摘 要：在中國，因?yàn)榫唧w數(shù)據(jù)的相對(duì)缺乏家庭金融的研究還遠(yuǎn)未起步，但現(xiàn)實(shí)卻迫切促使我們認(rèn)識(shí)中國居民家庭金融行為背后的規(guī)律。現(xiàn)階段，盡管我國理財(cái)產(chǎn)品市場發(fā)展速度很快，但金融市場能更好滿足居民投資需求的產(chǎn)品仍然供給不足。因此，在我國城市居民金融資產(chǎn)配置現(xiàn)狀的基礎(chǔ)上，提出了若干優(yōu)化我國城市居民金融資產(chǎn)配置的途徑。

關(guān)鍵詞：金融資產(chǎn)配置；銀行理財(cái)產(chǎn)品；互聯(lián)網(wǎng)金融

中圖分類號(hào)：F832.5 文獻(xiàn)標(biāo)志碼：A 文章編號(hào)：1673-291X（2016）14-0101-03

伴隨著我國經(jīng)濟(jì)多年的持續(xù)增長，在金融市場規(guī)模日益擴(kuò)大的同時(shí)，其波動(dòng)性也日趨增強(qiáng)。這背后除了金融機(jī)構(gòu)的投資行為變化，也因?yàn)榫用窦彝ト諠u參與并增加其金融交易活動(dòng)所致。在我國，因?yàn)榫唧w數(shù)據(jù)的相對(duì)缺乏，家庭金融的研究還處于初始狀態(tài)。但為了使金融市場更好地為實(shí)體經(jīng)濟(jì)服務(wù)并實(shí)現(xiàn)居民家庭資產(chǎn)保值增值，現(xiàn)實(shí)迫切需要我們認(rèn)清中國居民家庭金融行為背后的規(guī)律。因此，在當(dāng)前背景下加強(qiáng)對(duì)家庭資產(chǎn)配置的關(guān)注和研究意義重大。

一、我國居民家庭資產(chǎn)配置結(jié)構(gòu)的現(xiàn)狀特征

（一）家庭金融資產(chǎn)總量整體較低，其中非金融資產(chǎn)所占比重過大；房產(chǎn)、存款等是我國居民財(cái)產(chǎn)中占比最重的部分

2013年CHFS年度調(diào)查結(jié)果顯示，總體而言，我國家庭總資產(chǎn)構(gòu)成中住房資產(chǎn)比重最高，達(dá)到總資產(chǎn)的61.5%；2015年中國家庭總資產(chǎn)中，持有房產(chǎn)所占比重高達(dá)69.2%，比美國的2倍還多。這和百姓對(duì)擁有房產(chǎn)的傳統(tǒng)意識(shí)有關(guān)，也反映出我國家庭資產(chǎn)的流動(dòng)性非常弱。一個(gè)重要原因是我國城市家庭資產(chǎn)配置中非金融資產(chǎn)的房地產(chǎn)分配不合理，按揭購房的付款機(jī)制使得房地產(chǎn)具有一定的杠桿效應(yīng)，成為一種準(zhǔn)金融產(chǎn)品被用來投資交易，遠(yuǎn)高于其本身的成本價(jià)格。住房貸款是我國城市居民家庭的一大負(fù)擔(dān)，占據(jù)了絕大多數(shù)可支配收入，使得非金融資產(chǎn)比重過大，家庭金融資產(chǎn)總量整體較低。另外，如圖1所示，房產(chǎn)、存款等是我國居民財(cái)產(chǎn)中占比最重的部分。近年來，盡管儲(chǔ)蓄增長放緩，居民儲(chǔ)蓄存款依舊占居民金融資產(chǎn)的大頭（見圖2），仍然有較大的儲(chǔ)蓄傾向，說明行為人受當(dāng)期因素影響較大，具有較強(qiáng)的不穩(wěn)定性。影響居民較強(qiáng)的儲(chǔ)蓄傾向因素很多，如教育支出、物價(jià)上漲、房價(jià)上漲以及醫(yī)療體制的不健全等。

（二）銀行理財(cái)產(chǎn)品對(duì)居民儲(chǔ)蓄行為的“擠出”效應(yīng)

根據(jù)央行2015年第3季度城鎮(zhèn)儲(chǔ)戶問卷調(diào)查報(bào)告，居民偏愛的前三位投資方式依次為“基金及理財(cái)產(chǎn)品“、“債券”和“股票”，選擇“基金及理財(cái)產(chǎn)品“、“債券”和“股票”投資方式的居民占比分別為32.6%、16.7%和14.5%。家庭金融資產(chǎn)流動(dòng)性好，容易受到宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)影響。據(jù)CHFS統(tǒng)計(jì)，2014年2、3、4季度我國家庭股票市場參與比例分別為4.1%、4.8%和5.5%，顯示出我國家庭增加風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)配置的趨勢。我國家庭風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)配置明顯增加，家庭增加風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)配置的資金主要是流向了股票和基金，對(duì)理財(cái)產(chǎn)品的配置基本不變。圖3表明，從2005年光大銀行發(fā)行理財(cái)產(chǎn)品以來，理財(cái)產(chǎn)品已經(jīng)發(fā)展為居民投資的首選，占居民金融資產(chǎn)的15%以上，且近年來銀行理財(cái)產(chǎn)品數(shù)量增幅遠(yuǎn)超過居民儲(chǔ)蓄存款增幅。在剛性兌付潛規(guī)則打破前，投資銀行理財(cái)產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較小，本金安全度較高；與此同時(shí)，銀行理財(cái)產(chǎn)品收益率要高于存款利率。因此，從某種程度上來說，銀行理財(cái)產(chǎn)品是存款的一種替代。

（三）互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代家庭金融資產(chǎn)的變化

據(jù)波士頓咨詢公司2015年度的調(diào)研顯示，在互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代，近80%的中國高凈值人士正在使用數(shù)字化金融產(chǎn)品和服務(wù)。尚未使用高凈值人士中35%的明確表示愿意參與嘗試。36%的高凈值人士已經(jīng)購買過互聯(lián)網(wǎng)理財(cái)產(chǎn)品，超過10%的高凈值客戶表示歡迎P2P、眾籌等以服務(wù)長尾客戶為特征的互聯(lián)網(wǎng)金融模式。從圖4中可以看出，中國高凈值客戶和新一代城市居民的需求日趨復(fù)雜和多元化，具體體現(xiàn)為投資領(lǐng)域多元化、投資視野國際化、風(fēng)險(xiǎn)偏好提高化、服務(wù)模式數(shù)字化等特征。

二、我國城市家庭金融資產(chǎn)配置存在的障礙和不足

在經(jīng)濟(jì)增速放緩、優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)稀缺的新常態(tài)下，我國城市居民家庭金融資產(chǎn)配置結(jié)構(gòu)有其獨(dú)有的特點(diǎn)，家庭資產(chǎn)仍以房產(chǎn)為主，金融資產(chǎn)，特別是風(fēng)險(xiǎn)性金融資產(chǎn)的占比仍然較低。目前，在國內(nèi)證券市場上存在的可交易理財(cái)產(chǎn)品中，風(fēng)險(xiǎn)結(jié)構(gòu)設(shè)置嚴(yán)重不合理，據(jù)統(tǒng)計(jì)，高風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)品種類高達(dá)總理財(cái)產(chǎn)品的 80%，而只有不到 20%的理財(cái)產(chǎn)品為低風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)品。另一方面，盡管理財(cái)產(chǎn)品市場發(fā)展速度很快，但中國的資本市場（證券市場和保險(xiǎn)市場）能為居民提供的且能更好滿足居民投資需求的，具有流動(dòng)性、盈利性與安全性相匹配的產(chǎn)品仍明顯缺乏。我國資本市場的股票股利的收益率極低，股市年收益率波動(dòng)較大，股市走勢長期處于不穩(wěn)定狀態(tài)，作為一種高風(fēng)險(xiǎn)高收益的投資市場，在短期內(nèi)賺取資本利得并不容易，而且還要承擔(dān)很大的風(fēng)險(xiǎn)。我國家庭金融資產(chǎn)投資渠道比較狹窄、選擇受到抑制的原因主要在5個(gè)方面：（1）社會(huì)保障制度不健全是抑制我國居民多元化投資的主要原因；（2）我國金融市場不夠成熟，產(chǎn)品種類不多，相當(dāng)一部分產(chǎn)品門檻較高，制約了居民根據(jù)自身的資產(chǎn)配置期望、風(fēng)險(xiǎn)承受能力等條件選擇適當(dāng)?shù)慕鹑诋a(chǎn)品進(jìn)行資產(chǎn)配置，投資渠道狹窄限制了我國城市居民金融資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的調(diào)整和優(yōu)化；（3）證券市場發(fā)展傾斜于股票市場，債券市場發(fā)展緩慢，金融產(chǎn)品存在比較嚴(yán)重的同質(zhì)化傾向；（4）金融中介創(chuàng)新能力不強(qiáng)，金融服務(wù)水平有待提高；（5）居民投資面臨信息不對(duì)稱的環(huán)境，缺乏正確的宣傳和引導(dǎo)。

三、優(yōu)化我國家庭金融資產(chǎn)配置行為的路徑選擇

（一）完善包括住房、養(yǎng)老、教育、醫(yī)療等在內(nèi)的社會(huì)保障網(wǎng)絡(luò)和制度

我國城市家庭存在著非常強(qiáng)烈的預(yù)防性儲(chǔ)蓄動(dòng)機(jī)，甚至連高收入人群的預(yù)防性儲(chǔ)蓄動(dòng)機(jī)也比較明顯。和企業(yè)行為類似，在不確定性環(huán)境下家庭也面臨著選擇預(yù)防性措施來規(guī)避和管理家庭風(fēng)險(xiǎn)的問題。在家庭財(cái)產(chǎn)組合中作為當(dāng)前我國家庭防范風(fēng)險(xiǎn)自我保險(xiǎn)的主要方式之一，投資住房可能像家庭儲(chǔ)蓄一樣，其作用也類似于購買商業(yè)壽險(xiǎn)以應(yīng)對(duì)家庭將可能面臨的不確定性風(fēng)險(xiǎn)。此外，為改變居民儲(chǔ)蓄存款增長較快的現(xiàn)實(shí)，就必須進(jìn)一步降低居民不穩(wěn)定預(yù)期。

（二）進(jìn)一步發(fā)展金融市場，加強(qiáng)我國金融機(jī)構(gòu)的建設(shè)

目前，我國機(jī)構(gòu)投資者（金融中介）的建設(shè)還遠(yuǎn)未能適應(yīng)個(gè)人和家庭資產(chǎn)保值增值和風(fēng)險(xiǎn)管理的需求。因此，有必要加強(qiáng)金融機(jī)構(gòu)的建設(shè)，更好地適應(yīng)居民與家庭金融資產(chǎn)管理的需求。我國金融體制創(chuàng)新的重點(diǎn)在于金融機(jī)構(gòu)的積極創(chuàng)新，創(chuàng)造更加多樣化的資產(chǎn)組合，滿足客戶多角度、全方位的投資需求。此外，還應(yīng)深化證券市場的改革，不斷完善我國的債券市場，加快保險(xiǎn)市場的發(fā)展進(jìn)程，提供具有市場吸引力的產(chǎn)品。

（三）鼓勵(lì)金融工具創(chuàng)新

總之，伴隨著收入的持續(xù)增長，居民金融資產(chǎn)總量仍有非常大的增長空間。隨著我國經(jīng)濟(jì)高速發(fā)展、居民生活水平提高，可支配收入大幅增加，資產(chǎn)多元化的趨勢將更為顯著。居民對(duì)于剩余資產(chǎn)保值增值的意愿更加強(qiáng)烈，從而對(duì)創(chuàng)新型金融產(chǎn)品如股票、基金、衍生金融工具、信托、保險(xiǎn)等的投資將日益增加。我國金融產(chǎn)品自主創(chuàng)新比較缺乏，產(chǎn)品在深度和專業(yè)化設(shè)計(jì)上都不足，居民對(duì)投資工具的需求還遠(yuǎn)遠(yuǎn)不能得到滿足。我國金融機(jī)構(gòu)應(yīng)逐步引入市場細(xì)分理念，根據(jù)客戶需求開發(fā)新的服務(wù)產(chǎn)品，確立以客戶為中心的經(jīng)營模式。傳統(tǒng)金融行業(yè)要更加積極地?fù)肀Щヂ?lián)網(wǎng)，進(jìn)一步打破墨守成規(guī)的現(xiàn)狀，提供更高效、迅速、多元化的金融服務(wù)。

（四）宣傳金融知識(shí)，引導(dǎo)家庭對(duì)金融市場的理性參與

根據(jù)央行網(wǎng)上調(diào)查，約22%的居民反映欠缺股票、基金、債券、銀行理財(cái)產(chǎn)品投資等方面的知識(shí)，約47%的居民希望通過互聯(lián)網(wǎng)、通過短信、微信等手機(jī)信息獲得所需的金融知識(shí)。在家庭資產(chǎn)配置向風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)轉(zhuǎn)移、家庭部門風(fēng)險(xiǎn)偏好上升的大背景下，需要做好投資者保護(hù)和教育工作，培育投資者的風(fēng)險(xiǎn)甑別能力，促進(jìn)家庭理性參與金融市場。

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