張靜

在時下最為火熱的互聯(lián)網(wǎng)造車、汽車后市場、汽車共享、新能源汽車、智能駕駛與無人駕駛投資中，哪些項目的投資風(fēng)險最大？

投資人該如何判斷汽車項目的投資風(fēng)險？有關(guān)專家對《汽車觀察》表示，主要從三方面入手：一是現(xiàn)金風(fēng)險，二是持續(xù)經(jīng)營風(fēng)險，三是籌資風(fēng)險。

具體來看，現(xiàn)金風(fēng)險主要表現(xiàn)為損益表上利潤的期末余額巨大，但企業(yè)實際現(xiàn)金表中的期末數(shù)額卻小到幾乎為零甚至是負(fù)數(shù)。所以，認(rèn)為賬面上的利潤就是現(xiàn)金，這種想法是不正確的。且隨著時間的延續(xù)，由于各種因素導(dǎo)致企業(yè)管理者越來越無法像當(dāng)初投資人預(yù)期的那樣勝任工作，這時持續(xù)經(jīng)營風(fēng)險就會降臨。

另外，尤其是發(fā)展迅速的增長型企業(yè)，往往會面臨資金不足的籌資風(fēng)險，他們會通過各種渠道來籌措資金，如發(fā)起人增股、向公眾招股或?qū)で鬅o擔(dān)保貸款、申請金融機(jī)構(gòu)認(rèn)股或給予定期貸款等。但問題是，每種獲得資金的途徑都是各有利弊的，如果經(jīng)營者不善于揚長避短，便會陷入困境。

那么，在時下最為火熱的互聯(lián)網(wǎng)造車、汽車后市場、汽車共享、新能源汽車、智能駕駛與無人駕駛投資中，哪些項目的投資風(fēng)險最大？如何看待外行投資內(nèi)行的現(xiàn)象？

吉利集團(tuán)董事長李書福曾在國際汽車安全高峰論壇上痛斥道，有些互聯(lián)網(wǎng)公司不懂汽車，也沒有很多錢，之所以造車，意在資本市場上圈錢。國內(nèi)某車企市場總監(jiān)也對《汽車觀察》強調(diào)，“傳統(tǒng)制造行業(yè)需要的三個密集，是互聯(lián)網(wǎng)公司做不到的：一是人才密集，二是資金密集，三是技術(shù)密集?；ヂ?lián)網(wǎng)公司只是在營銷手段上比較創(chuàng)新，但只靠這些是不可能長久的?！?/p>

顯然，投資互聯(lián)網(wǎng)造車被普遍認(rèn)為是投資風(fēng)險最大的項目之一。眼見為實，就互聯(lián)網(wǎng)造車現(xiàn)狀來看，目前還沒有一個可以讓傳統(tǒng)汽車感到威脅的作品出現(xiàn)。雖然很多互聯(lián)網(wǎng)公司通過融資、收購生產(chǎn)線、高薪聘請專業(yè)人才等已掌握了一定的造車資源，但接下來他們也會經(jīng)歷所有傳統(tǒng)汽車企業(yè)所要經(jīng)歷過的問題和麻煩，最后也只是變成另外一家傳統(tǒng)車企。

前有樂視超級汽車與阿斯頓·馬丁去年簽署合作協(xié)議，后有蔚來汽車與江淮汽車達(dá)成100億元戰(zhàn)略合作，為什么這些被稱做是顛覆與革新汽車形態(tài)的“野蠻人”都要搭上傳統(tǒng)汽車企業(yè)？其中緣由，莫過于一紙資質(zhì)。

以投資新能源汽車為例，2015年國家放開了新能源汽車準(zhǔn)入政策，要想符合新能源汽車準(zhǔn)入要求，就得擁有沖壓、焊接、涂裝、總裝四大工藝，但建設(shè)一家擁有四大工藝的工廠至少需要投資數(shù)十億元，這與互聯(lián)網(wǎng)造車的輕資產(chǎn)思路相悖，而選擇一家成熟的汽車企業(yè)進(jìn)行代工，恰好可以解決這一問題。

但代工卻存在另外的風(fēng)險，現(xiàn)實案例就是知豆電動車。知豆汽車是新大洋集團(tuán)于2006年打造的，因準(zhǔn)生證問題于2014年與眾泰汽車聯(lián)姻，2015年又與吉利進(jìn)行了合資，但新廠還未投產(chǎn)，吉利就出售了知豆汽車?！爱?dāng)四大工藝不在自己手里的時候，就有無窮無盡的協(xié)調(diào)，保證產(chǎn)品一致性很難，輕資產(chǎn)造車不太容易實現(xiàn)，這就是投資該領(lǐng)域的最大風(fēng)險?！币晃粯I(yè)內(nèi)資深媒體人對《汽車觀察》如是說。

此外，在利潤率上，投資新能源汽車需要多久才能看到投資回報？而面對智能駕駛與無人駕駛這種不成熟的市場和技術(shù)以及模糊的未來，投資人又該如何有效規(guī)避投資風(fēng)險？

國內(nèi)某自主品牌車企老總曾對《汽車觀察》表示，“投資新能源汽車早期還是做好虧本的準(zhǔn)備，但當(dāng)銷量過萬輛后，就有機(jī)會扭虧為盈，不可能永遠(yuǎn)做虧本買賣?！蓖瑫r他也強調(diào)說，賺錢賺得太狠就等于失去市場機(jī)會，因為新能源汽車的安全性要求比常規(guī)汽車的安全性還要高，其發(fā)展必須以國際化和社會資源利用最大化為前提。

據(jù)不完全統(tǒng)計，2015年至今，全國各地有意建設(shè)或正在建設(shè)的新能源汽車項目多達(dá)30個，投資總額已超過1000億元。但中國電動汽車百人會理事長陳清泰直言，即便中國在市場規(guī)模上超過了國外，但在技術(shù)層面卻并沒有發(fā)力，由于近些年新能源產(chǎn)業(yè)投資過熱，魚龍混雜、技術(shù)基礎(chǔ)薄弱、人才匱乏、經(jīng)驗不足、產(chǎn)業(yè)鏈整合能力較差等問題不可避免。

與投資互聯(lián)網(wǎng)造車前途未卜和投資新能源汽車難有收益回報不同，投資汽車后市場則呈星火燎原態(tài)勢。

從2015年汽車后市場全年融資案例中可見：大多發(fā)生在維修保養(yǎng)領(lǐng)域（占比38%），其次是用車出行類（占比近30%）；且多數(shù)公司完成A輪甚至B輪融資，其中，途虎養(yǎng)車、呱呱洗車、E代泊、車到加油等公司在年內(nèi)完成兩輪以上融資。

但正如大家所知，部分后市場企業(yè)因模式或經(jīng)營原因無奈離場，如中國平安投資的洗車O2O企業(yè)E洗車等，這說明汽車后市場單純以資本為驅(qū)動的非本質(zhì)創(chuàng)新項目無法找到有效的盈利模式；而最大亮點則是已經(jīng)有了成規(guī)模的線下實體企業(yè)得到資本市場的青睞，如康眾汽配連鎖、安惠汽服、車寶堂、暢途等，這說明整個汽車后市場優(yōu)勝劣汰的競爭態(tài)勢正在不斷加劇之中，優(yōu)質(zhì)企業(yè)在市場競爭中的價值越發(fā)凸顯。

汽車后市場的創(chuàng)業(yè)項目主要涉及汽保行業(yè)、汽車養(yǎng)護(hù)行業(yè)、汽車維修及配件行業(yè)、二手車及汽車租賃行業(yè)、汽車金融行業(yè)、汽車IT行業(yè)、汽車文化與運動行業(yè)。據(jù)投融界大數(shù)據(jù)顯示，汽車后市場項目主要集中在股權(quán)融資領(lǐng)域，89.89%的項目選擇采用股權(quán)融資，資金缺口高達(dá)545億元；4.55%的項目采用債權(quán)融資，資金需求約為20億元。

此外，汽車后市場項目以早期為主，初創(chuàng)期項目數(shù)占總項目數(shù)的43.3%，種子期項目數(shù)占總項目數(shù)的38.8%，成長期、擴(kuò)張期、成熟期及Pre-IPO四階段項目數(shù)僅占到總項目數(shù)的18%。其中，初創(chuàng)期的項目資金缺口最大，達(dá)到了281億元；種子期和成長期項目資金缺口接近，分別為113億元和105億元。

對此，有投資人如此點評道：“我國汽車后市場雖起步較晚，但在互聯(lián)網(wǎng)助推下，表現(xiàn)出了驚人的增長速度。值得注意的是，汽車后市場服務(wù)線下地推是難點，同時也是抵御競爭對手的高門檻?！?/p>