托業(yè)務(wù)經(jīng)營能力等指標(biāo)，使分析更貼近實(shí)際，更具有針對性。此外，近年來，無論是信托業(yè)內(nèi)部產(chǎn)品創(chuàng)新、業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型，還是外部宏觀經(jīng)濟(jì)、監(jiān)管政策及競爭環(huán)境等都發(fā)生了巨大的變化，因此，研究這一時(shí)期信托公司的經(jīng)營效率及其影響因素具有重要的理論和現(xiàn)實(shí)意義。

二、研究方法

信托公司經(jīng)營效率是指信托公司在經(jīng)營活動中投入與產(chǎn)出或成本與收益之間的對比關(guān)系，反映了信托公司對其資源的有效配置。在對效率的測評中，通常選用數(shù)據(jù)包絡(luò)分析方法（Data Envelopment Analysis，DEA），該方法是多投入多產(chǎn)出的相對效率評價(jià)模型，不需要設(shè)定投入、產(chǎn)出指標(biāo)的權(quán)重，增加了結(jié)果的客觀性。計(jì)算信托公司效率關(guān)鍵是求解既定產(chǎn)出下的最少投入問題，一般采用規(guī)模報(bào)酬不變（Constant Return to Scale）假設(shè)下基于投入導(dǎo)向的方法建立信托公司效率模型。投入導(dǎo)向的技術(shù)效率可以歸納為求解下面的線性規(guī)劃問題［11］：

其中，n為決策單元（DMU）的個(gè)數(shù)，x∈Rm為投入向量，y∈Rs為產(chǎn)出向量，θ值為求解得到的各決策單元的效率值，一般θ≤1，如果θ＝1意味著決策單元是技術(shù)有效的。

Tobit回歸模型最早由James Tobin［12］結(jié)合Probit和多次回歸法而提出，該模型屬于受限因變量模型。由于DEA模型計(jì)算得出的技術(shù)效率值取值范圍在（0，1］之間，如果將技術(shù)效率值作為被解釋變量而采用普通最小二乘法進(jìn)行估計(jì)，可能會得到一個(gè)有偏且不一致的估計(jì)量。因此，通常構(gòu)建Tobit回歸模型，采用極大似然估計(jì)方法來估計(jì)參數(shù)。Tobit模型：

其中，yit為被解釋變量，Xit為解釋變量，β為各個(gè)影響因素的回歸系數(shù)，ei為殘差項(xiàng)且滿足ei～N（0，σ2）。

三、實(shí)證分析

（一）信托公司經(jīng)營效率評價(jià)

1．指標(biāo)選取及數(shù)據(jù)來源

在運(yùn)用DEA模型計(jì)算效率時(shí)，投入產(chǎn)出指標(biāo)的選擇極為關(guān)鍵。本文在借鑒前人研究的基礎(chǔ)上，考慮到信托公司經(jīng)營業(yè)務(wù)分為自營業(yè)務(wù)和信托業(yè)務(wù)的行業(yè)特點(diǎn)，選取固有資產(chǎn)、營業(yè)支出、應(yīng)付職工薪酬作為投入指標(biāo)，選取凈利潤、信托資產(chǎn)、營業(yè)收入作為產(chǎn)出指標(biāo)，構(gòu)建信托業(yè)經(jīng)營效率的指標(biāo)評價(jià)體系。投入指標(biāo)方面：固有資產(chǎn)屬于信托公司自身的資產(chǎn)，信托公司可以自主掌控，收益與損失都屬于信托公司，此指標(biāo)能夠較好地反映信托公司的投入；營業(yè)支出反映了信托公司經(jīng)營活動的成本支出情況，包括業(yè)務(wù)及管理費(fèi)和營業(yè)稅金及附加等，此指標(biāo)也是反映公司經(jīng)營投入的重要指標(biāo)；應(yīng)付職工薪酬作為勞動力投入的代理指標(biāo)，由于考慮了勞動力的價(jià)格因素，因而比員工數(shù)量指標(biāo)更具有代表性。產(chǎn)出指標(biāo)方面：凈利潤指標(biāo)代表公司的盈利水平，該指標(biāo)包括了自營業(yè)務(wù)的凈利潤和信托業(yè)務(wù)的凈利潤，是能較好反映公司產(chǎn)出水平的指標(biāo)；信托資產(chǎn)所有權(quán)屬于委托人，信托公司僅作為受托人進(jìn)行資產(chǎn)管理，可以反映信托公司拓展信托業(yè)務(wù)的能力，因而可作為產(chǎn)出指標(biāo)；營業(yè)收入主要包括利息收入、投資收益和手續(xù)費(fèi)及傭金收入，是一個(gè)可以反映信托公司產(chǎn)出的綜合指標(biāo)。

本文樣本選擇2009—2014年持續(xù)經(jīng)營且每年發(fā)布完整審計(jì)報(bào)告的信托公司。截至2014年底，我國共有68家信托公司，首先排除大業(yè)信托、民生信托等7家2009年以后成立的信托公司。再根據(jù)選取的每個(gè)指標(biāo)必須有連續(xù)6年的完整數(shù)據(jù)，剔除18家數(shù)據(jù)不完整的信托公司。最終選擇44家存續(xù)經(jīng)營時(shí)間較長且數(shù)據(jù)完整的信托公司作為研究樣本。從2014年信托資產(chǎn)規(guī)模來看，本文所選樣本公司占行業(yè)資產(chǎn)總量的73．47%，能夠在一定程度上反映我國信托業(yè)的狀況。數(shù)據(jù)來源于2009－2014年的《中國信托業(yè)統(tǒng)計(jì)年鑒》和“信托網(wǎng)”“用益信托網(wǎng)”公布的各信托公司年報(bào)。

2．信托公司經(jīng)營效率評價(jià)

從表1可以看出，2009—2014年，我國信托公司技術(shù)效率均值為0．789，經(jīng)營效率中等偏上，但還有21．1%的改進(jìn)空間。從增長趨勢來看，效率均值整體呈波段上升趨勢。2009年，技術(shù)效率值為0．703，即最優(yōu)投入占實(shí)際投入的70．3%，仍有近3成的資源沒有得到充分利用，至2014年，技術(shù)效率值達(dá)到了0．8，比2009年提高了13．8個(gè)百分點(diǎn)，這是很大的進(jìn)步，但仍有20%的提高余地。

6年技術(shù)效率均值為1的只有粵財(cái)信托一家公司，說明公司投入的資源得到了合理的利用，并獲得了最大的產(chǎn)出，其管理能力和技術(shù)水平與經(jīng)營規(guī)模相匹配。技術(shù)效率大于0．9只有10家公司，僅占到樣本數(shù)量的22．7%，其中排名靠前的三家公司分別是中融信托、英大信托和昆侖信托，技術(shù)效率分別為0．988、0．971和0．970，這些信托公司的經(jīng)營效率相對較高，充分利用了公司的人力與財(cái)力。

資源利用率未達(dá)到7成的也有10家公司，存在嚴(yán)重的投入冗余現(xiàn)象。在巨大的市場需求面前，一些信托公司盲目追求規(guī)模的迅速擴(kuò)張，忽略了成本控制的重要性。具有行業(yè)影響力的平安信托雖然在資本實(shí)力、人力資本和營銷策略等方面具有優(yōu)勢，但是不惜成本地?cái)U(kuò)張也帶來了一系列問題，人力資源的閑置和內(nèi)部整合能力的下降等因素最終導(dǎo)致經(jīng)營效率較低。

表1 2009－2014年信托公司技術(shù)效率

（二）Tobit回歸分析

1．模型設(shè)定與數(shù)據(jù)說明

本文以DEA模型得出的各信托公司技術(shù)效率值（EFF）作為被解釋變量，考察以下幾個(gè)因素對我國信托公司經(jīng)營效率的影響，并提出假設(shè)，構(gòu)建Tobit回歸模型。

假設(shè)1：信托公司的規(guī)模越大，經(jīng)營效率越高。規(guī)模較大的公司因?yàn)榫哂行酆竦馁Y本實(shí)力，在人力資本、產(chǎn)品設(shè)計(jì)及公司管理等方面投入較多的資源，往往能夠占據(jù)更多的市場資源，占有更多的市場份額，所以我們假設(shè)公司規(guī)模對經(jīng)營效率具有正相關(guān)關(guān)系。本文選取人均信托資產(chǎn)（PCTA）作為公司規(guī)模的代理變量，并對變量進(jìn)行對數(shù)化處理。

假設(shè)2：信托公司的盈利能力越高，經(jīng)營效率越高。盈利是公司生存和發(fā)展的基本目標(biāo)，也是公司擴(kuò)大再生產(chǎn)的前提。較高的盈利水平不僅意味著公司在戰(zhàn)略安排、營銷渠道方面較有優(yōu)勢，還體現(xiàn)公司對財(cái)產(chǎn)的管理利用水平較高。凈資產(chǎn)收益率（ROE）是以公司的權(quán)益資本來衡量獲利能力，具有較強(qiáng)的綜合性和代表性，所以本文選取凈資產(chǎn)收益率來衡量公司的盈利能力。

假設(shè)3：信托公司的成本控制水平越高，經(jīng)營效率越高。就同行業(yè)而言，因?yàn)闋I業(yè)支出結(jié)構(gòu)比較一致，成本收入比的差異可以說明各公司在資源優(yōu)勢、技術(shù)優(yōu)勢及勞動生產(chǎn)率等方面的情況。因此，本文選取成本收入比（CIR）來衡量公司的成本控制能力。

假設(shè)4：信托公司的風(fēng)險(xiǎn)管理能力越高，資產(chǎn)質(zhì)量越好，則經(jīng)營效率越高。資產(chǎn)質(zhì)量反映了公司的風(fēng)險(xiǎn)管理水平，良好的資產(chǎn)質(zhì)量可以減少公司將來面臨的損失，避免影響公司的經(jīng)營效率。金融機(jī)構(gòu)中常用不良資產(chǎn)率（NPAR）來衡量公司的資產(chǎn)質(zhì)量，較高的不良資產(chǎn)率不僅會給公司的運(yùn)營帶來損失，還會影響到公司的形象及未來市場的開拓。

假設(shè)5：信托公司的信托業(yè)務(wù)經(jīng)營能力與經(jīng)營效率正相關(guān)。信托公司經(jīng)營業(yè)務(wù)分為自營業(yè)務(wù)和信托業(yè)務(wù)，而信托業(yè)務(wù)才是公司營業(yè)收入的主要部分，因此信托業(yè)務(wù)經(jīng)營能力的高低將直接影響整個(gè)公司的經(jīng)營效率。由于信托業(yè)務(wù)收入來源主要體現(xiàn)在手續(xù)費(fèi)及傭金收入，所以本文采用手續(xù)費(fèi)及傭金凈收入與營業(yè)收入的比值，即信托收入占比（PTI），作為信托業(yè)務(wù)經(jīng)營能力的代理變量。

上述影響因素代理變量的說明如表2所示。根據(jù)上面對信托公司經(jīng)營效率影響因素的理論假設(shè)，構(gòu)建如下計(jì)量經(jīng)濟(jì)模型：

表2 變量符號及其定義

其中，β0為常數(shù)項(xiàng)，β1、β2、β3、β4、β5為各解釋變量的回歸系數(shù)，i代表第i個(gè)公司，i＝1，2，…，30，t代表時(shí)期，t＝1，2，…，6，ε為殘差項(xiàng)。

2．計(jì)量實(shí)證結(jié)果分析

本文運(yùn)用Stata12．0軟件對樣本數(shù)據(jù)進(jìn)行回歸分析，回歸結(jié)果如表3所示。研究結(jié)果發(fā)現(xiàn)，人均信托資產(chǎn)、凈資產(chǎn)收益率、成本收入比、不良資產(chǎn)率、信托收入占比對我國信托公司經(jīng)營效率的影響在統(tǒng)計(jì)上顯著，其中除假設(shè)4與預(yù)期假設(shè)不符之外，其余假設(shè)均得到驗(yàn)證。

表3 Tobit模型回歸結(jié)果

（1）公司規(guī)模與信托公司經(jīng)營效率呈顯著的正相關(guān)。從結(jié)果來看，提高信托公司的規(guī)模對經(jīng)營效率有著顯著的推動作用，規(guī)模較大的公司具有規(guī)模經(jīng)濟(jì)效應(yīng)。歷經(jīng)幾次整頓，目前我國信托業(yè)規(guī)模增長十分迅速，擴(kuò)大市場規(guī)模、提高市場占有率仍是現(xiàn)階段許多信托公司追求的目標(biāo)。規(guī)模較大的公司通常因成立時(shí)間較早而積累了豐富的經(jīng)驗(yàn)，具有良好的聲譽(yù)與企業(yè)形象，它們不僅在傳統(tǒng)信托業(yè)務(wù)經(jīng)營方面具有得天獨(dú)厚的條件，而且在產(chǎn)品創(chuàng)新、風(fēng)險(xiǎn)管理等方面也更有競爭力，因而相對更有效率。

（2）盈利能力對信托公司經(jīng)營效率具有正向效應(yīng)，符合對預(yù)期方向的判斷。研究顯示，ROE的系數(shù)為1．317 9，在1%的水平上顯著，并且是影響信托公司經(jīng)營效率最突出的因素，即信托公司的凈資產(chǎn)收益率越高，盈利能力越強(qiáng)，經(jīng)營效率也就越高。在實(shí)際經(jīng)營過程中，信托公司作為信托產(chǎn)品的生產(chǎn)者，其優(yōu)秀的資產(chǎn)管理能力和較高的投資收益率能夠吸引更多的投資人，從而進(jìn)一步增加公司的營業(yè)收入，提高公司盈利水平，形成一個(gè)良性循環(huán)。此外，受益于信托業(yè)的制度紅利，信托公司可以橫跨貨幣市場、資本市場及實(shí)體市場，廣泛的市場空間成就了多元的經(jīng)營業(yè)務(wù)和盈利渠道，利于信托公司實(shí)現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟(jì)和范圍經(jīng)濟(jì)，因此使得信托公司更具有經(jīng)營效率。

（3）成本收入比對信托公司經(jīng)營效率具有反向作用，即良好的成本控制能力可以有效推動經(jīng)營效率的提高，這與我們的預(yù)期假設(shè)一致。CIR的系數(shù)為－0．495 3，在1%的水平上顯著。在其他條件不變的條件下，成本收入比每降低1%，經(jīng)營效率就會提高0．495 3%。良好的成本控制能力意味著公司以更少的支出獲取更多的盈利。在過去幾年，我國信托公司為了迅速擴(kuò)大資產(chǎn)管理規(guī)模，往往采取的是粗放式的發(fā)展道路，忽視了成本管理的重要性。而在競爭激烈的今天，較高的成本管理水平對于提高公司經(jīng)營效率及競爭力具有十分重要的作用。

（4）不良資產(chǎn)率與信托公司經(jīng)營效率呈顯著的正相關(guān)。一般來說，不良資產(chǎn)率越高，資產(chǎn)質(zhì)量越差，說明公司管理者投資管理資產(chǎn)的能力越差，經(jīng)營效率越低。而回歸結(jié)果顯示，不良資產(chǎn)率與經(jīng)營效率具有正向的相關(guān)關(guān)系，與預(yù)期假設(shè)不符。我們認(rèn)為可能有以下兩個(gè)原因：一方面，金融行業(yè)高風(fēng)險(xiǎn)對應(yīng)著高收益，過于謹(jǐn)慎的投資策略可以使資產(chǎn)免受損失，但也會錯(cuò)失大量收益較高的投資機(jī)會；另一方面，隨著信托業(yè)市場的發(fā)展，當(dāng)信托項(xiàng)目出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，以市場化的處置方式逐漸取代過去簡單的“剛性兌付”方式，通過重組、并購、法律追索等方式對信托項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行化解，并且效果較好。近年來，雖然信托項(xiàng)目個(gè)案風(fēng)險(xiǎn)事件有所增加，但風(fēng)險(xiǎn)隔離機(jī)制的安排、資本實(shí)力的增厚及行業(yè)穩(wěn)定機(jī)制的建立使得信托行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)抵御能力進(jìn)一步增強(qiáng)。因此，在不良資產(chǎn)數(shù)量可控的前提下，適度的風(fēng)險(xiǎn)經(jīng)營可以提高公司的經(jīng)營效率。

（5）信托業(yè)務(wù)經(jīng)營能力與信托公司經(jīng)營效率呈顯著的正相關(guān)。結(jié)果顯示，在其他條件不變的前提下，信托業(yè)務(wù)收入占比每增加1%，經(jīng)營效率就會增加0．206 4%。這與實(shí)際是相符的，與自營業(yè)務(wù)相比，信托業(yè)務(wù)的資金運(yùn)用方式與投資方向要更加豐富，收入數(shù)量遠(yuǎn)高于前者，并且經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)理論上主要由投資者來承擔(dān)。政策法規(guī)的約束和多元化的市場需求使得各個(gè)信托公司不斷積極地調(diào)整信托業(yè)務(wù)，逐漸回歸到資產(chǎn)管理、財(cái)富管理的主業(yè)上，至2010年，信托業(yè)務(wù)收入占比提高到了70%以上。在信托業(yè)務(wù)中，創(chuàng)新產(chǎn)品地不斷推出和資產(chǎn)管理水平地持續(xù)提高，對于增加公司營業(yè)收入、提高公司的經(jīng)營效率具有重要的意義。

四、研究結(jié)論與政策建議

本文運(yùn)用DEA－Tobit模型對我國44家信托公司2009－2014年間的經(jīng)營效率及影響因素進(jìn)行了分析。研究結(jié)果表明：第一，我國信托公司2009－2014年間技術(shù)效率均值為0．789，環(huán)境的變化使得信托公司更加注重改善經(jīng)營業(yè)務(wù)的結(jié)構(gòu)，提高自身的管理水平，但是總體上信托業(yè)經(jīng)營效率還是不高；第二，人均信托資產(chǎn)、凈資產(chǎn)收益率及信托收入占比對信托公司的經(jīng)營效率具有顯著的正向影響，成本收入比與經(jīng)營效率具有負(fù)相關(guān)關(guān)系，即成本管理能力的提高可以顯著地推動經(jīng)營效率的提高，在信托業(yè)強(qiáng)大風(fēng)險(xiǎn)抵御能力的前提下，適度的風(fēng)險(xiǎn)經(jīng)營也將有利于信托公司效率的提高。

根據(jù)本文的分析，結(jié)合我國信托業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀，為提高我國信托公司經(jīng)營效率，給出以下政策建議：

第一，適度擴(kuò)大資產(chǎn)規(guī)模。我國信托業(yè)仍存在規(guī)模不經(jīng)濟(jì)的現(xiàn)象，擴(kuò)大資產(chǎn)規(guī)模不僅可以實(shí)現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟(jì)，還可以擴(kuò)大市場占有率，提高知名度。但擴(kuò)大規(guī)模并不是要求信托公司繼續(xù)走依賴融資類業(yè)務(wù)謀求規(guī)?？焖僭鲩L的粗放式道路，而是要逐漸回歸信托“受人之托，代人理財(cái)”的主業(yè)。

第二，調(diào)整信托業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，創(chuàng)新信托產(chǎn)品。在經(jīng)營環(huán)境改變的背景下，信托公司首先應(yīng)調(diào)整信托業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，轉(zhuǎn)向資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)、財(cái)富管理業(yè)務(wù)、投資銀行業(yè)務(wù)和專業(yè)化受托服務(wù)。同時(shí)不斷創(chuàng)新信托產(chǎn)品，提高專業(yè)化水平，逐步由單一的信托產(chǎn)品提供商向綜合金融服務(wù)商轉(zhuǎn)變。

第三，加大科技創(chuàng)新力度，提高自身經(jīng)營管理水平。一方面，信托公司應(yīng)積極應(yīng)用更先進(jìn)的技術(shù)，加大對軟硬件的投資，加快信息化建設(shè)，提高信托產(chǎn)品附加值，進(jìn)而提升公司品牌，樹立高端專業(yè)的形象。另一方面，管理層應(yīng)積極學(xué)習(xí)借鑒國外的先進(jìn)經(jīng)驗(yàn)，不斷提高自身決策管理水平和成本控制能力，走集約化的發(fā)展道路。

第四，加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)控制，提高資產(chǎn)質(zhì)量。資產(chǎn)質(zhì)量是公司發(fā)展的基石，信托公司要同時(shí)保證自有資產(chǎn)和信托資產(chǎn)的安全。公司應(yīng)堅(jiān)持穩(wěn)健經(jīng)營的原則，加強(qiáng)對事中風(fēng)險(xiǎn)的控制和事后監(jiān)督，加強(qiáng)各項(xiàng)業(yè)務(wù)的合規(guī)性審查，加快業(yè)務(wù)流程的改造等措施，進(jìn)一步完善公司的內(nèi)控制度，提升公司風(fēng)險(xiǎn)管理能力，以控制不良資產(chǎn)率，提高資產(chǎn)質(zhì)量。

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A Study of Trust Companies'Operating Efficiency and Influencing Factors Based on DEA－Tobit

Zhao Dongan，Zhou Shang

Abstract：By using DEA model，this paper analyzes and evaluates the operating efficiency in years of 2009－2014of 44Chinese trust companies，puts forward the theoretical hypothesis on the influencing factors for the trust companies'operating efficiency and fulfills the hypothesis test with Tobit regression model．Results show that the average technical efficiency of Chinese trust companies reflects a band rising trend，but it is not high and there is still a large room for growth as a whole；the company size，return on equity and percentage of the trust income significantly promote trust companies'operating efficiency，and the cost income ratio negatively relates to efficiency；on the premise of controlling non－performing assets，moderate venture is beneficial to the improvement of efficiency．

Key words：trust companies；operating efficiency；DEA model；Tobit regression

收稿日期：（2015－10－26；責(zé)任編輯：沈秀）

中圖分類號：F832．49

文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A

Doi：10．3969／j．issn．2095－042X．2016．01．010

基金項(xiàng)目：國家社會科學(xué)基金一般項(xiàng)目“價(jià)值鏈高端攀升視角下我國戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)出口競爭新優(yōu)勢的培育路徑研究”（15CGL002）。

作者簡介：趙東安，常州大學(xué)商學(xué)院副教授，南京大學(xué)商學(xué)院博士后；周尚，常州大學(xué)商學(xué)院碩士研究生。