“短期指標(biāo)顯示上行高度有限，6月份整體仍呈弱勢(shì)震蕩，區(qū)間2800-3000點(diǎn)。”

5月，指數(shù)弱勢(shì)震蕩，主板與小創(chuàng)板運(yùn)行大同小異，小創(chuàng)板活躍度略高。家電、電子等個(gè)別行業(yè)市場(chǎng)認(rèn)同度較高，獲得短線資金關(guān)注。6月面臨復(fù)雜的國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，A股能否走出一波行情？

5月A股震蕩運(yùn)行

5月，指數(shù)在月初嘗試上行失敗大跌，之后三周橫盤(pán)，最后一個(gè)交易日強(qiáng)勁拉升，全月小跌0.74%，月線收“上下影線陰十字”。月內(nèi)的多數(shù)時(shí)間里，指數(shù)運(yùn)行十分沉悶，波動(dòng)幅度很小，交投清淡，只在月初月末出現(xiàn)短暫跳躍，這種短暫的跳躍意義有限，由于價(jià)格重心依然呈現(xiàn)下移，因此6月份整體運(yùn)行依然較弱。創(chuàng)業(yè)板指與上證指數(shù)的運(yùn)行大同小異，交投較主板活躍，月線小漲0.98%，收“上下影線陽(yáng)十字”。

從分類(lèi)指數(shù)來(lái)看：出現(xiàn)分化，由4月的全部下跌轉(zhuǎn)為漲跌互現(xiàn)。深市運(yùn)行好于滬市，小創(chuàng)板好于主板，創(chuàng)業(yè)板綜指好于創(chuàng)業(yè)板指，但指數(shù)之間漲跌的差距不大。說(shuō)明各類(lèi)指數(shù)的運(yùn)行沒(méi)有性質(zhì)上的區(qū)別，只是波動(dòng)幅度上略有不同，一些非主流的小票表現(xiàn)活躍。

從行業(yè)指數(shù)來(lái)看：漲少跌多。漲幅前的行業(yè)是：電子元器件（4.90%） 、食品飲料（2.71%）、計(jì)算機(jī)（2.12%）、非銀（1.85%）、銀行（1.54%）；跌幅居前的行業(yè)是：煤炭（-8.69%）、綜合（-7.75%）、鋼鐵（-4.13%）。食品飲料、家電、有色金屬三個(gè)行業(yè)市場(chǎng)認(rèn)同度較高，連續(xù)幾個(gè)月上漲；金融行業(yè)對(duì)當(dāng)月指數(shù)的穩(wěn)定起到作用；煤炭、鋼鐵行業(yè)出現(xiàn)獲利了結(jié)；電子、計(jì)算機(jī)受到短線資金關(guān)注。

從市場(chǎng)整體資金流向來(lái)看：資金凈流出狀況較前一個(gè)月減少，顯示拋壓減弱，同時(shí)有少量資金回流。從凈流出的程度看，雖然較4月份明顯減少，但比2、3月還是要多，因此即使后市有反彈，力度估計(jì)也較弱。從行業(yè)資金流向來(lái)看：全部呈現(xiàn)凈流出，但除了煤炭、鋼鐵、石油石化幾個(gè)行業(yè)凈流出明顯增加之外，其他行業(yè)均呈現(xiàn)凈流出減少，尤其是銀行、餐飲旅游、電子、傳媒、計(jì)算機(jī)幾個(gè)行業(yè)資金凈流出減少明顯，顯示有資金回流關(guān)注。

6月宏觀經(jīng)濟(jì)暫不明朗

與政策引導(dǎo)相對(duì)應(yīng)，5月官方PMI與上月持平，不過(guò)小型企業(yè)PMI與財(cái)新PMI仍位于榮枯線之下，這與4月私營(yíng)企業(yè)投資同比萎縮相吻合，體現(xiàn)私營(yíng)業(yè)主的景氣情況不佳，投資意愿不強(qiáng)。而在拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)的引擎方面，由樓市火爆所帶來(lái)房地產(chǎn)投資的滯后效應(yīng)仍在，但考慮到5月成交的同比快速回落，滯后效應(yīng)長(zhǎng)期依然無(wú)法持續(xù)。而基建方面，盡管營(yíng)改增可能對(duì)財(cái)政收入產(chǎn)生負(fù)面影響，但財(cái)政部“中國(guó)政府債務(wù)仍有一定舉債空間，政府可以階段性加杠桿”的表述，表明政府仍有維持基建投入高位的實(shí)力，政府投資的傳統(tǒng)引擎仍未熄火。然而新引擎的啟動(dòng)也仍需過(guò)程，中共中央辦公廳和國(guó)務(wù)院辦公廳5月份發(fā)布了《國(guó)家創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)發(fā)展戰(zhàn)略綱要》對(duì)創(chuàng)新戰(zhàn)略做出部署，未來(lái)如何落實(shí)將成為新舊引擎切換的關(guān)鍵點(diǎn)。

流動(dòng)性方面，對(duì)于6月份而言，外部環(huán)境暫不明朗。6月中的美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議預(yù)計(jì)將對(duì)7月是否加息給出明確暗示。6月23日的英國(guó)退歐公投可能是美聯(lián)儲(chǔ)選擇伺機(jī)而動(dòng)的主要原因，而6月3日非農(nóng)數(shù)據(jù)顯著低于預(yù)期也降低了美聯(lián)儲(chǔ)短期加息的可能。美聯(lián)儲(chǔ)下一次加息大概率仍在9月，而英國(guó)實(shí)際通過(guò)公投退歐概率較低，但海外這些相互聯(lián)系的不確定事件導(dǎo)致了6月A股運(yùn)行的外部環(huán)境易變性較高。另外，大部分證券分析師預(yù)計(jì)5月國(guó)內(nèi)宏觀數(shù)據(jù)整體符合預(yù)期，對(duì)市場(chǎng)影響偏中性，結(jié)構(gòu)上關(guān)注信貸與通脹的繼續(xù)回軟。對(duì)于國(guó)內(nèi)而言，如何兼顧匯率和流動(dòng)性的雙維穩(wěn)將是政策調(diào)控的重點(diǎn)。考慮到央行貨幣政策將真正回歸穩(wěn)健，央行未來(lái)在貨幣供給上將更重呵護(hù)而非提升流動(dòng)性寬松程度，這極可能導(dǎo)致央行在補(bǔ)水時(shí)亦步亦趨，繼而出現(xiàn)補(bǔ)水不足，并對(duì)金融市場(chǎng)產(chǎn)生直接的負(fù)面沖擊。因而大部分分析師認(rèn)為流動(dòng)性方面，不會(huì)出現(xiàn)趨勢(shì)性的緊縮，但階段性的風(fēng)險(xiǎn)仍值得防范。

信用風(fēng)險(xiǎn)陰霾難散，短端利率仍有上行壓力。一方面，數(shù)據(jù)顯示5月信用風(fēng)險(xiǎn)仍在有序釋放，而預(yù)計(jì)6月信用債內(nèi)部將逐步分化。對(duì)央企和部分盈利狀況較好的民企，投資者對(duì)其風(fēng)險(xiǎn)偏好將改善。而在產(chǎn)能過(guò)剩行業(yè)和盈利較差的民營(yíng)企業(yè)，較差的現(xiàn)金流可能影響其債券償付能力。另一方面，除了信用風(fēng)險(xiǎn)壓制資金風(fēng)險(xiǎn)偏好提升股市風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)（ERP）外，近期貨幣市場(chǎng)利率和短端利率上行壓力也值得警惕。

6月份弱勢(shì)震蕩概率大

對(duì)于A股市場(chǎng)而言，6月A股即將迎來(lái)MSCI指數(shù)納入的評(píng)估時(shí)點(diǎn)，過(guò)去阻礙A股納入的問(wèn)題，現(xiàn)在已經(jīng)大部分得到改善，因而今年納入概率相較去年將大幅提升。在納入后的潛在影響方面，渤海證券分析師周喜認(rèn)為長(zhǎng)期對(duì)A股估值與國(guó)際的接軌有所幫助，中期影響有限，短期更偏情緒。在考慮近期市場(chǎng)的異動(dòng)后，評(píng)估時(shí)點(diǎn)真正到來(lái)之時(shí)，可博弈的空間反而會(huì)有限，屆時(shí)應(yīng)更注意風(fēng)險(xiǎn)?？傮w來(lái)看，在諸多事件的持續(xù)催化下，A股6月份將是波動(dòng)加大的過(guò)程，A股博弈空間的變化將視事件結(jié)果與投資者的預(yù)期偏差程度而定，無(wú)論MSCI、美國(guó)加息還是英國(guó)退歐均有這一特征，當(dāng)預(yù)期過(guò)于一致之時(shí)，投資者反而應(yīng)適度考慮反向的操作。在博弈標(biāo)的選擇上，投資者應(yīng)關(guān)注包括次新、高送轉(zhuǎn)等高彈性品種，快進(jìn)快出，避免戀戰(zhàn)。

在技術(shù)方面，國(guó)信證券分析師閆莉認(rèn)為，月線分析5月月線收“上下影線”陰十字，顯示了上有拋壓下有抵抗，由于價(jià)格波動(dòng)幅度較窄，拋壓與抵抗的力量都比較有限，由于價(jià)格重心依然呈現(xiàn)下移，市場(chǎng)仍處弱勢(shì)運(yùn)行，6月估計(jì)難以擺脫弱勢(shì)格局，繼續(xù)震蕩。4-5月連續(xù)兩個(gè)月收陰，歷史上看，連續(xù)下跌基本上3-4個(gè)月收陰都會(huì)觸發(fā)月度反彈，如果6月繼續(xù)收陰，7月份反彈的概率大增，但連續(xù)2個(gè)月收陰，第3個(gè)月反彈的可靠性不是很好?！?015年6月高點(diǎn)5178點(diǎn)回落是大級(jí)別的，這種大級(jí)別的調(diào)整歷史上看至少要一年的時(shí)間，參考4月底5月初的運(yùn)行，短期指標(biāo)顯示上行高度有限，6月份整體仍呈弱勢(shì)震蕩，區(qū)間2800-3000點(diǎn)。”

中信證券分析師秦培景給出的投資建議是以退為進(jìn)，借勢(shì)調(diào)倉(cāng)，緊扣MSCI預(yù)期和逆周期主線?！霸鲁醯氖袌?chǎng)修復(fù)料可持續(xù)，但空間已不大?？紤]到月初A股加入MSCI預(yù)期抬升帶來(lái)博弈性資金流入，我們認(rèn)為本輪市場(chǎng)修復(fù)可期。而我們監(jiān)控的大小盤(pán)擇時(shí)指標(biāo)5月中開(kāi)始從低位拉升，在過(guò)去十幾個(gè)交易日已經(jīng)穩(wěn)定位于85%～100%的高位，顯示市場(chǎng)短期氛圍較好，但需要關(guān)注指標(biāo)跳降后的風(fēng)險(xiǎn)?！?/p>

在板塊和個(gè)股方面，秦培景建議，6月受益于A股加入MSCI的預(yù)期，金融、能源和食品飲料板塊依然可以重配，在此基礎(chǔ)上，可以嘗試在消費(fèi)中尋找彈性，其中行業(yè)組合可關(guān)注銀行、白酒、證券、景區(qū)及旅行社、水電、石油石化。

（股市有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎！本文只做參考，不作為投資推薦。）