鄭國忠 賈雅琴

（1.廈門國際銀行，福建廈門361001；2.中國建設銀行廈門分行，福建廈門361001）

存保費測算與銀行經(jīng)營績效評價結(jié)果一致嗎?
——基于“市場有效性”視角的探析

鄭國忠1賈雅琴2

（1.廈門國際銀行，福建廈門361001；2.中國建設銀行廈門分行，福建廈門361001）

本文基于期權(quán)定價模型分別對考慮監(jiān)管寬容與否兩種情形下的銀行存保費率進行定價；從“市場有效性”視角，首次結(jié)合匹配經(jīng)營績效的思路探討了不同模型定價與經(jīng)營績效的一致性。結(jié)論表明：對同一銀行不同年份而言，存保費率與波動率正相關(guān)?？紤]監(jiān)管寬容與否主要影響量值而不影響排序；BS模型所測費率存在低估風險，SVJ模型測算結(jié)果相對合理。存保費率排序與經(jīng)營績效不盡一致；股市仍存在一定的效率缺失，從而導致股市信息無法充分、有效地反映企業(yè)的經(jīng)營績效及風險方面的真實情況；基于股票市場數(shù)據(jù)出發(fā)的存保費率測算無法與基于“現(xiàn)貨市場”（標的公司）的實際經(jīng)營、財務數(shù)據(jù)出發(fā)的經(jīng)營績效相一致，即股票市場質(zhì)量和信息傳遞效率的缺失，掣肘了二者內(nèi)在信息的協(xié)調(diào)聯(lián)動。

存款保險費；經(jīng)營績效；期權(quán)模型

一、引言

2015年3月31日，《存款保險條例》正式公布，我國存款保險制度正式啟航。存保制度的建立有利于推進利率市場化，而其核心問題之一就是存保費率的測算。已有文獻多基于期權(quán)理論模型展開（賴叔懿等，2008）。默頓（Merton，1977）在BS假定下首次研究了存保費率的確定?？紤]到獲得存款保險前后銀行資產(chǎn)價值應有所不同，馬庫斯和謝克德（Marcus和Shaked，1984）對其進行修正（簡記MS），加入了紅利的影響，且給出了默頓模型中銀行資產(chǎn)價值及其波動率的求解方法。杜安（Duan，1994）則利用MLE方法計算銀行資產(chǎn)價值及其波動率。羅恩和維爾馬（Ronn和Verma，1986）在MS模型的基礎(chǔ)上加入監(jiān)管寬容的考慮（簡記R-V），進而使存保費率測算更具實際意義。

國內(nèi)關(guān)于存款保險費率測算的研究起步稍晚。賴叔懿等（2008）研究表明不同銀行存保費率差異較大，應采取差別費率。張春海等（2011）的研究表明默頓法所測費率要大于R-V法。許友傳等（2008、2012）在關(guān)于不完全隱性存款保險政策分析的基礎(chǔ)上，進一步比較分析了零監(jiān)管寬容與含監(jiān)管寬容情形的政府對銀行的各種隱性救助概率及其成本。

縱觀國內(nèi)現(xiàn)有存保費率定價的研究文獻，結(jié)論莫衷一是，且多基于布朗運動過程假定展開，但資產(chǎn)價格運動過程并非完全如此，而不同價格運動過程假定對期權(quán)定價頗為重要（巴克什等，1996）。在不同期權(quán)定價模型下，所測存保費率存在一定差異，那么何種模型定價結(jié)果更合理？

另外，現(xiàn)有存保費率定價多基于權(quán)益市場數(shù)據(jù)展開。根據(jù)“市場有效性”理論可知，如果證券市場是有效的，權(quán)益市場數(shù)據(jù)就能夠正確而全面地反映銀行的經(jīng)營狀況與經(jīng)營績效。銀行的經(jīng)營績效如何，既是其投資者和資本市場關(guān)心的主要問題，也是判斷其經(jīng)營管理能力與風險管控水平的標尺之一。一般而言，一家銀行的經(jīng)營績效好，即經(jīng)營管理能力高、財務狀況穩(wěn)健、盈利水平高的話，則其存保費率的定價應當有所反映。相對低一些則是較符合經(jīng)濟理性與行為直覺的，即一家商業(yè)銀行的綜合反映“盈利性、流動性和安全性”經(jīng)營績效指標相對越好，則對其所收取的存保費率也應相對越低。

因此，一種可茲借鑒的思路為：將不同模型的定價結(jié)果與能反映銀行實際經(jīng)營狀況、盈利水平及其經(jīng)營風險等的經(jīng)營績效評價結(jié)果相結(jié)合，以期找到既符合經(jīng)濟理性預期、又能匹配銀行實際經(jīng)營績效的存保費率定價方案。那么，銀行存保費率定價與經(jīng)營績效評價結(jié)果一致嗎？

要回答這個問題，需進一步結(jié)合銀行經(jīng)營績效評估結(jié)果與存保費率定價結(jié)果進行對比分析。銀行經(jīng)營績效的研究主要通過選取相應財務分析指標構(gòu)建經(jīng)營績效評價體系展開，其中又以主成分及因子分析法較常用（胡兆峰等，2011）。綜合已有學者研究，本文擬采用因子分析方法對相應銀行的經(jīng)營績效進行評估，進而與存保費率定價結(jié)果進行綜合比較分析。

綜上，本文擬分別基于BS和SVJ期權(quán)定價模型對考慮監(jiān)管寬容（MS）與不考慮監(jiān)管寬容（R-V）兩種情形下的銀行存保費率進行分析；將不同模型的存保費率定價結(jié)果與銀行經(jīng)營績效評價結(jié)果對比，分析二者間是否存在協(xié)調(diào)聯(lián)動與內(nèi)在一致性，并探討市場有效性。

二、模型設定

考慮到獲得存款保險前后銀行資產(chǎn)價值應有所不同，馬庫斯和謝克德（1984）對默頓模型進行修正（簡記為MS模型），如模型（1）。其中，V為該行投保前資產(chǎn)總值；Q表示MS模型下經(jīng)過紅利收益δ調(diào)整的存款保險價值。

σ為資產(chǎn)價值的波動率；T為存款保險契約期限；r為無風險利率；N為累積正態(tài)概率密度函數(shù)，下標BS表示基于布朗運動；B表示被保的存款總額即銀行負債，被保險存款的現(xiàn)值為D=Be-rT。MS模型考慮了紅利對內(nèi)部準備金減少的影響，同時對于默頓模型中兩個無法直接觀測變量——銀行資產(chǎn)價值V及其波動率σV，可分別根據(jù)以下方程求解：

其中，E表示銀行資本現(xiàn)值，即所有者權(quán)益；σE為銀行股票市值收益時序的波動率。綜上可得（馬庫斯和謝克德，1984）：

將上述銀行資產(chǎn)價值V及其波動率σV的值代入公式，即可得MS模型下的銀行存保費率（d=D/V為存款與資產(chǎn)現(xiàn)值之比）：

羅恩和維爾馬（1986）在此基礎(chǔ)上加入監(jiān)管寬容的考慮（簡記R-V模型），從而使得存保費率的測算更具實際意義。監(jiān)管寬容指的是僅當銀行資產(chǎn)價值低于負債的某一閾值比例時，銀行才會被要求關(guān)閉，此比例即為監(jiān)管寬容指數(shù)?（且?≤1）。當不考慮監(jiān)管寬容即?=1時，存保費率計算可直接由MS模型求解。當考慮監(jiān)管寬容時，當?B≤V＜B，存款保險機構(gòu)將向所保銀行注資()1-? B；當V＜?B，則將該行執(zhí)行破產(chǎn)清算?？紤]監(jiān)管寬容下R-V模型的定價方程為：

結(jié)合MS模型可知，考慮監(jiān)管寬容的R-V模型的銀行存保費率計算可用?B代替B代入式（5）中進行簡化求解，下同。

本文進一步引入應用較為廣泛的SVJ期權(quán)定價模型進行比較。貝茨(Bates，1996）在默頓（1976）基礎(chǔ)上，將跳躍加入隨機波動率模型（記為SVJ）中。SVJ模型能更準確地描述標的資產(chǎn)的實際分布情況，它假定標的資產(chǎn)波動率服從均值回復的平方根過程：=ρdt，prob(dq=1)=λdt；ν為資產(chǎn)方差；σν為收益波動的波動率，跳躍項dq為一泊松過程，其發(fā)生概率為λ；k為跳躍幅度；κˉ為其均值；σj為隨機跳躍幅度的波動率。SVJ模型下的銀行存保費為：

三、我國商業(yè)銀行存款保險費率測算

剔除部分數(shù)據(jù)缺失及總資產(chǎn)較小的銀行，本文共選取國內(nèi)13個主要商業(yè)銀行樣本（樣本區(qū)間2008—2011年；數(shù)據(jù)來源為各行年報及CSMAR數(shù)據(jù)庫），各樣本及其英文縮寫如下：1中國銀行（BOC）、2建設銀行（CCB）、3工商銀行（ICBC）、4交通銀行（BCM）、5招商銀行（CMB）、6中信銀行（CCiticB）、7光大銀行（CEB）、8興業(yè)銀行（CIB）、9民生銀行（CMBC）、10華夏銀行（HB）、11浦發(fā)銀行（SPDB）、12平安銀行（PAB）、13北京銀行（BOB）。限于篇幅，本文僅列出2009年和2011年的波動率、偏度、峰度的描述性統(tǒng)計結(jié)果，見表1?？梢姡焊縻y行均呈尖峰厚尾性，不滿足正態(tài)分布假定。各銀行2011年波動率幾乎均呈縮小趨勢。根據(jù)經(jīng)典期權(quán)定價理論，若僅考慮波動率因素，則可預見2011年的存保費率將小于2009年。但當金融時序波動含尖峰厚尾性時，結(jié)論未必如此。

參考賴叔豁等（2008）等學者的做法，基于日度時序標準差求解波動率；進一步結(jié)合BS和SVJ期權(quán)模型分別測算MS模型（不考慮監(jiān)管寬容）和R-V模型（含監(jiān)管寬容）下的銀行存保費率。結(jié)果如表2、表3所示（結(jié)果均為百分比數(shù)據(jù)，下同）?？梢姡?/p>

第一，不同銀行存保費率定價結(jié)果差異甚大，故差別費率是比單一費率更優(yōu)也更適用的選擇。總體而言，SVJ過程假定下的期權(quán)模型所測存保費率普遍大于BS過程假定的結(jié)果。SVJ模型所測存保費率與以往學者研究結(jié)果相對更為一致，模型設定也相對較為合理。基于布朗運動過程假定的期權(quán)模型并不考慮資產(chǎn)價格波動的尖峰厚尾及跳躍等影響，也就無法反映這些信息，從而其結(jié)果存在普遍低估的模型風險。

第二，考慮監(jiān)管寬容與否（MS和R-V模型）的影響主要影響量級，而不影響排序。

第三，從2009年和2011年的對比可以發(fā)現(xiàn)，2011年各銀行、各模型所測存保費率普遍小于2009年。2009年我國正歷經(jīng)美國次貸危機所引發(fā)的全球金融危機，宏觀經(jīng)濟形勢較為動蕩，從而該時期銀行業(yè)的風險也較大，存保費率普遍較高。2011年期間，我國經(jīng)濟受到基本面強勁和宏觀政策調(diào)整改善的支撐持續(xù)穩(wěn)步增長，從而該時期整個銀行業(yè)相對保持穩(wěn)健，對存款保險的需求也相應減弱，存保費率也就普遍較低。這反映了存保費率存在一定的順周期性。但實際上商業(yè)銀行在危機期間資本更為缺乏、市場對流動性的需求也更大，而此時大幅度提高存保費率可能使以上困境進一步惡化。因此，后續(xù)存保費率定價研究中或需將部分逆周期指引的因素考慮在內(nèi)，以使存保費率發(fā)揮更積極靈活的作用。

第四，從年度來看，同一銀行在不同的年份，存保費率與波動率正相關(guān)；但從各行來看，則不一定。以2009年為例，波動率較大的三家銀行分別是PAB、CIB、SPDB；但該年基于兩種期權(quán)模型測得存保費率均值較大的三家銀行則分別是CMB、PAB、CCiticB（MS）和CCiticB、CIB、PAB（R-V）。

綜上可知，不同模型設定下銀行存保費率測算結(jié)果的差異較大。下文進一步基于“市場有效性”視角，將不同模型的定價結(jié)果與銀行實際經(jīng)營狀況、盈利水平及其經(jīng)營風險等結(jié)合，從匹配銀行實際經(jīng)營績效的思路重點探討存保費率的定價是否合理，以期找到既符合經(jīng)濟理性預期而又能匹配銀行實際經(jīng)營績效的存保費率定價方案。

表1：描述性統(tǒng)計結(jié)果

表2：銀行存保費率測算：MS不含監(jiān)管寬容

表3：銀行存保費率測算：R-V含監(jiān)管寬容

四、存保費測算與經(jīng)營績效評價結(jié)果一致嗎？

由前文不同模型定價結(jié)果可知，銀行存保費率的現(xiàn)有定價仍多是基于股票市場數(shù)據(jù)展開，而忽略銀行經(jīng)營狀況與經(jīng)營績效的因素。存款保險制度體系不應當少了對銀行的持續(xù)盈利能力、經(jīng)營風險和資本充足率等經(jīng)營績效方面的評估。由于我國股市有效性欠缺，股票定價效率不高，股價未必能正確反映公司的基本面。那么，銀行存保費率測算與經(jīng)營績效一致嗎？為回答這個問題，下文進一步結(jié)合銀行實際經(jīng)營績效的評估結(jié)果，與前文存保費率測算結(jié)果進行對比分析。

（一）基于面板因子分析的銀行經(jīng)營績效評價

綜合已有學者研究，本文擬采用因子分析方法對相應銀行的經(jīng)營績效進行評估。在樣本選取上，針對我國現(xiàn)將推行的利率市場化與存款保險制度，非上市銀行尤其是消費金融及小貸金融機構(gòu)也當相應考慮。因此，本文進一步引入部分非上市銀行，通過對比其與上市銀行經(jīng)營績效的差異，以期為其存保費率的定價提供側(cè)面的參考。根據(jù)數(shù)據(jù)完整性，本文進一步引入14上海銀行（BOS）、15上海農(nóng)商行（SHRB）、16廣東發(fā)展銀行（GDB）三家非上市銀行，樣本區(qū)間為2004—2011年。從而，前7個銀行均有金控背景，故可用以分析金控背景之于銀行經(jīng)營績效的影響，且金控背景與R-V模型下的監(jiān)管寬容度和隱性擔保等有所關(guān)聯(lián)；后三個銀行（14—16）為非上市銀行，故可用以分析上市背景之于銀行經(jīng)營績效的影響。為分析商業(yè)銀行經(jīng)營績效的異同，本文著重從其“盈利性、安全性及流動性”三方面出發(fā)探討其經(jīng)營績效，綜合曹永霞（2007）等的指標設定，并考慮大小銀行的異同，本文選擇以下11個比例型指標進行分析：總資產(chǎn)收益率（Z1）、凈資產(chǎn)收益率（Z2）、資本充足率（Z3）、存貸款比例（Z4）、流動性比例（Z5）、權(quán)益比率（Z6）、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（Z7）、凈利潤增長率（Z8）、營業(yè)收入增長率（Z9）、不良貸款率（Z10）、成本收入比（Z11）。進而可得2008—2011年間各銀行經(jīng)營績效總得分及排名，如表4所示。

1.上市與非上市銀行經(jīng)營績效對比：BOS、SHRB、GDB等非上市銀行中經(jīng)營績效排名大多較為靠后。這也從側(cè)面反映了上市銀行在經(jīng)營績效方面相較非上市銀行的優(yōu)越性。銀行上市后，不但有利于提升其品牌價值及社會影響力，同時也能夠拓寬融資渠道，獲得企業(yè)可持續(xù)發(fā)展的長期穩(wěn)定資金并能利用資本市場推動自身的規(guī)范化發(fā)展，進一步提高自身的公司治理能力等。

2.金控與非金控銀行經(jīng)營績效對比：前7家有金控背景銀行中，CCB、CMB、ICBC、CEB等經(jīng)營績效較好。就非金控銀行而言，CIB的經(jīng)營績效平均排名相對最好，并且其經(jīng)營績效也高于有金控背景的BOC和BCM等。CIB和CMBC在2009—2011年的近三年中經(jīng)營績效較好，HB和PAB的經(jīng)營績效起伏較大。SPDB的經(jīng)營績效在2008—2011年間處于上升態(tài)勢，其經(jīng)營業(yè)績和效率均有所提升。綜合而言，具有金控背景的國有商業(yè)銀行的經(jīng)營績效的表現(xiàn)，相較非金控銀行而言并無明顯優(yōu)勢；但金控背景對于混業(yè)資源配置及監(jiān)管寬容度仍是有利的。

（二）銀行存保費率測算與經(jīng)營績效評價一致嗎？

一般而言，一家銀行的經(jīng)營績效越好，即經(jīng)營管理能力越高、財務狀況越穩(wěn)健、盈利水平越好的話，則其存保費率的定價應當有所反映，而相對低一些則是較符合經(jīng)濟理性與行為直覺的。為進一步分析二者是否具有一致性，取BS和SVJ期權(quán)模型的定價結(jié)果排名與相應年份經(jīng)營績效排名畫圖，見圖1、圖2，其中，橫軸從左至右表示相應年份經(jīng)營績效從高到低的排名，即經(jīng)營績效最優(yōu)者排名為1；縱軸存保費率最低者排序為1。限于篇幅，僅以2009年和2011年為例。

1.在MS與R-V情形下，BS與SVJ期權(quán)模型各自定價結(jié)果的趨勢均較一致，表明考慮監(jiān)管寬容與否更多的是在數(shù)量級上的一個全局性調(diào)整，對不同銀行存保費率的差異及排名影響不大；期權(quán)模型的定價結(jié)果對其敏感性相對較小。基于BS或SVJ期權(quán)定價模型對存保費率排名影響頗大，且出現(xiàn)背離情形；足見選擇合適的期權(quán)定價模型對存保費率測算結(jié)果的影響。

2.存保費率排名與經(jīng)營績效并不一致。相對而言，2011年比2009年的情形稍好。圖2中如果不考慮CEB及BOC，則SVJ期權(quán)模型所給出的定價結(jié)果排名與該年度銀行經(jīng)營績效排名的一致性相對較佳。效率市場理論認為，在有效的股票市場上，股價應能充分反映所有的信息，包括企業(yè)的經(jīng)營績效、風險等，即股價應能體現(xiàn)其內(nèi)在價值。而以上二者不盡一致的結(jié)果也從側(cè)面佐證了我國股票市場存在一定的效率缺失，從而導致股市信息無法充分、有效地反映企業(yè)的經(jīng)營績效以及風險方面的真實情況；進而使得基于股票市場數(shù)據(jù)出發(fā)的存保費率測算無法與基于“現(xiàn)貨市場”（標的公司）的實際經(jīng)營、財務數(shù)據(jù)出發(fā)的經(jīng)營績效相一致，即股票市場質(zhì)量和信息傳遞效率的缺失，掣肘了二者內(nèi)在信息的協(xié)調(diào)聯(lián)動。

表4：2008—2011年因子總分排名

圖1：2009年匹配經(jīng)營績效的銀行存保費率排名

圖2：2011年匹配經(jīng)營績效的銀行存保費率排名

五、結(jié)論與啟示

本文分別基于BS和SVJ期權(quán)定價模型對考慮監(jiān)管寬容（MS）與不考慮監(jiān)管寬容（R-V）兩種情形下的銀行存保費率進行定價；將不同模型的存保費率測算結(jié)果與銀行經(jīng)營績效評價結(jié)果對比，分析二者間是否存在協(xié)調(diào)聯(lián)動與內(nèi)在一致性。本文實證結(jié)果表明：（1）對同一銀行不同年份而言，存保費率與波動率正相關(guān)；但當時序波動呈現(xiàn)尖峰厚尾、跳躍等特征時，該結(jié)論未必穩(wěn)健。僅基于布朗運動過程假定的期權(quán)模型（BS）測得的存保費率或存在低估風險。相較而言，SVJ期權(quán)模型定價結(jié)果較為合理且更穩(wěn)健。（2）考慮監(jiān)管寬容與否主要影響量值，而不影響排序。不同的期權(quán)定價模型對存保費率測算結(jié)果的影響較大。（3）總體上，存保費率測算排名與經(jīng)營績效不一致。SVJ模型的情形下，二者一致性相對較佳。

本文的啟示有：

第一，存保費率定價存在一定的順周期性，即危機期間存保費率會顯著提高。但實際上商業(yè)銀行在危機期間資本更為缺乏、市場對流動性的需求也更大，而此時大幅度提高存保費率可能使以上困境進一步惡化。因此，后續(xù)存保費率定價研究中或需將部分逆周期指引的因素考慮在內(nèi)，以使存保費率發(fā)揮更積極靈活的作用。

第二，我國股票市場存在一定的效率缺失，從而導致股市信息無法充分、有效地反映企業(yè)的經(jīng)營績效以及風險方面的真實情況，進而使得基于股票市場數(shù)據(jù)出發(fā)的存保費率測算無法與基于“現(xiàn)貨市場”（標的公司）的實際經(jīng)營、財務數(shù)據(jù)出發(fā)的經(jīng)營績效相一致，即股票市場質(zhì)量和信息傳遞效率的缺失，掣肘了二者內(nèi)在信息的協(xié)調(diào)聯(lián)動。

因此，必須采取措施進一步促進我國股票市場效率的提升，如：規(guī)范信息披露，提高信息傳遞效率，因為股市定價效率有賴于市場信息的有效性；加強市場監(jiān)管，維護市場公平，促進市場長期穩(wěn)定健康發(fā)展；加大市場新股和機構(gòu)投資者的雙向擴容力度，優(yōu)化股票結(jié)構(gòu)和投資者結(jié)構(gòu)；加強證券投資知識的宣傳與教育，深入普及相關(guān)專業(yè)知識，積極弘揚資本市場資金配置、風險管理的功能和避險文化；深化多層次資本市場的構(gòu)建，因為建立多層次資本市場有利于提升金融資源配置效率，亦可豐富風險管理工具，同時也有助于進一步提升我國股票市場質(zhì)量和有效性。

第三，由于存在經(jīng)營透明度、管理規(guī)范以及融資水平上的不足等諸多安全性與流動性方面的因素，對于非上市商業(yè)銀行應收取相比上市銀行更高的存保費率。但是，從二者的經(jīng)營績效而言，在有些年份非上市商業(yè)銀行的經(jīng)營績效甚至要好于部分上市銀行。那么非上市銀行的存保費率應如何定價？這之中的權(quán)衡仍需更為合理的論證。

[1]Bates，David.1996.Jumps and Stochastic Volatility： Exchange Rate Processes Implicit in Deutsche Mark Options，Review of Financial Studies，（9）.

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[3]Merton，R.C.1977.An Analytic Derivation of the Cost of Deposit Insurance and Loan Guarantees.Journal of Banking and Finance，（1）.

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[7]許友傳，何佳.不完全隱性保險政策與銀行業(yè)風險承擔行為[J].金融研究，2008，（1）.

[8]許友傳，劉慶富，陳可楨.中國政府對上市銀行的隱性救助概率和救助成本[J].金融研究，2012，（10）.

[9]張春海，鄭莉莉.我國商業(yè)銀行存款保險期權(quán)定價的實證研究——基于Merton、Rv和Garch模型的比較與分析[J].科學決策，2011，（5）.

Is the Deposit Insurance Premium Pricing Consistent with Banks' Operating Performance?——An Analysis from the"Market Efficiency"Perspective

Zheng Guozhong1Jia Yaqin2
（1.Xiamen International Bank，F(xiàn)ujian Xiamen 361001; 2.Xiamen Branch of China Construction Bank，F(xiàn)ujian Xiamen 361001）

tract：In this paper，we measure China's commercial bank deposit insurance rate based on BS and SVJ option models with the consideration of the regulatory tolerance or not.And combined with the idea of matching operating performance，we discuss the consistency between different models'pricing results and the performance.The empirical results indicate that for the same bank of different years，deposit insurance rate and volatility are positively related. Considering the influence of the regulatory tolerance or not mainly affects the quantity rather than the rankings of the bank deposit insurance rate.The measuring result of the option model only based on Brownian motion process exist underestimated risk，while the SVJ model pricing result is relatively reasonable.Deposit insurance premium rate and operating performance are not so consistent.There exists a loss in the efficiency of stock market in our country，which causes the stock market information（price，etc.）can't fully and effectively reflect the business performance of enterprises and the actual circumstances of the risk.It means that the lack of stock market quality and efficiency of information transmission，impedes the coordinated linkage of the internal information of the above-mentioned.

ords：deposit insurance premium，business performance，option model

F830.33

A

1674-2265（2016）01-0010-06

（特約編輯齊稚平；校對GQ，SJ）

2015-12-15

鄭國忠，男，金融工程博士，供職于廈門國際銀行股份有限公司總行發(fā)展研究部，研究方向為金融工程與風險管理、宏觀經(jīng)濟研究；賈雅琴，女，供職于中國建設銀行廈門分行，研究方向為財政金融。