趙曉輝

2015年的中國股市受到的矚目前所未有。一場似在預期中卻又始料未及的異常波動來襲。2016年，中國股市能否“否極泰來”？

非理性的暴漲與非理性的暴跌

每一輪暴漲而來的牛市都會以暴跌結束，但每一輪的結束方式又都不同。

2015年6月12日，這個日子將以此輪牛市5166.35點的最高位而被載入史冊。在此之前，從2014年8月到2015年6月，滬指上漲幅度超過150%，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)上漲超過200%。

股市以越來越非理性的上漲，讓越來越多本來理性的人們加入到炒股大軍。中國證券登記結算公司數(shù)據(jù)顯示，2015年5月份的最后一周，滬深兩市新增投資者164.44萬人，新增開戶數(shù)443.53萬戶，創(chuàng)下每周新開股票賬戶數(shù)的歷史記錄。

暴漲之后必有暴跌。而杠桿上的牛市一旦掉頭向下，便一發(fā)難收。從2015年6月12日的高點到8月26日的低位2927.29點，滬指在短短兩個多月里下跌了43%，創(chuàng)業(yè)板跌幅更大，股市甚至一度出現(xiàn)流動性危機。

制度補漏

降低A股交易費率、發(fā)布融資融券新規(guī)、鼓勵大股東增持、證金公司出手救市……面對危急情況，一系列緊急救市舉措出臺，包括券商、基金、保險、上市公司等在內的市場主體紛紛行動起來，通過不同渠道增持股票，穩(wěn)定市場。

盡管在各方合力之下市場企穩(wěn)，但是這場異常波動帶給人們的反思卻遠未結束。場外配資為何未能防患于未然？暴漲階段為何沒有采取預警措施？股市制度還存在哪些尚待完善之處？

在此背景下，2015年下半年，監(jiān)管層研究出臺了多項制度，以完善市場運行機制，防范市場風險。

2015年8月下旬以來，中國金融期貨交易所宣布實施系列管控措施，以抑制市場過度投機，防范和控制市場風險，促進股指期貨市場規(guī)范平穩(wěn)運行；2015年10月9日，證監(jiān)會發(fā)布《證券期貨市場程序化交易管理辦法（征求意見稿）》，明確了程序化交易的定義，建立了申報核查管理等嚴格的監(jiān)管制度；2015年11月6日，證監(jiān)會新聞發(fā)言人鄧舸宣布，重啟新股發(fā)行，并進一步改革完善新股發(fā)行制度；2015年12月4日，上海證券交易所、深圳證券交易所、中國金融期貨交易所正式發(fā)布指數(shù)熔斷相關規(guī)定，并將于2016年1月1日起正式實施……

股市打虎

市場企穩(wěn)后，在加強制度建設的同時，一場整肅市場行動隨之展開。

人們注意到，2015年下半年的證監(jiān)會例行發(fā)布會上，幾乎每周都會有對違法違規(guī)案件查處情況的通報。從清查場外配資、專項核查跨市場操縱，到查處內幕交易、操縱股價等，案件發(fā)布之密集、處罰標準之高，前所未有。

值得關注的是，在證監(jiān)會查處的操縱案件中，出現(xiàn)了新型操縱方式。比如，東海恒信涉嫌操縱180ETF案系證監(jiān)會查處的操縱ETF第一案，金建勇涉嫌操縱“國海證券”股票價格案系證監(jiān)會查處的利用融券交易操縱證券市場第一案。

在市場人士看來，這種高壓態(tài)勢將持續(xù)下去，以對違法違規(guī)者形成震懾，肅清資本市場。

更令人注目的是，股市異常波動之后，行業(yè)龍頭中信證券多人涉嫌違法從事證券交易活動被公安機關要求協(xié)助調查，名噪股市的澤熙投資公司總經理徐翔被采取刑事強制措施……

多名昔日的資本市場大佬陷入違法違規(guī)泥潭，這在中國資本市場發(fā)展史上十分罕見。對這些事件的查處讓人們相信，中國的資本市場不是法外之地，任何人、任何組織違法犯罪，都要受到法律的懲處。

期待

臨近歲末，多舛的中國資本市場迎來了一個振奮人心的消息。《關于進一步顯著提高直接融資比重 優(yōu)化金融結構的實施意見》即將出臺，資本市場將在2016年的經濟生活中發(fā)揮更重要的作用。

“2016年供給側結構性改革的五大任務是去產能、去庫存、去杠桿、降成本、補短板，實施意見主要解決降低實體經濟融資成本、降低企業(yè)杠桿率、分散金融體系風險等三個問題，正是為這幾項任務服務的。”證監(jiān)會副主席方星海說。

日前召開的國務院常務會議提出，加大金融體制改革力度，優(yōu)化金融結構，積極發(fā)展直接融資，有利于拓寬投融資渠道，降低社會融資成本和杠桿率，推進供給側結構改革，支持大眾創(chuàng)業(yè)、萬眾創(chuàng)新，促進經濟平穩(wěn)運行。

在諸多市場人士看來，當下的經濟發(fā)展任務對資本市場提出了更高要求，必須沿著市場化和法治化的方向銳意推進改革，盡快形成融資功能完備、基礎制度扎實、市場監(jiān)管有效、投資者合法權益得到充分保護的市場。

人們期待，在新形勢新任務中，中國股市能夠以煥然一新的面貌步入2016年。