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        影響我國煤炭類股票價格宏觀因素的實(shí)證分析

        2016-05-30 06:45:47程瑜
        中國經(jīng)貿(mào) 2016年11期
        關(guān)鍵詞:協(xié)整分析影響因素

        【摘 要】影響煤炭類股票價格的宏觀因素很多,研究這些因素與股票價格變動的關(guān)系有助于幫助投資者更理性地進(jìn)行投資。本文主要從宏觀層面分析宏觀因素包括國民經(jīng)濟(jì)整體運(yùn)行狀況和煤炭相關(guān)行業(yè)狀況。本文以煤炭開采(801021)股指為研究對象,選取2006年到2015年的宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)進(jìn)行回歸分析,建立宏觀定價模型從而對影響煤炭股價的影響因素進(jìn)行分析。

        【關(guān)鍵詞】煤炭價格;協(xié)整分析;影響因素

        一、研究背景及意義

        1.研究背景

        我國作為能源消耗大國,能源對于經(jīng)濟(jì)社會的持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展具有重要的意義,而在我國的能源消耗結(jié)構(gòu)中,煤炭占據(jù)著主要的比重,因此煤炭價格在能源市場上備受關(guān)注,也在很大程度上影響了我國的能源供求結(jié)構(gòu)。

        2.研究意義

        股票市場作為經(jīng)濟(jì)運(yùn)行狀況的晴雨表,對于我國經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展具有積極的意義,對煤炭股票的研究有助于投資者對該板塊股市進(jìn)行判斷,同時也有助于相關(guān)企業(yè)分析宏觀層面股價變化的趨勢,從而更好的適應(yīng)宏觀環(huán)境,實(shí)現(xiàn)企業(yè)的增長發(fā)展。

        二、文獻(xiàn)綜述

        宏觀因素對于股票價格的影響在我國很早就有學(xué)者在研究,岳意定(2006)對影響股票價格的宏觀因素進(jìn)行了分析,分析得出影響我國股票價格的宏觀因素主要有工業(yè)增加值、社會消費(fèi)品零售總額、企業(yè)商品價格指數(shù)、匯率、人民幣存款基準(zhǔn)利率、每月的總成交金額與每月平均市價總值之比等。張偉、何顏(2005)從煤炭產(chǎn)量、煤炭運(yùn)輸能力、國家政策和煤炭需求等對煤炭價格的影響因素進(jìn)行了定性描述。張雁忠(2005)對煤炭價格的影響因素從國際、國內(nèi)兩個方面進(jìn)行了闡述,并具體定性描述了石油價格、煤炭運(yùn)輸、冶金行業(yè)、煤炭安全因素、電力行業(yè)、生產(chǎn)成本等對煤炭價格的影響。

        文獻(xiàn)總結(jié):盡管宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)對股票價格指數(shù)影響的有關(guān)研究較多,但是這些研究大多集中于對整體股價指數(shù)的研究,對于屬于行業(yè)板塊的煤炭指數(shù)的研究較少,此外這些研究表明了宏觀經(jīng)濟(jì)變量對股票價格有很大的影響,但具體的變量卻各不相同。本文嘗試選取不同的參考指標(biāo)組合從新的宏觀層面角度去構(gòu)建煤炭類股票價格模型,進(jìn)而豐富該領(lǐng)域的研究。

        三、研究設(shè)計

        1.研究樣本

        本文采用2006年第一季度到2015年第四季度的季度數(shù)據(jù)作為樣本數(shù)據(jù)進(jìn)行回歸,采用Eviews8.0軟件進(jìn)行分析,數(shù)據(jù)來源于同花順數(shù)據(jù)庫、國家統(tǒng)計局官網(wǎng)和中國人民銀行官網(wǎng)。

        2.研究變量

        宏觀環(huán)境影響投資者以及企業(yè)行為,從而直接或間接的影響股票的價格。本研究選取以下變量進(jìn)行分析:

        3.模型設(shè)定

        根據(jù)套利定價模型中多因子模型的設(shè)定,對煤炭板塊股指收益率建立多元回歸模型如下:

        Yi=β0+β1*X1+β2*X2…+β8*X8 +εi

        其中Y為解釋變量,βi(i=1,2,…,k)為回歸系數(shù),Xi(i=1,2,…,8)為對應(yīng)的指標(biāo)。

        四、實(shí)證分析

        1.平穩(wěn)性檢驗(yàn)

        本文采用ADF檢驗(yàn)對各變量進(jìn)行平穩(wěn)性檢驗(yàn),結(jié)果如下:

        從上表可以看出,在95%的置信水平下,所有變量一階單整滿足同階平整要求。

        2.協(xié)整檢驗(yàn)

        由于所有變量都是一階單整,因此需要對所有變量進(jìn)行協(xié)整檢驗(yàn)防止方程出現(xiàn) “偽回歸”現(xiàn)象,協(xié)整檢驗(yàn)結(jié)果如下:

        方程回歸后產(chǎn)生的殘差序列原始數(shù)據(jù)平穩(wěn),通過平穩(wěn)性檢驗(yàn),證明方程內(nèi)變量存在長期穩(wěn)定的關(guān)系。

        3.相關(guān)性檢驗(yàn)

        指標(biāo)之間個別相關(guān)度較高,存在多重共線性問題,因此選擇逐步回歸分析。

        4.逐步回歸

        考慮到模型中可能存在多重共線性問題,因此采用逐步回歸分析,回歸結(jié)果如下:

        逐步回歸結(jié)果在剔除影響不顯著的變量之后得到變量X1,X4,X5,X6,X8。它們對應(yīng)的p值均在5%下顯著,所選變量也基本符合t檢驗(yàn),決定系數(shù)為0.8229,調(diào)整后為0.7908,擬合優(yōu)度較高,這里的DW=1.45,通過查表可知不存在序列相關(guān),因此方程回歸結(jié)果較好。

        五、結(jié)論及建議

        1.結(jié)論分析

        從回歸結(jié)果可以看出鐵路貨運(yùn)量、PPI指數(shù)、工業(yè)GDP增長率在5%的顯著性下都為正,這些指標(biāo)都會和煤炭價格同向的發(fā)生變動,其中上證綜合指數(shù)也顯著為正,說明煤炭類股票在一定程度上會跟隨大盤波動。而一年期固定貸款利率在5%的顯著性下為負(fù),表明貸款利率與煤炭類股票價格呈負(fù)向變化趨勢,這一點(diǎn)可以從企業(yè)運(yùn)營成本角度得到解釋,貸款利率上升,企業(yè)運(yùn)營成本增加,對于煤炭等能源消耗下降,進(jìn)而從需求角度導(dǎo)致煤炭價格下降。

        本模型中影響煤炭類股票價格的主要因素是上證綜合指數(shù)、工業(yè)品消費(fèi)指數(shù)PPI、工業(yè)GDP增長率、貸款利率變動率以及鐵路貨運(yùn)量,這些變量所構(gòu)成的煤炭價格模型精確度較高,能夠解釋煤炭價格變化82%上的原因。由模型可得出結(jié)論:

        (1)我國鐵路貨運(yùn)量,工業(yè)品消費(fèi)指數(shù)(PPI),市場綜合股指以及工業(yè)GDP變動率與煤炭類股票價格之間呈正向聯(lián)系

        (2)一年期固定貸款利率水平與煤炭類股票價格之間呈負(fù)向聯(lián)系

        2.現(xiàn)實(shí)建議

        該模型可以作為煤炭價格預(yù)測的有效工具,并對企業(yè)、政府有關(guān)部門的相關(guān)決策提供借鑒?;诒狙芯磕P吞岢鲆韵陆ㄗh:

        (1)煤炭類企業(yè)層面,企業(yè)需要升級產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu),進(jìn)一步挖掘市場對煤炭需求的潛力,充分利用宏觀經(jīng)濟(jì),推動上下游產(chǎn)業(yè)融合發(fā)展,拓寬煤炭利用范圍。在運(yùn)營的過程中綜合參考市場因素來調(diào)節(jié)企業(yè)生產(chǎn)實(shí)際,從而盡可能的降低企業(yè)運(yùn)營成本提高經(jīng)濟(jì)效益。企業(yè)同時還要注重提高相關(guān)生產(chǎn)技術(shù),不斷適應(yīng)生態(tài)發(fā)展的政策要求。

        (2)政府層面,政府在管控煤炭價格方面可以充分運(yùn)用模型中涉及到的變量指標(biāo),通過財政手段以及調(diào)節(jié)鐵路貨運(yùn)量等方式來控制煤炭行業(yè)的生產(chǎn)量,從而干預(yù)煤炭的價格。同時基于目前煤炭行業(yè)產(chǎn)能過剩,資源利用率低等問題政府也應(yīng)該綜合利用模型中指標(biāo)來促進(jìn)煤炭行業(yè)的產(chǎn)業(yè)升級,提高煤炭行業(yè)的集約化和規(guī)?;涌鞂?shí)施煤礦行業(yè)現(xiàn)代化建設(shè)。

        參考文獻(xiàn) :

        [1]岳意定.影響股票價格的宏觀因素研究. [J].湖南財經(jīng)高等專科學(xué)校學(xué)報,2006.

        [2]張偉,何 顏 .2005年煤炭價格變動原因分析 [J].國土資源, 2005,(10): 63-64.

        [3]張雁忠.哪些因素拉動了煤炭價格的上漲 [J].煤礦現(xiàn)代化,2005,(5): 7-8.

        [4]田書晶.我國煤炭價格供求關(guān)系分析及其價格研究[D].北京:對外經(jīng)貿(mào)大學(xué),2006.

        [5]曹立榮.煤炭漲價的價值鏈分析 [J].煤炭經(jīng)濟(jì)研究,2005,(1): 76-77.

        [6]吳玉桐,梁靜國。股票價格的影響因素研究[J].現(xiàn)代管理科學(xué). 2008(07).

        [7] A.Cologni,Manera.M.Oil prices,Inflation and Interest Rates in a Structural Cointegrated VAR Model for the G-7 Countries [J].Energy Economics,2008,30(3):856-888.

        作者簡介:

        程瑜,男,蘇州大學(xué) 東吳商學(xué)院,研究方向:影響我國煤炭類股票價格宏觀因素的實(shí)證分析。

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