王雪瑋

【摘 要】近年來，由于我國(guó)外部資本市場(chǎng)仍欠發(fā)達(dá)，投融資體制存在諸多弊病，涌現(xiàn)了一批大集團(tuán)公司，這些公司內(nèi)部資本運(yùn)作活躍，對(duì)于企業(yè)走向集團(tuán)化、多元化發(fā)展道路具有重要影響。如何提高內(nèi)部資本市場(chǎng)的配置效率，成為目前學(xué)術(shù)界研究的一大熱點(diǎn)。

【關(guān)鍵詞】?jī)?nèi)部資本市場(chǎng)；效率；提高路徑

一、引言

內(nèi)部資本市場(chǎng)是指企業(yè)通過一定的決策程序，將自身的金融資源分配到各個(gè)子公司或公司內(nèi)部各個(gè)項(xiàng)目及各個(gè)部門中。一般來說，學(xué)者可能更加重視外部資本市場(chǎng)的資源配置效率，但企業(yè)內(nèi)部資本市場(chǎng)的資源配置也是一樣重要，我們不能忽視企業(yè)的內(nèi)部資本市場(chǎng)。原因在于，近幾年來，我國(guó)涌現(xiàn)了一批大集團(tuán)公司，很多企業(yè)走向了集團(tuán)多元化的發(fā)展道路，但在我國(guó)，目前外部資本市場(chǎng)仍欠發(fā)達(dá)，投融資體制存在諸多弊病，在這個(gè)情況下，企業(yè)內(nèi)部資本市場(chǎng)運(yùn)作逐步替代了企業(yè)集團(tuán)的外部資本市場(chǎng)。

二、部門經(jīng)理輪崗

內(nèi)部資本市場(chǎng)低效的根本原因在于代理問題。公司的部門經(jīng)理或者項(xiàng)目經(jīng)理為了自身利益最大化，不論項(xiàng)目回報(bào)率如何，他們都希望從總公司CEO處取得盡可能多的資源，做大自己的部門或者項(xiàng)目。其目的可能包括以下幾點(diǎn)；

1.提高報(bào)酬，擴(kuò)大或鞏固企業(yè)部門經(jīng)理或者項(xiàng)目經(jīng)理在單位的支配權(quán)力和地位；

2.通過專項(xiàng)投資所獲得的管理技術(shù)，加強(qiáng)他們?cè)诠局械牡匚唬癸@出自己的重要性；

3.分散風(fēng)險(xiǎn)，多元化發(fā)展策略；

4.其他“私人收益”，包括豪華辦公室、精神滿足、權(quán)利的享受等等。

三、資源分配的專業(yè)化與統(tǒng)籌性的平衡

經(jīng)理人為了自己的利益最大化，都會(huì)向總部要求自己部門分得更多的資金，甚至不惜夸大項(xiàng)目的實(shí)際回報(bào)。而在第一種方案中，CEO自己做決定，雖然沒有部門經(jīng)理專業(yè)并且由于時(shí)間精力的限制，不能對(duì)項(xiàng)目了解得這么詳細(xì)，但是由于公司總裁控制全部公司，全部項(xiàng)目，不象部門經(jīng)理這么狹隘，不會(huì)刻意想要某個(gè)部門或項(xiàng)目分配更多得資金。

四、多種項(xiàng)目評(píng)估方法相結(jié)合

在做項(xiàng)目評(píng)估和資本預(yù)算時(shí)，除了凈現(xiàn)金流量（NPV）方法外，再選擇一些其他方法，比如回報(bào)期法，作為選擇項(xiàng)目或者項(xiàng)目配備資金的依據(jù)。不管何種MBA或財(cái)務(wù)管理課程，都告訴我們選擇項(xiàng)目的方法最科學(xué)的是凈現(xiàn)金流量（NPV）方法，但是，實(shí)際操作中僅采用NPV方法的并不多，在分配資源給部門經(jīng)理時(shí)，企業(yè)大多采用至少一種其他方法，比如比較多長(zhǎng)時(shí)間能夠收回投資等。

五、報(bào)酬激勵(lì)體系的改進(jìn)

國(guó)內(nèi)外企業(yè)運(yùn)作的經(jīng)驗(yàn)證明，經(jīng)營(yíng)者報(bào)酬設(shè)計(jì)對(duì)經(jīng)營(yíng)者的行為有直接影響。最優(yōu)報(bào)酬設(shè)計(jì)必須把經(jīng)營(yíng)者的個(gè)人利益與企業(yè)利益聯(lián)系在一起，使其收益與企業(yè)績(jī)效和經(jīng)營(yíng)者的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)聯(lián)系在一起。在設(shè)計(jì)報(bào)酬方案時(shí)，應(yīng)遵循以下原則：

1.利益關(guān)聯(lián)、績(jī)效掛鉤原則。

2.風(fēng)險(xiǎn)相稱原則。

3.豐富報(bào)酬結(jié)構(gòu)，做好中長(zhǎng)期激勵(lì)

4.完善集團(tuán)信息報(bào)告制度

財(cái)務(wù)信息質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)應(yīng)符合兩條最基本的特征：一是有用性；二是重要性。在此基礎(chǔ)上，財(cái)務(wù)信息質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)應(yīng)遵循成本效益原則。

第一，從信息報(bào)告的內(nèi)容來看，按照重要性原則，信息報(bào)告內(nèi)容主要分為兩種類型：

①是對(duì)集團(tuán)整體戰(zhàn)略發(fā)展結(jié)構(gòu)、階段性總體管理目標(biāo)產(chǎn)生直接影響的信息；

②是總部據(jù)以對(duì)集團(tuán)發(fā)展動(dòng)態(tài)進(jìn)行連續(xù)預(yù)控或體現(xiàn)全面財(cái)務(wù)控制意識(shí)，且具有明確而普遍指示意義的信息等；

第二，從信息報(bào)告的結(jié)構(gòu)來看，如果報(bào)告的內(nèi)容過于雜亂無章，將會(huì)帶來巨大的后果，會(huì)妨害信息傳遞、處理的效率，影響信息的時(shí)效性與決策價(jià)值，加大整個(gè)信息的管理成本，并導(dǎo)致無用信息冗余與有用信息不足的矛盾。因此，對(duì)財(cái)務(wù)信息報(bào)告內(nèi)容可以按照業(yè)務(wù)類型進(jìn)行劃分并擇取不同的報(bào)告標(biāo)準(zhǔn)，極大地提高了信息傳遞、分析的效率，并克服了信息冗余與不足的矛盾。

六、內(nèi)部審計(jì)

內(nèi)部審計(jì)是一種非常重要的信息控制方法，它除了具有明顯的強(qiáng)制性，還具有較為明顯的事后控制特點(diǎn)，集團(tuán)若是為了掌握子公司的經(jīng)營(yíng)績(jī)效，則其對(duì)于子公司開展定期的審計(jì)是十分必要的。對(duì)于許多企業(yè)集團(tuán)而言，如果信息控制是十分薄弱的，則說明集團(tuán)母公司往往并未將信息控制提到像人事控制這樣的高度來看待和處理。這一方面是認(rèn)識(shí)上的問題；另一方面也存在管理基礎(chǔ)薄弱的問題。信息控制的前提是要有基礎(chǔ)的管理信息，同時(shí)還要有一定的IT硬件平臺(tái)。

七、網(wǎng)絡(luò)集成管理系統(tǒng)

集團(tuán)企業(yè)是應(yīng)該通過統(tǒng)一、高效的信息系統(tǒng)對(duì)信息進(jìn)行控制，通過計(jì)算機(jī)管理系統(tǒng)，設(shè)計(jì)出一套傳遞迅速及時(shí)的、全局性、集成性的綜合管理信息系統(tǒng)，為決策系統(tǒng)服務(wù)。在實(shí)際操作中，集團(tuán)應(yīng)主要關(guān)注以下幾個(gè)方面的建設(shè)：一是信息化人才建設(shè)；二是加強(qiáng)信息化工作績(jī)效考核；三是信息化建設(shè)還應(yīng)該有效利用外部資源，例如基礎(chǔ)網(wǎng)絡(luò)和基礎(chǔ)應(yīng)用系統(tǒng)外包服務(wù)；建立信息化專家咨詢隊(duì)伍；引進(jìn)先進(jìn)理念、方法和成熟軟件等。

參考文獻(xiàn)：

[1]王峰娟，粟立鐘.中國(guó)上市公司內(nèi)部資本市場(chǎng)有效嗎？——來自H股多分部上市公司的證據(jù)[J]. 會(huì)計(jì)研究，2013，01：70-75+96.

[2]王化成，蔣艷霞，王珊珊，張偉華，鄧路. 基于中國(guó)背景的內(nèi)部資本市場(chǎng)研究：理論框架與研究建議[J]. 會(huì)計(jì)研究，2011，07：28-37+97.

[3] Jensen， M. and Meckling W.1976. Theory of firm managerial behavior， agency costs and ownership structure， Journal of Finance Economic 3.305-360.

[4] Stein， J.C.， 2002， Information Production and Capital Allocation： Decentralized vs. Hierarchical Firms [R]， working paper， Harvard.