陳麗蓉

【摘 要】償債能力分析是企業(yè)財務(wù)分析的主要內(nèi)容。企業(yè)償債能力的強弱關(guān)乎企業(yè)的生死存亡，是企業(yè)健康發(fā)展的基本前提，也是投資者、債權(quán)人以及企業(yè)相關(guān)利益者非常關(guān)心的問題?；诖艘暯牵疚倪x取40家新疆上市公司為樣本研究人力資本流動率、企業(yè)規(guī)模與企業(yè)償債能力的關(guān)系，通過實證分析研究得出：人力資本流動率與企業(yè)償債能力負(fù)相關(guān)關(guān)系；企業(yè)規(guī)模與企業(yè)償債能力呈正相關(guān)關(guān)系。

【關(guān)鍵詞】上市公司；償債能力；政策建議

一、引言

近年來，隨著經(jīng)營觀念、經(jīng)營意識的不斷轉(zhuǎn)變和增強，企業(yè)的償債能力分析也越來越受到投資者、經(jīng)營者和債權(quán)人的關(guān)注。不管是中小型企業(yè)還是上市公司，都應(yīng)將自身的償債能力上升到企業(yè)生死存亡的高度來認(rèn)識，應(yīng)加強科學(xué)分析，將之作為企業(yè)正常經(jīng)營的晴雨表。

所謂償債能力分析，是指通過研究企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債表中各項目的結(jié)構(gòu)關(guān)系及其變動情況，對企業(yè)清償?shù)狡趥鶆?wù)的資金保障程度的能力進(jìn)行分析，并適當(dāng)考慮未來現(xiàn)金流入或獲利能力的全部工作過程。在現(xiàn)代市場經(jīng)濟中，無論是企業(yè)的債權(quán)人，還是企業(yè)管理者、股東或其他信息使用者，都普遍關(guān)注企業(yè)的償債能力。因此，全面地系統(tǒng)地了解各個影響因素，是償債能力分析中不容忽視的重要內(nèi)容。本文利用新疆上市企業(yè)的數(shù)據(jù)進(jìn)行實證分析，來探討人力資本流動率、企業(yè)規(guī)模與企業(yè)償債能力之間的關(guān)系。

二、研究設(shè)計

（一）樣本的選擇與數(shù)據(jù)的收集

本文就新疆上市企業(yè)，對人力資本流動率、企業(yè)規(guī)模與企業(yè)償債能力進(jìn)行了實證分析，借助于上海證券交易所和深圳證券交易所（數(shù)據(jù)來源均為Wind資訊金融終端），以及新疆43家上市企業(yè)披露的2014年年度報告，剔除了數(shù)據(jù)披露不全、不清和有重大體制結(jié)構(gòu)變動或重組退市的3家上市公司，最終篩選得到40家新疆上市企業(yè)。

（二）變量的定義

1.被解釋變量。本文的被解釋變量是企業(yè)償債能力，在評價長期償債能力指標(biāo)中，資產(chǎn)負(fù)債率是國際公認(rèn)的反映企業(yè)償債能力和經(jīng)營風(fēng)險的重要指標(biāo)。資產(chǎn)負(fù)債率從資產(chǎn)結(jié)構(gòu)上反映了企業(yè)的投資人和債權(quán)人的投資風(fēng)險，也在一定程度上反映了企業(yè)的籌資能力和經(jīng)營風(fēng)險，具有豐富的信息余量，一般認(rèn)為其比值越低，表明企業(yè)債務(wù)越少，自有資金越雄厚， 財務(wù)狀況越穩(wěn)定，其償債能力越強。因此，選擇企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率可以更好地反映企業(yè)的償債能力。

2.解釋變量。本文的解釋變量為人力資本流動率和企業(yè)規(guī)模，其中人力資本流動率用企業(yè)員工流動率來表示；企業(yè)規(guī)模是用企業(yè)總資產(chǎn)的對數(shù)值表示。

3.虛擬變量。本文的虛擬變量是企業(yè)屬性。將新疆40家上市公司化分為民營企業(yè)、國有企業(yè)、外資企業(yè)，但由于新疆40家上市企業(yè)，外資企業(yè)只有1家，因此，本文將“1”代表國有企業(yè)（包括地方國有企業(yè)和中央國有企業(yè)），“0”代表民營企業(yè)和外資企業(yè)。

4.研究假設(shè)。在研究人力資本流動率與企業(yè)償債能力的關(guān)系中，得到的結(jié)論存在較大差異。于海云研究發(fā)現(xiàn)員工流動與企業(yè)償債能力正相關(guān)，員工流動對知識轉(zhuǎn)移產(chǎn)生積極作用。張宏峰研究發(fā)現(xiàn)，人力資本流動率與企業(yè)盈利不相關(guān)，但與企業(yè)發(fā)展能力正相關(guān)。但黎富兵以上市公司為例，研究發(fā)現(xiàn)人力資本流動與企業(yè)償債能力負(fù)相關(guān)。

因此，本文提出第一個假設(shè)：人力資本流動率與企業(yè)償債能力負(fù)相關(guān)。

在研究企業(yè)規(guī)模與企業(yè)償債能力的關(guān)系中，得到的結(jié)論也存在差異。高偉研究我國企業(yè)規(guī)模水平與企業(yè)經(jīng)營狀況相關(guān)性實證分析中發(fā)現(xiàn)，企業(yè)規(guī)模與企業(yè)償債能力不相關(guān)；周麗、劉躍軍研究發(fā)現(xiàn)企業(yè)規(guī)模與企業(yè)償債能力正相關(guān)。

因此，本文提出第二個假設(shè)：企業(yè)規(guī)模與企業(yè)償債能力正相關(guān)。

三、實證分析

實證回歸模型

為了檢驗人力資本流動率、企業(yè)規(guī)模和企業(yè)屬性與企業(yè)償債能力的關(guān)系，根據(jù)國內(nèi)外現(xiàn)有文獻(xiàn)建立了以下實證回歸模型：

四、政策建議

由于償債能力關(guān)乎企業(yè)的生死存亡，因此企業(yè)在制定合理的償債計劃時，要充分考慮企業(yè)自身現(xiàn)有的規(guī)模，企業(yè)性質(zhì)，企業(yè)員工的流動率等因素，準(zhǔn)確合理地制定出適合自身的償債策略。

（一）優(yōu)化資產(chǎn)結(jié)構(gòu)。正常經(jīng)營的企業(yè)，其資產(chǎn)總額是大于負(fù)債總額的，但由于受資產(chǎn)的變現(xiàn)能力快慢、難以影響，導(dǎo)致了償債能力的強弱，因此要加強內(nèi)部管理，提高資產(chǎn)使用效率，才能提高企業(yè)償債能力。

（二）制定合理的償債計劃。在我們身邊往往有些企業(yè)破產(chǎn)倒閉，并不是因為資不抵債，而是缺乏合理的償債計劃，因此，企業(yè)應(yīng)事先制定合理的償債計劃，才能為企業(yè)保持良好的信譽，避免償債引起的風(fēng)險。

（三）及時調(diào)整人力資本戰(zhàn)略。在企業(yè)不同規(guī)模大小下，人力資本對企業(yè)償債能力的貢獻(xiàn)存在差異，企業(yè)應(yīng)根據(jù)自身的企業(yè)規(guī)模來制定人力資本戰(zhàn)略，企業(yè)規(guī)模在中型企業(yè)中的作用遠(yuǎn)大于大型企業(yè)中的作用，這就要引起公司管理層的注意，企業(yè)在擴大規(guī)模的同時選拔新員工時，企業(yè)應(yīng)結(jié)合自身條件，及時調(diào)整自身的人力資本策略，尤其應(yīng)注重對高素質(zhì)、高學(xué)歷、高技能的人才的選拔，從而減少員工流動率。

（四）民營企業(yè)應(yīng)充分利用自身優(yōu)勢，如靈活的用人制度、較多的晉升機會等，盡可能吸引并留住企業(yè)高學(xué)歷、高素質(zhì)、高技能的員工，同時以員工能力績效為考核標(biāo)準(zhǔn)，制定出靈活的薪酬制度，使那些高績效員工能夠獲得更多的物質(zhì)報酬，進(jìn)而留住這些優(yōu)秀員工。

（五）國有企業(yè)績效水平的提高也應(yīng)該考慮自身人力資本流動率，如可以憑借豐厚的薪酬待遇、科學(xué)的管理制度等，公平公正地進(jìn)行招聘，從而吸引更多優(yōu)秀人才。同時摒棄一些傳統(tǒng)的、落后的觀點與看法，給予他們一定的權(quán)力與平臺，讓這些高素質(zhì)、高學(xué)歷、高技能的員工更好的發(fā)揮自己的才能，最終使企業(yè)償債能力獲得更大地提高。

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