萬(wàn)曉寧 孫愛(ài)軍

摘要：從信貸約束視角對(duì)企業(yè)國(guó)內(nèi)銷售、間接出口和直接出口的選擇進(jìn)行理論解析并實(shí)證分析。結(jié)果表明：信貸約束影響國(guó)內(nèi)銷售的可能性最??；總體信貸約束變量對(duì)間接出口有顯著的正向刺激效應(yīng)；銀行信用對(duì)企業(yè)直接出口存在顯著的正向刺激效應(yīng)；在信貸約束對(duì)企業(yè)直接出口份額的影響中，低廉的信貸成本可能發(fā)揮一定程度的促進(jìn)作用；當(dāng)銀行信用這一信貸約束發(fā)揮作用時(shí)，對(duì)直接出口的影響最大。

關(guān)鍵詞：國(guó)內(nèi)銷售；間接出口；直接出口；信貸約束

DOI：10.13956/j.ss.1001-8409.2016.06.29

中圖分類號(hào)：F8305；F740 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A 文章編號(hào)：1001-8409（2016）06-0134-06

Abstract：This paper makes a theoretical explanation and an empirical analysis on enterprise choice of domestic sale， indirect export or direct export from the angle of credit constraint. Result shows that， firstly possibility of credit constraint influencing on domestic sale is minimal. Secondly， general credit constraint has outstanding positive stimulation on indirect export， bank credit has outstanding positive stimulation on direct export. When credit constraint influencing the share of direct export， low credit cost probably has stimulation function in a certain extent， bank credit has the largest impact on direct export.

Key words：domestic sale； indirect export； direct export； credit constraint

1文獻(xiàn)綜述

按照商品或服務(wù)的最終去向是否逾越國(guó)境，企業(yè)的銷售模式可分為國(guó)內(nèi)銷售和出口，而出口又有間接和直接出口①之分。企業(yè)如何對(duì)這三種銷售模式作出選擇？這是一個(gè)十分值得探究的問(wèn)題。在改革開(kāi)放初期，銷售模式的選擇受制度的嚴(yán)重制約，如外匯制度、資本流動(dòng)、人員往來(lái)的限制使得絕大部分企業(yè)缺乏國(guó)際視野，安于國(guó)內(nèi)銷售；外貿(mào)經(jīng)營(yíng)權(quán)審批制的設(shè)計(jì)限制了企業(yè)直接出口，促進(jìn)了間接出口，很明顯總體對(duì)外開(kāi)放度不高的制度設(shè)計(jì)扭曲了企業(yè)銷售模式的選擇。隨著中國(guó)對(duì)外開(kāi)放進(jìn)程的不斷加快，尤其是2001年入世以來(lái)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)體制改革進(jìn)行得更徹底、全面，外匯、資本、人員往來(lái)和對(duì)外貿(mào)易等領(lǐng)域都朝著市場(chǎng)化的方向推進(jìn)，這些大大緩解了企業(yè)銷售模式選擇所面臨的制度扭曲。盡管當(dāng)前中國(guó)市場(chǎng)化水平已處于較高的水平，但在金融領(lǐng)域還存在一些固有的頑疾，由于金融市場(chǎng)主體成分較為單一，未能形成良好的金融生態(tài)，使絕大部分企業(yè)都面臨著信貸約束。在新的背景下，企業(yè)又是如何進(jìn)行銷售模式的選擇呢？為此，本文基于信貸約束視角，對(duì)國(guó)內(nèi)銷售、間接出口與直接出口進(jìn)行新的解讀。

對(duì)企業(yè)銷售模式選擇的研究，Melitz[1]認(rèn)為，生產(chǎn)率高的企業(yè)選擇出口，生產(chǎn)率低的企業(yè)選擇國(guó)內(nèi)銷售。但是并未對(duì)出口作間接出口和直接出口之分。而出口的劃分是有現(xiàn)實(shí)基礎(chǔ)的，一些文獻(xiàn)[2]也例證了間接出口和直接出口的重要性。為此，部分文獻(xiàn)將研究視角鎖定在間接出口和直接出口這兩種出口模式選擇之上，但這類文獻(xiàn)的數(shù)量十分有限。毛毅[3]利用世界銀行企業(yè)調(diào)查的微觀數(shù)據(jù)，借助Logit模型分別對(duì)內(nèi)銷與出口、間接出口與直接出口選擇的影響因素作了研究；馬林梅[4]、張群群[5]利用世界銀行2011年中國(guó)企業(yè)調(diào)查數(shù)據(jù)，研究了企業(yè)規(guī)模與間接出口、混合出口和直接出口這三種出口模式之間的關(guān)系；茹玉聰和李燕[6]利用世界銀行2011年中國(guó)企業(yè)調(diào)查數(shù)據(jù)，研究了電子商務(wù)與直接出口、間接出口這兩種出口模式的關(guān)系；彭羽和劉慧[7]利用服裝、鞋業(yè)、計(jì)算機(jī)和手機(jī)行業(yè)內(nèi)出口額最大的海關(guān)8位稅則號(hào)產(chǎn)品企業(yè)的出口數(shù)據(jù)，研究了資產(chǎn)專用性和合約環(huán)境對(duì)企業(yè)這兩種出口模式選擇的影響；Felbermayr和Jung[8]權(quán)衡了直接出口和間接出口的利弊，并理論解讀了企業(yè)對(duì)二者的選擇，最后利用美國(guó)50個(gè)部門(mén)對(duì)133個(gè)國(guó)家的出口數(shù)據(jù)進(jìn)行實(shí)證分析；Ahn等 [2]構(gòu)建理論模型，模擬了企業(yè)依生產(chǎn)率的高低在直接出口和間接出口之間進(jìn)行選擇，并利用中國(guó)企業(yè)的微觀數(shù)據(jù)進(jìn)行了實(shí)證分析；Crozet等 [9]指出間接出口能降低企業(yè)進(jìn)入一些市場(chǎng)準(zhǔn)入程度高的國(guó)際市場(chǎng)的難度，增加缺乏效率企業(yè)進(jìn)入國(guó)際市場(chǎng)的機(jī)會(huì)，并利用法國(guó)企業(yè)的微觀數(shù)據(jù)進(jìn)行了實(shí)證分析。

相較于以往研究，本文的特點(diǎn)在于：第一，視角新穎，填補(bǔ)研究空白。雖然已有文獻(xiàn)涉足企業(yè)銷售模式選擇領(lǐng)域，但并未涉及信貸約束視角，而信貸約束對(duì)企業(yè)出口的影響早已被許多文獻(xiàn)所證實(shí)[10]，并且信貸約束在當(dāng)前中國(guó)也是普遍存在的現(xiàn)象，因此基于信貸約束視角解讀企業(yè)銷售模式選擇研究非常有意義；第二，論證飽滿，既構(gòu)建理論框架進(jìn)行理論解讀，同時(shí)又利用企業(yè)微觀數(shù)據(jù)進(jìn)行經(jīng)驗(yàn)研究。

2理論解析

在Melitz[1] 模型國(guó)內(nèi)銷售和出口二元分類基礎(chǔ)上，進(jìn)一步分離出間接出口和直接出口。假設(shè)國(guó)內(nèi)銷售、間接出口和直接出口所面臨的固定成本分別為fd、fix和fdx，很顯然國(guó)內(nèi)銷售的固定成本最低，直接出口的固定成本最高，而間接出口由于中間商的分擔(dān)，使得其固定成本介于國(guó)內(nèi)銷售和直接出口之間，故fdfixfdx。

另外，Melitz[1] 解讀了生產(chǎn)率對(duì)國(guó)內(nèi)銷售和出口這兩種模式的選擇影響，但忽略了信貸約束對(duì)此選擇機(jī)制的影響。為此本文擬引入信貸約束來(lái)進(jìn)行相應(yīng)拓展。依照不同的劃分標(biāo)準(zhǔn)，信貸資金可分為多種類型，典型的有銀行信貸和商業(yè)信貸之分，當(dāng)然也還有更精細(xì)的劃分。對(duì)于這些不同類型的信貸資金，最大的區(qū)別在于融資成本。本文在數(shù)學(xué)處理上僅將信貸資金分為兩種類型，融資份額分別為θ1和θ2，融資成本分別為δ1和δ2。除了信貸資金外，企業(yè)還有部分留存資金，設(shè)為A。

在上述基礎(chǔ)上，不同銷售模式選擇的前提條件分別為：

第一，國(guó)內(nèi)銷售。首先滿足利潤(rùn)要大于等于零，即π（φd1）；其次滿足信貸約束，即信貸資金和自有資金能夠大于等于國(guó)內(nèi)銷售成本， 。其中φd1和φd2分別表示國(guó)內(nèi)銷售時(shí)滿足利潤(rùn)和信貸約束要求的企業(yè)生產(chǎn)率，并且這兩個(gè)生產(chǎn)率的臨界值分別為φd1=1Pρ，而企業(yè)要想成功實(shí)現(xiàn)國(guó)內(nèi)銷售，企業(yè)生產(chǎn)率必須大于φd1和φd2中的最大值即。當(dāng)，此時(shí)信貸約束對(duì)φd1即企業(yè)國(guó)內(nèi)銷售生產(chǎn)率的臨界值無(wú)任何影響，因此信貸約束不影響企業(yè)的國(guó)內(nèi)銷售；當(dāng)，若，則，這說(shuō)明信貸約束會(huì)影響企業(yè)國(guó)內(nèi)銷售時(shí)的生產(chǎn)率閾值，信貸約束越小即θd1或θd2越大，企業(yè)國(guó)內(nèi)銷售時(shí)的生產(chǎn)率閾值越小，體現(xiàn)了企業(yè)進(jìn)行國(guó)內(nèi)銷售的生產(chǎn)率門(mén)檻變低，并且融資成本越低，越能放大此效應(yīng)。

第二，間接出口。推導(dǎo)過(guò)程與國(guó)內(nèi)銷售相似，只是固定成本存在差異，具體結(jié)果為：當(dāng)，此時(shí)信貸約束對(duì)φix1即企業(yè)間接出口生產(chǎn)率的臨界值無(wú)任何影響，因此信貸約束不影響企業(yè)間接出口；當(dāng)，，若，這說(shuō)明信貸約束會(huì)影響企業(yè)間接出口時(shí)的生產(chǎn)率閾值，信貸約束越小即θix1或θix2越大，企業(yè)間接出口時(shí)的生產(chǎn)率閾值越小，體現(xiàn)了企業(yè)進(jìn)行間接出口的生產(chǎn)率門(mén)檻變低，并且融資成本越低，越能放大此效應(yīng)。

第三，直接出口。推導(dǎo)過(guò)程同上，只是直接出口存在“冰山成本”τ以及差異化的固定成本fdx。生產(chǎn)率的臨界值分別為：，此時(shí)信貸約束對(duì)φdx1即企業(yè)直接出口的生產(chǎn)率臨界值無(wú)任何影響，因此信貸約束不影響企業(yè)的直接出口；，說(shuō)明信貸約束會(huì)影響企業(yè)直接出口時(shí)的生產(chǎn)率閾值，信貸約束越小即θdx1或θdx2越大，企業(yè)直接出口時(shí)的生產(chǎn)率閾值越小，體現(xiàn)了企業(yè)進(jìn)行直接出口的生產(chǎn)率門(mén)檻變低，并且融資成本越低，越能放大此效應(yīng)。

綜合來(lái)看，當(dāng)不同銷售模式的信貸結(jié)構(gòu)、信貸成本與自有資金相同時(shí)，[1] 的結(jié)論同樣適用；2時(shí)，2時(shí)，若設(shè)，且為隨機(jī)變量，，說(shuō)明隨著固定成本的增加，信貸約束對(duì)生產(chǎn)率閾值無(wú)影響的概率越來(lái)越小，間接體現(xiàn)出直接出口時(shí)，信貸對(duì)生產(chǎn)率閾值發(fā)揮作用的可能性最大，間接出口次之，國(guó)內(nèi)銷售最小；這反映出信貸約束對(duì)直接出口的影響最大，間接出口次之，國(guó)內(nèi)銷售最小。

基于上述分析，可得到如下三個(gè)假設(shè)：

H1：信貸約束影響直接出口的可能性最大，間接出口次之，國(guó)內(nèi)銷售最小。

H2：當(dāng)信貸約束發(fā)揮作用時(shí)，信貸約束越緊越不利于直接出口、間接出口和國(guó)內(nèi)銷售；越寬松越有利于直接出口、間接出口和國(guó)內(nèi)銷售，并且信貸成本越低，越能放大此效應(yīng)，越高越是縮小此效應(yīng)。

H3：當(dāng)信貸約束發(fā)揮作用時(shí)，對(duì)直接出口的影響最大，間接出口次之，國(guó)內(nèi)銷售最小。

3實(shí)證模型與數(shù)據(jù)采集

31實(shí)證模型

為了比較分析信貸約束對(duì)國(guó)內(nèi)銷售、間接出口和直接出口影響的可能性，構(gòu)建了多元選擇模型。具體表達(dá)式為：Uij=α+β1Xi+λZi+εij，其中Uij為企業(yè)i選擇j類型銷售模式所獲效用；Xi為信貸約束變量；Zi為控制變量；εij為隨機(jī)殘差項(xiàng)；α、β1和λ為模型系數(shù)；另外P（yi=j）=P（Uij≥Uik，k≠j），反映出企業(yè)i之所以選擇j類型銷售模式，主要是由于j類型銷售模式所獲效用最高。由于對(duì)εij的設(shè)定存在多種形式，故多元選擇模型也存在多種類型，選擇Probit和Logit這兩種典型類型，進(jìn)行相應(yīng)論證和穩(wěn)健性分析。

另外，為全面反映信貸約束對(duì)企業(yè)銷售模式的影響，尤其是對(duì)假設(shè)H2和H3的論證，進(jìn)一步構(gòu)建實(shí)證模型，分別對(duì)國(guó)內(nèi)銷售、間接出口和直接出口的比例進(jìn)行多元回歸分析，具體表達(dá)式為：Yi=α+β1Xi+λZi+μi，其中Yi在不同的回歸分析中，i分別表示企業(yè)國(guó)內(nèi)銷售、間接出口和直接出口的比例；Xi為信貸約束變量；Zi為控制變量；μi為隨機(jī)殘差項(xiàng)；α、β1和λ為回歸系數(shù)。

32數(shù)據(jù)采集與處理

第一，本文所有數(shù)據(jù)均來(lái)自世界銀行企業(yè)調(diào)查數(shù)據(jù)庫(kù)中2012年中國(guó)企業(yè)調(diào)查數(shù)據(jù)，其中共有2848個(gè)微觀企業(yè)數(shù)據(jù)，考慮到國(guó)有企業(yè)的特殊性，尤其是面對(duì)信貸約束問(wèn)題時(shí)，將148個(gè)國(guó)有企業(yè)的微觀數(shù)據(jù)剔除在外，另外由于部分指標(biāo)存在缺省值，也對(duì)相關(guān)企業(yè)進(jìn)行了相應(yīng)剔除。

第二，在多元選擇模型中，依據(jù)現(xiàn)有文獻(xiàn)以及數(shù)據(jù)的可得性和缺失狀況，選取有無(wú)國(guó)際認(rèn)可的質(zhì)量證書(shū)（Q）、運(yùn)營(yíng)時(shí)長(zhǎng)（T）、過(guò)去三年內(nèi)是否引入新產(chǎn)品或服務(wù)（N）、2011年底永久全職工人數(shù)（L）、外資私人持股比例（F）和政府持股比例（G）這6個(gè)變量作為控制變量，其中，有無(wú)國(guó)際認(rèn)可的質(zhì)量證書(shū)和過(guò)去三年內(nèi)是否引入新產(chǎn)品或服務(wù)為屬性變量，將原始數(shù)據(jù)調(diào)整為有國(guó)際認(rèn)可的質(zhì)量證書(shū)取值為1，無(wú)則為0；過(guò)去三年內(nèi)引入新產(chǎn)品或服務(wù)取值為1，未引入則為0。運(yùn)營(yíng)時(shí)長(zhǎng)為2012減去企業(yè)開(kāi)始運(yùn)營(yíng)年份得到。為考察結(jié)論的穩(wěn)健性，信貸約束變量（Xi）則分別選取信貸與否和信貸比例兩個(gè)變量，信貸與否是屬性變量，當(dāng)2011年?duì)I運(yùn)資本中自有資金比例為100%時(shí)，該變量取值為0，否則取值為1；信貸比例則用1減去2011年?duì)I運(yùn)資本中自有資金比例而得到。另外，由于企業(yè)有可能同時(shí)選擇兩種以上的銷售類型，因此當(dāng)銷售類型中存在直接出口時(shí)，歸為直接出口；當(dāng)銷售類型中同時(shí)存在國(guó)內(nèi)銷售和間接出口時(shí)，歸為間接出口。

第三，在多元回歸模型中，因變量分別取2011年國(guó)內(nèi)銷售、間接出口和直接出口的比例；控制變量的處理方式與多元選擇模型相同；信貸約束變量（Xi）則選取信貸比例變量，并且根據(jù)信貸資金來(lái)源渠道進(jìn)一步分解出銀行信用、非銀行金融機(jī)構(gòu)信用和商業(yè)信用，其中，信貸比例的處理方式同多元選擇模型，銀行信用、非銀行金融機(jī)構(gòu)信用和商業(yè)信用則分別采集2011年?duì)I運(yùn)資本中銀行借貸比例（X1）、非銀行金融機(jī)構(gòu)借貸比例（X2）和供應(yīng)商、客戶提供的信用比例（X3）來(lái)表示。

4實(shí)證結(jié)果與分析

41多元選擇模型

依據(jù)上述多元選擇模型，以國(guó)內(nèi)銷售作為參照類型，得到運(yùn)算結(jié)果（見(jiàn)表1）。表1中，依據(jù)信貸約束變量的不同選擇以及不同類型的多元選擇模型，運(yùn)算結(jié)果分為4個(gè)部分，其中，信貸屬性和信貸比例的區(qū)分反映了不同視角，同時(shí)也能進(jìn)一步確認(rèn)結(jié)論的穩(wěn)健性。而Logit和Probit模型的選擇則帶有一定程度的主觀色彩，因此先以運(yùn)用較為廣泛的Logit模型為基準(zhǔn)進(jìn)行解讀，以Probit模型為基準(zhǔn)進(jìn)行穩(wěn)健性分析。表1多元選擇模型運(yùn)算結(jié)果

所有數(shù)值按四舍五入法保留兩位小數(shù)；***、**、*分別表示1%、5%、10%置信水平下回歸變量顯著；括號(hào)內(nèi)數(shù)值為標(biāo)準(zhǔn)差（下同）

當(dāng)信貸約束變量采集信貸與否這一屬性變量時(shí)，Logit模型結(jié)果顯示，不論是間接出口還是直接出口信貸約束變量所對(duì)應(yīng)的回歸系數(shù)都為正值，這表明當(dāng)存在信貸時(shí)，相較于國(guó)內(nèi)銷售，企業(yè)更傾向于間接出口和直接出口；同時(shí)，間接出口中信貸約束變量的回歸系數(shù)要大于直接出口中信貸約束變量的回歸系數(shù)，這又表明當(dāng)存在信貸時(shí)，相較于國(guó)內(nèi)銷售，企業(yè)對(duì)間接出口的傾向性要比直接出口大。雖然這一結(jié)論證實(shí)了信貸對(duì)間接出口和直接出口有著一定程度的促進(jìn)作用，但在促進(jìn)效果上，明顯與假設(shè)存在一定程度的分歧。Probit模型結(jié)果同樣顯示不論是間接出口還是直接出口，信貸約束變量對(duì)應(yīng)的回歸系數(shù)都為正值，再次表明當(dāng)存在信貸時(shí)，相較于國(guó)內(nèi)銷售，企業(yè)更傾向于間接出口和直接出口，這也說(shuō)明了該結(jié)論在一定程度上是穩(wěn)健的，不因具體適用模型的改變而輕易改變。但在probit模型中，間接出口信貸約束變量的回歸系數(shù)要小于直接出口信貸約束變量的回歸系數(shù)，體現(xiàn)出當(dāng)存在信貸時(shí)，相較于國(guó)內(nèi)銷售，企業(yè)對(duì)直接出口的傾向性要比間接出口大，而此結(jié)論支持假設(shè)H1。表面上看，信貸對(duì)銷售類型的促進(jìn)效果之所以出現(xiàn)迥然不同的結(jié)論，主要與所選模型類型有關(guān)，并且由于這兩個(gè)模型的對(duì)數(shù)似然值基本接近，故這兩個(gè)模型的優(yōu)劣之分并不十分明顯，這進(jìn)一步加大了結(jié)論的不確定性。但無(wú)論是在Logit模型中還是在Probit模型中，間接出口信貸約束變量的回歸系數(shù)和直接出口信貸約束變量的回歸系數(shù)之間的差距并不大，Logit模型中兩者的差距為001，而Probit模型中兩者的差距為002，因此總體來(lái)說(shuō)，當(dāng)存在信貸時(shí)，相較于國(guó)內(nèi)銷售，企業(yè)更傾向于間接出口和直接出口，并且企業(yè)對(duì)間接出口和直接出口的傾向性較為接近。之所以出現(xiàn)與假設(shè)H1部分分歧，這可能與間接出口和直接出口之間的成本差距較小有關(guān)，企業(yè)雖然可以通過(guò)間接出口使中介企業(yè)能夠分擔(dān)其部分出口成本，但能否順利實(shí)現(xiàn)取決于企業(yè)與中介企業(yè)之間的力量對(duì)比，如果中介企業(yè)的控制力較強(qiáng)，企業(yè)缺乏話語(yǔ)權(quán)，這極有可能使中介企業(yè)將出口成本通過(guò)各種方式轉(zhuǎn)嫁給企業(yè)，從而讓出口成本分擔(dān)的愿望落空，對(duì)企業(yè)而言間接出口與直接出口之間的成本差距并不大。

當(dāng)信貸約束變量采集信貸比例時(shí)，Logit模型和Probit模型結(jié)果都顯示不論是間接出口還是直接出口，信貸約束變量所對(duì)應(yīng)的回歸系數(shù)都為正值，這表明企業(yè)所獲信貸比例高，相較于國(guó)內(nèi)銷售企業(yè)更傾向于間接出口和直接出口，同樣此結(jié)論也部分支持假設(shè)H1，并且此結(jié)論具有一定程度的穩(wěn)健性，在不同類型的模型中都得到相應(yīng)證實(shí)。至于信貸約束的促進(jìn)效果，明顯與信貸約束變量采集信貸屬性時(shí)相類似，即在Logit模型中，企業(yè)所獲信貸比例越高，相較于國(guó)內(nèi)銷售，企業(yè)對(duì)間接出口的傾向性要比直接出口大，而在Probit模型中，企業(yè)所獲信貸比例越高，相較于國(guó)內(nèi)銷售，企業(yè)對(duì)直接出口的傾向性要比間接出口大，雖然兩個(gè)模型的結(jié)論存在分歧，但在兩個(gè)模型中，間接出口信貸約束變量的回歸系數(shù)和直接出口信貸約束變量的回歸系數(shù)之間的差距也不大，因此在信貸約束變量采集信貸屬性時(shí)所得到的結(jié)論以及分析同樣適用于此。

綜合來(lái)看，假設(shè)H1在實(shí)證方面只得到了部分支持，即信貸約束影響國(guó)內(nèi)銷售的可能性最??；而對(duì)間接出口和直接出口影響的可能性大小卻未有定論，不同的模型選擇會(huì)導(dǎo)致不同的結(jié)論，并且信貸約束對(duì)間接出口影響的可能性與直接出口較為接近。另外，該結(jié)論具備一定程度的穩(wěn)健性。

42多元回歸模型

為進(jìn)一步對(duì)假設(shè)H2和H3進(jìn)行實(shí)證分析，利用上述多元回歸模型計(jì)算得到結(jié)果（見(jiàn)表2）。表2多元回歸模型運(yùn)算結(jié)果

當(dāng)因變量為企業(yè)國(guó)內(nèi)銷售的比例時(shí)，信貸約束變量的回歸系數(shù)為負(fù)值，且在1%水平下顯著，這說(shuō)明企業(yè)所獲信貸比例越高，越會(huì)降低企業(yè)的國(guó)內(nèi)銷售份額，此結(jié)論明顯與假設(shè)H2相矛盾；根據(jù)信貸資金來(lái)源，進(jìn)一步將信貸約束變量分解為銀行信用、非銀行金融機(jī)構(gòu)信用和商業(yè)信用三種類型，其中，只有銀行信用的回歸系數(shù)是顯著的，且為負(fù)值，反映出企業(yè)所獲銀行信貸比例越高，越會(huì)降低企業(yè)的國(guó)內(nèi)銷售份額，而其他兩種信貸類型則對(duì)國(guó)內(nèi)銷售份額無(wú)顯著影響。同樣該結(jié)論與假設(shè)H2相抵觸，并且由于只有一種類型的信貸約束有顯著影響，使評(píng)估假設(shè)H2中所提信貸成本的作用既無(wú)意義，也無(wú)法進(jìn)行直接比對(duì)。出現(xiàn)上述狀態(tài)原因可能在于：絕大部分企業(yè)的自有資金基本上能夠應(yīng)付國(guó)內(nèi)銷售，增加信貸則更多是針對(duì)出口，而出口份額的增加，必將導(dǎo)致國(guó)內(nèi)銷售份額下降；另外，由于銀行信貸成本最低，故企業(yè)更傾向于銀行信用，從而促成銀行信貸對(duì)國(guó)內(nèi)銷售份額的負(fù)向影響，而其余類型的信貸則無(wú)顯著影響。

當(dāng)因變量為企業(yè)間接出口的比例時(shí)，信貸約束變量的回歸系數(shù)為正值，且在1%水平下顯著，反映出企業(yè)所獲信貸比例越高，越會(huì)增加企業(yè)的間接出口份額，此結(jié)論與假設(shè)H2完美契合；但進(jìn)一步考察分類信貸約束時(shí)，可發(fā)現(xiàn)銀行信用、非銀行金融機(jī)構(gòu)信用和商業(yè)信用這三種類型的信貸約束都對(duì)企業(yè)間接出口無(wú)顯著影響，這既與假設(shè)H2不相符，同時(shí)也使得評(píng)估假設(shè)H2中所提信貸成本的作用變得毫無(wú)意義。上述狀態(tài)的出現(xiàn)可能在于：在中國(guó)現(xiàn)階段，任何一種類型的信貸來(lái)源都還沒(méi)充分發(fā)揮出其應(yīng)有的作用，不足以獨(dú)立支撐起對(duì)企業(yè)間接出口的正向刺激作用。

當(dāng)因變量為企業(yè)直接出口的比例時(shí)，總體信貸約束變量的回歸系數(shù)雖為正值，但不顯著，體現(xiàn)出企業(yè)所獲信貸比例對(duì)直接出口份額無(wú)顯著影響，此結(jié)論明顯與假設(shè)H2相矛盾；在分類型信貸約束變量中，銀行信用對(duì)企業(yè)直接出口存在正向刺激效應(yīng)，即企業(yè)所獲銀行信貸比例越高，越會(huì)提高企業(yè)直接出口份額，該結(jié)論與假設(shè)H2相符，而非銀行金融機(jī)構(gòu)信用和商業(yè)信用這兩種類型的信貸約束都對(duì)企業(yè)直接出口無(wú)顯著影響，這明顯與假設(shè)H2不相符；雖然只有銀行信用對(duì)企業(yè)直接出口份額存在顯著影響，但由于銀行信用成本最低，故可間接說(shuō)明信貸約束對(duì)企業(yè)直接出口份額的影響，低廉的信貸成本可能發(fā)揮一定程度的促進(jìn)作用，這也間接驗(yàn)證了假設(shè)H2。

另外，由于總體信貸約束變量只對(duì)間接出口有顯著正向影響，故假設(shè)H3無(wú)法得到實(shí)證支撐；雖然銀行信用只對(duì)企業(yè)直接出口存在顯著的正向影響，但此結(jié)論可間接驗(yàn)證假設(shè)H3中的部分內(nèi)容，即當(dāng)信貸約束發(fā)揮作用時(shí)，對(duì)直接出口的影響最大；由于非銀行金融機(jī)構(gòu)信用和商業(yè)信用這兩種類型的信貸約束都分別對(duì)企業(yè)國(guó)內(nèi)銷售、間接出口和直接出口無(wú)顯著影響，故假設(shè)H3無(wú)法得到實(shí)證支撐。

綜合來(lái)看，假設(shè)H2得到了部分驗(yàn)證，即總體信貸約束變量對(duì)間接出口有顯著的正向刺激效應(yīng)；銀行信用對(duì)企業(yè)直接出口存在顯著的正向刺激效應(yīng)；在信貸約束對(duì)企業(yè)直接出口份額的影響中，低廉的信貸成本可能發(fā)揮一定程度的促進(jìn)作用。假設(shè)H3也得到了部分實(shí)證支撐，即當(dāng)銀行信用這一信貸約束發(fā)揮作用時(shí)，對(duì)直接出口的影響最大。

5結(jié)論與啟示

本文在Melitz[1]模型的基礎(chǔ)上，融入信貸約束因素，構(gòu)建全新理論框架，從而基于信貸約束視角對(duì)國(guó)內(nèi)銷售、間接出口和直接出口進(jìn)行理論解讀，并得出相應(yīng)假設(shè)。利用世界銀行企業(yè)調(diào)查數(shù)據(jù)庫(kù)中2011年的中國(guó)企業(yè)微觀數(shù)據(jù)，通過(guò)多元選擇模型和多元回歸分析對(duì)理論框架中得出的假設(shè)進(jìn)行了實(shí)證檢驗(yàn)，發(fā)現(xiàn)理論分析中所得到的假設(shè)，在經(jīng)驗(yàn)研究中只得到了部分的實(shí)證支撐，即：信貸約束影響國(guó)內(nèi)銷售的可能性最??；而對(duì)間接出口和直接出口影響可能性的大小卻未有定論，不同的模型選擇會(huì)導(dǎo)致不同的結(jié)論，并且信貸約束對(duì)間接出口影響的可能性與直接出口較為接近；總體信貸約束變量對(duì)間接出口有顯著的正向刺激效應(yīng)；銀行信用對(duì)企業(yè)直接出口存在顯著的正向刺激效應(yīng)；在信貸約束對(duì)企業(yè)直接出口份額的影響中，低廉的信貸成本可能發(fā)揮一定程度的促進(jìn)作用；當(dāng)銀行信用這一信貸約束發(fā)揮作用時(shí)，對(duì)直接出口的影響最大。盡管理論研究中所得到的假設(shè)只得到了部分驗(yàn)證，但這些得到部分驗(yàn)證的假設(shè)隱含著豐富的政策啟示。第一，在宏觀層面推動(dòng)外向型經(jīng)濟(jì)戰(zhàn)略時(shí)，尤其是促進(jìn)對(duì)外出口時(shí)，要充分利用好信貸這一金融工具。因?yàn)樾刨J約束影響國(guó)內(nèi)銷售的可能性最小，這也凸顯了信貸約束對(duì)出口的刺激作用更為有效。第二，針對(duì)一些中小企業(yè)，更要充分挖掘信貸工具對(duì)間接出口的刺激作用。由于中小企業(yè)一般難以獨(dú)立承受直接出口的成本，如信息成本、資金占用成本等，因此相當(dāng)一部分中小企業(yè)會(huì)借助貿(mào)易中介實(shí)現(xiàn)間接出口，而此時(shí)“總體信貸約束變量對(duì)間接出口有顯著的正向刺激效應(yīng)”這一結(jié)論為政府的干預(yù)提供了方向。第三，要重視銀行信用這一傳統(tǒng)而又十分重要的信貸形式，豐富銀行信用提供主體的成分，積極推進(jìn)利率市場(chǎng)化，使更多企業(yè)能夠得到銀行信用的支持，從而發(fā)揮銀行信用對(duì)企業(yè)直接出口的正向刺激效應(yīng)。第四，要重視培育其他信貸來(lái)源渠道，為信貸對(duì)出口的促進(jìn)作用提供更多的空間。在實(shí)證中除銀行信用外，其他信貸來(lái)源渠道的作用都不顯著，其中原因之一可能與其他信貸來(lái)源渠道在現(xiàn)實(shí)金融生態(tài)中處于絕對(duì)弱勢(shì)地位有關(guān)，因此要發(fā)揮其他信貸來(lái)源渠道對(duì)出口的促進(jìn)作用，需要加強(qiáng)信貸來(lái)源渠道的培植。

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