王萌

【摘 要】眾所周知，當(dāng)今市場經(jīng)濟(jì)條件下的企業(yè)從事財(cái)務(wù)活動所要達(dá)到的核心目標(biāo)是實(shí)現(xiàn)其股東財(cái)富最大化。因此，一套用以判斷和評價(jià)企業(yè)的營運(yùn)能力、償債能力、盈利能力、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、發(fā)展?jié)摿Φ雀鞣矫娼?jīng)營管理水平的切合實(shí)際而且有效的財(cái)務(wù)分析體系對企業(yè)經(jīng)營者來說是十分必要的。美國杜邦公司于1919年獨(dú)家創(chuàng)造了其命名為杜邦分析法的一套行之有效的財(cái)務(wù)分析方法，隨著中國改革開放經(jīng)濟(jì)發(fā)展，財(cái)務(wù)分析工作在企業(yè)發(fā)展中逐漸得到重視，這種財(cái)務(wù)分析方法現(xiàn)已在我國大多數(shù)上市公司中得到了廣泛的應(yīng)用。將一系列的財(cái)務(wù)指標(biāo)按照它們彼此間的內(nèi)在聯(lián)系相互結(jié)合在一起，依據(jù)層次從上到下逐步對各項(xiàng)指標(biāo)進(jìn)行分解是杜邦分析法最大的不同點(diǎn)。即最先從一個(gè)指標(biāo)開始，通過一個(gè)關(guān)系體系將許多不同的比率和數(shù)據(jù)綜合在一起進(jìn)行分析，找出影響某一個(gè)指標(biāo)發(fā)生增減變動的有關(guān)因素。它打破了以前企業(yè)財(cái)務(wù)分析時(shí)單純分析這個(gè)企業(yè)怎么樣，有什么問題的傳統(tǒng)思路，提供了一種全新的分析為什么是這樣，應(yīng)該怎樣改進(jìn)的反向財(cái)務(wù)分析思路，因此杜邦分析法有助于企業(yè)的管理者改善下一步的經(jīng)營管理，促進(jìn)公司更好地發(fā)展。

【關(guān)鍵詞】杜邦分析法；財(cái)務(wù)分析；財(cái)務(wù)指標(biāo)；內(nèi)在聯(lián)系；經(jīng)營管理

從杜邦分析法現(xiàn)在被各大上市公司廣泛應(yīng)用這一點(diǎn)得以看出杜邦財(cái)務(wù)分析體系是一套比較有用且貼合實(shí)際的財(cái)務(wù)指標(biāo)分析體系。它的基本原理是把多項(xiàng)不同的財(cái)務(wù)指標(biāo)形成一個(gè)完整的體系，在對各項(xiàng)指標(biāo)進(jìn)行系統(tǒng)地分析、評價(jià)的基礎(chǔ)上，更深入地評價(jià)企業(yè)的債務(wù)償還能力、資產(chǎn)周轉(zhuǎn)效率、銷售獲利水平及它們彼此間的關(guān)聯(lián)，這樣有利于不同的會計(jì)信息使用者對企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況有清晰透徹的了解，進(jìn)而有針對性地進(jìn)行各種決策。系統(tǒng)、簡明、清晰為其基本特點(diǎn)。將凈資產(chǎn)收益率當(dāng)作核心指標(biāo)的杜邦財(cái)務(wù)分析法構(gòu)建了一個(gè)既能體現(xiàn)出所有者投入資金的利潤回報(bào)水平又能綜合反映出企業(yè)在籌資活動、投資活動和生產(chǎn)運(yùn)營活動等多方面業(yè)務(wù)效率的完整的財(cái)務(wù)分析體系，最重要的是這樣反映出來的企業(yè)財(cái)務(wù)狀況非常全面、系統(tǒng)、直觀。杜邦分析法的應(yīng)用步驟首先從凈資產(chǎn)收益率開始，由上到下依次剖析企業(yè)各項(xiàng)基礎(chǔ)財(cái)務(wù)因素，例如各類成本和費(fèi)用的開支構(gòu)成情況及企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)大小狀況等。用杜邦財(cái)務(wù)分析法評價(jià)企業(yè)的經(jīng)營績效，可以幫助管理層在企業(yè)經(jīng)營情況出現(xiàn)非正常變動時(shí)快速找到原因并采取針對性的措施進(jìn)行改進(jìn)。所以杜邦分析法的主要用途有兩個(gè)，一是分析造成過去財(cái)務(wù)結(jié)果的原因，另一個(gè)是分析得出提高將來財(cái)務(wù)管理水平的方法。

一、杜邦分析模型圖與杜邦分析法的聯(lián)系

杜邦分析法一般用上示杜邦系統(tǒng)圖來表示，從該模型能夠清楚地了解到，杜邦分析法是用資產(chǎn)的報(bào)酬、銷售的利潤和財(cái)務(wù)杠桿的調(diào)節(jié)來反映一家企業(yè)業(yè)績的，因此杜邦分析法事實(shí)上由企業(yè)內(nèi)部經(jīng)營角度和企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)及風(fēng)險(xiǎn)性的高低程度兩個(gè)方面出發(fā)進(jìn)行企業(yè)財(cái)務(wù)狀況分析。在公司經(jīng)營管理過程中，可以運(yùn)用這種步驟具體，層次分明的方法分析各部分的業(yè)務(wù)，發(fā)現(xiàn)其問題而后為解決問題提供思路，所以該分析模型具有很好的啟示作用，有利于管理層考察公司資產(chǎn)管理效率的高低程度和是否實(shí)現(xiàn)股東財(cái)富最大化的目標(biāo)。其具體的使用領(lǐng)域在于：

1、這種價(jià)值樹的分析方法有兩方面優(yōu)點(diǎn)：一是能體現(xiàn)出對凈資產(chǎn)收益率這項(xiàng)綜合性指標(biāo)產(chǎn)生影響的各項(xiàng)重要因素以及它們之間的邏輯關(guān)系，二是便于財(cái)務(wù)部門的管理人士按照該價(jià)值樹的脈絡(luò)劃分層次后逐步剖析公司財(cái)務(wù)狀況。由于這種分析方法邏輯性強(qiáng)且全面，所以適用于定期或者不定期的財(cái)務(wù)分析。

2、與預(yù)算管理的方法相結(jié)合能夠較好的體現(xiàn)出實(shí)際結(jié)果與預(yù)算結(jié)果之間的差異而造成地對于凈資產(chǎn)收益率指標(biāo)的影響。

3、在運(yùn)用財(cái)務(wù)指標(biāo)分析公司整體業(yè)績時(shí)，此方法不但可以確認(rèn)關(guān)鍵業(yè)績指標(biāo)，而且在確認(rèn)關(guān)鍵業(yè)績考核指標(biāo)和關(guān)鍵成功因素對于綜合性指標(biāo)的影響時(shí)極為有用。

二、杜邦分析圖中蘊(yùn)含的幾項(xiàng)重要公式

1.（1）凈資產(chǎn)收益率=資產(chǎn)凈利率×權(quán)益乘數(shù)

（2）權(quán)益乘數(shù)=總資產(chǎn)÷股東權(quán)益總額=1÷（1-資產(chǎn)負(fù)債率）

|（3）資產(chǎn)凈利率=銷售凈利率×總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率

（4）銷售凈利率=凈利潤÷銷售收入

（5）總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=銷售收入÷總資產(chǎn)

最核心的公式：凈資產(chǎn)收益率=權(quán)益乘數(shù)×資產(chǎn)凈利率=權(quán)益乘數(shù)×銷售凈利率×總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率

2.杜邦分析圖所體現(xiàn)的以下五項(xiàng)關(guān)鍵的財(cái)務(wù)指標(biāo)信息

（1）凈資產(chǎn)收益率因具有最強(qiáng)的全局性與總結(jié)性而成為杜邦財(cái)務(wù)分析體系中最重要的財(cái)務(wù)指標(biāo)，它就如金字塔的塔尖一樣。它反映企業(yè)利用其所有者投入的資本進(jìn)行生產(chǎn)經(jīng)營而賺取利潤的效率大小。由最核心的公式可以看出凈資產(chǎn)收益率的高低由分別反映企業(yè)的贏利水平、舉債程度和資產(chǎn)管理水平的銷售凈利率、權(quán)益乘數(shù)以及總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率這三項(xiàng)指標(biāo)的乘積大小決定。

（2）權(quán)益乘數(shù)可以體現(xiàn)企業(yè)通過舉借債務(wù)開展經(jīng)營活動的能力，它的值等于公司資產(chǎn)總額除以股東權(quán)益總額的得數(shù)。因?yàn)樗姓邫?quán)益等于資產(chǎn)減去負(fù)債，所以該指標(biāo)間接顯示了企業(yè)的負(fù)債高低，與企業(yè)負(fù)債總額成同方向變動，和企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)大小密切相關(guān)。

（3）資產(chǎn)凈利率是影響所有者權(quán)益利潤率的最重要的指標(biāo)，它的值由總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率乘上銷售凈利率兩個(gè)因素的所得之積決定。因此需從資產(chǎn)利用水平和銷售獲利能力兩方面入手來解析資產(chǎn)凈利率。該指標(biāo)越高，表明企業(yè)投入產(chǎn)出的水平越好，企業(yè)資產(chǎn)運(yùn)營越有效。

（4）銷售凈利率表示企業(yè)出售產(chǎn)品獲得的凈利潤在營業(yè)收入中所占的比重。它用來評價(jià)企業(yè)通過營業(yè)獲取收益的能力。該比率低，反映企業(yè)通過增加銷售額獲取報(bào)酬的能力較弱，即企業(yè)經(jīng)營管理者提升銷售業(yè)績的能力不足或是成本控制力度不夠。若想改善企業(yè)的盈利狀況必須設(shè)法使銷售凈利率上漲。若想提高銷售凈利率：一是要擴(kuò)大銷售收入；二是降低成本費(fèi)用。為了加強(qiáng)企業(yè)的成本控制，須列出各類成本費(fèi)用的耗費(fèi)數(shù)額以進(jìn)行其結(jié)構(gòu)分析，便于進(jìn)一步尋找可有效控制成本費(fèi)用的方法。

（5）總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率是一項(xiàng)體現(xiàn)企業(yè)所有資產(chǎn)使用效率的經(jīng)營性指標(biāo)，它表明企業(yè)某一期間銷售收入凈額占平均總資產(chǎn)的比率?？傎Y產(chǎn)周轉(zhuǎn)率是一項(xiàng)能夠同時(shí)影響企業(yè)盈利質(zhì)量及債務(wù)償還實(shí)力的重要財(cái)務(wù)比率。若該指標(biāo)數(shù)值小則代表企業(yè)通過資產(chǎn)開展商品銷售活動的效率不高，其盈利水平會受到一定限制。通常來說，流動資產(chǎn)展現(xiàn)的是企業(yè)的償債能力及變現(xiàn)能力，對于流動資產(chǎn)應(yīng)重點(diǎn)分析存貨有無大量積壓、現(xiàn)金有無閑置而利用效率低下、應(yīng)收賬款是否過多而增大壞賬的可能性；非流動資產(chǎn)應(yīng)著重分析企業(yè)在固定資產(chǎn)方面的利用效率，二者之間要有一個(gè)合理的比率結(jié)構(gòu)。分析該比率時(shí)不僅要分析企業(yè)各類資產(chǎn)在總資產(chǎn)中所占的比重的適當(dāng)性，還要對影響資產(chǎn)周轉(zhuǎn)的各因素進(jìn)行分析，故需進(jìn)一步對流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率等指標(biāo)進(jìn)行分析，然后找出令資產(chǎn)周轉(zhuǎn)產(chǎn)生問題的根源。

三、實(shí)例分析

采用杜邦分析法分析財(cái)務(wù)比率不但能夠找出財(cái)務(wù)指標(biāo)發(fā)生變化的趨勢及緣由，而且可為企業(yè)的管理者指清實(shí)施下一步的改進(jìn)措施的方向。下面將上市公司華蘭生物工程股份有限公司（股票代碼002007）作為案例，說明杜邦分析法在企業(yè)財(cái)務(wù)分析中的應(yīng)用。華蘭生物工程股份有限公司的基本財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)如下表所示：

凈資產(chǎn)收益率今年較去年的變動率=15.82%-15.45%=0.37%，下面將從資產(chǎn)凈利率和權(quán)益乘數(shù)兩個(gè)方面分析其變動的原因。

1、凈資產(chǎn)收益率=權(quán)益乘數(shù)×資產(chǎn)凈利率

2013年15.45%=1.101×14.40%

2014年15.82%=1.037×14.53%

凈資產(chǎn)收益率因資產(chǎn)凈利率變動的份額：0.13%×1.101= 0.14%；凈資產(chǎn)收益率因權(quán)益乘數(shù)變動的份額：14.53%×（—0.06）= -0.87%。

從上面的分解能夠清楚地知道，華蘭生物2014年凈資產(chǎn)收益率上升0.37%是在權(quán)益乘數(shù)下降0.06及資產(chǎn)凈利率上升0.13%的情況下引起的，但其增長的主要原因是后者比率的上升，表明企業(yè)的資產(chǎn)利用效率較去年高，資產(chǎn)對股權(quán)投資的回報(bào)率高。權(quán)益乘數(shù)之所以下降是因?yàn)?014年負(fù)債減少了198853187.02元，權(quán)益乘數(shù)的降低則代表該企業(yè)利用財(cái)務(wù)杠桿提升利潤水平的作用不如去年。

2、資產(chǎn)凈利率=銷售凈利率×資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率

2013年14.40%=42.55%×33.84%

2014年14.53%=43.32%×33.55%

資產(chǎn)凈利率因銷售凈利率變動的份額0.77%×33.84%=0.26%；資產(chǎn)凈利率因資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率變動的份額-0.29%×43.32%=-0.13%。

通過上面的分解，能夠得知銷售凈利率上漲的正面作用抵消了資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率降低所產(chǎn)生的負(fù)面作用，資產(chǎn)凈利率升高是由于銷售凈利率上升所致。

資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的下降顯示出企業(yè)對資產(chǎn)控制得不是很理想，下面來分析其中流動資產(chǎn)相關(guān)組成部分的使用效率。

存貨周轉(zhuǎn)率的變動 1.16（2014）-1.33（2013）=-0.17

應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率的變動 7.69（2014）-20.01（2013）=-12.32

以上分析可以得知，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率大幅降低是總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率下降的主要原因，說明企業(yè)應(yīng)收賬款數(shù)額過多，貨幣資金回籠較慢，資金使用效率低下。另外存貨積壓大，說明產(chǎn)品的生產(chǎn)和銷售未能很好地配套銜接，商品庫存壓力較大。

3、銷售凈利率=凈利潤÷營業(yè)收入

2013年42.55%=475563604÷1117611999；

2014年43.32%=538619741÷1243487961。

由上可知，2014年銷售凈利率增長0.77%是因?yàn)閮衾麧櫾鲩L13.26%，營業(yè)收入增長11.26%，營業(yè)成本只上漲8.16%，收入上升的幅度大于成本的增幅致使凈利潤上漲，這表明企業(yè)在成本控制方面做得較好。

營業(yè)成本的變動影響（474351207/683798307）-

（438560369/599664516）=-3.76%

銷售費(fèi)用的變動影響（47366680/683798307） -

（25716349/599664516）=2.64%

管理費(fèi)用的變動影響（181793596/683798307）-

（162888269/599664516）=0.58%

財(cái)務(wù)費(fèi)用的變動影響（-19713175/683798307）-

（-27500471/599664516）=1.70%

以上可得，總成本增加主要是由于期間費(fèi)用的增加，而營業(yè)成本的降幅抵消了一些期間費(fèi)用的增幅，所以總成本增幅不大。

四、結(jié)論

杜邦財(cái)務(wù)分析模型的便利之處在于，它能較快地分辨出造成凈資產(chǎn)收益率變動的主要原因，指出改善業(yè)績的方向。通過杜邦分析法在華蘭生物財(cái)務(wù)分析中的應(yīng)用可知，華蘭生物2014年凈資產(chǎn)收益率之所以呈上升狀態(tài)，其營業(yè)收入的大幅增長是功不可沒的，而收入增長的同時(shí)加之企業(yè)對成本管控得當(dāng)，使其凈利潤上升，所以凈利潤額的擴(kuò)大成為企業(yè)資產(chǎn)凈利率上升0.77個(gè)百分點(diǎn)的重要原因。雖然企業(yè)資產(chǎn)中的存貨周轉(zhuǎn)率、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率同時(shí)下降導(dǎo)致了華蘭生物的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率在2014年降低了0.29%，但是銷售凈利率的增幅0.77%大于其總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的降幅，所以由這兩個(gè)因素大小決定的資產(chǎn)凈利率依然上漲了0.13%，由此導(dǎo)致了2014年華蘭生物的凈資產(chǎn)收益率上升0.37%。通過杜邦分析法由總到分，層次分明的系統(tǒng)分析，不僅揭示出華蘭生物工程股份有限公司各項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)間固有的聯(lián)系，而且可以清楚、明確得判斷出造成杜邦分析圖中幾項(xiàng)關(guān)鍵指標(biāo)產(chǎn)生變化的緣由。據(jù)此，對于華蘭生物，以后需要保持好在控制成本上的優(yōu)勢，尤其是期間費(fèi)用要管控好，千方百計(jì)降低成本費(fèi)用。華蘭生物還需繼續(xù)改善銷售狀況，積極開拓產(chǎn)品銷售市場，擴(kuò)大自身所占的市場份額，提高其血液制品的銷售收入。同時(shí)也應(yīng)該更加注意存貨方面的管理，尤其是庫存管理，減少產(chǎn)品積壓，加快存貨的周轉(zhuǎn)速度。針對應(yīng)收賬款過多的情況，要適當(dāng)?shù)鼐o縮信用政策，加快應(yīng)收賬款流動性，改善企業(yè)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)狀況。此外，華蘭生物要合理地改變一下公司的資本結(jié)構(gòu)，可以利用增加對外借債的方式來為企業(yè)創(chuàng)造更多收益。綜上所述，華蘭生物今后要增強(qiáng)自身的盈利能力必須設(shè)法提高凈資產(chǎn)收益率，其必要途經(jīng)是努力節(jié)省成本、降低各項(xiàng)費(fèi)用、促進(jìn)銷售收入增長、重視資產(chǎn)管理、合理調(diào)整資本結(jié)構(gòu)、優(yōu)化投資配置以及樹立風(fēng)險(xiǎn)防范意識。

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