楊涼,崔志坤

安徽財(cái)經(jīng)大學(xué)財(cái)政與公共管理學(xué)院，安徽蚌埠,233030

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人民幣匯率變動對我國經(jīng)濟(jì)增長的影響

安徽財(cái)經(jīng)大學(xué)財(cái)政與公共管理學(xué)院，安徽蚌埠,233030

摘要：首先構(gòu)建VAR模型，然后運(yùn)用該模型對我國實(shí)際有效匯率和實(shí)際國內(nèi)生產(chǎn)總值兩個變量進(jìn)行實(shí)證分析，得出以下結(jié)論：人民幣匯率在長期內(nèi)對實(shí)際GDP增長的影響幅度大于短期且存在時滯，匯率波動總體上是不利于經(jīng)濟(jì)增長。建議從減少行政干預(yù)、穩(wěn)定匯率制度、刺激國內(nèi)需求和調(diào)整出口貿(mào)易結(jié)構(gòu)四個方面完善整體匯率體系。

關(guān)鍵詞：人民幣匯率；經(jīng)濟(jì)增長；VAR模型

在當(dāng)前全球經(jīng)濟(jì)一體化的大背景下，匯率作為聯(lián)系國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)的紐帶和橋梁，對實(shí)體經(jīng)濟(jì)的影響日趨重要，成為國際經(jīng)濟(jì)、金融領(lǐng)域的“晴雨表”，是一國宏觀經(jīng)濟(jì)政策制定、經(jīng)濟(jì)預(yù)測不可或缺的重要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)。匯率對經(jīng)濟(jì)的宏觀調(diào)控功能、對經(jīng)濟(jì)增長的促進(jìn)作用在多大程度上能得到實(shí)現(xiàn)，取決于一國的匯率制度是否科學(xué)合理，是否能為匯率作用的發(fā)揮提供充分的空間和良好的機(jī)制，這也是現(xiàn)今各國當(dāng)局宏觀決策的重中之重。

1研究背景與問題提出

2008年金融危機(jī)之后，以美、日、歐盟為代表的西方經(jīng)濟(jì)持續(xù)低迷，而我國經(jīng)濟(jì)卻勢頭強(qiáng)勁，這種巨大的反差使更多的目光聚焦到人民幣匯率問題上來。國際上尤其是美、日、歐盟等發(fā)達(dá)國家要求人民幣升值的呼聲甚器塵上，人民幣幣值穩(wěn)定面臨更大的壓力。2011年，美國甚至通過了懲罰人民幣的法案，認(rèn)為中國有意擾亂和壓低人民幣匯率，并將此行為納入征收反補(bǔ)貼稅的范疇內(nèi)[1]。國際收支領(lǐng)域的“雙順差”和國內(nèi)的人民幣升值壓力對我國的匯率制度也提出了挑戰(zhàn)。隨著人民幣的升值，出現(xiàn)了一些傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)理論難以解釋的現(xiàn)象。實(shí)際上，有效匯率的緩慢升值并未緩解國際收支的“雙順差”現(xiàn)象，貿(mào)易順差幅度不斷攀升，國際金融資本持續(xù)涌入，人民幣升值壓力依舊存在。人民幣匯率變動對我國經(jīng)濟(jì)增長到底具有怎樣的作用？人民幣升值在長期內(nèi)是否也會導(dǎo)致我國的經(jīng)濟(jì)衰退？我國應(yīng)該如何進(jìn)行匯率改革才能更好地發(fā)揮匯率對經(jīng)濟(jì)的調(diào)節(jié)作用？就研究結(jié)論而言，有三種觀點(diǎn)：一是匯率貶值促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長，二是匯率貶值阻礙經(jīng)濟(jì)增長，三是匯率貶值對經(jīng)濟(jì)增長的影響不能確定。

目前,國內(nèi)大多數(shù)經(jīng)濟(jì)學(xué)家均認(rèn)為人民幣匯率

升值將阻礙我國經(jīng)濟(jì)增長，人民幣匯率貶值將促進(jìn)我國經(jīng)濟(jì)增長[2]。李建偉、余明對三個時期的人民幣匯率與經(jīng)濟(jì)增長的關(guān)系進(jìn)行檢驗(yàn)發(fā)現(xiàn)，貶值有利于促進(jìn)中國經(jīng)濟(jì)增長[3]；黃萬陽的研究得出人民幣匯率貶值能夠顯著剌激經(jīng)濟(jì)增長，20世紀(jì)80年代，人民幣匯率貶值10%對應(yīng)著1%的經(jīng)濟(jì)增長，到了90年代，10%的匯率貶值對應(yīng)2%的經(jīng)濟(jì)增長[4]；張學(xué)毅研究發(fā)現(xiàn)，人民幣匯率變動對經(jīng)濟(jì)增長的影響存在顯著的滯后效應(yīng)[5]；盧萬青、陳建梁研究發(fā)現(xiàn)，人民幣匯率小幅升值對我國經(jīng)濟(jì)增長的影響不大[6]；劉鳳娟利用局部均衡分析與一般均衡分析相結(jié)合的方法研究得出人民幣匯率波動不利于進(jìn)出口貿(mào)易，但是人民幣升值在長期內(nèi)對經(jīng)濟(jì)增長有利的結(jié)論[7]；王凱利用我國1994-2008年的季度時間序列數(shù)據(jù)，分別建立了人民幣實(shí)際有效匯率與經(jīng)濟(jì)增長、進(jìn)出口貿(mào)易、外商直接投資的模型，經(jīng)回歸分析得出結(jié)論：人民幣實(shí)際有效匯率貶值在短期內(nèi)不利于經(jīng)濟(jì)增長，在長期內(nèi)能促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長[8]。本文利用VAR模型，實(shí)證分析人民幣匯率變動對我國經(jīng)濟(jì)增長的影響。

2數(shù)據(jù)描述

本文所用數(shù)據(jù)均來源于中國宏觀經(jīng)濟(jì)信息網(wǎng)和人大經(jīng)濟(jì)論壇。選擇2008-2014年季度時間序列作為基礎(chǔ)數(shù)據(jù)，主要變量有實(shí)際有效匯率(X)、實(shí)際國內(nèi)生產(chǎn)總值(Y)，用以研究人民幣實(shí)際有效匯率變動對我國經(jīng)濟(jì)增長的影響。由于數(shù)據(jù)的自然對數(shù)變換不改變原有的協(xié)整關(guān)系，并能使其線性化，消除時間序列中存在的異方差現(xiàn)象，因此對所有數(shù)據(jù)取自然對數(shù)，即lnX、lnY[9]28。計(jì)算辦法：第一，利用單位根檢驗(yàn)判斷數(shù)據(jù)的平穩(wěn)性，避免宏觀經(jīng)濟(jì)變量的不平穩(wěn)所造成的偽回歸；第二，定滯后階數(shù)，構(gòu)建VAR模型，檢驗(yàn)AR根穩(wěn)定性；第三，在構(gòu)建的VAR模型基礎(chǔ)上，依次進(jìn)行Johansen協(xié)整檢驗(yàn)、脈沖響應(yīng)函數(shù)分析和方差分解[10]94。為了便于分析，本文利用EViews 8.0軟件進(jìn)行數(shù)據(jù)處理。

3實(shí)證分析

3.1模型的構(gòu)建3.1.1各變量的平穩(wěn)性檢驗(yàn)

用ADF檢驗(yàn)法對lnX、lnY進(jìn)行單位根檢驗(yàn)。lnX、lnY序列的t統(tǒng)計(jì)量值都大于相應(yīng)臨界值，因此都是非平穩(wěn)的。一階差分以后，在10%顯著性水平下，DlnX、DlnY兩個序列t統(tǒng)計(jì)量值都小于相應(yīng)臨界值，因此都是平穩(wěn)的。由此判斷這兩個序列均為一階單整序列，符合協(xié)整檢驗(yàn)條件[11]。結(jié)果見表1。

表1　兩個變量的對數(shù)平穩(wěn)性檢驗(yàn)

3.1.2向量自回歸模型(VAR)的構(gòu)建

采用lnX、lnY構(gòu)建二維向量自回歸模型，利用滯后結(jié)構(gòu)中的滯后長度標(biāo)準(zhǔn)確定VAR模型的滯后階數(shù)，按經(jīng)驗(yàn)法則選取“*”號比較多的那一行所對應(yīng)的滯后階數(shù)作為最優(yōu)滯后階數(shù)[10]97。結(jié)果如表2。由表2可以看出，5個檢驗(yàn)指標(biāo)都確定滯后2期為最優(yōu)滯后期，因此取模型滯后階數(shù)為2階，建立滯后2期的VAR模型，即VAR(2)。為保證模型的穩(wěn)定,有必要驗(yàn)證AR根的穩(wěn)定性。結(jié)果如圖1。

表2　向量自回歸模型滯后期的確定

注：*表示根據(jù)相應(yīng)準(zhǔn)則選擇的滯后階數(shù)。

由圖1可知，所有的特征根都位于單位圓內(nèi)，因此所建VAR(2)模型是穩(wěn)定的?；诜€(wěn)定的VAR(2)模型，運(yùn)用Johansen協(xié)整檢驗(yàn)、脈沖響應(yīng)函數(shù)、方差分解進(jìn)行檢驗(yàn)。

3.2模型的檢驗(yàn)3.2.1Johansen協(xié)整檢驗(yàn)

表3　特征根跡(Trace) 檢驗(yàn)結(jié)果

注：在滯后期選擇上，采用滯后2期進(jìn)行檢驗(yàn)。

圖1　脈沖響應(yīng)函數(shù)

上述檢驗(yàn)結(jié)果顯示，在95%置信區(qū)間內(nèi)拒絕無協(xié)整關(guān)系的原假設(shè)，最大特征值檢驗(yàn)同樣在95%置信區(qū)間內(nèi)拒絕原假設(shè)，說明lnY與lnX在0.05的顯著性水平只存在一個協(xié)整關(guān)系，也就是說，實(shí)際國內(nèi)生產(chǎn)總值與實(shí)際有效匯率之間存在長期均衡關(guān)系[9-10]。利用Eviews軟件，得到如下VAR模型：

lnX=0.265250+1.292333lnX(-1)

-0.413650lnX(-2)+0.029565lnY(-1)

-0.004587lnY(-2)

lnY=-4.447077+0.982967lnX(-1)

+4.352182lnX(-2)-0.201006lnY(-1)

-0.453763lnY(-2)

3.2.2脈沖響應(yīng)函數(shù)

分析對內(nèi)生變量當(dāng)期值和未來值的影響，可以通過脈沖響應(yīng)函數(shù)在隨機(jī)擾動項(xiàng)上施加一個標(biāo)準(zhǔn)差大小的沖擊來完成，以說明隨機(jī)擾動項(xiàng)是如何將沖擊傳播給內(nèi)生變量的。脈沖響應(yīng)分析在構(gòu)建模型時可以提供重要的信息，也是檢驗(yàn)已建立模型的一個常用的方法。

由圖1可以看出，給實(shí)際有效匯率一個沖擊后，實(shí)際GDP先是下降，在第2期為0，然后開始上升，到第4期后逐漸趨于穩(wěn)定。這說明實(shí)際匯率的變動可能會不利于實(shí)際GDP的平穩(wěn)增長，這種影響持續(xù)時間不長，幅度不大。

3.2.3方差分解

方差分解方法與脈沖響應(yīng)函數(shù)有所不同，它分析預(yù)測隨機(jī)誤差項(xiàng)的標(biāo)準(zhǔn)差由不同信息影響的比例，即對應(yīng)的內(nèi)生變量對標(biāo)準(zhǔn)差的貢獻(xiàn)比例。這種方法可以定量、粗糙地反映變量間的影響關(guān)系[14-15]。

由表5可知，GDP對自身的貢獻(xiàn)率在第1期至第8期下降較快，從90.78%下降至77.16%；從第9期至第21期，基本上每期下降1%；第21期之后保持69%左右的貢獻(xiàn)率。實(shí)際有效匯率對GDP的貢獻(xiàn)率從第1期的9.22%上升至第7期的21%，上升速度較快。第8期至第28期上升10%，第29期之后保持31%以上的貢獻(xiàn)率。

表5　對lnY的方差分解

(續(xù)表)

時序S.E.lnXlnY210.71954930.0784369.92157220.72062430.2617069.73830230.72155230.4195669.58044240.72234930.5565669.44344250.72305530.6771469.32286260.72367930.7824869.21752270.72422030.8740069.12600280.72469230.9540569.04595290.72510931.0242568.97575300.72547331.0855368.91447

4結(jié)論及建議

4.1結(jié) 論

通過以上實(shí)證分析，取得如下三點(diǎn)認(rèn)識：

(1)人民幣實(shí)際有效匯率能夠影響經(jīng)濟(jì)增長，短期內(nèi)二者正相關(guān)，長期內(nèi)依然為正相關(guān)。人民幣匯率在長期內(nèi)對實(shí)際GDP增長的影響幅度大于短期內(nèi)影響幅度。

(2)人民幣實(shí)際有效匯率對經(jīng)濟(jì)增長的影響存在1個季度的時滯。這是因?yàn)閰R率的變動需要一定的時間才能傳遞到實(shí)體經(jīng)濟(jì)中，而且央行也會采取行政干預(yù)來進(jìn)行匯率調(diào)控，因此匯率對經(jīng)濟(jì)增長的影響存在滯后是正常的。

(3)匯率的變動總體上是不利于經(jīng)濟(jì)增長的，這種負(fù)面影響可能會持續(xù)一年左右。這是因?yàn)?，匯率的變動可能會增加匯率敞口風(fēng)險，市場參與者為避免經(jīng)濟(jì)損失會暫時采取觀望態(tài)度，因此，匯率的頻繁大幅變動不利于經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定增長，應(yīng)在匯率穩(wěn)定和經(jīng)濟(jì)活力之間尋求平衡。

2.2建 議

(1)減少行政干預(yù)，擴(kuò)大浮動區(qū)間。逐漸減少對匯率直接、頻繁的行政干預(yù)，適度放開，把直接干預(yù)轉(zhuǎn)變?yōu)殚g接干預(yù)，擴(kuò)大人民幣波動幅度，減少外匯占款，增強(qiáng)貨幣政策的有效性。

(2)維持匯率穩(wěn)定，完善匯率制度改革。依據(jù)貿(mào)易的重要程度及時調(diào)整權(quán)重，有效規(guī)避匯率風(fēng)險，避免人民幣大幅升值。減少其他國家經(jīng)濟(jì)發(fā)生重大變化給我國經(jīng)濟(jì)帶來的沖擊。

(3)調(diào)整消費(fèi)結(jié)構(gòu)，促進(jìn)國內(nèi)消費(fèi)。調(diào)整國內(nèi)需求與國外需求的比重，在保持出口導(dǎo)向型經(jīng)濟(jì)發(fā)展的同時，改善投資和國內(nèi)消費(fèi)需求，尤其是農(nóng)村居民的消費(fèi)需求。緩解消費(fèi)需求，促進(jìn)我國經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定增長和均衡發(fā)展。

(4)調(diào)整出口結(jié)構(gòu)，加快產(chǎn)業(yè)升級。優(yōu)化企業(yè)的出口結(jié)構(gòu)，調(diào)整同類出口企業(yè)之間良性的競爭關(guān)系，激勵自主創(chuàng)新的出口企業(yè)。促進(jìn)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級，實(shí)現(xiàn)從勞動密集型產(chǎn)業(yè)向技術(shù)密集型產(chǎn)業(yè)的轉(zhuǎn)變，提升出口產(chǎn)品的高附加值，增強(qiáng)出口產(chǎn)品抗風(fēng)險能力。

隨著經(jīng)濟(jì)全球化的不斷推進(jìn)，單一的匯率波動影響一國經(jīng)濟(jì)增長的可能越來越不確定。為了保持經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)步發(fā)展，唯有依靠核心技術(shù)的研發(fā)和創(chuàng)新能力的提升，增強(qiáng)商品的競爭力，走差異化、特色化的發(fā)展道路，中國經(jīng)濟(jì)才可以在匯率穩(wěn)定的基礎(chǔ)上快速良性發(fā)展。

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(責(zé)任編輯：周博)

中圖分類號：F830

文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A

文章編號：1673-2006(2016)02-0019-04

*通訊作者：崔志坤(1979-)，河北盧龍人，經(jīng)濟(jì)學(xué)博士，副教授，碩士研究生導(dǎo)師，主要研究方向：稅收理論與政策。

作者簡介：楊涼(1990-)，女，安徽巢湖人，在讀碩士研究生。主要研究方向：稅收理論與政策。

收稿日期：2015-09-01

doi:10.3969/j.issn.1673-2006.2016.02.006