于子健　崔時(shí)雨

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利率市場(chǎng)化條件下中小企業(yè)融資問(wèn)題研究

于子健崔時(shí)雨

摘要：利率市場(chǎng)化是我國(guó)金融體制改革的一道重要環(huán)節(jié)，是推動(dòng)社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)健康發(fā)展的重要因素。近年來(lái)按照先外幣后本幣、先貸款后存款；先長(zhǎng)期大額后短期小額的工作思路，中國(guó)利率市場(chǎng)化改革正在穩(wěn)步推進(jìn)。利率市場(chǎng)化改革逐漸成熟，改變著中小企業(yè)融資的局面，利率市場(chǎng)化改革將對(duì)中小企業(yè)融資產(chǎn)生深遠(yuǎn)的影響。在利率市場(chǎng)化的新的金融改革背景下，中小企業(yè)需要做哪些準(zhǔn)備才能借改革之機(jī)走出融資難的困境是本文研究主題。

關(guān)鍵詞：利率市場(chǎng)化；中小企業(yè)；金融改革；融資

長(zhǎng)期以來(lái)中小企業(yè)的發(fā)展一直受到融資問(wèn)題的困擾，中小企業(yè)融資難，融資渠道單一，融資環(huán)境差，嚴(yán)重阻礙了中小企業(yè)的發(fā)展。本文在上述背景之下，通過(guò)對(duì)利率市場(chǎng)化改革的現(xiàn)狀進(jìn)行分析，對(duì)利率市場(chǎng)化改革給我國(guó)中小企業(yè)融資帶來(lái)的影響作了剖析，最后提出并總結(jié)我國(guó)中小企業(yè)在利率市場(chǎng)化改革中應(yīng)該采取的策略。

一、我國(guó)利率市場(chǎng)化改革現(xiàn)狀分析

(一)存款利率市場(chǎng)化加速收尾

當(dāng)前，貨幣市場(chǎng)和債券市場(chǎng)己經(jīng)實(shí)現(xiàn)了利率市場(chǎng)化，只有金融機(jī)構(gòu)存款利率尚未完全開(kāi)放，存款利率上限放開(kāi)應(yīng)是利率市場(chǎng)化最后一步。2015年5月11日央行將人民幣一年期存款基準(zhǔn)利率下調(diào)至2.25%，同時(shí)，將金融機(jī)構(gòu)存款利率浮動(dòng)區(qū)間的上限由存款基準(zhǔn)利率的1.3倍調(diào)整為1.5倍，進(jìn)一步推動(dòng)了人民幣存款利率市場(chǎng)化。

(二)信貸資產(chǎn)證券化推動(dòng)利率市場(chǎng)化

2015年5月13日，李克強(qiáng)總理主持召開(kāi)國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議，決定進(jìn)一步推進(jìn)信貸資產(chǎn)證券化，新增5000億元人民幣信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn)規(guī)模。新增5000億信貸資產(chǎn)證券化可以有效促進(jìn)資金的跨市場(chǎng)流動(dòng)，資金可以實(shí)現(xiàn)在貨幣市場(chǎng)和資本市場(chǎng)之間流動(dòng)，打破兩者的割裂狀態(tài),從而推進(jìn)利率市場(chǎng)化。信貸資產(chǎn)證券化可以說(shuō)是利率市場(chǎng)化的前提和重要步驟。

(三)大額存單放開(kāi)試點(diǎn)推動(dòng)利率市場(chǎng)化再進(jìn)一步

2015年5月18日，國(guó)務(wù)院發(fā)布通知，批轉(zhuǎn)發(fā)展改革委《關(guān)于2015年深化經(jīng)濟(jì)體制改革重點(diǎn)工作意見(jiàn)》。該《意見(jiàn)》提出，適時(shí)推出面向機(jī)構(gòu)及個(gè)人發(fā)行的大額存單，這意味著利率市場(chǎng)化改革再進(jìn)一步。大額存單一般被視為利率市場(chǎng)化的過(guò)渡產(chǎn)品。結(jié)合存款保險(xiǎn)制度的推出以及存款利率上浮區(qū)間上限由基準(zhǔn)利率的1.3倍調(diào)整為1.5倍，推出針對(duì)個(gè)人和企業(yè)的大額存單將有助于加快人民幣存款利率的放開(kāi)，從而使我國(guó)利率市場(chǎng)化改革進(jìn)入到加速收尾階段。

二、利率市場(chǎng)化對(duì)我國(guó)中小企業(yè)融資的影響

(一)利率市場(chǎng)化對(duì)中小企業(yè)融資的有利影響

利率市場(chǎng)化條件下，供中小企業(yè)選擇的融資渠道增多，風(fēng)險(xiǎn)增大，這就要求企業(yè)及時(shí)了解市場(chǎng)變化，學(xué)會(huì)靈活使用各種融資理念和融資工具。以我國(guó)浙江省為例，作為中小民營(yíng)企業(yè)大省，近年來(lái)受經(jīng)濟(jì)形勢(shì)影響企業(yè)生存發(fā)展環(huán)境持續(xù)趨緊，為了解決這一問(wèn)題，2012年，浙江省構(gòu)建了集群環(huán)境下中小企業(yè)融資模式，浙江省產(chǎn)業(yè)集群通過(guò)構(gòu)建“一會(huì)三公司”融資聯(lián)合體，幫助集群內(nèi)中小企業(yè)實(shí)現(xiàn)融資需求。

利率市場(chǎng)化使銀行具有自主定價(jià)權(quán)，銀行可以提高利率來(lái)覆蓋中小企業(yè)較高的風(fēng)險(xiǎn)，銀行的風(fēng)險(xiǎn)和收益相匹配，增加了銀行對(duì)中小企業(yè)貸款的積極性,改善了中小企業(yè)的融資環(huán)境。隨著利率自由化和金融工程引入發(fā)展，我國(guó)金融創(chuàng)新將不斷加快，各種金融工具將日趨豐富，使中小企業(yè)在投融資方面享有更大的自由選擇權(quán)。

(二)利率市場(chǎng)化對(duì)中小企業(yè)融資的不利影響

利率市場(chǎng)化改革之前利率長(zhǎng)期處于管制狀態(tài)，一旦取消管制，在改革的初期，利率將在資金供求力量強(qiáng)烈推動(dòng)下出現(xiàn)不同程度的上升。2011年世界銀行統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，利率市場(chǎng)化后，實(shí)際利率比較齊全的18個(gè)國(guó)家中(既有美國(guó)、英國(guó)等發(fā)達(dá)國(guó)家，也有印度、巴西等發(fā)展中國(guó)家)，17個(gè)國(guó)家實(shí)際利率上升，僅1個(gè)國(guó)家實(shí)際利率下降。結(jié)合上述國(guó)際經(jīng)驗(yàn)，目前我國(guó)中小企業(yè)龐大的資金需求，利率完全放開(kāi)后，在初期會(huì)由于資金需求龐大而推動(dòng)貸款利率上升。

利率市場(chǎng)化的顯著特點(diǎn)就是市場(chǎng)利率復(fù)雜多樣而且頻繁變動(dòng)，在此環(huán)境下，中小企業(yè)投資金融產(chǎn)品，利率升高會(huì)降低固定利率債券的市場(chǎng)價(jià)值，利率降低會(huì)減少浮動(dòng)利率債券的利息所得；投資實(shí)體項(xiàng)目也面臨類似風(fēng)險(xiǎn)。

三、利率市場(chǎng)化下中小企業(yè)融資策略

(一)中小企業(yè)應(yīng)提高自身融資能力

內(nèi)源融資獲得資金的方式相較于其他方式，最經(jīng)濟(jì)、最方便、最可靠，中小企業(yè)融資渠道狹窄，沒(méi)有和大型企業(yè)相同的貸款優(yōu)勢(shì)，資金缺乏一直制約著中小企業(yè)的生存和發(fā)展，甚至導(dǎo)致企業(yè)的破產(chǎn)和倒閉。所以，發(fā)展內(nèi)源融資對(duì)中小企業(yè)來(lái)說(shuō)是個(gè)不可忽視的問(wèn)題。

(二)加強(qiáng)政府對(duì)中小企業(yè)融資的政策支持

中小企業(yè)相比大企業(yè)來(lái)說(shuō)更需要政策上的支持。在中小企業(yè)資金缺乏問(wèn)題上政府可以有很多作為。2009年以來(lái)，為了擺脫金融危機(jī)的影響，推動(dòng)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，中央財(cái)政支持中小企業(yè)資金規(guī)模實(shí)現(xiàn)了較快增長(zhǎng)，由2009年的49.9億元增至2014年的約150億元?？梢?jiàn)，中央財(cái)政近年來(lái)對(duì)中小企業(yè)的資金支持力度在不斷增長(zhǎng)，以促進(jìn)中小企業(yè)在活躍市場(chǎng)，提高就業(yè)率和推動(dòng)非公有制經(jīng)濟(jì)發(fā)展當(dāng)中的作用。

(三)發(fā)揮商業(yè)銀行的作用

利率市場(chǎng)化給我國(guó)商業(yè)銀行長(zhǎng)期以來(lái)的存貸差盈利模式帶來(lái)了巨大的挑戰(zhàn)，利率市場(chǎng)化改革也促使商業(yè)銀行轉(zhuǎn)變經(jīng)營(yíng)模式。利率市場(chǎng)化后，銀行自身的融資成本將提高，同時(shí)貸款的利率也會(huì)被壓低，以前這種穩(wěn)定的存貸差盈利模式將難以為繼，這就意味著銀行，尤其是中小銀行為獲得更多的生存空間不得不提高自己資金運(yùn)用的收益率，拓展自身的業(yè)務(wù)空間，在大銀行無(wú)法覆蓋的中小企業(yè)客戶市場(chǎng)尋找優(yōu)質(zhì)客戶。

(四)發(fā)展多層次資本市場(chǎng)體系

從目前的中小企業(yè)上市平臺(tái)來(lái)看，中小企業(yè)板和主板市場(chǎng)上市門(mén)檻很高，創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)稍微放低點(diǎn)，但對(duì)企業(yè)行業(yè)發(fā)展前景以及盈利能力的要求還是很高，同時(shí)投資風(fēng)險(xiǎn)也較高，還是比較適合規(guī)模大、負(fù)債小、技術(shù)強(qiáng)的企業(yè)，小微企業(yè)雖然發(fā)展?jié)摿Υ蟮捎谝?guī)模小往往還是被排除在外。對(duì)于我國(guó)的小微企業(yè)來(lái)說(shuō)，應(yīng)該在吸取他國(guó)成功經(jīng)驗(yàn)的同時(shí)，考慮我國(guó)證券業(yè)的特殊性，適當(dāng)放松上市標(biāo)準(zhǔn)，發(fā)展多層次資本市場(chǎng)體系，拓寬融資渠道，提高融資效率。

四、結(jié)論

本文所提出的針對(duì)融資四方面主體的應(yīng)對(duì)措施是基于當(dāng)前現(xiàn)狀的靜態(tài)分析，隨著利率市場(chǎng)化改革的推進(jìn)，我國(guó)的融資環(huán)境會(huì)出現(xiàn)新的變化，就需要有新的措施以解決新的問(wèn)題，因此對(duì)中小企業(yè)融資問(wèn)題的研究需要有動(dòng)態(tài)的跟蹤，需要結(jié)合當(dāng)時(shí)的經(jīng)濟(jì)金融環(huán)境提出針對(duì)性的政策建議。(作者單位：首都經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué))

參考文獻(xiàn)：

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作者簡(jiǎn)介：于子健(1992-)，男，漢族，山東人，產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)學(xué)碩士，首都經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)。崔時(shí)雨(1993-)，男，漢族，北京人，產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)學(xué)碩士，首都經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)。