□ 文/李春玉

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理性看待海外油氣勘探高回報

□ 文/李春玉

隨著“走出去”戰(zhàn)略的深入，計劃經(jīng)濟體制下國家石油公司對勘探區(qū)塊終身擁有的時代已被市場經(jīng)濟下的商業(yè)勘探模式所代替，越來越多的國有或民營資本正在或者即將投向油氣勘探開發(fā)行業(yè)。如何在海外經(jīng)濟性運營油氣商業(yè)勘探？運營油氣商業(yè)勘探有什么樣的先決條件？決策的關鍵是什么？這些都是投資者關心的問題。把這些問題攤開了，想透了，且執(zhí)行到位，油氣勘探的成功也就會事半功倍。

油氣勘探與開發(fā)之間的悖論

在油氣上游業(yè)務鏈條中，分為勘探和開發(fā)兩個部分?？碧绞侵饕獎?chuàng)造價值的環(huán)節(jié)，而開發(fā)是實現(xiàn)勘探價值成果的途徑，開發(fā)本身創(chuàng)造價值的空間不大。因此投資油氣勘探領域有三種選擇：或是勘探，或是開發(fā)，或是二者兼做。對于成熟的大公司而言，勘探和開發(fā)往往是并重的。但對于剛進入油氣行業(yè)的投資者，是優(yōu)先選擇勘探（通過招投標等方式獲得一個勘探區(qū)塊）？還是優(yōu)先選擇開發(fā)（購買一個已經(jīng)發(fā)現(xiàn)的油田進行經(jīng)營）？哪一個更容易盈利？風險更容易控制？更具有可操作性？筆者的觀點是：相對開發(fā)項目而言，勘探項目有“高回報、絕對風險較低、易于操作”等幾個特點，這是支持投資者積極從事油氣勘探的主要原因。

高回報是油氣勘探行業(yè)的特點之一，這成為投資者進入該行業(yè)的主要動因。全球7大油公司的桶油發(fā)現(xiàn)成本在2003-2005年為1.77美元，2010-2012年為4.31美元，2013年的桶油發(fā)現(xiàn)成本是5.89美元。盡管隨著勘探難度的增加，桶油發(fā)現(xiàn)成本在不斷攀升，而相對于購買已經(jīng)發(fā)現(xiàn)油田的價格來講，還是很便宜的。例如2013年從市場上購買儲量，每桶油至少在10美元以上。換句話講，用5.89美元發(fā)現(xiàn)的1桶油，在市場上可以賣到10美元以上。這是這個行業(yè)的平均水平，也是一個比較保守的估計。

高風險是油氣行業(yè)的另外一個重要特點?？碧巾椖康摹敖^對風險較低”也是相對于開發(fā)項目而言的。很多準備進入或者已經(jīng)進入這個行業(yè)的投資者，出于對油氣勘探高風險的畏懼，不敢去選擇勘探轉(zhuǎn)而選擇去購買已經(jīng)發(fā)現(xiàn)的油田進行開發(fā)經(jīng)營，他們可能認為購買成熟的油田進行開發(fā)的風險要小于勘探。事實上，這是一個大的誤解。往往后者（購買已發(fā)現(xiàn)的油田進行經(jīng)營）的盈利空間較小，風險更大。主要原因有三個方面：一是除非迫不得已，一個好的油田不會輕易被出賣。而要出賣的油田，多少都有問題。二是購買已發(fā)現(xiàn)油田，賣家披露的信息基本上都是正面的，而買家往往需要在很短時間內(nèi)進行決策，難免掛一漏萬。例如可采儲量可能估低，投資和操作費可能漏算等。這樣往往會高估標的價值。三是雖然購買已發(fā)現(xiàn)油田的相對風險較小，但由于購買費用高，投資基數(shù)大，絕對風險仍很大。而作為勘探來說，投資是循序漸進的，一次性投入不會太大。

勘探的另一個重要特點就是作業(yè)相對簡單，主要考驗的是地質(zhì)研究能力和綜合決策能力。除資金保證外，加上一個規(guī)模不大的精干管理團隊，幾個優(yōu)秀的地質(zhì)人員，基本上就可以運作了。而油田開發(fā)項目是一個龐大而復雜的系統(tǒng)工程。其特點是：地質(zhì)工作相對簡單，但投資集中，而作業(yè)層面的事情比較復雜，牽扯面廣。主要考驗的是對來自市場上服務隊伍的工程和資源組織、整合和管控能力。對一個新的公司來說，駕馭起來難度較大。因此從這個角度講，對于剛進入該行業(yè)的投資者來說，優(yōu)先勘探也是一個較為現(xiàn)實的選擇，有利于逐漸培養(yǎng)作業(yè)能力。一上來就選一個油田開發(fā)項目，運作起來困難很多，挑戰(zhàn)更大。

當然，也有很多以經(jīng)營油田開發(fā)見長的公司，這些公司一般都擁有豐富的油田管理經(jīng)驗和挖潛強項技術(shù)。如法國佩蘭科（Perenco）公司、美國平原石油公司（Plains E & P）等，他們專門收購各類老油田，經(jīng)過“精雕細琢”，從而達到盈利目的。他們的資產(chǎn)多數(shù)是大公司不想做的邊際老油田，被稱為“專吃腐肉的鳥類”。

資產(chǎn)組合是勘探成功的前提條件

對于勘探而言，經(jīng)濟評價結(jié)果是投資決策的最終依據(jù)。以下介紹幾種典型情況，不宜繼續(xù)投入工作量。

一是桶油發(fā)現(xiàn)成本偏高，需要考慮中斷勘探工作。前期物化探和地質(zhì)研究進行到一定程度后，就能估算桶油發(fā)現(xiàn)成本了（這個桶油發(fā)現(xiàn)成本是根據(jù)各種情況綜合判斷的，包括油價、原油品質(zhì)、開采成本等）。如果預測的桶油發(fā)現(xiàn)成本太高，例如2015業(yè)界平均為6美元，而我們估算的為9美元以上，則說明這個地區(qū)的桶油發(fā)現(xiàn)成本太高。盡管發(fā)現(xiàn)了以后，仍然有經(jīng)濟價值，但是已不符合勘探的高風險和高回報特點了。就要考慮把眼光投向桶油發(fā)現(xiàn)成本相對較低的地區(qū)。例如，在巴西赤道深海的前沿勘探項目，由于探井費用昂貴（2012年時一般單口探井在1億美元以上），對于圈閉資源量小于3億桶的單個勘探目標，桶油發(fā)現(xiàn)成本平均為7美元-8美元。這樣的探井就沒有必要繼續(xù)投入工作量。

達不到經(jīng)濟開發(fā)的規(guī)模，也需要中斷勘探工作。在鉆探之前，如果發(fā)現(xiàn)單個圈閉太小，而且這些小的圈閉分布零散，不能合在一起開發(fā)，達不到經(jīng)濟開發(fā)規(guī)模，這種情況下，成功把握再大也無意義。巴西OGX公司曾是僅次于巴西國家石油公司的第二大石油公司，其創(chuàng)始人艾克·巴蒂斯塔幾乎白手起家創(chuàng)造了OGX。到2010年，OGX擁有33個勘探區(qū)塊（巴西29個，哥倫比亞4個），擁有108億桶油氣當量（BOE）。計劃在2019年實現(xiàn)140萬桶/日的原油產(chǎn)量。

但后來，擁有很多海上勘探區(qū)塊的OGX，在沒有進行充分技術(shù)經(jīng)濟綜合論證之前，僅依靠地質(zhì)工作成果盲目鉆探了很多油井，結(jié)果投產(chǎn)后產(chǎn)量嚴重不達標，導致勘探失敗。2012年，巴蒂斯塔的石油帝國轟然倒塌，引發(fā)拉美歷史上最大的一起企業(yè)違約事件。巴蒂斯塔300多億美元的身價瞬間蒸發(fā)，相關融資機構(gòu)、合作伙伴，以及廣大股民也遭受了慘痛損失。

運銷條件確定不下來，也不能投入大的工作量展開勘探。運銷條件是進入一個地區(qū)開展勘探活動時必須考慮的。尤其是天然氣項目，運銷條件的重要性更加凸顯。這是很多公司曾經(jīng)遭遇過的難題。例如俄羅斯石油（Rosneft）在巴西蘇里曼盆地（Solim?es）的天然氣勘探。這個盆地的天然氣賦存條件很好，但因地處偏僻的西北部，就近銷售沒有市場，外運沒有管線。因此，俄石油在沒有成熟的運銷方案之前，一直不敢貿(mào)然進行大的勘探投入。

有人說石油勘探是世界上最大的賭博?？碧胶唾€博的確有相似的性質(zhì)，但石油勘探與賭博的不同在于：對于賭博來說，如果不做假，很難逃脫失敗的命運。而石油勘探只要正確運作，成功具有某種必然性，回報也較為豐厚。

油氣勘探目的是找到具有商業(yè)價值的油氣藏，其決策包含地質(zhì)、工程技術(shù)和經(jīng)濟評價三部分。勘探地質(zhì)工作要回答的問題是：在哪里存在油氣藏？規(guī)模有多大？如何分布？品質(zhì)如何？這是進行商業(yè)勘探?jīng)Q策的基礎。高技術(shù)性是油氣勘探的一個主要特點，無論地質(zhì)還是鉆井、采油還是地面建設，挑戰(zhàn)性都非常大，而勘探地質(zhì)則是其中難度最大的一項工作。因為油氣深埋于地下，已知的東西太少，未知的東西太多，加上地質(zhì)學理論尚處于完善成熟過程中，因此挑戰(zhàn)性更大。搞好地質(zhì)工作，即是成功的基礎，也是油公司核心能力的體現(xiàn)。

塔洛是愛爾蘭位于都柏林以南35英里的一個小鎮(zhèn)名字，這個鎮(zhèn)上一個名叫艾登-西維的人，便是塔洛石油公司的創(chuàng)始人。艾登-西維幾乎白手起家，1985年在一個沒有石油工業(yè)的國家開創(chuàng)了第一個石油公司。經(jīng)過近40年努力，塔洛已經(jīng)成為全球矚目的3個勘探石油公司新銳之一，取得了驕人的業(yè)績：2013年該公司在全球24個國家擁有151個作業(yè)區(qū)塊，在產(chǎn)油田68個，投資總額20億美元，權(quán)益產(chǎn)量84200桶油氣當量/日，銷售收入26.5億美元/年。

塔洛石油顯著特點是善于在別人忽略的前沿盆地發(fā)現(xiàn)油氣，這得益于他們卓越的地質(zhì)能力。2006年是塔洛石油歷史上劃時代的一年。這一年，由于塔洛石油第二號人物—時年51歲的勘探專家安格斯-買考斯（Angus McCoss）加盟，開創(chuàng)了塔洛石油光輝的勘探歷史。艾登-西維自豪地說：“我們勘探工作能夠持續(xù)保持全球領先，其實沒有什么秘訣。唯一的秘密應該歸功于我們有一個強大的勘探團隊?！睆哪撤N意義上說，這是塔洛的獨特賣點。顯然，重視地質(zhì)工作是塔洛取得成功最主要因素之一。

如何才能做好地質(zhì)勘探工作？首先是盡可能搜集目標探區(qū)已有的相關資料。資料是進行研究工作的基礎。掌握的資料越多，研究工作就越充分，成功率就越高。其次是必須具有高明的地質(zhì)家或地質(zhì)研究團隊。相對于油田開發(fā)或其他方面而言，勘探對于地質(zhì)學家的要求是最高的。因為勘探地質(zhì)工作是要根據(jù)少量的已知信息對地下情況作出判斷，描述性工作較少，而預測性工作比重大。因此，要求勘探地質(zhì)家要有扎實的基礎、豐富的經(jīng)驗、開闊的思路、廣闊的視野、敏銳的洞察力和準確的判斷力。一個勘探公司能否成功，地質(zhì)能力是關鍵。再其次是選擇對探區(qū)情況熟悉的地質(zhì)人員。地質(zhì)資料往往通過物探或者鉆井獲得，成本是相當昂貴的。如果聘請當?shù)氐牡刭|(zhì)人員，以往的資料也許由于保密原因不能直接提供，但他們頭腦中的這些信息會自覺不自覺地體現(xiàn)在研究工作中，形成認識和結(jié)論。擁有了這樣的地質(zhì)人員，既節(jié)約巨額資金，也最大程度地節(jié)約了時間成本。

勘探成功率低是進入前沿探區(qū)基本特點，業(yè)界平均成功率只有1/10-1/20。也就是說，最高成功率也只有1/10。例如巴西赤道地區(qū)深海區(qū)域，一口探井加上其他費用（物化探、招標等）平均為1.4億美元。這里高風險含義就是90％以上的可能性要失敗，要損失這1.4億美元。但如果有所發(fā)現(xiàn)，再花2.6億美元鉆兩口評價井進行核實，一共投資就是4億美元，獲得儲量規(guī)模平均為6億桶。按照10美元/桶考慮，價值為60億美元。這種可能性為5％-10％。所以這一案例的結(jié)論就是：如果失?。赡苄?0％以上），損失1.4億美元投資；如果成功（可能性5％-10％），就可獲得60億美元的回報。這是對高風險和高回報最具體的詮釋。

這個例子也說明，不管誰來做勘探，如果只盯著一個項目、一個圈閉或者一口井，失敗的概率會很大。但如果勘探項目足夠多，工作做到了，成功就是一種必然：因此一定數(shù)量的勘探資產(chǎn)組合是成功的基本保證。大的石油勘探公司都有足夠多的勘探區(qū)塊。較多的項目數(shù)量，也意味著有較大的資金保障。但這種資金需求量也有很大的彈性和靈活性：100億美元有100億美元的做法，1億美元有1億美元的做法。對于資金大的投資者，可以做海陸項目組合。而對于資金盤子較小的投資者，可以選擇參與小型的陸上淺層項目或者小比例參股大的項目。這樣同樣可以保證有較多的勘探項目，從而有一個穩(wěn)定的收益回報。

解決好油氣勘探周期長與商業(yè)運作周期短的矛盾

油氣勘探一般分為區(qū)域勘探、圈閉預探和油氣藏評價等幾個階段，無論是決策還是執(zhí)行，客觀上需要較長時間保證。對于以本國資源為對象的國家石油公司而言，可以按部就班地進行勘探，不存在時間限制問題。但對于商業(yè)勘探尤其是海外商業(yè)勘探則大為不同。如想進入某個地區(qū)，或者參與勘探區(qū)塊招投標，都需要在很短時間內(nèi)作出決策。資源國招標的勘探區(qū)塊周期一般為5年，而且多數(shù)情況下是需要鉆預探井的。一般來說，一個油田從勘探發(fā)現(xiàn)到投入開發(fā)，需要很長時間，少則幾年，多則十幾年甚至更長。

如何解決好油氣勘探周期長與商業(yè)運作周期短的矛盾？階段不能逾越，程序不能打亂；節(jié)奏可以加快，效率必須提高；加強綜合研究，實施科學決策，這是石油勘探工作必須堅持的原則?！半A段不能逾越，程序不能打亂”，是在長期實踐基礎上總結(jié)出來的經(jīng)驗和規(guī)律。勘探各階段的任務和目標具體明確，每個階段結(jié)束后都能對下步工作做出明確的結(jié)論（繼續(xù)、放棄或及時調(diào)整），這樣有利于合理調(diào)配勘探力量與勘探資金?？碧匠绦蛑缚碧礁麟A段之間的相互關系和工作的先后次序。使整體勘探工作保持一定階段性和連續(xù)性，遵循勘探范圍從大到小，勘探精度由淺入深，勘探投入由低廉到昂貴的原則。對某一具體勘探階段而言，一般遵循物化鋪路、地震先行、鉆井居后的原則。對于單項工程而言，遵循從技術(shù)設計、施工設計、招標簽約、施工監(jiān)督、竣工驗收的基本流程?！肮?jié)奏可以加快，效率必須提高”，這是解決油氣勘探周期長與商業(yè)運作周期短矛盾的鑰匙。節(jié)奏加快的前提是：各項工作必須做到位。對于外埠的勘探地區(qū)或領域，需要提前做好功課，未雨綢繆。

國際石油公司都有專門評價團隊（既包含技術(shù)評價人員，也包含國家政治環(huán)境等投資環(huán)境分析人員）持續(xù)對全球含油氣盆地進行跟蹤研究，在決定參與某一個地區(qū)招標時，已做了長期準備，對其方方面面的情況都盡在掌握中。我國勘探商業(yè)化和走出去時間短，尤其是一些中小石油公司，沒有長期積累，要進入某一國家某一勘探領域，多快好省的辦法就是要花一些氣力，充分依靠資源國勘探力量，聘請當?shù)氐刭|(zhì)專家作為技術(shù)向?qū)?，迅速地補上這些功課。“加強綜合研究，實施科學決策”，是指考慮問題既要突出重點，又要細致全面，從地下到地面，從技術(shù)到商務，不能忽視任何一個環(huán)節(jié)。

靈活的商業(yè)運作是縮短資金回收周期、盡快見到投資效益的重要手段。事實上，對于商業(yè)勘探項目來說，在項目運行過程中，始終都存在商業(yè)運作進而獲得商業(yè)回報的機會，關鍵是工作做扎實了，拿到好的區(qū)塊。如果在勘探區(qū)塊招標時拿到好的區(qū)塊，馬上就可能以較高的價格轉(zhuǎn)讓股權(quán)，獲得收益；而在做了地震以后有了好的勘探目標，或是鉆了評價井以后探明了可采儲量，都會有較高價格出讓資產(chǎn)的機會。塔洛石油公司，阿納達科等很多以勘探見長的油氣公司，都是以這種方式迅速獲得商業(yè)回報的。

上市公司從證券市場融資是獲得高回報的另一個重要途徑?？碧巾椖糠e極進展可以幫助上市公司從證券市場上募集到資金。很多石油公司都是靠證券市場不斷獲得巨額商業(yè)回報的。巴西OGX公司盡管最終失敗了，但在融資方面的經(jīng)驗還是值得借鑒的。從2007年成立以來，OGX幾乎每年都從股市上募集大量資金。在2012年之前，在一滴油沒產(chǎn)出情況下，該公司資產(chǎn)價值已超過345億美元。

作者單位：中化石油勘探開發(fā)公司