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        股權(quán)眾籌發(fā)展現(xiàn)狀及監(jiān)管體系探索

        2016-05-14 20:27:31胡瑞嬡張慶茹萬(wàn)文靜萬(wàn)光彩
        時(shí)代金融 2016年6期
        關(guān)鍵詞:股權(quán)眾籌法律規(guī)制監(jiān)管

        胡瑞嬡 張慶茹 萬(wàn)文靜 萬(wàn)光彩

        【摘要】眾籌(Crowdfunding)起源于美國(guó),是一種新形式的融資模式。2014年中國(guó)股權(quán)眾籌飛速發(fā)展,勢(shì)頭強(qiáng)勁,然而,中國(guó)股權(quán)眾籌仍然承受著來(lái)自現(xiàn)有規(guī)則的壓力,潛藏了尚未可知的風(fēng)險(xiǎn)。本課題通過(guò)搜集國(guó)內(nèi)外股權(quán)眾籌的發(fā)展動(dòng)態(tài),對(duì)當(dāng)前中國(guó)股權(quán)眾籌發(fā)展所面臨的眾籌平臺(tái)權(quán)利義務(wù)模糊,專業(yè)水平較低,眾籌項(xiàng)目?jī)?yōu)質(zhì)項(xiàng)目少,風(fēng)險(xiǎn)大,領(lǐng)頭人匱乏等問(wèn)題進(jìn)行了深入了解,最后通過(guò)借鑒美國(guó)股權(quán)眾籌的監(jiān)管制度,結(jié)合中國(guó)股權(quán)眾籌發(fā)展的現(xiàn)實(shí)環(huán)境,從發(fā)行人制度、眾籌平臺(tái)監(jiān)管兩個(gè)方面提出完善中國(guó)股權(quán)眾籌相關(guān)監(jiān)管法律制度的建議。

        【關(guān)鍵詞】股權(quán)眾籌 法律規(guī)制 發(fā)展 監(jiān)管

        長(zhǎng)期以來(lái),我國(guó)的中小企業(yè)融資難和民間資本投資渠道不暢并存,解決這一難題需要進(jìn)行大量的金融創(chuàng)新,而股權(quán)眾籌這一新型投資渠道的出現(xiàn),滿足了普通民眾的理財(cái)需求、增加了中小企業(yè)的融資渠道,對(duì)促進(jìn)問(wèn)題解決,推動(dòng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展具有非常積極的作用。

        然而股權(quán)眾籌在我國(guó)的發(fā)展并非一帆風(fēng)順,而是面臨很多困境,如眾籌平臺(tái)權(quán)利義務(wù)模糊,專業(yè)水平較低,眾籌項(xiàng)目?jī)?yōu)質(zhì)項(xiàng)目少,風(fēng)險(xiǎn)大,領(lǐng)頭人匱乏等。這蘊(yùn)含著巨大的風(fēng)險(xiǎn)和隱患,并已經(jīng)引起了市場(chǎng)和政府的高度關(guān)注。因此,本文將針對(duì)股權(quán)眾籌發(fā)展過(guò)程中存在的法律規(guī)制,監(jiān)管問(wèn)題和障礙進(jìn)行分析,并提出具有可行性的相關(guān)建議。

        股權(quán)眾籌作為一種互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展下的新興融資模式,在歐美已初具規(guī)模。2014年11月,國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議首次提出,要“開(kāi)展股權(quán)眾籌融資試點(diǎn)”,讓股權(quán)眾籌這一新型融資模式逐步得到社會(huì)的認(rèn)同;同年12月,中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)發(fā)布《私募股權(quán)眾籌融資管理辦法(試行)(征求意見(jiàn)稿)》,一直游走在法律邊緣的股權(quán)眾籌終于有了政策依據(jù)。政策信號(hào)的接連釋放,為股權(quán)眾籌加速發(fā)展提供了良好的基礎(chǔ)。筆者認(rèn)為,監(jiān)管部門能夠及時(shí)出臺(tái)監(jiān)管規(guī)則,有利于投資者規(guī)避股權(quán)眾籌運(yùn)行過(guò)程中出現(xiàn)的法律風(fēng)險(xiǎn)和道德風(fēng)險(xiǎn)。然而,在當(dāng)前我國(guó)市場(chǎng)上,股權(quán)眾籌成長(zhǎng)時(shí)間很短,發(fā)展成熟度不夠,發(fā)展過(guò)程中暴露出來(lái)諸多問(wèn)題。

        從發(fā)行人角度看,主要存在以下三個(gè)方面問(wèn)題:

        項(xiàng)目質(zhì)量有好有差,總體欠佳,優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目少,投資項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)很大,項(xiàng)目存活率低;社會(huì)認(rèn)知度不強(qiáng),缺少來(lái)自合格投資者的有效支持;領(lǐng)投人匱乏,專業(yè)化程度有待加強(qiáng)。

        從眾籌平臺(tái)角度看,主要存在以下四個(gè)方面問(wèn)題:

        權(quán)利義務(wù)模糊,眾籌平臺(tái)本應(yīng)承擔(dān)教育、篩選合格投資者之責(zé),但有的平臺(tái)在宣傳推廣中,卻往往只強(qiáng)調(diào)股權(quán)眾的前景和高回報(bào),而忽視了對(duì)投資者的風(fēng)險(xiǎn)教育和自身權(quán)利義務(wù)的明晰;專業(yè)水平有待提高,服務(wù)意識(shí)及產(chǎn)品細(xì)節(jié)有待完善;眾籌平臺(tái)盈利模式不清晰,表現(xiàn)出當(dāng)下平臺(tái)的定位問(wèn)題;消費(fèi)者保護(hù)的問(wèn)題,投資者出資金額一般都比較小,當(dāng)詐騙等風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生時(shí),投資者通過(guò)法律方式進(jìn)行訴訟的動(dòng)機(jī)一般較小。

        本文針對(duì)上文中發(fā)行人和眾籌平臺(tái)方面出現(xiàn)的問(wèn)題,逐一進(jìn)行分析,擬提出以下監(jiān)管方面建議:

        一、針對(duì)發(fā)行人方面的監(jiān)管制度

        (一)提高股權(quán)眾籌融資項(xiàng)目準(zhǔn)入門檻

        可以為廣大投資者提供更為優(yōu)質(zhì)、有效的項(xiàng)目,降低項(xiàng)目非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn),提高股權(quán)眾籌的投資成功率、項(xiàng)目存活率,活躍交投市場(chǎng)。

        (二)引導(dǎo)設(shè)立領(lǐng)投人制度

        引入領(lǐng)投人制度,由具有一定公信力的專業(yè)領(lǐng)投人起到項(xiàng)目判斷、選擇和背書(shū),以及吸引優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目的作用,解決大眾投資者過(guò)于分散、缺乏風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別控制能力等問(wèn)題.此外,還應(yīng)制定啟動(dòng)對(duì)領(lǐng)投人的獎(jiǎng)勵(lì)機(jī)制,激勵(lì)其將更多優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目引入平臺(tái)。

        (三)信息披露指引制度

        由此,我們擬提出發(fā)布信息披露指引,充分提示投資風(fēng)險(xiǎn)建議來(lái)促進(jìn)問(wèn)題的解決。融資主體應(yīng)承擔(dān)信息披露義務(wù),在獲得知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)后,再將項(xiàng)目?jī)?nèi)容發(fā)布于股權(quán)眾籌平臺(tái);或與平臺(tái)簽訂保密協(xié)議,由平臺(tái)負(fù)責(zé)融資成功前的知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)。

        二、眾籌平臺(tái)方面的監(jiān)管制度

        (一)普及必要的基礎(chǔ)投資知識(shí),加強(qiáng)投資者風(fēng)險(xiǎn)教育

        股權(quán)眾籌平臺(tái)在承擔(dān)自身義務(wù)的同時(shí),還應(yīng)發(fā)揮網(wǎng)絡(luò)、報(bào)刊、廣播等各類媒體的作用,培育投資者的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)。在這方面,應(yīng)該建立從入市到開(kāi)戶到交易的一條完整的風(fēng)險(xiǎn)教育機(jī)制。在入市前,讓投資者了解眾籌必備的基礎(chǔ)知識(shí);開(kāi)戶時(shí),對(duì)項(xiàng)目進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)測(cè)評(píng),并向投資者進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)揭示;交易后,眾籌平臺(tái)應(yīng)當(dāng)提示投資者風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)。積極引導(dǎo)投資者樹(shù)立正確的投資觀念,增強(qiáng)自我保護(hù)的意識(shí)。

        (二)完善退出機(jī)制,加強(qiáng)股權(quán)眾籌融資模式二級(jí)市場(chǎng)建設(shè)

        股權(quán)眾籌融資二級(jí)市場(chǎng)的建立必然將增加市場(chǎng)的流動(dòng)性和活躍度。引入天使投資可以是一種有效的手段。通過(guò)將眾籌融資和天使投資結(jié)合,可以一定程度上增加市場(chǎng)的流動(dòng)性,有利于建立眾籌平臺(tái)完整的退出機(jī)制。但是關(guān)鍵之處在于在展開(kāi)二級(jí)交易市場(chǎng)的過(guò)程中,我們首先要確保眾籌產(chǎn)業(yè)的規(guī)范性和誠(chéng)信度。建議可以先在部分平臺(tái)開(kāi)展小范圍轉(zhuǎn)讓。

        (三)建立基于消費(fèi)者保護(hù)的監(jiān)管框架

        眾籌融資平臺(tái)的監(jiān)管目的之一是保護(hù)投資者的權(quán)益,因此平臺(tái)的定位一定要明晰,確定盈利模式,增強(qiáng)平臺(tái)自身的安全性,具體的操作性流程要合規(guī),從而避免出現(xiàn)欺詐等不法行為;平臺(tái)應(yīng)確保操作和融資一定的透明度、信息和支付的安全、資金的管控。

        眾籌融資這一全新模式帶來(lái)了中小微企業(yè)融資的福音的同時(shí),也將帶來(lái)消費(fèi)者保護(hù)的問(wèn)題。投資者出資金額一般都比較小,當(dāng)詐騙等風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生時(shí),鑒于訴訟費(fèi)、訴訟程序復(fù)雜等因素,投資者通過(guò)法律方式進(jìn)行訴訟的動(dòng)機(jī)一般較小。由此,我們擬提出以下建議來(lái)促進(jìn)問(wèn)題的解決:

        1.平臺(tái)要保證操作合規(guī),信息透明。立足于消費(fèi)者保護(hù),平臺(tái)的定位一定要明晰,確定盈利模式,增強(qiáng)平臺(tái)自身的安全性,具體的操作性流程要合規(guī),從而避免出現(xiàn)欺詐等不法行為;平臺(tái)應(yīng)確保操作和融資一定的透明度、信息和支付的安全、資金的管控。

        2.加強(qiáng)消費(fèi)者教育。眾籌融資是一種新的創(chuàng)新融資模式。平臺(tái)可以與發(fā)行者一起應(yīng)該通過(guò)媒體平臺(tái)做好宣傳工作,增加融資項(xiàng)目的社會(huì)認(rèn)知度;其次,可以通過(guò)舉辦培訓(xùn)會(huì)、論壇等方式對(duì)項(xiàng)目股東、企業(yè)及出資人進(jìn)行一系列相關(guān)培訓(xùn),來(lái)更好地培育合格投資者,同時(shí)也可以增加平臺(tái)的認(rèn)知度。如,進(jìn)行眾籌融資的商業(yè)模式、眾籌融資的風(fēng)險(xiǎn)與收益教育等等。

        綜上所述,我國(guó)新生的互聯(lián)網(wǎng)業(yè)發(fā)展迅速,金融與互聯(lián)網(wǎng)結(jié)合所催生的以股權(quán)眾籌模式為代表的互聯(lián)網(wǎng)金融也許會(huì)成為金融業(yè)發(fā)展的大趨勢(shì),然而,股權(quán)眾籌融資模式在發(fā)展過(guò)程中產(chǎn)生了眾籌平臺(tái)權(quán)利義務(wù)模糊,專業(yè)水平較低,眾籌項(xiàng)目?jī)?yōu)質(zhì)項(xiàng)目少,風(fēng)險(xiǎn)大,領(lǐng)頭人匱乏等問(wèn)題,因此,加快股權(quán)眾籌模式法規(guī)體系的建設(shè)、加強(qiáng)投資者教育,加強(qiáng)信息披露指引,建立基于消費(fèi)者保護(hù)的監(jiān)管框架是今后一段時(shí)間內(nèi)我國(guó)股權(quán)眾籌立法及監(jiān)管的重點(diǎn)內(nèi)容。

        參考文獻(xiàn)

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        [2]吳曉求.互聯(lián)網(wǎng)金融:成長(zhǎng)的邏輯[J].財(cái)貿(mào)經(jīng)濟(jì),2015(2).

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        [4]劉志陽(yáng),黃可鴻.梯若爾金融規(guī)則理論和中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)金融監(jiān)管思路[J].經(jīng)濟(jì)社會(huì)體制比較,2015(2).

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