摘 要：企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理是企業(yè)經(jīng)營管理活動中的一項(xiàng)重要內(nèi)容，是隨著市場競爭環(huán)境日益復(fù)雜以及對維持企業(yè)生存發(fā)展提出更高要求的現(xiàn)狀而發(fā)展起來的?；I資活動是企業(yè)的重要經(jīng)濟(jì)活動，對籌資風(fēng)險(xiǎn)的管理備受專家學(xué)者與企業(yè)管理者的重視。本文就企業(yè)籌資風(fēng)險(xiǎn)的成因做簡要的分析，并針對企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營實(shí)際，提出控制籌資風(fēng)險(xiǎn)的管理策略。

關(guān)鍵詞：籌資活動 風(fēng)險(xiǎn)控制 企業(yè)發(fā)展 市場金融環(huán)境

面對激烈的市場競爭，能夠科學(xué)、有效地獲得資金支持是企業(yè)面臨的重要問題，特別是在經(jīng)濟(jì)不景氣的時(shí)代，如何控制籌資風(fēng)險(xiǎn)，保證企業(yè)的資金鏈的完整性對維持企業(yè)的生存發(fā)展具有重要作用。企業(yè)管理者必須從分析籌資風(fēng)險(xiǎn)的成因入手，了解籌資活動的優(yōu)缺點(diǎn)及風(fēng)險(xiǎn)程度，把握了控制籌資風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)鍵問題，才能做出科學(xué)的籌資決策，保證企業(yè)經(jīng)營和資金的安全。

一、企業(yè)籌資風(fēng)險(xiǎn)的成因分析

（一）內(nèi)部因素

1.資本結(jié)構(gòu)

這是指企業(yè)資本總額中自有資本和借入資本比例不恰當(dāng)對收益產(chǎn)生負(fù)面影響而形成的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)借入資本比例越大，資產(chǎn)負(fù)債率越高，財(cái)務(wù)杠桿利益越大，伴隨其產(chǎn)生的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也就越大。合理地利用債務(wù)融資、配比好債務(wù)資本與權(quán)益資本之間的比例關(guān)系，對于企業(yè)降低綜合資本成本、獲取財(cái)務(wù)杠桿利益和降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是非常關(guān)鍵的。

企業(yè)資本結(jié)構(gòu)是企業(yè)債務(wù)籌資和權(quán)益籌資的比例關(guān)系。專家學(xué)者普遍認(rèn)為，合理的企業(yè)資本結(jié)構(gòu)能夠發(fā)揮出債務(wù)的財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)，獲得較好的經(jīng)濟(jì)效益。而資本結(jié)構(gòu)不合理，則會喪失部分收益，產(chǎn)生不利的財(cái)務(wù)影響。一種情況是過大的負(fù)債比例，可能造成過大的利息償還壓力，減小了息稅后企業(yè)所得，從而減少了企業(yè)所有者的收益水平的影響，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的增加導(dǎo)致企業(yè)財(cái)務(wù)穩(wěn)定性較差。另一種情況是債務(wù)比例小，沒有發(fā)揮出財(cái)務(wù)杠桿作用，影響企業(yè)的資金利用效率，從而制約企業(yè)的發(fā)展。因此說，資本結(jié)構(gòu)的合理性直接地影響企業(yè)的籌資風(fēng)險(xiǎn)水平。

2.負(fù)債的償還期限組合

債務(wù)期限有長短之分，企業(yè)利用不同期限的借款來滿足企業(yè)長短期的經(jīng)營資金需要。但是，不合理的期限組合會給企業(yè)帶來財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)影響。如果企業(yè)的債務(wù)償還期相對集中，則會帶來較大的償還壓力，影響企業(yè)的流動性，可能會引發(fā)資金鏈斷裂，導(dǎo)致企業(yè)破產(chǎn)等惡劣情況。貸款期限不合理，同時(shí)，利用短期貸款來滿足長期投資項(xiàng)目資金需要的激進(jìn)型財(cái)務(wù)籌資策略，也會使企業(yè)長期處在還貸的壓力中，一旦銀行收緊放貸政策，對企業(yè)將是致命的打擊。而過多使用長期貸款則需要付出較高的成本，也會減少企業(yè)的利潤，影響所有者的利益。因此，債務(wù)償還期限組合也是影響籌資風(fēng)險(xiǎn)的一個(gè)重要因素。

3.利息成本和負(fù)債的規(guī)模情況

根據(jù)資本市場線理論，合理的籌資組合會產(chǎn)生最佳收益，而過高過低的組合會影響組合的經(jīng)濟(jì)效益。銀行貸款利息有財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)，但是，過大規(guī)模的銀行貸款，會放大財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)，企業(yè)的經(jīng)營波動幅度也隨之增加。負(fù)債規(guī)模過大，超過了合理范圍，勢必會增加銀行利息的支出，帶來較大的利息成本壓力，降低可分配利潤的水平，直接影響股東的收益。這樣在證券市場上會影響企業(yè)的股票價(jià)格，不利于形成穩(wěn)定經(jīng)營的企業(yè)形象。同時(shí)，企業(yè)只能通過進(jìn)一步的向銀行借貸利息更高的資金，形成了更大的負(fù)債規(guī)模，最終企業(yè)也就會陷入更大的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)之中。

4.企業(yè)經(jīng)營利潤率的波動與籌資風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系

企業(yè)息稅前利潤率的水平與籌資風(fēng)險(xiǎn)有直接的關(guān)系。企業(yè)息稅前利潤高，償還企業(yè)借貸本金與利息就有保證，能夠滿足企業(yè)持續(xù)經(jīng)營的資金需要。但是企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營狀況不好，利潤率較低甚至虧損，就無法保證有充足的資金來償還債務(wù)利息和本金，籌資風(fēng)險(xiǎn)上升，影響企業(yè)的持續(xù)經(jīng)營。企業(yè)經(jīng)營水平的高低直接影響籌資風(fēng)險(xiǎn)的大小，財(cái)務(wù)管理工作需要重點(diǎn)關(guān)注企業(yè)的利潤率水平，正確把握利潤率與籌資風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系。

（二）外部因素

1.稅收等經(jīng)濟(jì)負(fù)擔(dān)影響

稅收輕重是間接影響籌資風(fēng)險(xiǎn)的因素，一方面貸款利息有抵稅作用，可以減少稅收負(fù)擔(dān)，發(fā)揮財(cái)務(wù)杠桿的作用。另一方面，稅收是息稅前利潤收益的分配內(nèi)容，稅收負(fù)擔(dān)過重，留給償還本金的收益變少，不能聚集足夠的資金，影響企業(yè)的按期還本付息。稅收負(fù)擔(dān)與籌資風(fēng)險(xiǎn)關(guān)系是辯證的關(guān)系、間接的影響關(guān)系。

2.金融市場的影響

金融市場環(huán)境直接影響企業(yè)籌資風(fēng)險(xiǎn)。外部金融市場面臨緊縮的金融政策，增加了企業(yè)獲得資金的難度，相應(yīng)的籌資成本更高，而資本市場預(yù)期不好，市場低迷，投資供給不足，企業(yè)進(jìn)行股權(quán)籌資成本也會更高，結(jié)果也不會太理想。因此，金融市場環(huán)境與企業(yè)籌資風(fēng)險(xiǎn)是直接的影響關(guān)系，正確把握金融市場的變化，合理進(jìn)行企業(yè)的籌資安排，是管理籌資風(fēng)險(xiǎn)的重要途徑。

3.企業(yè)屬性以及社會聲譽(yù)

從企業(yè)屬性和社會聲譽(yù)角度來分析，銀行更愿意將貸款貸給國有企業(yè)，或者經(jīng)營狀況良好的大型企業(yè)或者上市公司，而對于信用較好的企業(yè)會獲得更加寬松的籌資條件，對于中小型企業(yè)或者私營企業(yè)則會較為謹(jǐn)慎地進(jìn)行放貸。這使得不同類型和聲譽(yù)的企業(yè)得到了不同的籌資待遇，相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)和成本也不同，某種意義上，是企業(yè)先天條件所決定的。這與銀行的貸款偏好和社會固有意識相關(guān)，企業(yè)較難改變這種籌資因素影響。

二、加強(qiáng)控制企業(yè)籌資風(fēng)險(xiǎn)的策略

（一）提升企業(yè)籌資的風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警機(jī)制

企業(yè)應(yīng)該建立并逐步提升籌資風(fēng)險(xiǎn)的預(yù)警機(jī)制。企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警機(jī)制是對企業(yè)經(jīng)營和籌資狀態(tài)進(jìn)行分析，并評價(jià)和做出決策判斷的管理手段，風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警對于企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營非常重要，它能降低籌資風(fēng)險(xiǎn)到企業(yè)可接受的范圍內(nèi)，提高企業(yè)經(jīng)營的安全性。企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警機(jī)制建設(shè)是以企業(yè)各種財(cái)務(wù)比率指標(biāo)為基礎(chǔ)，參照企業(yè)所在行業(yè)的籌資風(fēng)險(xiǎn)標(biāo)準(zhǔn)和各競爭對手的籌資水平，設(shè)定風(fēng)險(xiǎn)等級和預(yù)警指標(biāo)。并且能夠及時(shí)修復(fù)企業(yè)籌資中進(jìn)行的非理性決策事項(xiàng)，使企業(yè)籌資決策能夠回歸理性，控制到合理的水平。建立并完善風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警機(jī)制還有注意利用財(cái)務(wù)信息化建設(shè)的有利條件，通過將風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警模塊嵌入到企業(yè)管理信息系統(tǒng)或者財(cái)務(wù)管理信息系統(tǒng)中，實(shí)現(xiàn)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警的智能化、程序化，提升企業(yè)應(yīng)對籌資風(fēng)險(xiǎn)的速度和效率，從而使企業(yè)做出準(zhǔn)確的應(yīng)對決策。

（二）選擇企業(yè)最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)

最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)是能夠獲得資金的最大籌集量，并保持最低付出成本的資金組合與比例關(guān)系。隨著我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展和金融市場的日漸成熟，不同資金的成本差異也更加明顯，企業(yè)確定最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)組合也更加復(fù)雜。最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)應(yīng)該是一個(gè)動態(tài)的過程，是隨著資本市場的成本變動而變動的，某一個(gè)時(shí)點(diǎn)或者某一個(gè)時(shí)間段的最優(yōu)組合并不一定適合下一個(gè)時(shí)間節(jié)點(diǎn)。另外，確定資本結(jié)構(gòu)也要考慮企業(yè)的經(jīng)營背景，產(chǎn)品特性等方面，不能簡單用最低成本評價(jià)企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的優(yōu)良，企業(yè)可能因?yàn)槟承┉h(huán)境背景因素，無法實(shí)現(xiàn)最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)。例如事業(yè)單位不能向銀行申請貸款，小微企業(yè)的信貸融資難、融資貴問題等無法實(shí)現(xiàn)最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)。最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)是在一定條件下的，滿足企業(yè)經(jīng)營資金需要的，成本和風(fēng)險(xiǎn)相匹配并且最低的資本組合?？偟膩碚f，銀行貸款籌資與投資者的股權(quán)籌資是一個(gè)人兩條腿的關(guān)系，不能完全傾向于某一方面，荒廢另一方面，積極發(fā)揮各自的資本優(yōu)勢，結(jié)合企業(yè)客觀經(jīng)濟(jì)狀況，形成最優(yōu)的籌資組合結(jié)構(gòu)。

（三）選擇最優(yōu)的負(fù)債規(guī)模與期限組合

企業(yè)選擇長短期的負(fù)債組合，一方面是要根據(jù)企業(yè)的經(jīng)營需要，針對資金的不同用途制定負(fù)債籌資計(jì)劃。另一方面也要根據(jù)資金成本高低來合理安排負(fù)債的期限結(jié)構(gòu)。對于期限長，成本高，而籌資風(fēng)險(xiǎn)相對小的借款，可以用于企業(yè)長期運(yùn)營資本的補(bǔ)充和固定資產(chǎn)投資等活動。期限短，成本低，風(fēng)險(xiǎn)高的借款，用于彌補(bǔ)短期季節(jié)性波動的資金需求較為合適。另外，選擇何種組合與企業(yè)決策者的風(fēng)險(xiǎn)偏好也有很大的關(guān)系，與企業(yè)生命周期也同樣聯(lián)系緊密。處于企業(yè)高速發(fā)展階段，產(chǎn)品銷路好，應(yīng)收款回收及時(shí)，就可以選擇相對激進(jìn)一些的財(cái)務(wù)籌資策略，較多選擇短期負(fù)債，降低籌資成本。而企業(yè)處于衰落期，需要轉(zhuǎn)型升級，這一階段就要多采用長期負(fù)債，減少短期償還本金的壓力。選擇一個(gè)適合企業(yè)的貸款期限組合，最重要的原則就是要適應(yīng)企業(yè)的發(fā)展?fàn)顟B(tài)，不能追求過低的籌資成本而使企業(yè)處于高風(fēng)險(xiǎn)之中，這樣不利于企業(yè)的穩(wěn)定發(fā)展，容易促使資金鏈的斷裂而引發(fā)企業(yè)破產(chǎn)。

（四）加強(qiáng)經(jīng)營管理水平

企業(yè)經(jīng)營管理水平高低直接決定企業(yè)的籌資需求，所以企業(yè)應(yīng)該努力加強(qiáng)經(jīng)營管理，通過科學(xué)的組織企業(yè)的各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)活動，提升資金的使用效率和產(chǎn)品的利潤率。根據(jù)產(chǎn)品的生命周期規(guī)律，及時(shí)淘汰過時(shí)產(chǎn)品，開發(fā)新產(chǎn)品；優(yōu)化庫存，使得產(chǎn)品零件庫存保持在一個(gè)較低水平；加強(qiáng)客戶信用管理，降低應(yīng)收賬款的壞賬損失率，提高資金的使用效率；加強(qiáng)談判能力，盡最大可能獲得賒銷信用額度，擴(kuò)大企業(yè)利用信用資金的規(guī)模；提高財(cái)務(wù)分析能力，合理安排企業(yè)的籌資組合，降低綜合籌資成本和籌資風(fēng)險(xiǎn)；最后通過整體企業(yè)核心力的建設(shè)，獲得最大的利潤，從而降低企業(yè)面臨的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)和籌資風(fēng)險(xiǎn)。

（五）努力營造良好的企業(yè)信用形象

籌資難，籌資貴是部分企業(yè)面臨的重要管理難題，對于這部分企業(yè)積極尋求社會資金的幫助以及樹立良好的社會形象是較好的解決途徑。通過多渠道的融資手段，分散企業(yè)的籌資風(fēng)險(xiǎn)，保證企業(yè)的經(jīng)營安全；通過建立良好的客戶關(guān)系，獲得更多的供應(yīng)商信用銷售，解決企業(yè)短期資金周轉(zhuǎn)困難問題。民營企業(yè)和小微企業(yè)要努力減少社會背景屬性帶來的不利影響，積極尋求多元化的解決途徑，降低籌資難度和風(fēng)險(xiǎn)。

（六）納稅籌劃并應(yīng)對利息變動影響

納稅籌劃是一個(gè)非常好的節(jié)約企業(yè)資金的方式。國家會出臺一些有針對性的稅收優(yōu)惠政策，企業(yè)應(yīng)該積極利用這些優(yōu)惠政策，進(jìn)行稅收籌劃，獲得節(jié)稅的效果。部分高新開發(fā)區(qū)針對招商引資的高新企業(yè)，稅收優(yōu)惠幅度可能達(dá)到一半以上，將極大地幫助企業(yè)增加流動資金。企業(yè)要能準(zhǔn)確把握銀行利息的變化走向，在利息率較高時(shí)，多借貸短期的急需的資金，待利率降低時(shí)，可以對長期資產(chǎn)投資進(jìn)行籌資，同時(shí)選擇較為固定的利息率，這樣能夠規(guī)避未來利息上漲給企業(yè)帶來的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)也要有效利用金融衍生工具，利用工具的對沖作用，分散和降低籌資的風(fēng)險(xiǎn)，使得企業(yè)獲得更多經(jīng)濟(jì)利益。

三、結(jié)束語

企業(yè)發(fā)展離不開企業(yè)的籌資活動，籌資活動的好壞直接影響企業(yè)的經(jīng)營安全與長期的戰(zhàn)略發(fā)展。隨著我國資本市場的逐漸成熟，企業(yè)經(jīng)營者和財(cái)務(wù)人員應(yīng)該積極研究各種籌資途徑的優(yōu)劣，制定適合企業(yè)自身發(fā)展?fàn)顩r的籌資策略，實(shí)現(xiàn)企業(yè)短長期發(fā)展目標(biāo)，促進(jìn)企業(yè)持續(xù)、穩(wěn)定的發(fā)展。

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