摘 要：本文以我國2012-2014年上市公司為樣本，研究了上市公司購買理財產(chǎn)品行為與企業(yè)風(fēng)險之間的關(guān)系。研究發(fā)現(xiàn)，上市公司購買理財產(chǎn)品的行為會顯著增加其企業(yè)風(fēng)險。進一步研究表明，相對于成長性較好的企業(yè)來說，成長性較差的企業(yè)購買理財產(chǎn)品行為帶來的風(fēng)險增加更顯著；相對于國有企業(yè)來說，非國有企業(yè)購買理財產(chǎn)品的行為會為其帶來更大的風(fēng)險。本文的研究結(jié)果對于企業(yè)管理者制定資金管理政策具有重要的參考意義。

關(guān)鍵詞：上市公司 購買理財產(chǎn)品 企業(yè)風(fēng)險 成長性 國有企業(yè)

一、引言

企業(yè)主營業(yè)務(wù)的業(yè)績將直接決定企業(yè)的生存與發(fā)展，將巨額資金用于購買理財產(chǎn)品而非專注于自身業(yè)務(wù)，不僅會給上市公司的經(jīng)營業(yè)績和經(jīng)營風(fēng)險帶來不小的影響，而且有可能對整個資本市場的發(fā)展造成沖擊。從目前我國上市公司購買理財產(chǎn)品的發(fā)展情況來看，購買理財產(chǎn)品的公司數(shù)量、購買金額呈逐年上升趨勢，企業(yè)似乎越來越“不務(wù)正業(yè)”。根據(jù)Wind 數(shù)據(jù)庫統(tǒng)計，2013年全國共有上市公司2489家，其中349家上市公司有購買理財產(chǎn)品的行為，占比14.02%。到2015年，這一比例已上升至28.17%。因此，上市公司購買理財產(chǎn)品這一現(xiàn)象引起了各界的廣泛關(guān)注。

上市公司購買理財產(chǎn)品的行為會對其經(jīng)營業(yè)績及風(fēng)險造成一定的影響。從長遠來看，上市公司購買理財產(chǎn)品究竟是提高了資金管理效率、降低了企業(yè)風(fēng)險，還是造成了企業(yè)風(fēng)險的增加是值得深入研究的問題，研究結(jié)果將對企業(yè)管理者的資金管理決策提供理論指導(dǎo)。而目前尚無文獻就上市公司購買理財產(chǎn)品的行為與企業(yè)風(fēng)險的關(guān)系進行研究。

本文的研究貢獻主要體現(xiàn)在以下三個方面：首先，國內(nèi)有關(guān)上市公司購買理財產(chǎn)品的文獻較少，且尚未涉足上市公司購買理財產(chǎn)品對企業(yè)風(fēng)險的影響；而現(xiàn)有關(guān)于企業(yè)風(fēng)險方面的文獻也尚未從上市公司購買理財產(chǎn)品的角度進行研究。因此，本文極大地拓展了上市公司購買理財產(chǎn)品領(lǐng)域的研究范圍，豐富了企業(yè)風(fēng)險領(lǐng)域的文獻。其次，本文區(qū)分企業(yè)成長性好壞對上市公司進行對比研究，發(fā)現(xiàn)成長性較差的企業(yè)購買理財產(chǎn)品行為帶來的風(fēng)險顯著高于成長性較好的公司；區(qū)分國有非國有企業(yè)后發(fā)現(xiàn)，相對于國有企業(yè)，非國有企業(yè)購買理財產(chǎn)品會為其帶來更大的風(fēng)險。本文從現(xiàn)有文獻未涉足的上述角度切入進行深入研究，從研究深度上豐富了上市公司購買理財產(chǎn)品領(lǐng)域的文獻。最后，本文的研究結(jié)論將給企業(yè)管理者在資金籌劃以及風(fēng)險管理方面提供理論依據(jù)，對其進行資金管理具有重大意義。

二、相關(guān)文獻與研究假設(shè)

2011年以來，上市公司購買理財產(chǎn)品的現(xiàn)象逐漸興起，但相關(guān)文字資料多見于新華社、鳳凰財經(jīng)等媒體報道，而在學(xué)術(shù)研究領(lǐng)域，由于上市公司購買理財產(chǎn)品經(jīng)歷的時間較短，所以其研究成果相對匱乏。從國內(nèi)研究來看，與上市公司購買理財產(chǎn)品相關(guān)的文獻主要集中于研究購買理財產(chǎn)品的會計列示與處理、購買理財產(chǎn)品的成本及原因三個方面。在上市公司購買理財產(chǎn)品的會計列示與處理方面，現(xiàn)有文獻主要研究了理財產(chǎn)品的會計核算處理方法（李剛，2014）及報表列示改進建議（李郁明，2015）；在購買理財產(chǎn)品的成本方面，研究表明其主要體現(xiàn)在籌資成本、用資機會成本和潛在違規(guī)成本三個方面（張海壽，2014）；在上市公司購買理財產(chǎn)品的原因方面，王鵬虎（2008）認為，上市公司購買理財產(chǎn)品是企業(yè)進行現(xiàn)金管理的手段，企業(yè)借此提高資金管理效率、降低財務(wù)成本、提高經(jīng)營管理水平；李曉犁（2011）認為大部分公司購買理財產(chǎn)品的行為屬于在主營業(yè)務(wù)低迷的情況下進行的“非主業(yè)投資自救”。

通過對上市公司購買理財產(chǎn)品的相關(guān)文獻回顧可以看到，現(xiàn)有文獻尚未涉足上市公司購買理財產(chǎn)品與企業(yè)風(fēng)險關(guān)系的問題。鑒于此，本文從企業(yè)風(fēng)險視角進行進一步研究，對上市公司購買理財產(chǎn)品與企業(yè)風(fēng)險的關(guān)系進行實證檢驗。

我們認為，上市公司購買理財產(chǎn)品可能會增加企業(yè)的風(fēng)險，原因在于：

首先，理財產(chǎn)品本身的收益具有極大的不確定性。由于我國

證券市場發(fā)展時間較短，處于不太成熟的階段，市場投機嚴(yán)重，理財產(chǎn)品收益不確定性較大。其次，對于自由現(xiàn)金流充裕的企業(yè)來說，將自由現(xiàn)金流用于購買理財產(chǎn)品，而非用于拓展主營業(yè)務(wù)及公司研發(fā)，這將導(dǎo)致主營業(yè)務(wù)的地位受到削弱，長期來看將會降低公司業(yè)務(wù)的競爭力；而對于主營業(yè)績較差而寄希望于購買理財產(chǎn)品來粉飾業(yè)績的公司，他們力圖借此來獲得短期收益以支撐公司發(fā)展或使公司扭虧為盈，這將導(dǎo)致這些公司對購買理財產(chǎn)品形成依賴，進一步減弱公司發(fā)展主營業(yè)務(wù)的動力。再次，上市公司動用巨額資金購買理財產(chǎn)品將會向股東傳遞公司不務(wù)正業(yè)的訊號。由于股東與管理者之間委托代理關(guān)系的存在，管理者使用自由現(xiàn)金流購買理財產(chǎn)品意味著股東利益可能受損，從而導(dǎo)致股東減少對公司的投資，使公司面臨融資困難等問題。

綜上，我們提出本文的第1個待檢驗假設(shè)：

假設(shè)1：上市公司購買理財產(chǎn)品的行為增加了其企業(yè)風(fēng)險。

上市公司購買理財產(chǎn)品對企業(yè)風(fēng)險的影響在成長性不同的企業(yè)中可能存在差異。成長性較好的公司將暫時性富余的現(xiàn)金流進行委托理財將有助于提高資金利用率，節(jié)約財務(wù)成本，從而有助于降低企業(yè)風(fēng)險。相較于成長性較好的企業(yè)，成長性較差的主營業(yè)務(wù)收入狀況較差且面臨更大的融資約束。在這種前提下進行購買理財產(chǎn)品行動，是舍本逐末的表現(xiàn)。一方面，其主營業(yè)務(wù)會面臨進一步下滑的風(fēng)險；另一方面，投資者可能會因此對公司產(chǎn)生消極預(yù)測，企業(yè)將面臨融資約束加大的風(fēng)險，增加了企業(yè)風(fēng)險。

據(jù)此，我們提出本文的第2個研究假設(shè)：

假設(shè)2：相對于成長性較好的企業(yè)來說，成長性較差的企業(yè)購買理財產(chǎn)品行為帶來的企業(yè)風(fēng)險增加更顯著。

在我國的特殊制度背景下，上市公司購買理財產(chǎn)品的影響在國有企業(yè)和非國有企業(yè)中可能存在差異。對于國有企業(yè)來說，一方面，由于國有企業(yè)與銀行的關(guān)聯(lián)關(guān)系更密切，因此合理推斷企業(yè)可能出于維系與銀行之間關(guān)系的需求購買理財產(chǎn)品，而這種關(guān)聯(lián)關(guān)系也能為企業(yè)提供很多金融支持，從而降低其財務(wù)風(fēng)險。另一方面，相較私營企業(yè)，國有企業(yè)受到的融資約束較?。柤延?，2012），因此合理推斷國有企業(yè)融資更容易，擁有暫時性結(jié)余資金的可能較大。而企業(yè)出于暫時性資金節(jié)余的原因而購買理財產(chǎn)品可以節(jié)約財務(wù)成本（張海壽，2014），從而降低財務(wù)風(fēng)險。

綜上，我們提出本文的第3個研究假設(shè)：

假設(shè)3：相對于國有企業(yè)來說，非國有企業(yè)購買理財產(chǎn)品帶來的風(fēng)險更大。

三、研究設(shè)計

1、檢驗?zāi)Ｐ团c變量解釋

為檢驗假設(shè)1，建立如下回歸模型：

Z1 Score = β0+β1 Purclase + β2 Compensation + β3 Biggest + β4 Indratio + β5 Size + β6 Lev + β7 ROE + （1）

在上述回歸模型中，被解釋變量為企業(yè)風(fēng)險?，F(xiàn)有研究普遍采用Altman的Z指數(shù)Z-Score（向德偉，2002等）和收益波動性（翟勝寶等，2014）對企業(yè)風(fēng)險進行衡量。Z指數(shù)是采用企業(yè)的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)、運營能力、盈利能力、變現(xiàn)能力、償還能力等不同單項指標(biāo)，通過加權(quán)后組成一個多變量的綜合性指標(biāo)，能夠用以評估企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險程度以及企業(yè)的綜合運營情況。Z指數(shù)的大小與企業(yè)的風(fēng)險程度成反比，即Z值越小，企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險越大；Z值越大表明企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險越小。故本文將Z值（Z-Score）作為企業(yè)風(fēng)險的替代變量，考察企業(yè)購買理財產(chǎn)品的行為對企業(yè)風(fēng)險的影響。Z值是根據(jù)Altman的Z值模型計算得到，Z =1.2X1+1.4X2+3.3X3+0.6X4+0.999X5，其中X1=營運資金/資產(chǎn)總額；X2=留存收益/資產(chǎn)總額；X3=息稅前利潤/資產(chǎn)總額；X4=總市值/負債總額；X5=銷售收入/資產(chǎn)總額。

解釋變量Purchase是衡量企業(yè)當(dāng)年是否有購買理財產(chǎn)品行為的啞變量，若企業(yè)當(dāng)年有購買理財產(chǎn)品的行為，該變量取“1”，否則為“0”。根據(jù)假設(shè)1，預(yù)計購買理財產(chǎn)品會增大企業(yè)風(fēng)險，從而Z值變小，因此其系數(shù)符號預(yù)期為負。

借鑒翟勝寶等（2014）的做法，我們在模型中設(shè)置如下控制變量：Compensation代表高管薪酬，用企業(yè)前三名高管薪酬總額的自然對數(shù)表示。根據(jù)代理理論，對高管的合理激勵能夠促使管理者更加注重企業(yè)風(fēng)險從而傾向于選擇更加穩(wěn)健的經(jīng)營策略，預(yù)計其與企業(yè)風(fēng)險間成負向關(guān)系，即預(yù)期其系數(shù)為正。Biggest表示第一大股東持股比例，一定程度上反映企業(yè)的股權(quán)集中度。根據(jù)于富生等（2008）的研究，股權(quán)集中度與企業(yè)風(fēng)險有正相關(guān)關(guān)系，因此預(yù)期其系數(shù)為負。Indratio表示董事會獨立性，等于外部董事人數(shù)占董事會總?cè)藬?shù)的比例，董事會的獨立性越強，越能對大股東和管理層的風(fēng)險行為起到監(jiān)督作用，從而降低企業(yè)風(fēng)險，因此預(yù)計其與企業(yè)風(fēng)險成負相關(guān)關(guān)系，即預(yù)期其系數(shù)為正。Size表示企業(yè)規(guī)模，用其當(dāng)年的總資產(chǎn)的自然對數(shù)表示。企業(yè)規(guī)模與企業(yè)風(fēng)險的關(guān)系在現(xiàn)有研究中存在一定的爭議，因此在此不對其系數(shù)符號進行預(yù)測。Lev表示資產(chǎn)負債率，反映企業(yè)負債水平，負債越多，企業(yè)面臨的風(fēng)險越大，Z值越小，因此其系數(shù)應(yīng)當(dāng)為負。ROE表示凈資產(chǎn)收益率，顯而易見，凈資產(chǎn)收益率越高，企業(yè)業(yè)績越好，風(fēng)險越小，Z值越大，因此，預(yù)期其系數(shù)為正。此外，我們還對行業(yè)和年度因素進行了控制，分別用Industry和Year啞變量表示。

為檢驗假設(shè)2，我們在模型1的基礎(chǔ)上引入反映企業(yè)成長性的指標(biāo)Growth，并用企業(yè)營業(yè)收入增長率進行衡量（翟勝寶等，2014）。根據(jù)各個企業(yè)的營業(yè)收入增長率與全體樣本營業(yè)收入增長率的中位數(shù)的大小關(guān)系，我們將所有樣本分為兩組，即成長性較好的觀測組以及成長性較差的觀測組，Growth變量分別取“1”和“0”，并對這兩組樣本分別進行回歸。類似地，為檢驗假設(shè)3，我們在模型1的基礎(chǔ)上引入反映企業(yè)產(chǎn)權(quán)性質(zhì)的變量SOE，若企業(yè)為國有企業(yè)，則該變量取“1”，否則為“0”。由此，我們將全體樣本根據(jù)是否為國有企業(yè)分為兩組并進行分組回歸。

對各變量的簡要說明，整理后如表1所示：

2、樣本選擇與數(shù)據(jù)來源

本文以2012-2014年有披露購買理財產(chǎn)品數(shù)據(jù)的上市公司為研究樣本。之所以以2012年為起始年份，是因為我國上市公司是在2011年后才逐漸興起購買理財產(chǎn)品的行為且在2012年之前對購買理財產(chǎn)品行為進行披露的上市公司比較少，樣本分散。以2014年為終止年份是因為2015年上市公司購買理財產(chǎn)品的數(shù)據(jù)以及其他財務(wù)數(shù)據(jù)披露尚不完全。我們從Wind數(shù)據(jù)庫上將所有有購買理財產(chǎn)品行為披露的上市公司進行整理，共得到759家上市公司2277個觀測數(shù)據(jù)。進一步地，剔除相關(guān)變量有缺失的觀測值，最終得到2012-2014年的面板數(shù)據(jù)共1572個觀測樣本。

本文使用的上市公司購買理財產(chǎn)品的數(shù)據(jù)來源于Wind數(shù)據(jù)庫，經(jīng)逐一下載并整理得到。各財務(wù)數(shù)據(jù)均來源于深圳國泰安信息技術(shù)有限公司的CSMAR數(shù)據(jù)庫。

四、實證結(jié)果

1、描述性統(tǒng)計與相關(guān)性分析

為消除極端值的影響，本文對所有連續(xù)變量進行了異常值處理，對于1%和99%分位數(shù)以外的變量觀測值進行了Winsorize處理。表2報告了主要變量的描述性統(tǒng)計結(jié)果。樣本平均Z值為7.6986，最大值達到45.2523，最小值為0.5958，表明不同企業(yè)面臨的企業(yè)風(fēng)險相差很大，而大部分企業(yè)的企業(yè)風(fēng)險處于相對較高的水平。Purchase啞變量的平均值為0.3715，表明在樣本觀測中，有37.15%的觀測數(shù)據(jù)為有購買理財產(chǎn)品行為。Indratio的均值為0.3716，表明樣本企業(yè)的獨立董事人數(shù)占董事會總?cè)藬?shù)比例平均為37.16%，最小值為0.3333正好為三分之一，這與中國證監(jiān)會在《關(guān)于在上市公司建立獨立董事制度的指導(dǎo)意見》提出的“上市公司董事會成員中應(yīng)當(dāng)至少包括三分之一獨立董事”的規(guī)定相符。ROE最小值為負，表明樣本企業(yè)中存在虧損企業(yè)。SOE啞變量的平均值為0.3308，表明全體樣本中有33.08%的企業(yè)是國有企業(yè)，非國有企業(yè)占大多數(shù)。企業(yè)成長性Growth啞變量的平均值為0.5，表明樣本企業(yè)中成長性較好的和成長性較差的企業(yè)數(shù)量相當(dāng)。

描述統(tǒng)計表3報告了主要變量之間的相關(guān)關(guān)系，其中右上角為Pearson相關(guān)系數(shù)，左下角為Spearman相關(guān)系數(shù)。從表中可以看出，資產(chǎn)負債率（Lev）與Z值的相關(guān)系數(shù)顯著為負，即資產(chǎn)負債率越高，Z值越小，意味著企業(yè)風(fēng)險越大，與預(yù)期相符。凈資產(chǎn)收益率（ROE）與Z值的相關(guān)系數(shù)顯著為正，即ROE越大，Z值越大，企業(yè)風(fēng)險越小，意味著企業(yè)經(jīng)營業(yè)績好能從一定程度上降低企業(yè)風(fēng)險，符合預(yù)期。此外，各控制變量之間的相關(guān)系數(shù)不大，在一定程度上說明它們之間不存在嚴(yán)重的多重共線性。

回歸結(jié)果

表4報告了模型（1）的回歸結(jié)果。結(jié)果顯示，是否有購買行為（Purchase）這一啞變量的估計系數(shù)在1%的水平上顯著為負，表明相比于沒有購買理財產(chǎn)品行為的企業(yè)，有購買行為的企業(yè)的Z值更小，企業(yè)風(fēng)險更大。該結(jié)果支持了假設(shè)1。

控制變量的回歸結(jié)果如下：高管薪酬（Compensation）的估計系數(shù)顯著為正，表明高管薪酬越高，Z值越大，企業(yè)風(fēng)險越小。說明對高管的合理激勵能夠有效降低企業(yè)風(fēng)險，與預(yù)期相符。第一大股東持股比例（Biggest）的回歸系數(shù)為正，但不顯著。獨立董事占董事會人數(shù)比例（Indratio）的估計系數(shù)顯著為正，與預(yù)期相符，表明獨立董事在提升公司風(fēng)險治理水平上發(fā)揮著重要作用。企業(yè)規(guī)模（Size）的估計系數(shù)顯著為負，表明企業(yè)規(guī)模越大，Z值越小，風(fēng)險越大。資產(chǎn)負債率（Lev）的估計系數(shù)顯著為負，與預(yù)期相符，即負債會增加企業(yè)的風(fēng)險。凈資產(chǎn)收益率（ROE）的估計系數(shù)顯著為正，與預(yù)期相符，表明企業(yè)的經(jīng)營業(yè)績越好，其面臨的風(fēng)險越小。

表5報告了以企業(yè)成長性為依據(jù)將樣本進行分組之后的回歸結(jié)果。結(jié)果顯示，對于成長性較好的企業(yè)，Purchase變量前的系數(shù)為負，但不顯著；對于成長性較差的企業(yè)，Purchase變量前的系數(shù)顯著為負。這表明相對于企業(yè)成長性差的企業(yè)來講，企業(yè)成長性較好的企業(yè)購買理財產(chǎn)品帶來的風(fēng)險增加并不顯著。這與假設(shè)2相符合。成長性較好的企業(yè)其主營業(yè)務(wù)經(jīng)營狀況良好，暫時有富余資金投入到理財產(chǎn)品中來，這種情況下購買理財產(chǎn)品帶來的風(fēng)險較小。相反，對于成長性較差的企業(yè)來講，其主業(yè)增長空間有限，經(jīng)營性盈利艱難，在這種情況下還將資金投到理財產(chǎn)品中，表面上看似能夠得到一定的收益，實質(zhì)上相當(dāng)于不務(wù)正業(yè)，主業(yè)將進一步受到影響，同時投資者信心將大幅下降，企業(yè)的潛在風(fēng)險實際上增加。模型中各控制變量的回歸結(jié)果與之前的各模型中基本一致。

表6報告了根據(jù)是否為國有企業(yè)將樣本進行分組之后的回歸結(jié)果。結(jié)果顯示，國有企業(yè)組Purchase變量前系數(shù)為負，但不顯著；非國有企業(yè)組Purchase變量的系數(shù)顯著為負。結(jié)果表明相對于國有企業(yè)，非國有企業(yè)購買理財產(chǎn)品帶來的企業(yè)風(fēng)險增加更加顯著。這一結(jié)論與假設(shè)3相符合。我國國有企業(yè)一般規(guī)模較大，企業(yè)集團內(nèi)融資較多，因此可能有更多的暫時性資金，處于暫時性資金結(jié)余的考慮，其購買理財產(chǎn)品可以為其節(jié)約財務(wù)成本，降低財務(wù)風(fēng)險。同時，從另一角度講，國有企業(yè)與銀行的關(guān)聯(lián)關(guān)系更為密切，購買理財產(chǎn)品為其維系與銀行的關(guān)系提供了契機，從而這種關(guān)聯(lián)關(guān)系也能為其提供很多的金融支持，使其風(fēng)險降低。與之相對，一方面，非國有企業(yè)面臨融資壓力，其購買理財產(chǎn)品的行為往往被投資者看作“不務(wù)正業(yè)”，影響投資者以及潛在投資者對他的信心，企業(yè)將面臨更嚴(yán)重的融資困難問題。另一方面，非國有企業(yè)存在經(jīng)營業(yè)績的壓力，在主營業(yè)務(wù)經(jīng)營狀況較差的情形下將資金投入理財產(chǎn)品中去將會使其主營業(yè)務(wù)面臨更大的挑戰(zhàn)，企業(yè)將面臨更大的風(fēng)險。

2、穩(wěn)健性檢驗

為了驗證結(jié)論的可靠性，我們從兩個角度進行穩(wěn)健性檢驗。

首先，我們采用另一種更加具體的方式對企業(yè)購買理財產(chǎn)品的行為進行描述，即企業(yè)每年購買理財產(chǎn)品的次數(shù)（Purchase_number）。這一指標(biāo)是根據(jù)從Wind數(shù)據(jù)庫中得到的數(shù)據(jù)整理得來。將此指標(biāo)作為解釋變量放入模型（1）中重新進行回歸。

表7報告了穩(wěn)健性檢驗的回歸結(jié)果。從表中的數(shù)據(jù)可以看到解釋變量Purchase_number的估計系數(shù)在5%的水平上顯著為負，表明企業(yè)購買理財產(chǎn)品次數(shù)越多，Z值越小，企業(yè)風(fēng)險越大。這一回歸結(jié)果進一步支持了本文的基本假設(shè)。

進一步地，我們用分市場年度貝塔系數(shù)（Beta）對企業(yè)風(fēng)險進行衡量。該指標(biāo)越大，表明企業(yè)的風(fēng)險越大，它是類似研究中應(yīng)用較頻繁的指標(biāo)（張敏等，2009）。該指標(biāo)直接取自國泰安數(shù)據(jù)庫。以Beta為因變量，分別將企業(yè)是否有購買行為（Purchase）以及每年購買次數(shù)（Purchase_number）作為自變量進行回歸，得到的結(jié)果如表8所示。根據(jù)表中的數(shù)據(jù)，用Beta系數(shù)代替Z值衡量企業(yè)風(fēng)險時，購買次數(shù)與Beta顯著正相關(guān)，表明購買次數(shù)越多，Beta系數(shù)越大，即企業(yè)風(fēng)險越大。企業(yè)是否購買與Beta在10%的水平上顯著正相關(guān)，表明在一定程度上企業(yè)購買理財產(chǎn)品的行為確實是增加了企業(yè)的風(fēng)險，這進一步支持了假設(shè)1。

五、研究結(jié)論

企業(yè)購買理財產(chǎn)品行為逐漸成為社會各界關(guān)注的熱點，但目前在此方面的研究成果較少。利用我國上市公司2012-2014年的數(shù)據(jù)，我們發(fā)現(xiàn)企業(yè)購買理財產(chǎn)品會給企業(yè)帶來更大的風(fēng)險；相對于成長性較好的企業(yè)來說，成長性較差的企業(yè)購買理財產(chǎn)品帶來的風(fēng)險增加更顯著；相對于國有企業(yè)來說，非國有企業(yè)購買理財產(chǎn)品帶來的風(fēng)險更大。在進行了穩(wěn)健性檢驗后，上述結(jié)果依然成立。本文的研究結(jié)果表明，購買理財產(chǎn)品對企業(yè)風(fēng)險產(chǎn)生了顯著影響，對不同發(fā)展階段、不同性質(zhì)的企業(yè)影響效果有差異，企業(yè)應(yīng)當(dāng)考慮自身發(fā)展?fàn)顩r，衡量風(fēng)險，慎重決策。本文的研究結(jié)論填補了企業(yè)購買理財產(chǎn)品行為方面的研究空白，將企業(yè)購買理財產(chǎn)品這一行為與企業(yè)風(fēng)險聯(lián)系在一起，為今后的研究者提供參考；同時，本文的研究結(jié)論給企業(yè)管理者在資金籌劃以及風(fēng)險管理方面提供了參考，是其進行資金管理的理論依據(jù)。

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