閆盼盼

中圖分類號(hào)：F830.91 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A 文章編號(hào)：1003-9082（2016）05-0087-01

2015年，是股市風(fēng)云變幻的一年，股民在指數(shù)大漲大跌的浪潮中仍然搜尋著心中的股王。萬(wàn)科就是一個(gè)萬(wàn)千投資者心中的王牌地產(chǎn)股。然而年末，萬(wàn)科卻讓股民一次次處于心驚膽戰(zhàn)的處境里。寶能系大戰(zhàn)萬(wàn)科管理層，成為了萬(wàn)科第一大股東。

萬(wàn)科的萬(wàn)科作為地產(chǎn)界第一大佬，近年來(lái)的發(fā)展如日中天，就算是金融危機(jī)仍然能夠保持一定的利潤(rùn)增長(zhǎng)率?？梢杂梅实牧饔蛠?lái)形容它的殷實(shí)。反觀寶能系，在此之前，有誰(shuí)聽說(shuō)過(guò)它的大名？長(zhǎng)期潛伏在深圳偏安一隅，雖醉心地產(chǎn)、金融、保險(xiǎn)、物流等各個(gè)行業(yè)，但其規(guī)模、影響遠(yuǎn)遠(yuǎn)不能跟萬(wàn)科抗衡。據(jù)權(quán)威人士披露，鉅盛華總資產(chǎn)僅為283.13億元，而目前萬(wàn)科的市值已高達(dá)2699億元。此次舉牌萬(wàn)科正式讓公眾認(rèn)識(shí)了這匹黑馬！蛇吞象正是世人眼中寶能系蠶食寶能的形象比喻。

戰(zhàn)爭(zhēng)背后，我們不得不思考野蠻人寶能系為什么看上了萬(wàn)科？是萬(wàn)科在地產(chǎn)界的實(shí)力？還是真像人口相傳的那樣，萬(wàn)科股權(quán)體制存在漏洞呢？

一、寶能盯上萬(wàn)科，得從萬(wàn)科的股權(quán)結(jié)構(gòu)說(shuō)起

萬(wàn)科企業(yè)股份有限公司在深圳證券交易所上市。公司注冊(cè)資本為人民幣10，995，553，118 元。股份總數(shù)為10，995，553，118股，分內(nèi)資股A股9，680，597，650股和H股1，314，955，468股。其中A股是本次股權(quán)爭(zhēng)奪的對(duì)象。而分散是萬(wàn)科A股股權(quán)結(jié)構(gòu)最大的一個(gè)特點(diǎn)，“1993年到1997年，萬(wàn)科最大股東持股比例低于9%，1998年前10名股東持股比例總共為23.95%，2000年，引入華潤(rùn)作為大股東依然不超過(guò)15%。截至2015年6月30日，萬(wàn)科前十大股東合計(jì)持股約25%?！?015年12月11日，萬(wàn)科企業(yè)股份有限公司A股的主要股東持股情況為：第一大股東鉅盛華及其一致行動(dòng)人前海人壽合計(jì)持股才達(dá)22.45%，第二大股東華潤(rùn)股份持股15.29%，萬(wàn)科管理層（贏安合伙人團(tuán)隊(duì)）4.14%，安邦保險(xiǎn)5%，前十大股東合計(jì)持股才達(dá)61%。

萬(wàn)科的股權(quán)結(jié)構(gòu)一直是分散的，在此次寶能系展開收購(gòu)前，萬(wàn)科的股權(quán)分散程度罕見，這是王石等職業(yè)經(jīng)理人追求的制度設(shè)計(jì)，是他們一貫推崇的理想股權(quán)結(jié)構(gòu)。這恰恰招致了野蠻人的敲門。 如此的股權(quán)結(jié)構(gòu)導(dǎo)致野蠻人的舉牌收購(gòu)成本變得極低，300億就成為擁有2700億資產(chǎn)的萬(wàn)科大股東，實(shí)在令人震驚。盡管有杠桿和險(xiǎn)資等因素，但是分散的股權(quán)結(jié)構(gòu)確實(shí)是其根本原因。今年以來(lái)，地產(chǎn)金融成為了資本投資的熱門，萬(wàn)科作為最成熟的地產(chǎn)大亨，自然成為了寶能系的眼中之肉，香甜可口。再加上重中之重的分散股權(quán)，沒(méi)有實(shí)際控制人，只有一個(gè)爬山，游學(xué)，戀愛(ài)的職業(yè)經(jīng)理人把控方向，在資本大鱷眼中，這易啃肉香的房地產(chǎn)大佬必然讓他垂涎三尺。

二、寶能行為是否“野蠻”

寶能和萬(wàn)科之戰(zhàn)，其實(shí)質(zhì)是一種新的資本金融的運(yùn)作方式。王石在萬(wàn)科上市時(shí)，選擇全部賣掉手中公司股票，只做職業(yè)經(jīng)理人，以實(shí)現(xiàn)他心中理想的股權(quán)模式時(shí)，就應(yīng)該明白今后自己手里再?zèng)]有把控公司的王牌，被寶能這樣的資本大佬盯上是遲早的事。當(dāng)年的君萬(wàn)之爭(zhēng)是這樣，今天的寶能系收購(gòu)依舊如此。多年以來(lái)，王石在商界一直被當(dāng)作神一樣的存在，他是現(xiàn)代化企業(yè)管理的先驅(qū)，開拓者，是不畏傳統(tǒng)家族制度的先行人，他的企業(yè)理想制度為金融市場(chǎng)打開了大門，遵循金融市場(chǎng)的制度是他一直奉行的原則，恰恰寶能系所做之事與之同宗，遵循的就是金融市場(chǎng)的規(guī)則。它沒(méi)有違反法律也沒(méi)有破壞規(guī)則，持股到5%，按時(shí)舉牌。萬(wàn)科頻頻發(fā)聲，做出動(dòng)作，它也安靜等待，寶能系只不過(guò)是在運(yùn)用現(xiàn)代化的金融制度而已。“野蠻人”并不野蠻。在金融市場(chǎng)不斷發(fā)展的同時(shí)，市場(chǎng)規(guī)則也在被悄無(wú)聲息的運(yùn)用著，實(shí)踐著，要想不被別人蠶食，萬(wàn)科應(yīng)該更多地從自身出發(fā)考慮問(wèn)題，完善自身制度，這才是立于不敗之地的策略吧。產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展已經(jīng)與國(guó)際接軌，金融資本在其中起了至關(guān)重要的作用。不論是外國(guó)的PE，還是中國(guó)的險(xiǎn)資，一直遵循一個(gè)原則，就是資本逐利。寶能系在從各方面調(diào)查了解后選擇了萬(wàn)科，最終舉牌萬(wàn)科，那是資本運(yùn)作，是在遵循市場(chǎng)規(guī)則的前提下做出的戰(zhàn)略性投資。如果僅僅因?yàn)橥跏裙芾韺邮莿?chuàng)始人，就對(duì)入主的寶能進(jìn)行道德綁架，那資本市場(chǎng)的發(fā)展，金融規(guī)則的權(quán)威又該如何自處？寶能系以小吃大，確實(shí)讓我們質(zhì)疑它的企圖，它的能力，但從金融發(fā)展的角度來(lái)看，寶能成功成為萬(wàn)科第一大股東，是中國(guó)經(jīng)濟(jì)體制轉(zhuǎn)型的進(jìn)步，也是金融市場(chǎng)體制的進(jìn)步。

除了寶能系以外，許多其他資本“大鱷”近期也頻繁舉牌上市公司，這樣的資本運(yùn)作可以通過(guò)集中投資，抄底獲利。還可借助舉牌，獲得殼資源?；蚴钦腺Y源，加速自身轉(zhuǎn)型和升級(jí)。還可以拓展上下游關(guān)聯(lián)業(yè)務(wù)，拓寬市場(chǎng)。這些資本投資都是金融市場(chǎng)發(fā)展不可或缺的一部分。金融資本運(yùn)用金融規(guī)則帶領(lǐng)中國(guó)經(jīng)濟(jì)步入一個(gè)新階段。社會(huì)財(cái)富、社會(huì)資本不斷地積累，產(chǎn)業(yè)資本的黃金時(shí)代正在成為過(guò)去，金融資本已經(jīng)正式登上舞臺(tái)，市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展必然會(huì)從產(chǎn)業(yè)資本主導(dǎo)走向金融資本主導(dǎo)。在這個(gè)階段，萬(wàn)科遇到資本野蠻人的敲門已是大勢(shì)所趨，不是寶能系，還會(huì)有下一個(gè)寶能系。股權(quán)極度分散又發(fā)展良好的萬(wàn)科，最終成為了資本大佬尋覓的目標(biāo)。大佬們的逐利本性在金融市場(chǎng)里和商業(yè)社會(huì)中，都是無(wú)可厚非的。

這次寶能和萬(wàn)科的控制權(quán)之爭(zhēng)，讓我們重新認(rèn)識(shí)了萬(wàn)科的職業(yè)經(jīng)理人文化，也被資本力量的強(qiáng)大引發(fā)了更深入的思考。企業(yè)到底需要怎樣的股權(quán)甚至公司治理的制度？職業(yè)經(jīng)理人制度是不是就應(yīng)該被推崇？簡(jiǎn)單抨擊家族企業(yè)制度、一股獨(dú)大制度是否合理？

建議很簡(jiǎn)單，簡(jiǎn)單譴責(zé)野蠻人的行徑不可取，更多的是一種適合公司發(fā)展的制度設(shè)計(jì)，職業(yè)經(jīng)理人的文化固然可貴，但是守住公司的發(fā)展方向控制權(quán)也是制度設(shè)計(jì)時(shí)應(yīng)該考慮的問(wèn)題。今天的中國(guó)企業(yè)應(yīng)該就應(yīng)該打破股權(quán)控制的觀念，在學(xué)習(xí)先進(jìn)的職業(yè)經(jīng)理人文化的同時(shí)，不盲從經(jīng)理人制度，通過(guò)制度設(shè)計(jì)保護(hù)自身公司控制權(quán)。阿里巴巴的合伙人制度等都值得企業(yè)學(xué)習(xí)鑒戒。

今天萬(wàn)科的運(yùn)營(yíng)機(jī)制股權(quán)結(jié)構(gòu)招來(lái)了不速之客，未來(lái)，希望萬(wàn)科能改變自身，完善制度，不再被人謀了身家。