楊易　俞薇

摘 要：廣州市具有良好的融資租賃市場和經(jīng)驗(yàn)，而融資租賃與船舶融資相結(jié)合，又是國際經(jīng)驗(yàn)中較有效的方式?；趶V州國際航運(yùn)中心建設(shè)的現(xiàn)狀與困境，建立船舶融資租賃交易成本模型，并以此為基礎(chǔ)，分析比較廣州市推動(dòng)船舶融資租賃的優(yōu)勢和可行性。結(jié)論顯示，以區(qū)域經(jīng)濟(jì)和航運(yùn)中心發(fā)展前景為支撐，船舶融資租賃在廣州市航運(yùn)金融市場建設(shè)過程中必不可少，且具備發(fā)展的經(jīng)濟(jì)政策條件。

關(guān)鍵詞：船舶融資租賃；成本模型；利稅優(yōu)惠

中圖分類號(hào)：F270 文獻(xiàn)標(biāo)志碼：A 文章編號(hào)：1673-291X（2016）20-0052-03

無論是航運(yùn)中心基礎(chǔ)設(shè)置建設(shè)，還是航運(yùn)企業(yè)中下游業(yè)務(wù)的開展，都需要龐大的資金作為支持。從國際成熟航運(yùn)中心建設(shè)的經(jīng)驗(yàn)來看，航運(yùn)中心建設(shè)及發(fā)展離不開現(xiàn)代金融業(yè)的支撐。廣州市具有良好的融資租賃市場和經(jīng)驗(yàn)，而融資租賃與船舶融資相結(jié)合，又是國際經(jīng)驗(yàn)中較有效的方式。因此，在廣州國際航運(yùn)中心建設(shè)過程中，研究船舶融資租賃的運(yùn)作是研究廣州市航運(yùn)金融的重要內(nèi)容。

廣州市近十多年來大力發(fā)展融資租賃產(chǎn)業(yè)，截至2015年2月，廣州市注冊(cè)的融資租賃企業(yè)接近100家，業(yè)務(wù)總量從2013年的300億增加至近1 000億元。融資租賃企業(yè)如廣州越秀融資租賃有限公司，注冊(cè)資本20億港元，資產(chǎn)規(guī)模約60億元。但與津滬兩市相比，廣州市的融資租賃產(chǎn)業(yè)發(fā)展仍存在較大差距，這與廣州市的經(jīng)濟(jì)地位和發(fā)展區(qū)域金融中心的目標(biāo)不相匹配。

船舶融資是航運(yùn)金融的重要內(nèi)容，是航運(yùn)企業(yè)將自身資信能力轉(zhuǎn)化為市場資金融通能力，吸納社會(huì)資金的活動(dòng)。船舶業(yè)務(wù)本身具有資金需求量大、資金占用期限長、投資回收周期性及收益的確定性等特點(diǎn)。因此，對(duì)船舶企業(yè)及相關(guān)產(chǎn)業(yè)來說，針對(duì)船舶的融資既是必要的，也是困難的。船舶融資服務(wù)的需求主體包括船廠、船東、航運(yùn)企業(yè)等。從事船舶融資服務(wù)的金融機(jī)構(gòu)包括銀行機(jī)構(gòu)以及證券、信托、擔(dān)保、租賃和產(chǎn)業(yè)投資基金、期貨等非銀行金融機(jī)構(gòu)。

唐斐[1]運(yùn)用多遠(yuǎn)回歸等分析方面，針對(duì)廣東省船舶融資的兩個(gè)關(guān)鍵指標(biāo)“全部金融機(jī)構(gòu)船舶貸款總額”即間接融資額和“航運(yùn)上市公司市價(jià)”即直接融資額進(jìn)行了預(yù)測，預(yù)測結(jié)果顯示，廣東省2016年船舶融資需求總量達(dá)6 107.62億元，其中船舶貸款需求額為3 299.89億元。船舶貸款需求占總?cè)谫Y需求的比例最大。作為廣東省船舶業(yè)務(wù)的主要部分，這一預(yù)測數(shù)據(jù)也從一個(gè)側(cè)面反映了廣州市融資需求量之大、融資結(jié)構(gòu)存在的不合理性。

廣州市船舶融資租賃無論從政策經(jīng)濟(jì)層面，還是金融市場環(huán)境來看，都有了明顯快速的發(fā)展。但廣州市船舶融資租賃環(huán)境實(shí)際上還存在諸多困境。政策層面上，目前著眼于推動(dòng)船舶融資租賃發(fā)展的宏觀政策頻頻下發(fā)，但有針對(duì)性的具體政策制度如財(cái)政、稅收優(yōu)惠、風(fēng)險(xiǎn)規(guī)范等具體政策不夠完善。航運(yùn)中心建設(shè)過程中，傳統(tǒng)業(yè)務(wù)具有明顯優(yōu)勢，但航運(yùn)總業(yè)務(wù)水平及創(chuàng)新業(yè)務(wù)與廣州市國民經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平不相匹配，在珠三角區(qū)域也不具備明顯競爭優(yōu)勢。船舶融資租賃金融創(chuàng)新環(huán)境剛剛起步，市場主體參與經(jīng)驗(yàn)不足、金融支持機(jī)構(gòu)缺乏、船舶融資租賃人才稀少等，都是廣州市船舶融資租賃發(fā)展起步困境所在。

船舶融資租賃涉及到三方，即船舶出租人、船舶制造商和船舶承租人。船舶出租人承擔(dān)融資租賃工作，船舶制造商依然行使船舶制造業(yè)務(wù)，船舶承租人是船舶的真正使用者，他擺脫了船舶所有權(quán)一次成交而造成的資金負(fù)累，而以相對(duì)較容易的方式獲得船舶的經(jīng)營使用權(quán)。因此，船舶融資租賃較好地將船舶交易中的融資問題剝離出來，由專業(yè)的金融主體去完成；另外，因?yàn)榇叭谫Y租賃服務(wù)業(yè)務(wù)的約束作用，又能推動(dòng)船舶業(yè)務(wù)更快更好地運(yùn)行。

船舶融資租賃模式在國際上存在大量成功的經(jīng)驗(yàn)和模式，在國內(nèi)也逐漸形成對(duì)其優(yōu)勢性的共識(shí)。廣州國際航運(yùn)中心建設(shè)過程中，船舶融資租賃模式作為區(qū)域性產(chǎn)業(yè)發(fā)展的融資創(chuàng)新模式，其發(fā)展既有成功經(jīng)驗(yàn)可借鑒，又可結(jié)合廣州區(qū)域政治經(jīng)濟(jì)和航運(yùn)產(chǎn)業(yè)特點(diǎn)，實(shí)現(xiàn)船舶融資租賃的實(shí)用高效性。

目前廣州船舶企業(yè)特別是中小企業(yè)的融資來源以銀行貸款為主，其他融資方式為補(bǔ)充。結(jié)合廣州市航運(yùn)企業(yè)發(fā)展的實(shí)際，我們選擇銀行貸款和船舶租賃融資兩種模式下的船舶交易成本模型來分析。

（一）銀行貸款融資模式

在銀行貸款模式下，船舶經(jīng)營企業(yè)通過購買獲得船舶使用權(quán)，船舶制造商負(fù)責(zé)船舶維護(hù)，船舶經(jīng)營企業(yè)還要自行向銀行或其他金融機(jī)構(gòu)借款來獲得購船資金。因此，在這種模式下，船舶經(jīng)營企業(yè)除了要關(guān)注船舶業(yè)務(wù)，還要消耗精力來完成融資任務(wù)。

利用現(xiàn)值法[2]，將兩種融資方式的總成本進(jìn)行折現(xiàn)比較。其中，銀行貸款購買船舶的主要成本是船舶承買企業(yè)的首付款、貸款本金、貸款利息加總再減去利稅優(yōu)惠及船舶殘值價(jià)值。如式（1）和式（2）所示。

其中，NPV1為船舶企業(yè)銀行貸款融資模式下的船舶成本現(xiàn)值，C為購買船舶時(shí)的首付款，Ti為每期貸款總額，Ii為每期利息總額，Si為每期節(jié)稅總額，f為資產(chǎn)殘值率，r為所得稅率。

（二）船舶融資租賃模式

在船舶融資租賃模式下，船舶經(jīng)營企業(yè)可以專注于船舶業(yè)務(wù)的經(jīng)營，提高船舶業(yè)務(wù)的競爭力。船舶購買及融資活動(dòng)轉(zhuǎn)移給船舶租賃企業(yè)，由船舶租賃企業(yè)來提供專業(yè)的船舶業(yè)務(wù)辨識(shí)及船舶金融服務(wù)。

船舶融資租賃可以有多種模式，其中我們選擇較為簡單的模式。假設(shè)全額融資，均速提取折舊。船舶承租企業(yè)船舶使用總成本由船舶租金、手續(xù)費(fèi)加總減去折舊抵稅效益。如式（3）和式（4）所示。

其中，Aj為每期租金總額，T為船舶總造價(jià)，ej為每期利息總額，sj為節(jié)稅總額，f為資產(chǎn)殘值率，rp為所得稅分享率。

在船舶融資租賃模式下，融資和租賃業(yè)務(wù)形成關(guān)聯(lián)性，船舶購買的實(shí)際主體不是承租企業(yè)，而是融資租賃公司，因此，稅費(fèi)優(yōu)惠首先被船舶購買方融資租賃企業(yè)享有，然后，融資租賃企業(yè)可以將這種優(yōu)惠向船舶承租企業(yè)即船舶經(jīng)營企業(yè)讓渡。因此，式（4）中， 即融資租賃企業(yè)向船舶承租企業(yè)讓渡的稅利優(yōu)惠比率。

（一）融資額度優(yōu)勢

商業(yè)銀行出于風(fēng)險(xiǎn)控制的目的，一般不可能推出百分之百的融資產(chǎn)品，因此，要向商業(yè)銀行貸款，首先船舶借款企業(yè)要有足夠的自有資金來補(bǔ)充，因此，在式（1）中，存在要求船舶購買方支付的首付款 。受過去廣州市航運(yùn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平的約束，廣州區(qū)域內(nèi)航運(yùn)金融參與主體、服務(wù)產(chǎn)品數(shù)量遠(yuǎn)不能與國內(nèi)其他區(qū)域如上海市天津市相比，因此，商業(yè)銀行對(duì)其船舶企業(yè)貸款額度的選擇也較謹(jǐn)慎。

在船舶租賃融資模式下，出租人可以基于風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估，允許承租人獲得百分之百融資。從式（3）中可看到，船舶租賃融資模式下，船舶承租企業(yè)不用先墊資自有資金。因此，無論是什么規(guī)模的企業(yè)，只要船舶運(yùn)營業(yè)務(wù)具有市場競爭優(yōu)勢，都可以通過船舶融資租賃獲得船舶使用權(quán)。這對(duì)大量中小企業(yè)來說，特別具有融資優(yōu)勢。

（二）融資期限優(yōu)勢

對(duì)商業(yè)銀行來說，貸款期限越長，利率越高，風(fēng)險(xiǎn)也越大。從期限上來看，銀行貸款的期限n由銀行貸款產(chǎn)品業(yè)務(wù)種類決定，受銀行貸款風(fēng)險(xiǎn)控制的影響。n的主要確定權(quán)在借款方。在廣州區(qū)域內(nèi)，參與航運(yùn)金融的商業(yè)銀行必須面臨航運(yùn)貸款資金長期性的特征。對(duì)商業(yè)銀行來說，雖有一定的政策支持，但目前還缺乏對(duì)沖長期貸款風(fēng)險(xiǎn)的有效工具，因此，航運(yùn)企業(yè)的商業(yè)貸款本身不被商業(yè)銀行偏愛。

船舶融資租賃在租金支付方式和期限約束上具有靈活性，出租人因?yàn)榫邆鋵I(yè)船舶租賃及業(yè)務(wù)前景判斷能力，他們可以根據(jù)船舶承租企業(yè)的具體情況來與承租企業(yè)協(xié)議確定租金支付期限及方式，因此，m的靈活性更大。

（三）還款優(yōu)勢

銀行貸款可以是等額還貸，也可以是加速或減速，還款額由銀行產(chǎn)品本身屬性來確定。但是，租金則可以根據(jù)船舶承租企業(yè)的業(yè)務(wù)收入情況來確定，旺季時(shí)可以多付租金，淡季里則可少付租金。這樣的還款方式與船舶企業(yè)的經(jīng)營活動(dòng)中的收支節(jié)奏較匹配，為船舶經(jīng)營企業(yè)發(fā)展減輕負(fù)擔(dān)。

（四）抵稅效益優(yōu)勢

廣州市受惠于南沙自貿(mào)區(qū)的成立，一些新的科技公司、金融創(chuàng)新企業(yè)在自貿(mào)區(qū)政策優(yōu)惠支持下率先享受到企業(yè)經(jīng)營利稅減免。但目前針對(duì)船舶融資租賃企業(yè)的具利稅優(yōu)惠政策還未形成。而廣州市針對(duì)船舶融資租賃企業(yè)設(shè)備購置已有具體的優(yōu)惠政策，如對(duì)廣州市融資租賃企業(yè)，以不高于其項(xiàng)目設(shè)備購買價(jià)款的0.5%（含0.5%）作為補(bǔ)貼總額，融資租賃方、承租方分別按照補(bǔ)貼總額80%、20%的比例進(jìn)行補(bǔ)貼；對(duì)于融資租賃企業(yè)購入該市先進(jìn)制造企業(yè)生產(chǎn)的設(shè)備，按不高于合同金額的0.5%（含0.5%）給予融資租賃企業(yè)補(bǔ)貼[3]。

對(duì)于銀行貸款來說，可以獲得一定的貸款利息免稅優(yōu)惠。但從長期來看，上式中的sj比si更具有數(shù)量上的優(yōu)勢。船舶融資租賃條件下，租金手續(xù)費(fèi)和折舊費(fèi)都可以作為免稅優(yōu)惠的基數(shù)，目前較為成功的融資租賃模式如德國的KG基金模式和英國稅務(wù)租賃模式，都具有25%以上的折舊率，且允許租賃前期加速折舊，使船舶出租人和承租人都獲得更大的稅收優(yōu)惠，提高了市場上船舶融資租賃的積極性。而這種優(yōu)惠同時(shí)又可以惠及船舶融資租賃公司及船舶承租企業(yè)，促進(jìn)市場主體的發(fā)展。

（五）融資渠道優(yōu)勢

在銀行貸款模式下，船舶經(jīng)營企業(yè)獲得資金支持的渠道比較單一。但在船舶融資租賃模式下，融資業(yè)務(wù)由融資租賃公司承擔(dān)，融資租賃公司可從多個(gè)渠道來擴(kuò)大資金來源，使更多資金進(jìn)入船舶買賣流通領(lǐng)域。而作為船舶業(yè)務(wù)經(jīng)營企業(yè)，它們可以卸下融資的重?fù)?dān)，專注于船舶業(yè)務(wù)，又能以較少的租金來獲得船舶使用權(quán)。因此，船舶融資租賃公司在整個(gè)船舶交易及業(yè)務(wù)經(jīng)營市場中起到杠桿的作用。

（六）航運(yùn)綜合性人才的培養(yǎng)優(yōu)勢

船舶租賃企業(yè)作為節(jié)點(diǎn)，將舊有模式下的金融機(jī)構(gòu)、船舶運(yùn)營企業(yè)和船舶制造企業(yè)進(jìn)行聯(lián)接，并運(yùn)用船舶租賃企業(yè)提供的關(guān)于金融、船舶營運(yùn)的專業(yè)服務(wù)，撬動(dòng)金融市場的資金匯聚、船舶制造的繁榮以及船舶運(yùn)營業(yè)務(wù)市場高效性。因此，船舶租賃企業(yè)服務(wù)的專業(yè)性和高效性，是船舶租賃企業(yè)存在的關(guān)鍵所在。而這一切都離不開航運(yùn)綜合性人才的需求和培養(yǎng)。

目前《廣州市高層次金融人才支持項(xiàng)目實(shí)施辦法（試行）》（穗金融〔2014〕83號(hào)）就加強(qiáng)了融資租賃業(yè)人才培養(yǎng)的扶持政策，對(duì)相關(guān)人才培訓(xùn)機(jī)構(gòu)給予經(jīng)費(fèi)補(bǔ)貼。

船舶融資租賃與其他傳統(tǒng)融資方式相比，具有明顯的專業(yè)性和綜合服務(wù)性，是國際上較受肯定的船舶融資方式，其在廣州市的發(fā)展，也具備了良好的政策基礎(chǔ)。如果突破發(fā)展困境，發(fā)揮其在船舶融資過程中的優(yōu)勢，就能為廣州國際航運(yùn)中心建設(shè)提供良好的融資服務(wù)。

政策層面，要積極促成自貿(mào)區(qū)針對(duì)國內(nèi)外優(yōu)秀船舶融資租賃企業(yè)落戶區(qū)域政策，除了加強(qiáng)現(xiàn)有的針對(duì)融資租賃企業(yè)成立和動(dòng)作的補(bǔ)貼政策，還要借鑒國外成功經(jīng)驗(yàn)，推出船舶融資租賃相關(guān)的利稅優(yōu)惠政策，不僅從短期內(nèi)支撐融資租賃企業(yè)的成立，還要從長期政策優(yōu)惠上促進(jìn)融資租賃企業(yè)發(fā)展積極性和可能性。同時(shí)，重視融資租賃人才的培養(yǎng)和引進(jìn)，以人才培養(yǎng)為出發(fā)點(diǎn)，帶動(dòng)整個(gè)船舶融資租賃行業(yè)的發(fā)展和壯大。